Нещодавно Палата представників США з переважною більшістю голосів ухвалила три законопроєкти щодо регулювання криптовалют, а саме «Закон про геніїв», «Закон про ясність» та «Закон про контроль за CBDC у державі». Серед них «Закон про геніїв», який називають «важливим кроком для зміцнення домінуючого становища США у глобальномуфінансовомута криптографічному секторах», був офіційно підписаний Трампом 18 числа та отримав висвітлення в таких медіа, як CCTV та інші фінансові видання.
У цьому випуску ми задали п'ять запитань видатним членам групи з дослідження відповідності Web3: «Що має на меті "Закон про геніїв"?», «Як зрозуміти розподіл регуляторних функцій між SEC і CFTC у "Законі про ясність"?», «Чому США виступає проти CBDC?», «Чи викличуть ці три закони наслідування з боку інших країн у сфері крипторегулювання?», «Як вони вплинуть на діяльність криптовенчурних проектів?»
Тепер перейдемо до справи.
Q1: Чи можете ви простими словами пояснити, що має на увазі "Закон про геніїв"? Чи є можливість для стабільних монет з країн поза США змагатися?
Люк:
«Закон про геніїв» простими словами означає, що уряд США встановив сувору правову рамку для стабільних монет (як USDT та USDC) і їх емітентів. Чітко визначено, що таке стабільна монета, що дозволяє їй бути визнаною в юридичному контексті. Це робиться для захисту прав як емітентів, так і споживачів, які користуються стабільними монетами.
Основна частина складається з трьох частин.
По-перше, законопроект визначає стейблкоїн як ‘платіжний стейблкоїн’. Чітко зазначається, що стейблкоїни не мають властивостей цінних паперів або товарів. Це означає, що самі стейблкоїни не мають властивостей інвестиційного зростання.
По-друге, суворо визначено, що емітенти стабільних монет повинні управляти капіталом споживачів, що обмінюється на стабільні монети, у співвідношенні 1:1 з високою ліквідністю. І щомісяця вони повинні публікувати бухгалтерські книги, щоб забезпечити цю високу ліквідність 1:1. Крім того, якщо ринкова капіталізація компанії-емітента стабільних монет перевищує 50 мільярдів доларів, вона також повинна щорічно подавати аудиторський звіт та підлягати подвійній регуляції з боку держави та федерального уряду, щоб уникнути "відв'язки" та краху, як це сталося з Terra/Luna.
Третє - це пояснення того, що якщо компанія, яка випускає стейблкойни, збанкрутує, у користувачів є право на пріоритетне відшкодування коштів, що фактично забезпечує користувачів. Існують також вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей (AML), перевірки особи (KYC) тощо, подібні до банківських, щоб забезпечити прозорість транзакцій і не дозволити поганим людям скористатися ситуацією.
Сем：
Законопроект Genius має на меті забезпечити комплаєнс для випуску та торгівлі стейблкоїнами, і на сьогоднішній день він є дуже суворим. Він вимагає, щоб стейблкоїни, які хочуть випускатися або обігуватися в Північній Америці, отримали федеральну або державну ліцензію, наприклад, ліцензію від регульованого банку або фінансової установи. Це означає, що для продовження бізнесу зі стейблкоїнами необхідно мати повне покриття, розкриття інформації та відповідність AML.
Цей раунд повністю спрямований на Tether, а наразі ринкова капіталізація Tether становить близько 1,600. У перші два раунди звичайно існує ризик вибуху в індустрії, головним чином через непрозорість резервів Tether, аудитори є частиною однієї системи, тому Tether часто стає об'єктом насмішок у галузі, щорічний KPI полягає в тому, щоб викликати черговий вибух своїх резервів, а потім викупити токени за низькою ціною.
І, по-перше, Tether, як лідер серед стейблкоїнів, займає понад 70% ринку стейблкоїнів. Якщо такі нестабільні стейблкоїни можуть досягти такого масштабу, це, безумовно, викликає заздрість у фінансових конгломератів. Але щоб конгломерати могли увійти на ринок, спочатку потрібно розробити правила гри, щоб вони могли легально отримувати прибуток. Отже, суть закону Genius полягає в тому, щоб надати новим гравцям або, скажімо, старим грошам, квиток на вхід.
Суть стабільних монет за межами Північної Америки також є такою ж, оскільки наразі основні стабільні монети все ще прив'язані до фіатних валют. Якщо фіатна валюта сильна, то відповідна стабільна монета теж сильна, якщо фіатна валюта слабка, то відповідна стабільна монета не має жодних можливостей для конкуренції, як, наприклад, ніра в Західній Африці, про це навіть не варто думати. Але якщо є достатні резерви доларів США, будь-хто може випустити стабільну монету, прив'язану до долара, врешті-решт все залежить від того, чи вірять люди у ваші валютні резерви, і ще один момент — це витрати на міграцію, витрати на освіту щодо стабільних монет і витрати на міграцію є дуже високими. Тому країни та регіони, дружні до криптовалют, мають більшу конкурентну перевагу.
