Аналіз ринкових механізмів, що стоять за коливаннями ціни Ethereum
Коливання ціни Ethereum на перший погляд здаються зумовленими ентузіазмом роздрібних інвесторів, але насправді відображають складні структурні механізми в ринку криптовалют. Взаємодія ринків процентних ставок, інституційних хеджингових стратегій та рекурсивного попиту на кредитне плече виявляє глибокі системні вразливості сучасного ринку.
Ми спостерігаємо рідкісне явище: важелі фактично стали основним джерелом ліквідності. Величезні позиції на підвищення від роздрібних інвесторів суттєво змінюють спосіб нейтрального розподілу капіталу, внаслідок чого виникає новий тип вразливості ринку, про який більшість учасників ринку ще не усвідомлюють.
1. Явищем концентрації роздрібних інвесторів на покупках
Попит з боку роздрібних інвесторів в основному зосереджений на вічних контрактах на Етер, оскільки ці види важелів легше отримати. Трейдери входять у важкі довгі позиції з швидкістю, що значно перевищує фактичний попит на спот-ринках. Кількість людей, які хочуть зробити ставку на зростання ETH, значно перевищує кількість людей, які насправді купують спот-Етер.
Ці позиції потребують прийняття зі сторони контрагента. Через аномально агресивний попит на купівлю, короткі позиції все частіше поглинаються інституційними гравцями, які виконують Delta нейтральні стратегії. Це не є напрямкові ведмежі гравці, а арбітражники фінансових ставок, які втручаються з метою використання структурного дисбалансу для арбітражу.
Цей підхід не є традиційним коротким продажем. Ці трейдери одночасно тримають однакову кількість довгих позицій на споті або ф’ючерсах і продають коротко на безстрокових контрактах. Хоча вони не піддаються ризику ціни ETH, вони отримують прибуток від премії за ставку фінансування, яку виплачують роздрібні довгі позиції для підтримки важелів.
З розвитком структури ETF на Ethereum, така арбітражна торгівля може незабаром бути посилена шляхом накладення пасивного доходу (, вкладеного в структуру упаковки ETF ), що ще більше підвищить привабливість дельта-нейтральних стратегій.
2. Нейтральна хеджингова стратегія Delta: механізм арбітражу
Трейдери займаються короткими позиціями по безстроковим контрактам на Етер, щоб задовольнити попит дрібних інвесторів на довгі позиції, одночасно хеджуючи свої позиції на спот-ринку, перетворюючи структурний дисбаланс, спричинений постійним попитом на фінансування, на прибуток.
У бичачому ринку ставка фінансування стає позитивною, в цей час бики повинні платити комісію ведмедям. Установи, що використовують нейтральну стратегію, отримують прибуток, надаючи ліквідність під час хеджування ризиків, що формує прибуткові арбітражні операції, ця модель приваблює постійний приплив інституційних коштів.
Однак це породжує небезпечну ілюзію: ринок здається достатньо глибоким і стабільним, але ця "ліквідність" залежить від сприятливого фінансового середовища. Як тільки механізми стимулювання зникнуть, підтримувана структура також розвалиться. Поверхнева глибина ринку може миттєво перетворитися на нікчемність, і з крахом ринкової структури ціни можуть різко коливатися.
Ця динаміка не обмежується лише криптоорієнтованими платформами. Навіть у традиційних біржах, де домінують інститути, більшість короткої ліквідності не є напрямковими ставками. Професійні трейдери продають ф'ючерси, можливо, тому що їх інвестиційна стратегія забороняє відкриття спотових позицій. Опціонні маркет-мейкери проводять Delta хеджування через ф'ючерси для підвищення ефективності маржі. Інститути відповідають за хеджування замовлень клієнтів інститутів. Усе це є структурними необхідними угодами, а не відображенням песимістичних очікувань.
3. Асиметрична структура ризику
Ризик ліквідації безпосередньо постане перед дрібними трейдерами, коли ціна коливається в несприятливому напрямку, в той час як нейтральні короткі позиції з delta зазвичай мають більший капітал і управляються професійними командами.
Вони закладають володіння ETH як забезпечення, що дозволяє їм коротко продавати безстрокові контракти в механізмі, який повністю хеджується і має високу ефективність капіталу. Ця структура може безпечно витримувати помірний важіль, не спровокувавши ліквідацію.
