Провідні кількісні гіганти зазнали суворих штрафів: попередження для шифрувальної індустрії

У липні 2025 року гігант кількісної торгівлі Jane Street був оштрафований на рекордні 484,3 мільярда рупій (приблизно 5,8 мільярда доларів США) Індійською комісією з цінних паперів (SEBI) за систематич маніпуляції з індексами на індійському ринку та тимчасово заборонений на ринку. Ця подія виявила, як провідні технологічні установи використовують асиметрію ринкової структури для отримання прибутку, що є глибоким застереженням для глобальних торгових установ, які покладаються на складні алгоритми та технологічні переваги, особливо для установ в регуляторних сірій зоні віртуальних активів.

Аналіз маніпуляційних методів

Jane Street в основному використовує дві взаємопов'язані стратегії:

1. "Маніпуляції з індексами протягом дня": поділяються на два етапи

   • Ранок: масове купівля складових індексу, створення ілюзії зростання індексу
   • Вдень: системний продаж позицій, куплених вранці, призвів до зниження індексу
   • Мета: отримати величезний прибуток на ринку опціонів, значно перевищуючи визначені збитки на спотовому ринку

2. "Маніпуляція закриттям ціни": під час періоду розрахунку опціонних контрактів впливати на остаточну ціну розрахунку індексу шляхом масових однобічних угод.

Ці стратегії базуються на використанні різниці в ліквідності між різними ринками та механізмі передачі цін для отримання прибутку.

Логіка регуляторних санкцій

Підстави для покарання SEBI в основному включають:

1. Створення фальшивих або оманливих ринкових уявлень
2. Маніпуляція цінами на цінні папери та базовими цінами
3. Торговельна діяльність позбавлена незалежної економічної раціональності

Варто зазначити, що SEBI прийняла принцип управління "принципами", тобто, навіть якщо складні торгові стратегії не порушують чітко визначених норм, їх загальний дизайн і ефект можуть суперечити основним принципам ринку і можуть бути визнані маніпуляціями.

Прозріння для шифрувальної індустрії

1. Технічна нейтральність, але користувачі технології мають позицію: чиста технічна перевага, якщо вона не поважає справедливість ринку, може в будь-який момент перетнути правову межу.

2. Ризик маніпуляцій на ринках: на ринку шифрування активів існують подібні ризики маніпуляцій з різних вимірів, від DeFi до CEX, від алгоритмів до соціальних медіа.

3. Посилення регулювання: концепції та засоби регулювання традиційних фінансових ринків поступово поширюються на сферу шифрування.

4. Підвищення обізнаності про відповідність: усім учасникам ринку необхідно повторно оцінити свої стратегії на відповідність базовим вимогам регулятора.

Висновок

Справу Jane Street ілюструє яскраву картину фінансового ринку "багато хто ловить цикад, а за ними ховається жовта пташка". Для всіх учасників ринку справжня мудрість виживання полягає в тому:

1. Визначте справжнього суперника, зрозумійте своє місце в екосистемі ринку
2. Зберігайте повагу до правил ринку, не лише прагнучи до короткострокового прибутку, але й підтримуючи довгострокову справедливість.

У цій безперервній грі фінальними переможцями є ті, хто здатен зрозуміти всю екосистему, знає, як танцювати з правилами, і завжди залишаються свідомими ризиків.