Адвокат Лі Чжунчжен:
① Закон "Геній" запровадив концепцію платіжної стабільної монети та детально регулює вимоги до емісії платіжних стабільних монет у США, а також систему нагляду. Закон "Геній" визначає, що емітенти платіжних стабільних монет повинні мати резервні активи не менше ніж 1:1, і ці резервні активи можуть бути лише в доларах США, 93 дні або коротших американських облігаціях тощо, які є сильними ліквідними активами в доларах. Закон "Геній" має на меті всмоктати світовий капітал для покупки сильних ліквідних активів у доларах, подальше підвищення ліквідності долара, встановлення домінування долара на блокчейні та зміцнення гегемонії долара.
②Чи є у стабільних монет країн поза США ще можливості для конкуренції? Це питання насправді залежить від комплексної потужності цих країн і регіонів у реальності. Я вважаю, що Китай, Європейський Союз та Японія мають можливості, інші країни та регіони не мають можливостей.
Товстий Меймей:
Протягом останніх кількох років ніхто не зміг точно пояснити, що таке стейблкоїни, які вимоги до емітента, хто відповідальний за їхній нагляд і що робити, якщо виникнуть проблеми? "Закон про геніїв" покликаний закінчити вакуум регулювання та вирішити ці проблеми.
Звичайно, хоча Закон про геніїв зміцнив домінуючу позицію долара у глобальних резервних і платіжних системах шляхом примусового резервування облігацій США та активів у доларах для стейблкоїнів, він також далі закріпив міжнародну валютну гегемонію долара. Проте основна роль стейблкоїнів полягає у використанні для міжнародних платежів і розрахунків, стейблкоїни можуть підвищити гнучкість та ефективність торгових розрахунків без зміни національної монетарної політики. Зараз багато країн світу займаються розвитком стейблкоїнів. Китай, як найбільша країна-експортер товарів у світі, має природний стратегічний інтерес до оптимізації ефективності та вартості міжнародних розрахунків. У нас є величезні можливості, і ця можливість знаходиться в Гонконзі. 21 травня цього року Законодавча рада Гонконгу ухвалила проект Закону про стейблкоїни, ставши першим у світі юрисдикцією, яка впровадила повноцінний моніторинг стейблкоїнів, в просуванні розвитку стейблкоїнів Гонконг відіграє ключову роль, а Китай має унікальні переваги та потужну конкурентоспроможність.
▍Q2: Як зрозуміти розподіл регуляторних повноважень між SEC та CFTC у «Чіткому законі»? Яке визначення «досвідченого блокчейну» вплине на галузь?
Люк:
Простими словами, Закон про ясність в основному покликаний вирішити "сірі зони" регулювання цифрових активів, чітко розподіливши обов'язки Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісії з торгівлі товарами (CFTC), щоб уникнути регуляторного накладання або вакууму, що дозволить криптоіндустрії розвиватися більш впорядковано. Простими словами, SEC в основному регулює цифрові активи, які мають очікування на інвестиційний дохід, такі як певні токенізовані цінні папери, тоді як CFTC відповідає за ті активи, які більше схожі на "товари", такі як біткоїн або ефір, які в основному отримують свою вартість від фактичного використання, а не від дивідендів. Це дозволяє вдосконалити визначення та позицію всього ринку криптовалют у правовій рамці. А також ряд заходів щодо зменшення регулювання DeFi, щоб заохотити реалізацію та інновації в проектах DeFi.
Серед них варто зазначити визначення «дозрілого блокчейну» в законопроєкті. У законопроєкті «дозрілий блокчейн» визначається як мережа, яка підтверджується через процес сертифікації, поданий до SEC, що відповідає законодавчим вимогам (таким як децентралізоване управління, розподілена власність, відсутність контролю з боку єдиного суб'єкта). SEC також може додатково встановити правила для уточнення цих стандартів. Конкретно, сертифікація включає в себе доведення рівня децентралізації мережі, рівня прийняття на ринку, відкритості та взаємодії. Якщо сертифікація пройдено (зазвичай вона автоматично набирає чинності через деякий час після подання, якщо SEC не висловлює заперечень), цей блокчейн вважається «дозрілим».
Сам：
Розмежування, кожен відповідає за своє, типовий децентралізм. SEC регулює токени, що є цінними паперами, алгоритм POS, DeFi та подібні; децентралізовані та такі, що відповідають визначенню зрілої блокчейн-технології, відносяться до товарів і підлягають регулюванню CFTC.