Дві сторони мають структурні відмінності. Інституційні ведмеді мають тривалу стійкість до тиску і розвинену систему управління ризиками для протистояння коливанням; в той час як роздрібні ведмеді з важелем мають слабку здатність до витримки, їх інструменти управління ризиками є недостатніми, а їх допуск до помилок у операціях майже дорівнює нулю.
Коли ринкова ситуація змінюється, бики швидко розпадаються, тоді як ведмеді залишаються стійкими. Цей дисбаланс може спричинити на перший погляд раптовий, але насправді структурно неминучий каскад ліквідацій.
4. Рекурсивний зворотний зв'язок
Попит на лонги за перманентними контрактами Ethereum продовжує існувати, і його потрібно хеджувати короткими позиціями трейдерами, які використовують дельта-нейтральні стратегії. Цей механізм забезпечує постійне існування премії на фінансування. Різноманітні протоколи та дохідні продукти змагаються за цими преміями, що сприяє поверненню більше капіталу в цю циклічну систему.
Це буде продовжувати створювати висхідний тиск, але повністю залежить від однієї умови: бичачі настрої повинні бути готові нести витрати на важелі.
Механізм плати за кошти має верхню межу. На більшості торгових платформ верхня межа плати за кошти для безстрокових контрактів становить 0,01% кожні 8 годин, що еквівалентно річній доходності близько 10,5%. Коли досягається ця межа, навіть якщо попит на покупки продовжує зростати, короткі позиції, які прагнуть отримати прибуток, більше не отримують стимулів для відкриття угод.
Накопичення ризику досягло критичної точки: прибуток від арбітражу фіксований, але структурний ризик продовжує зростати. Коли ця критична точка настане, ринок, ймовірно, швидко закриється.
5. Різниця в ціновій поведінці ETH та BTC
Біткоїн виграє від негайного попиту без використання кредитного плеча, який викликаний фінансовими стратегіями підприємств, в той час як ринок деривативів BTC має більш високу ліквідність. Вічні контракти Етер глибоко інтегровані в прибуткові стратегії та екосистему DeFi, а забезпечення ETH продовжує надходити в структуровані продукти, забезпечуючи прибутковість для користувачів, які займаються арбітражем ставок на участь.
Біткойн зазвичай вважається таким, що керується натуральним спотовим попитом з боку ETF та підприємств. Але значна частина коштів ETF насправді є результатом механічного хеджування: трейдери з традиційних фінансів купують пайові частки ETF, одночасно продаючи ф'ючерсні контракти, щоб зафіксувати фіксовану цінову різницю між спотом і ф'ючерсами для арбітражу.
Це в основному аналогічно торгівлі дельта-нейтральним базисом ETH, просто реалізується через регульовану пакувальну структуру і фінансується з нижчими витратами в доларах. Таким чином, важільні операції ETH стають інфраструктурою доходу, тоді як важіль BTC формує структурований арбітраж. Обидва не є спрямованими операціями, їх мета - отримання прибутку.
6. Проблема циклічної залежності
Цей динамічний механізм має внутрішню циклічність. Прибуток від дельта-нейтральної стратегії залежить від постійного позитивного фінансування, що вимагає тривалого збереження попиту з боку роздрібних інвесторів та умов бичачого ринку.
Премія за фінансування не є постійною, вона дуже крихка. Коли премія скорочується, починається хвиля ліквідації. Якщо ентузіазм роздрібних інвесторів зникає, ставка фінансування стає від'ємною, що означає, що продавці коротких позицій будуть платити покупцям довгих позицій, а не отримувати премію.
Коли великі капітали надходять, цей динамічний механізм створює кілька вразливих місць. По-перше, з надходженням більшого капіталу в дельта-нейтральні стратегії, базис буде постійно стискатися. Фінансування процентних ставок знижується, прибуток арбітражних угод також зменшується.
Якщо попит зміниться або ліквідність виснажиться, безстрокові контракти можуть потрапити в стан зниження вартості, тобто ціна контракту буде нижчою за спотову ціну. Ця явище перешкоджатиме входженню нових нейтральних позицій Delta та може змусити існуючі установи закрити позиції. Тим часом, довгі позиції з важелем не мають буферного простору для маржі, тому навіть помірна корекція ринку може викликати ланцюгові ліквідації.
Коли нейтральні трейдери знімають ліквідність, а довгі позиції змушені закриватися, як водоспад, виникає вакуум ліквідності, і під ціною більше немає справжніх напрямлених покупців, лише структурні продавці. Спочатку стабільна арбітражна екосистема швидко перевертається, перетворюючись на хаотичну хвилю закриття позицій.
