Strategy призупинила збільшення володінь Біткойн, ринок може зустріти важливий поворот

Нещодавно генеральний директор компанії Strategy зробив вражаючу заяву в соціальних мережах: "Іноді вам просто потрібно тримати". Ці слова були витлумачені ринком як сигнал про те, що компанія може призупинити купівлю Біткойна.

Як найбільша публічна компанія, що володіє найбільшою кількістю Біткойн, Strategy завжди дотримується інвестиційної концепції "Біткойн на першому місці", ринок вже звик до її стратегії постійного придбання. Тому кожного разу, коли Strategy припиняє нарощувати свої позиції, це викликає увагу ринку, особливо на фоні попереднього безперервного нарощування Біткойн протягом 13 тижнів.

Станом на 8 липня, загальна кількість Біткойн, що належить Strategy, досягла 597 тисяч монет, що становить 2,84% від загального постачання Біткойн. Це число не лише значно перевищує інші публічні компанії, але навіть у 2,3 рази більше, ніж загальний обсяг володіння 100 найбільшими публічними компаніями (не враховуючи Strategy).

Згідно з документами, поданими компанією до регуляторних органів, станом на 30 червня вартість цифрових активів Strategy становила 64,36 млрд доларів, середня вартість – 70 982 доларів за монету. Лише у другому кварталі 2025 року справедлива вартість її Біткойнів зросла на 14 млрд доларів.

Кожен крок стратегії має значний вплив на ринок. Виходячи з даних з 2025 року, кілька разів призупинення покупки Біткойн компанією майже завжди передбачало корекцію короткострокового ринку. Чи буде цього разу по-іншому, варто уважно спостерігати за ринком.

Щоб продовжувати купувати Біткойн, Strategy потребує значної фінансової підтримки. Компанія вирішила залучити кошти шляхом випуску привілейованих акцій. З лютого 2025 року Strategy поступово випустила три види привілейованих акцій: STRF, STRK та STRD, які мають різні механізми доходу та пріоритети ризику.

Основною метою такого проектування структури є безперервне залучення нового капіталу для підтримки компанії в купівлі Біткойн, не надто розмиваючи права на акції звичайних акціонерів, що дозволяє підтримувати "випуск акцій - купівля Біткойн - зростання ціни акцій".

З точки зору ринкових показників, акції Strategy значно перевищують показники Біткойн, особливо під впливом нещодавнього буму "криптоамериканських акцій". Серед них, STRK і STRF як раніше випущені привілейовані акції, показали особливі результати на ринку, навіть значно перевершивши показники звичайних акцій компанії.

Варто зазначити, що вищі керівники Strategy також брали участь у купівлі преференційних акцій. У березні цього року кілька керівників, включаючи CEO та CFO, купили нововипущені преференційні акції компанії за ціною 85 доларів. Ця "самокупівля" як передає сигнал, так і демонструє сильну впевненість керівництва компанії у майбутній віддачі.

5 червня компанія Strategy оголосила про публічний випуск 11 764 700 акцій 10,00% A серії постійних пріоритетних акцій Stride за ціною 85 доларів за акцію, завершення угоди відбудеться 10 червня, залучивши близько 980 мільйонів доларів. Нещодавно компанія також оголосила про підписання нової угоди про продаж, плануючи випустити акції STRD для залучення 4,2 мільярда доларів, при цьому фінансування буде здійснюватися "за потребою, поетапно".

Проте, хоча ця висока кредитна важільність збільшила прибуток на папері від зростання Біткойна, вона також підвищила тиск на грошові потоки, особливо з урахуванням витрат на відсотки за привілейованими акціями, які становлять 8%~10% щорічно. Станом на сьогоднішній день ринкова капіталізація Strategy становить приблизно 1129 мільярдів доларів, а оцінка підприємства близько 1200 мільярдів доларів, що відповідає множнику чистих активів 1,7. Хоча це все ще в межах розумного, ця модель сильно залежить від стійкості ціни Біткойна та стабільності зовнішнього фінансового середовища.

З точки зору доходів, власна "кровотворна" здатність компанії знизилася. У 2024 році дохід від програмного забезпечення компанії становитиме лише 463 мільйони доларів, що є найнижчим показником з 2010 року. У першому кварталі 2025 року загальний дохід становив 111,1 мільйона доларів, що на 3,6% менше в порівнянні з попереднім роком. Тим не менш, дохід від підписки зріс на 61,6% у річному обчисленні, що свідчить про певний успіх компанії в переході до хмарних послуг і моделі підписки.

Стратегії нещодавно довелося зіткнутися з ще одним викликом - колективним позовом. Причина полягає в тому, що компанія вперше застосувала нові бухгалтерські стандарти в першому кварталі 2025 року, що призвело до розкриття 59 мільярдів доларів США нереалізованих збитків, що викликало різке падіння акцій. Компанію звинувачують у тому, що вона не змогла своєчасно і всебічно розкрити ці ризики нереалізованих збитків, наразі відповідні справи просуваються.

Незважаючи на численні виклики, Strategy все ще активно досліджує нові напрямки розвитку. Генеральний директор компанії заявив, що вони розробили набір кредитних моделей BTC для генерації статистики ризиків та кредитних спредів Біткойна. Це означає, що стратегія Strategy вже не обмежується лише купівлею Біткойна, а полягає у створенні системного замкнутого циклу навколо капіталізації та фінансування BTC.

Деякі аналітики оптимістично оцінюють перспективи Strategy. Є звіти, які вказують на те, що компанію можуть включити до індексу S&P 500 у другому кварталі 2025 року. Проте також є голоси, які попереджають, що як тільки ринок увійде в ведмежий тренд, структура погашення боргу компанії, відсотки за привілейованими акціями та стабільність грошових потоків зазнають серйозного випробування.

В цілому, короткостроковий грошовий потік Strategy наразі можна підтримувати, але його майбутній розвиток значно залежить від динаміки цін на Біткойн. В певному сенсі, Strategy вже не є традиційною технологічною компанією, а скоріше нагадує "платформу з високим кредитним плечем для управління активами Біткойн", яка має форму програмного бізнесу.