Зрілі блокчейн-проекти, що використовують алгоритм POW, мають певні переваги, адже POW є найоригінальнішою криптовалютою, повністю дистрибутивною. Ці проекти прагнуть до технічного досконалості, оптимізуючи алгоритми та продуктивність, втілюючи принцип Code Is Law. Впродовж тривалого часу в індустрії вважали, що успіх технічного стеку не означає успіху ланцюга, і крім того, існує безліч регуляцій, схожих на цінні папери, які постійно нагадують про себе, що призводить до звуження доступу для технічних спеціалістів. Справжні технічні фахівці не наважуються заходити, оскільки бояться бути покараними. Тепер все добре, всі можуть спокійно писати код і не турбуватися, що SEC постукає в двері. Майнери також можуть вільно розширювати виробництво, зменшуючи частковий тиск на чипову промисловість, ціни на апаратуру дещо знизяться, а період повернення інвестицій у POW за останній рік збільшився вдвічі з попереднього циклу, зараз, здається, є надія, що він знову знизиться.
Далі кожен грає по-своєму, SEC приносить POS на фінансові ринки, щоб залучити APY, CFTC повертає POW до основ блокчейну.
Адвокат Лі Чжунжень:
①Законопроект «Чіткість» поклав край хаосу в регулюванні криптовалют, що існував між SEC і CFTC у США, чітко визначив, що цифрові товари підлягають управлінню CFTC, а обмежені цифрові активи підлягають обробці SEC, що ще більше вдосконалює регуляторну структуру в криптовалютній сфері США. Чітке регуляторне середовище сприяє розвитку криптоіндустрії. Будь-яка нова індустрія не боїться регулювання, а боїться невизначеності, спричиненої незрозумілістю регуляторних обов'язків.
②Визначення "досвідченої блокчейн-технології" надає галузі відносно об'єктивний стандарт, згідно з яким частка найбільшого тримача токенів не повинна перевищувати 20%, і жодна особа чи організація не може одноосібно контролювати блокчейн або його додатки тощо. "Досвідчена блокчейн-технологія" дозволяє проектам, які спочатку були випущені як цінні папери, після виконання стандартів "досвідченої блокчейн-технології" перейти до товарів, з переходом від регулювання SEC до регулювання CFTC. Це дуже дружелюбно для криптоіндустрії, адже, якщо проект визначається як цінний папір, що регулюється SEC, то витрати на відповідність занадто високі, багато стартапів просто не можуть їх понести, але якщо його визначити як товар, що регулюється CFTC, то витрати на відповідність відносно зменшуються.
Пухнаста Мей Мей:
Простими словами, цей законопроект надає цифровим активам етикетки, «Закон про ясність» чітко розділяє цифрові активи на різні категорії, чітко визначає регуляторні повноваження SEC і CFTC. CFTC переважно регулює продукти, що належать до цінних паперів, вимоги до яких є вищими і суворішими, тоді як регулювання SEC є значно більш м'яким, тому я вважаю, що розподіл регулювання в певній мірі надає більш м'які шляхи відповідності для проектів, які дійсно займаються блокчейном. Найбільш вдалим дизайном цього законопроекту є створення шляху еволюції для цифрових активів від характеристик цінних паперів до характеристик товарів, що надає цим проектам «випускний канал» від «цінних паперів» до «цифрових товарів».
Концепція зрілого блокчейн-системи в основному використовується для визначення того, чи досягла блокчейн ступеня децентралізації, щоб вирішити, чи можуть її токени перейти з "цінних паперів" на "цифрові товари". Сьогодні технологія блокчейн стає все більш поширеною, і ця галузь переживає парадигмальні зміни, зокрема, за якими стандартами або якими вимірами та характеристиками можна розрізняти надійний блокчейн, що досяг зрілості. Законодавство надало чітке визначення, уточнило деталі та критерії оцінки, що дозволяє підприємцям краще зрозуміти, як досягти цих стандартів, а також надає більшу визначеність для ICO та IDO.
▍Q3: Чому законопроект США «Проти CBDC» відрізняється від спроб деяких країн впровадити CBDC? Чи є у вас ще щось, що ви хотіли б додати?
Люк：
Основними причинами заборони CBDC в США є наступні. По-перше, побоювання пов'язані з подальшим збільшенням влади Федеральної резервної системи над приватністю фінансових активів особи. По-друге, побоювання щодо стабільності фінансової системи. По-третє, побоювання щодо централізації світової валюти.