7. Неправильне тлумачення ринкових сигналів
Учасники ринку часто помилково вважають, що потоки хеджування означають ведмежий нахил. Насправді, високі короткі позиції ETH часто відображають прибуткову арбітражну торгівлю, а не напрямкові очікування.
У багатьох випадках, на перший погляд, потужний ринок деривативів насправді підтримується ліквідністю, що тимчасово надається нейтральними трейдинговими платформами, які отримують прибуток за рахунок збору премії на капітал.
Хоча вливання коштів у спотові ETF може створити певний рівень природного попиту, більшість угод на ринку безстрокових контрактів за своєю суттю є структурними штучними маніпуляціями.
Ліквідність Ethereum не ґрунтується на вірі в його майбутнє, вона існує лише доти, поки фінансова обстановка є вигідною. Як тільки прибуток зникне, ліквідність також зникне.
Заключення
Ринок може залишатися активним протягом тривалого часу під структурною підтримкою ліквідності, створюючи ілюзію безпеки. Але коли умови змінюються, а бичачі учасники не можуть виконати свої фінансові зобов'язання, крах відбувається миттєво. Одна сторона повністю розчавлена, а інша спокійно виходить.
Для учасників ринку виявлення цих моделей означає як можливості, так і ризики. Інститути можуть отримувати прибуток, розуміючи стан фінансів, в той час як роздрібні інвестори повинні відрізняти штучну глибину від справжньої глибини.
Драйверами ринку деривативів Ethereum не є консенсус щодо децентралізованих комп'ютерів, а скоріше поведінка, пов'язана зі структурним збором премії за фінансування. Доки ставка фінансування залишається з позитивним доходом, вся система може стабільно функціонувати. Однак, коли ситуація змінюється, люди врешті-решт виявлять: на перший погляд збалансована картина є лише ретельно замаскованою грою з важелями.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
6 лайків
Нагородити
6
4
Поділіться
Прокоментувати
0/400
RektRecovery
· 10год тому
назвав це місяці тому... ще один підручниковий випадок пастки роздрібного важеля, що ось-ось буде знищений
Переглянути оригіналвідповісти на0
PumpingCroissant
· 10год тому
Ой, знову обдурюють людей, як лохів.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ZenMiner
· 10год тому
Не хвилюйся, це правильно. Позиція в шорт чекає на крах.
Приховані механізми коливання ціни Ethereum: важелі, Арбітраж та системна вразливість
Аналіз ринкових механізмів, що стоять за коливаннями ціни Ethereum
Коливання ціни Ethereum на перший погляд здаються зумовленими ентузіазмом роздрібних інвесторів, але насправді відображають складні структурні механізми в ринку криптовалют. Взаємодія ринків процентних ставок, інституційних хеджингових стратегій та рекурсивного попиту на кредитне плече виявляє глибокі системні вразливості сучасного ринку.
Ми спостерігаємо рідкісне явище: важелі фактично стали основним джерелом ліквідності. Величезні позиції на підвищення від роздрібних інвесторів суттєво змінюють спосіб нейтрального розподілу капіталу, внаслідок чого виникає новий тип вразливості ринку, про який більшість учасників ринку ще не усвідомлюють.
1. Явищем концентрації роздрібних інвесторів на покупках
Попит з боку роздрібних інвесторів в основному зосереджений на вічних контрактах на Етер, оскільки ці види важелів легше отримати. Трейдери входять у важкі довгі позиції з швидкістю, що значно перевищує фактичний попит на спот-ринках. Кількість людей, які хочуть зробити ставку на зростання ETH, значно перевищує кількість людей, які насправді купують спот-Етер.
Ці позиції потребують прийняття зі сторони контрагента. Через аномально агресивний попит на купівлю, короткі позиції все частіше поглинаються інституційними гравцями, які виконують Delta нейтральні стратегії. Це не є напрямкові ведмежі гравці, а арбітражники фінансових ставок, які втручаються з метою використання структурного дисбалансу для арбітражу.
Цей підхід не є традиційним коротким продажем. Ці трейдери одночасно тримають однакову кількість довгих позицій на споті або ф’ючерсах і продають коротко на безстрокових контрактах. Хоча вони не піддаються ризику ціни ETH, вони отримують прибуток від премії за ставку фінансування, яку виплачують роздрібні довгі позиції для підтримки важелів.
