2025 рік Q1 крипторинок: відсутність домінуючого наративу, реальні доходи в центрі уваги

Консенсусна конференція в Гонконзі в лютому 2025 року не змогла досягти консенсусу, що збігається з нинішнім станом, коли на крипторинку відсутня чітка основна лінія. Озираючись на 2024 рік, деяка L1 публічна блокчейн-мережа, суворо дотримуючись певної стратегії токенів, перевищила обсяги торгових операцій в одній ланцюговій мережі порівняно з екосистемою Ethereum, ставши першою L1, яка виграла в конкуренції за блок-простір.

Однак ця перемога не має міцного фундаменту. Основи токенів, що складаються з уваги, емоцій та ліквідності, важко підтримувати високу оцінку після різкого зниження обсягу торгів на ланцюзі через святковий ефект. У лютому 2025 року на ринку відбулася масова хвиля відходу.

Старі лідери ринку вже згасли, нові лідери ще не з'явилися. Стаючи на історично мінливий березень, ми можемо сміливо передбачити майбутню основну лінію ринку.

В умовах нинішньої хаотичної структури ринку поступово проявляється одна тенденція: капітал переходить від чисто наративно-орієнтованої конкуренції на блокчейні до прибуткового землеробства, що має суттєву підтримку основних показників.

Представницькі проекти можна поділити на три категорії:

1. Нова класична дохідна агрегація певного проекту є покращеною версією механізму Ve(3,3);
2. Два нових проекти (3,3,3) нова модель, що застосовує механізм певного DAO (3,3) на рівні ланцюга;
3. Мережа фізичної інфраструктури, представлена певним проектом DePIN, має реальний дохід і позитивні зовнішні ефекти.

Перші два типи проектів отримали високий рівень уваги на ринку, тоді як сектор DePIN після року затишшя має нижчий рівень обговорення. Однак у звіті про прогноз на 2025 рік, складеному певною дослідницькою установою, саме сектор DePIN вважається найперспективнішим, і рекомендується певному L1 блокчейну в 2025 році знову зосередитися на DePIN.

Відомо, що ключ до отримання надприбутків полягає в увазі до ігнорованих сфер. Чим більше DePIN залишається без уваги, тим більше варто нам його детально дослідити.

Дані, зібрані на платформі даних, показують, що в топ-5 проектів DePIN за доходами, крім трьох відомих проектів, також є два новачки. Зокрема, проект, що займає перше місце, за 30 днів заробив 10 мільйонів доларів. Дашборд GPU цього проекту показує, що річний обіг доходу становить 105 мільйонів доларів, було надано 487 мільйонів годин обчислювальної потужності, розподілено понад 3,6 мільярда токенів винагороди, а кількість угод в мережі наближається до 1 мільйона.

Ми спочатку вважали, що модель реального доходу в крипторинку ще потребує багато років для визнання, але, побачивши траєкторію зростання цього проєкту, цей день може настати раніше, ніж очікувалося.

Ключ до успіху цього проєкту полягає в його диференційованій конкурентній стратегії. Він не орієнтується, як інші проєкти DePIN, на мережі крайових пристроїв і потреби ринку довгого хвоста, а вибирає використання високопродуктивних GPU для створення децентралізованої платформи хмарних обчислень, щоб надати підприємствам рівень GPU обчислювальної потужності для глобальних AI та розробників ігор. Водночас команда проєкту скористалася можливістю злиття AI та шифрування у першому кварталі 2024 року, успішно залучивши фінансування та купивши велику кількість висококласних GPU, створивши захисний бар'єр і швидко реалізувавши мережевий ефект. Це далі привабило більше постачальників підприємств GPU обчислювальної потужності.

Останнім часом на ринку поширюється думка, що моделі з відкритим кодом з низькою вартістю зменшать попит на висококласні графічні процесори, що викликало занепокоєння у деяких інвесторів щодо сталості доходів цього проєкту. Але ця думка насправді є ринковим шумом, і не варто надмірно хвилюватися. Відповідні виробники апаратного забезпечення відкрито спростували цю думку, і також діє "ефект Джевонса". Іншими словами, моделі з відкритим кодом не лише не зменшать попит на висококласні GPU, а навпаки, стимулюватимуть зростання попиту.

Крім того, інновації в галузі ШІ тривають. Окрім великих мовних моделей, тілесний інтелект став гарячою темою, що привертає увагу капіталу. Тілесний інтелект потребує низької затримки, високої надійності обчислювальних потужностей та багатошарової мережевої структури, що поєднує крайові пристрої та хмару, що може стати двигуном для розгортання другої кривої зростання цього проєкту.

Отже, з точки зору попиту, нам не потрібно турбуватися про перспективи цього проєкту. Команда проєкту наразі зосереджена на стороні постачання, вони працюють над залученням більшої кількості підприємницьких постачальників висококласних GPU обчислювальних потужностей до мережі. Для цього проєкт спеціально запустив нову мережу, щоб надати постачальникам GPU обчислювальних потужностей підтримку у відповідності до норм та звільнити їх від вимог щодо застави.

Крім проектів, пов'язаних з штучним інтелектом, фундаментальні показники одного проекту з геолокаційними послугами також досить непогані. Але через те, що його ринкова позиція досить вузька, це обмежує простір для уяви, тому тут не будемо проводити глибокий аналіз.

В цілому, DePIN вже з 2023 року вважається "схемою" і розвивається в справжню мережу фізичних пристроїв, що співпрацюють та мають реальний дохід і позитивні зовнішні ефекти, але ринок ще не відобразив це в повній мірі. Це може бути дуже гарною інвестиційною можливістю.