По-перше, ризики конфіденційності та моніторингу є основними запереченнями. CBDC за своєю суттю є цифровою банківською системою, яка безпосередньо випускається центральним банком (схожою на емітентів стейблкоїнів, але CBDC національного рівня), що дозволяє в реальному часі відстежувати кожну транзакцію. Це може бути зловжито для урядового моніторингу або деяких людських помилок різного масштабу, порушуючи фінансову конфіденційність і свободу особи. Прихильники закону вважають, що це створить 'державу моніторингу', подібну до цифрового юаня в Китаї, який, хоча і зручний, але також посилює можливості моніторингу транзакцій центральним банком. На відміну від цього, США підкреслює захист конституційних прав і прав на особисту конфіденційність, уникаючи надмірного втручання уряду у приватну фінансову власність.
По-перше, CBDC посилить ‘децентралізацію’ та вплине на здійснення монетарної політики Федеральної резервної системи. Пряме обслуговування споживачів центральним банком безпосередньо послабить роль комерційних банків, може призвести до витоку депозитів з комерційних банків, посилення конкуренції між банками, а також викликати хвилю банкрутств банків, що підриває існуючу економічну структуру. Звіт Федеральної резервної системи 2022 року вказує на те, що така трансформація є надто радикальною і може посилити системні ризики. CBDC в основному використовується для підвищення ефективності платежів та фінансової доступності, але США вважають, що ці переваги недостатні для компенсації потенційних загроз.
І ще є побоювання щодо концентрації влади та глобальної конкуренції. Противники CBDC стурбовані тим, що CBDC може посилити контроль центральних банків над монетарною політикою, навіть сприяти міжнародному цифровому імперіалізму, як-от коли CBDC певної країни домінує в глобальній торгівлі, загрожуючи національному суверенітету. США обирають протистояти CBDC, щоб зберегти традиційний статус долара, і просувають приватні стабільні монети (такі як USDC) як альтернативу, сприяючи інноваціям, що керуються ринком.
Сем:
Федеральна резервна система не належить жодній політичній партії, тому немає операцій з політичними внесками, і, безсумнівно, вона надасть перевагу тим, хто вже сплатив "плату за захист"; якщо Федеральна резервна система піде з гри, всі інші також не зможуть грати. Крім того, стейблкоїни принаймні мають деякі децентралізовані властивості, такі як алгоритмічні стейблкоїни та стейблкоїни, прив'язані до криптовалют; в майбутньому з новими технологіями, алгоритмами або рішеннями все ще є простір для розвитку. А CBDC повністю централізована, що суперечить ідеї криптовалюти; децентралізовані активи є основою цих трьох законопроєктів, приватність, вільні фінанси та опір цензурі - це запити; впровадження CBDC завдасть шкоди всій системі.
Простими словами, випуск грошей Федеральною резервною системою дорівнює скиданню штанів, ці три закони стануть просто декорацією.
Адвокат Лі Чжунчжень:
Уряд США не має права на випуск долара, це право знаходиться в руках Федеральної резервної системи. Однією з головних причин, чому уряд США просуває "Закон про геніїв", є бажання обійти Федеральну резервну систему для розширення долара. Якщо дозволити CBDC, це значно вигідно для Федеральної резервної системи, але для уряду США не має великої практичної користі, лише обмеження Федеральної резервної системи можуть забезпечити фінансову свободу уряду.
А деякі країни, які намагаються впровадити CBDC, мають право на випуск власної валюти в руках уряду, тому в цих країнах випуск CBDC не має конфлікту інтересів.
Пухнаста Мей Мей:
В Китаї всі знають про цифровий юань, держава постійно просуває цифровий юань, насправді це приклад CBDC. CBDC сама по собі має очевидні переваги, такі як зручність і ефективність розрахунків. Якщо переваги такі очевидні, чому ж є опозиція? Ми повинні подивитися на цю проблему з більш макроекономічної точки зору, зазвичай, особисто нам важко зв'язатися з центральним банком, тому комерційні банки виконують роль посередника. CBDC - це система онлайн-банкінгу на базі блокчейну, що управляється центральним банком. Якщо кожна особа може безпосередньо зв'язатися з центральним банком для зберігання та кредитування, то з часом комерційні банки стануть непотрібними. Я вірю, що значна частина комерційних банків може бути змушена закритися, така ситуація безпосередньо зашкодить стабільності існуючої економіки та фінансової системи. Більше того, система CBDC також не є повністю децентралізованою, якщо CBDC буде випущено і отримає ліквідність, то як захистити особисті фінансові активи? Все ще потрібно проводити KYC та AML, чим це відрізняється від того, як ми зараз користуємося онлайн-банкінгом?
Це, по суті, лише додавання вже електронізованої банківської системи до технології блокчейн, інше не має суттєвого підвищення. Остаточний результат може полягати в тому, що не буде ні підвищення, ні створення великої кількості потенційних проблем, адже це не буде випадком, коли витрати перевищують вигоди? Я особисто схиляюся до поступового руху вперед, не слід сліпо впроваджувати CBDC у великому масштабі або вивчати «пісочницю» Гонконгу.