З розвитком структури ETF на Ethereum, така арбітражна торгівля може незабаром бути посилена шляхом накладення пасивного доходу (, вкладеного в структуру упаковки ETF ), що ще більше підвищить привабливість дельта-нейтральних стратегій.
2. Нейтральна хеджингова стратегія Delta: механізм арбітражу
Трейдери займаються короткими позиціями по безстроковим контрактам на Етер, щоб задовольнити попит дрібних інвесторів на довгі позиції, одночасно хеджуючи свої позиції на спот-ринку, перетворюючи структурний дисбаланс, спричинений постійним попитом на фінансування, на прибуток.
У бичачому ринку ставка фінансування стає позитивною, в цей час бики повинні платити комісію ведмедям. Установи, що використовують нейтральну стратегію, отримують прибуток, надаючи ліквідність під час хеджування ризиків, що формує прибуткові арбітражні операції, ця модель приваблює постійний приплив інституційних коштів.
Однак це породжує небезпечну ілюзію: ринок здається достатньо глибоким і стабільним, але ця "ліквідність" залежить від сприятливого фінансового середовища. Як тільки механізми стимулювання зникнуть, підтримувана структура також розвалиться. Поверхнева глибина ринку може миттєво перетворитися на нікчемність, і з крахом ринкової структури ціни можуть різко коливатися.
Ця динаміка не обмежується лише криптоорієнтованими платформами. Навіть у традиційних біржах, де домінують інститути, більшість короткої ліквідності не є напрямковими ставками. Професійні трейдери продають ф'ючерси, можливо, тому що їх інвестиційна стратегія забороняє відкриття спотових позицій. Опціонні маркет-мейкери проводять Delta хеджування через ф'ючерси для підвищення ефективності маржі. Інститути відповідають за хеджування замовлень клієнтів інститутів. Усе це є структурними необхідними угодами, а не відображенням песимістичних очікувань.
3. Асиметрична структура ризику
Ризик ліквідації безпосередньо постане перед дрібними трейдерами, коли ціна коливається в несприятливому напрямку, в той час як нейтральні короткі позиції з delta зазвичай мають більший капітал і управляються професійними командами.
Вони закладають володіння ETH як забезпечення, що дозволяє їм коротко продавати безстрокові контракти в механізмі, який повністю хеджується і має високу ефективність капіталу. Ця структура може безпечно витримувати помірний важіль, не спровокувавши ліквідацію.
Дві сторони мають структурні відмінності. Інституційні ведмеді мають тривалу стійкість до тиску і розвинену систему управління ризиками для протистояння коливанням; в той час як роздрібні ведмеді з важелем мають слабку здатність до витримки, їх інструменти управління ризиками є недостатніми, а їх допуск до помилок у операціях майже дорівнює нулю.
Коли ринкова ситуація змінюється, бики швидко розпадаються, тоді як ведмеді залишаються стійкими. Цей дисбаланс може спричинити на перший погляд раптовий, але насправді структурно неминучий каскад ліквідацій.
4. Рекурсивний зворотний зв'язок
Попит на лонги за перманентними контрактами Ethereum продовжує існувати, і його потрібно хеджувати короткими позиціями трейдерами, які використовують дельта-нейтральні стратегії. Цей механізм забезпечує постійне існування премії на фінансування. Різноманітні протоколи та дохідні продукти змагаються за цими преміями, що сприяє поверненню більше капіталу в цю циклічну систему.
Це буде продовжувати створювати висхідний тиск, але повністю залежить від однієї умови: бичачі настрої повинні бути готові нести витрати на важелі.
Механізм плати за кошти має верхню межу. На більшості торгових платформ верхня межа плати за кошти для безстрокових контрактів становить 0,01% кожні 8 годин, що еквівалентно річній доходності близько 10,5%. Коли досягається ця межа, навіть якщо попит на покупки продовжує зростати, короткі позиції, які прагнуть отримати прибуток, більше не отримують стимулів для відкриття угод.
Накопичення ризику досягло критичної точки: прибуток від арбітражу фіксований, але структурний ризик продовжує зростати. Коли ця критична точка настане, ринок, ймовірно, швидко закриється.
5. Різниця в ціновій поведінці ETH та BTC
Біткоїн виграє від негайного попиту без використання кредитного плеча, який викликаний фінансовими стратегіями підприємств, в той час як ринок деривативів BTC має більш високу ліквідність. Вічні контракти Етер глибоко інтегровані в прибуткові стратегії та екосистему DeFi, а забезпечення ETH продовжує надходити в структуровані продукти, забезпечуючи прибутковість для користувачів, які займаються арбітражем ставок на участь.