▍Q4: Чи може це викликати наслідування з боку регуляторів в таких регіонах, як ЄС та Азія? Яким чином ці дії США вплинуть на глобальну регуляторну структуру Web3?
Люк：
Закони США "Закон про геніїв", "Закон про ясність" та "Анти-CBDC закон", ухвалені в 2025 році, можуть спонукати країни Європейського Союзу та Азії перейняти їхню модель регулювання криптовалют. Регламент MiCA ЄС може бути уточнений для відповідності стандартам США, Японія та Сінгапур можуть наслідувати регулювання стейблкоїнів, Індія може знайти баланс між інноваціями та відповідністю, а Китай може скористатися можливістю проти CBDC, щоб розширити вплив цифрового юаня, а також активно розвивати використання стейблкоїнів на основі юаня, як це робить США.
Глобальна регуляторна структура Web3 буде прагнути до стандартизації, заохочуючи приватні стейблкоїни та DeFi, але позиція США проти CBDC може призвести до того, що вона "відстане" в системах платежів CBDC, водночас підвищуючи статус інших приватних криптоактивів. Це може викликати глобальну регуляторну конкуренцію, перетікання капіталу в регуляторно дружні регіони, а також може загострити геополітичні тертя, перевіряючи лідерство США в цифровій економіці.
Сам：
Європейський Союз не обов'язково, частина азійського регулювання криптовалют має потребу в запозиченнях, оскільки Європейський Союз давно регулює криптовалюти. У 2014 році Німеччина стала першою країною, яка визнала біткойн як валюту, за нею слідували Нідерланди, Франція та інші, минулорічна статистика показує, що в Європі налічується понад 2700 криптоліцензій, а ліцензії та регулювання в Канаді з'явилися раніше й у більшій кількості, ніж у Північній Америці. Проте Азія дійсно потребує запозичень, оскільки в цілому в Азії їх найменше, і поки що немає більше, ніж одна Польща. З цих даних видно, що в регулюванні криптовалют або криптодружніх питаннях США можуть вважатися лише середніми учасниками, адже їх обсяги також великі, і великому кораблю важко змінити курс.
Однак регулювання стабільних монет завжди буде враховувати північноамериканські закони, оскільки потрібно забезпечити відповідність у цій сфері, адже основні стабільні монети все ще прив’язані до долара США, а сам долар суворо контролює товари. Цей етап операцій у Північній Америці також прискорить реалізацію регулювання в інших країнах, головним чином у сфері стабільних монет, максимум буде введено податок на криптовалюту, регуляторні стандарти в основних країнах та регіонах швидко будуть приведені до єдиної лінії, тому вся галузь стане більш регульованою та прозорою. Раніше важко було б знайти монети з сторазовим зростанням. Web3 більше не є трасою для швидкого збагачення, але буде розвиватися в довгостроковій перспективі.
Адвокат Лі Чжунжень:
①Щодо регулювання стейблкойнів, Гонконг перебуває на передньому краї, але що стосується регулювання криптовалют, окрім стейблкойнів, США є країною, яка найшвидше у світі створила детальну структуру регулювання криптовалют. Інші країни можуть, виходячи з національних умов, запозичити регуляторну модель США для вдосконалення власних регуляторних рамок, наприклад, впроваджуючи регулювання криптоактивів на основі їх класу та категорії, а також чітко визначаючи регуляторні органи та регуляторні системи.
②США зробили перший постріл, вірю, що незабаром інші країни також підуть у їхній слід, вірю, що не мине й багато часу, як глобальна регуляторна структура Web3 постійно вдосконалюватиметься, і навіть може виникнути взаємне визнання регуляторної відповідності.
Товстий Меймей:
Законопроект про геніїв встановив надійну регуляторну основу для стабільних монет, чітко визначив категорії цифрових активів, відповідні регуляторні органи та обов'язки різних органів. Законопроект проти CBDC чітко забороняє Федеральній резервній системі випускати центральну банківську цифрову валюту для фізичних осіб, запобігаючи надмірному контролю у фінансовій сфері та підтримуючи роль комерційних банків у фінансовій системі.
Раніше в США існувала невизначеність у регулюванні. По-перше, існують різні підходи до регулювання в різних штатах, а по-друге, все ще існує суперечка щодо того, чи є криптовалюти цінними паперами чи товарами. Ця невизначеність призвела до того, що багато підприємницьких суб'єктів переїхали в інші регуляторно дружні райони. Втілення цього трьохетапного законопроекту може допомогти США захопити лідерство в інноваціях цифрових активів, регуляторна структура може стати глобальним еталоном, а також спонукати інші країни прискорити вдосконалення законодавства щодо криптоактивів. Екосистема цифрових активів в США та у всьому світі може зазнати значних змін.
▍Q5: Три законопроекти вважаються поворотним моментом для США та всієї криптоіндустрії, переходячи від "дикого зростання" до "правил, що визначають". Як вони вплинуть на витрати на відповідність та бізнес-моделі стартапів у Web3?
Люк：
Очевидно, що три законопроекти переведуть криптоіндустрію США з "дикого зростання" до регулювання, що суттєво вплине на витрати на відповідність та бізнес-моделі стартапів Web3. Витрати на відповідність у короткостроковій перспективі зростуть через розкриття інформації про стейблкоїни, аудит та вимоги KYC/AML, що може призвести до збільшення витрат стартапів (юридичні витрати можуть становити 40% від фінансування), а маленькі проекти можуть покинути ринок через важке навантаження. Але в довгостроковій перспективі чіткість регулювання знизить ризики судових позовів і залучить інвестиції венчурного капіталу. Бізнес-моделі перейдуть від неясних до відповідних. Зосередження на децентралізованому управлінні та токенізації RWA для отримання звільнень (наприклад, ліміт ICO в 7500 мільйонів доларів) змінить швидку ітерацію на інновації в межах юридичних правил.
Це, можливо, короткостроково тисне на маленькі проекти, але в довгостроковій перспективі підвищить зрілість індустрії, залучить глобальні ресурси, встановить міжнародні рамки, визнані суспільством, що, можливо, вплине на розробку законодавчої відповідності до криптовалютного ринку в інших регіонах (як-от ЄС MiCA, Сінгапур DTSP тощо...)
Сам：
В певній мірі це знаменує перехід Web3 стартапів від "безладних інновацій" до епохи "дотримання норм".
Є кілька аспектів, які можна передбачити, наприклад, поріг входу буде значно вищим, не можна буде просто так випускати токени, ліцензія стане обов'язковою; витрати на відповідність також зростуть в рази, юристи, аудит, KYC/AML тощо стануть обов'язковими статтями бюджету; галузь також пришвидшить виключення малих проектів або сірих проектів, що не мають інновацій і не приносять прибутку; але гірники POW, безумовно, повинні стати однією з найбільш вигідних груп, особливо для біткоїна. Тільки легальний бізнес може масштабуватися, легальний бізнес може бути сталим у довгостроковій перспективі, водночас уникаючи ситуації, коли погані гроші витісняють хороші.
Але для «крипто-оригінальної» спільноти Web3 — це Web3, це бізнес, криптовалюта — це криптовалюта, це технологія, оригінальна криптовалюта — це бездозвільна, справжня криптовалюта знайде своє місце.
Адвокат Лі Чжунчжень:
З огляду на впровадження Законопроєкту «Про геніїв», Законопроєкту «Про прозорість» та Законопроєкту «Проти CBDC», команда проєкту повинна визначити шлях відповідності відповідно до типу свого проєкту:
①Проекти, що випускають стейблкоїни, повинні вкласти великі кошти для отримання відповідних ліцензій, а також створити незалежну аудиторську систему та механізм банкрутства, особливо в вимозі щодо резервних активів, співвідношення резервів 1:1 ставить високі вимоги до фінансової спроможності проєкту.
②Проекти, які не є стабільними монетами, повинні чітко усвідомлювати, чи є вони цінними паперами чи товарами? Раніше, коли не було регулювання, проектна команда могла лише залучити команду з розробки технологій, команду з безпеки та команду з маркетингу для реалізації наративу, залучення фінансування та запуску на блокчейні, але тепер це абсолютно неможливо. Отже, на початковому етапі проекту команда повинна створити професійну команду з питань відповідності для реагування на регулювання SEC або CFTC, витрати на відповідність можуть навіть перевищувати витрати на дослідження та розробки, а слабкі проекти дуже важко вивести на ринок.
Пухнаста Мей Мей:
Так, ці три закони спільно встановлюють чіткі [ігрові правила] для криптоіндустрії. У минулі роки криптоіндустрія страждала від відсутності чітких правил, що призвело до постійної непередбачуваності регулювання для законних підприємців, в той час як спекулянти використовували правову невизначеність для отримання прибутку. Ці три закони змінять цю ситуацію.
Законодавство містить детальні вимоги для емітентів стейблкоїнів, торгових платформ і проектів DeFi, а також перелічує багато заборонених дій. Вимоги до резервів активів і система розділення коштів збільшують витрати на фінансування та управління, розкриття фінансової інформації та аудити підвищують операційні витрати. Для цифрових активів, які раніше перебували в зоні невизначеності, для визначення регуляторних характеристик потрібно буде вкласти більше ресурсів, що підвищить витрати на комплаєнс. Крім того, для деяких країн або установ, які планують випустити цифрову валюту центрального банку, можливо, знадобиться переглянути стратегію та планування, що також збільшить витрати на комплаєнс і невизначеність. Зростання витрат на комплаєнс може призвести до того, що деякі невеликі проекти не зможуть витримати ці витрати та вийдуть з ринку, але це також надає чіткий шлях для тих якісних проектів, які можуть розробити довгострокову модель роботи відповідно до законодавчих вимог, щоб забезпечити стабільну та тривалу роботу проектів.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Чи можуть три закони США про шифрування змінити "правила гри"?