Біткойн зазвичай вважається таким, що керується натуральним спотовим попитом з боку ETF та підприємств. Але значна частина коштів ETF насправді є результатом механічного хеджування: трейдери з традиційних фінансів купують пайові частки ETF, одночасно продаючи ф'ючерсні контракти, щоб зафіксувати фіксовану цінову різницю між спотом і ф'ючерсами для арбітражу.
Це в основному аналогічно торгівлі дельта-нейтральним базисом ETH, просто реалізується через регульовану пакувальну структуру і фінансується з нижчими витратами в доларах. Таким чином, важільні операції ETH стають інфраструктурою доходу, тоді як важіль BTC формує структурований арбітраж. Обидва не є спрямованими операціями, їх мета - отримання прибутку.
6. Проблема циклічної залежності
Цей динамічний механізм має внутрішню циклічність. Прибуток від дельта-нейтральної стратегії залежить від постійного позитивного фінансування, що вимагає тривалого збереження попиту з боку роздрібних інвесторів та умов бичачого ринку.
Премія за фінансування не є постійною, вона дуже крихка. Коли премія скорочується, починається хвиля ліквідації. Якщо ентузіазм роздрібних інвесторів зникає, ставка фінансування стає від'ємною, що означає, що продавці коротких позицій будуть платити покупцям довгих позицій, а не отримувати премію.
Коли великі капітали надходять, цей динамічний механізм створює кілька вразливих місць. По-перше, з надходженням більшого капіталу в дельта-нейтральні стратегії, базис буде постійно стискатися. Фінансування процентних ставок знижується, прибуток арбітражних угод також зменшується.
Якщо попит зміниться або ліквідність виснажиться, безстрокові контракти можуть потрапити в стан зниження вартості, тобто ціна контракту буде нижчою за спотову ціну. Ця явище перешкоджатиме входженню нових нейтральних позицій Delta та може змусити існуючі установи закрити позиції. Тим часом, довгі позиції з важелем не мають буферного простору для маржі, тому навіть помірна корекція ринку може викликати ланцюгові ліквідації.
Коли нейтральні трейдери знімають ліквідність, а довгі позиції змушені закриватися, як водоспад, виникає вакуум ліквідності, і під ціною більше немає справжніх напрямлених покупців, лише структурні продавці. Спочатку стабільна арбітражна екосистема швидко перевертається, перетворюючись на хаотичну хвилю закриття позицій.
7. Неправильне тлумачення ринкових сигналів
Учасники ринку часто помилково вважають, що потоки хеджування означають ведмежий нахил. Насправді, високі короткі позиції ETH часто відображають прибуткову арбітражну торгівлю, а не напрямкові очікування.
У багатьох випадках, на перший погляд, потужний ринок деривативів насправді підтримується ліквідністю, що тимчасово надається нейтральними трейдинговими платформами, які отримують прибуток за рахунок збору премії на капітал.
Хоча вливання коштів у спотові ETF може створити певний рівень природного попиту, більшість угод на ринку безстрокових контрактів за своєю суттю є структурними штучними маніпуляціями.
Ліквідність Ethereum не ґрунтується на вірі в його майбутнє, вона існує лише доти, поки фінансова обстановка є вигідною. Як тільки прибуток зникне, ліквідність також зникне.
Заключення
Ринок може залишатися активним протягом тривалого часу під структурною підтримкою ліквідності, створюючи ілюзію безпеки. Але коли умови змінюються, а бичачі учасники не можуть виконати свої фінансові зобов'язання, крах відбувається миттєво. Одна сторона повністю розчавлена, а інша спокійно виходить.
Для учасників ринку виявлення цих моделей означає як можливості, так і ризики. Інститути можуть отримувати прибуток, розуміючи стан фінансів, в той час як роздрібні інвестори повинні відрізняти штучну глибину від справжньої глибини.
Драйверами ринку деривативів Ethereum не є консенсус щодо децентралізованих комп'ютерів, а скоріше поведінка, пов'язана зі структурним збором премії за фінансування. Доки ставка фінансування залишається з позитивним доходом, вся система може стабільно функціонувати. Однак, коли ситуація змінюється, люди врешті-решт виявлять: на перший погляд збалансована картина є лише ретельно замаскованою грою з важелями.