Автори: Люк Сонг, Сем, Лі Чжунчжень, Фат Меймей
Нещодавно Палата представників США з переважною більшістю голосів ухвалила три законопроєкти щодо регулювання криптовалют, а саме «Закон про геніїв», «Закон про ясність» та «Закон про контроль за CBDC у державі». Серед них «Закон про геніїв», який називають «важливим кроком для зміцнення домінуючого становища США у глобальномуфінансовомута криптографічному секторах», був офіційно підписаний Трампом 18 числа та отримав висвітлення в таких медіа, як CCTV та інші фінансові видання.
У цьому випуску ми задали п'ять запитань видатним членам групи з дослідження відповідності Web3: «Що має на меті "Закон про геніїв"?», «Як зрозуміти розподіл регуляторних функцій між SEC і CFTC у "Законі про ясність"?», «Чому США виступає проти CBDC?», «Чи викличуть ці три закони наслідування з боку інших країн у сфері крипторегулювання?», «Як вони вплинуть на діяльність криптовенчурних проектів?»
Тепер перейдемо до справи.
Q1: Чи можете ви простими словами пояснити, що має на увазі "Закон про геніїв"? Чи є можливість для стабільних монет з країн поза США змагатися?
Люк:
«Закон про геніїв» простими словами означає, що уряд США встановив сувору правову рамку для стабільних монет (як USDT та USDC) і їх емітентів. Чітко визначено, що таке стабільна монета, що дозволяє їй бути визнаною в юридичному контексті. Це робиться для захисту прав як емітентів, так і споживачів, які користуються стабільними монетами.
Основна частина складається з трьох частин.
По-перше, законопроект визначає стейблкоїн як ‘платіжний стейблкоїн’. Чітко зазначається, що стейблкоїни не мають властивостей цінних паперів або товарів. Це означає, що самі стейблкоїни не мають властивостей інвестиційного зростання.
По-друге, суворо визначено, що емітенти стабільних монет повинні управляти капіталом споживачів, що обмінюється на стабільні монети, у співвідношенні 1:1 з високою ліквідністю. І щомісяця вони повинні публікувати бухгалтерські книги, щоб забезпечити цю високу ліквідність 1:1. Крім того, якщо ринкова капіталізація компанії-емітента стабільних монет перевищує 50 мільярдів доларів, вона також повинна щорічно подавати аудиторський звіт та підлягати подвійній регуляції з боку держави та федерального уряду, щоб уникнути "відв'язки" та краху, як це сталося з Terra/Luna.
Третє - це пояснення того, що якщо компанія, яка випускає стейблкойни, збанкрутує, у користувачів є право на пріоритетне відшкодування коштів, що фактично забезпечує користувачів. Існують також вимоги щодо боротьби з відмиванням грошей (AML), перевірки особи (KYC) тощо, подібні до банківських, щоб забезпечити прозорість транзакцій і не дозволити поганим людям скористатися ситуацією.
Сем：
Законопроект Genius має на меті забезпечити комплаєнс для випуску та торгівлі стейблкоїнами, і на сьогоднішній день він є дуже суворим. Він вимагає, щоб стейблкоїни, які хочуть випускатися або обігуватися в Північній Америці, отримали федеральну або державну ліцензію, наприклад, ліцензію від регульованого банку або фінансової установи. Це означає, що для продовження бізнесу зі стейблкоїнами необхідно мати повне покриття, розкриття інформації та відповідність AML.
Цей раунд повністю спрямований на Tether, а наразі ринкова капіталізація Tether становить близько 1,600. У перші два раунди звичайно існує ризик вибуху в індустрії, головним чином через непрозорість резервів Tether, аудитори є частиною однієї системи, тому Tether часто стає об'єктом насмішок у галузі, щорічний KPI полягає в тому, щоб викликати черговий вибух своїх резервів, а потім викупити токени за низькою ціною.
І, по-перше, Tether, як лідер серед стейблкоїнів, займає понад 70% ринку стейблкоїнів. Якщо такі нестабільні стейблкоїни можуть досягти такого масштабу, це, безумовно, викликає заздрість у фінансових конгломератів. Але щоб конгломерати могли увійти на ринок, спочатку потрібно розробити правила гри, щоб вони могли легально отримувати прибуток. Отже, суть закону Genius полягає в тому, щоб надати новим гравцям або, скажімо, старим грошам, квиток на вхід.
Суть стабільних монет за межами Північної Америки також є такою ж, оскільки наразі основні стабільні монети все ще прив'язані до фіатних валют. Якщо фіатна валюта сильна, то відповідна стабільна монета теж сильна, якщо фіатна валюта слабка, то відповідна стабільна монета не має жодних можливостей для конкуренції, як, наприклад, ніра в Західній Африці, про це навіть не варто думати. Але якщо є достатні резерви доларів США, будь-хто може випустити стабільну монету, прив'язану до долара, врешті-решт все залежить від того, чи вірять люди у ваші валютні резерви, і ще один момент — це витрати на міграцію, витрати на освіту щодо стабільних монет і витрати на міграцію є дуже високими. Тому країни та регіони, дружні до криптовалют, мають більшу конкурентну перевагу.
Адвокат Лі Чжунчжен:
① Закон "Геній" запровадив концепцію платіжної стабільної монети та детально регулює вимоги до емісії платіжних стабільних монет у США, а також систему нагляду. Закон "Геній" визначає, що емітенти платіжних стабільних монет повинні мати резервні активи не менше ніж 1:1, і ці резервні активи можуть бути лише в доларах США, 93 дні або коротших американських облігаціях тощо, які є сильними ліквідними активами в доларах. Закон "Геній" має на меті всмоктати світовий капітал для покупки сильних ліквідних активів у доларах, подальше підвищення ліквідності долара, встановлення домінування долара на блокчейні та зміцнення гегемонії долара.
②Чи є у стабільних монет країн поза США ще можливості для конкуренції? Це питання насправді залежить від комплексної потужності цих країн і регіонів у реальності. Я вважаю, що Китай, Європейський Союз та Японія мають можливості, інші країни та регіони не мають можливостей.
Товстий Меймей:
Протягом останніх кількох років ніхто не зміг точно пояснити, що таке стейблкоїни, які вимоги до емітента, хто відповідальний за їхній нагляд і що робити, якщо виникнуть проблеми? "Закон про геніїв" покликаний закінчити вакуум регулювання та вирішити ці проблеми.
Звичайно, хоча Закон про геніїв зміцнив домінуючу позицію долара у глобальних резервних і платіжних системах шляхом примусового резервування облігацій США та активів у доларах для стейблкоїнів, він також далі закріпив міжнародну валютну гегемонію долара. Проте основна роль стейблкоїнів полягає у використанні для міжнародних платежів і розрахунків, стейблкоїни можуть підвищити гнучкість та ефективність торгових розрахунків без зміни національної монетарної політики. Зараз багато країн світу займаються розвитком стейблкоїнів. Китай, як найбільша країна-експортер товарів у світі, має природний стратегічний інтерес до оптимізації ефективності та вартості міжнародних розрахунків. У нас є величезні можливості, і ця можливість знаходиться в Гонконзі. 21 травня цього року Законодавча рада Гонконгу ухвалила проект Закону про стейблкоїни, ставши першим у світі юрисдикцією, яка впровадила повноцінний моніторинг стейблкоїнів, в просуванні розвитку стейблкоїнів Гонконг відіграє ключову роль, а Китай має унікальні переваги та потужну конкурентоспроможність.
▍Q2: Як зрозуміти розподіл регуляторних повноважень між SEC та CFTC у «Чіткому законі»? Яке визначення «досвідченого блокчейну» вплине на галузь?
Люк:
Простими словами, Закон про ясність в основному покликаний вирішити "сірі зони" регулювання цифрових активів, чітко розподіливши обов'язки Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) та Комісії з торгівлі товарами (CFTC), щоб уникнути регуляторного накладання або вакууму, що дозволить криптоіндустрії розвиватися більш впорядковано. Простими словами, SEC в основному регулює цифрові активи, які мають очікування на інвестиційний дохід, такі як певні токенізовані цінні папери, тоді як CFTC відповідає за ті активи, які більше схожі на "товари", такі як біткоїн або ефір, які в основному отримують свою вартість від фактичного використання, а не від дивідендів. Це дозволяє вдосконалити визначення та позицію всього ринку криптовалют у правовій рамці. А також ряд заходів щодо зменшення регулювання DeFi, щоб заохотити реалізацію та інновації в проектах DeFi.
Серед них варто зазначити визначення «дозрілого блокчейну» в законопроєкті. У законопроєкті «дозрілий блокчейн» визначається як мережа, яка підтверджується через процес сертифікації, поданий до SEC, що відповідає законодавчим вимогам (таким як децентралізоване управління, розподілена власність, відсутність контролю з боку єдиного суб'єкта). SEC також може додатково встановити правила для уточнення цих стандартів. Конкретно, сертифікація включає в себе доведення рівня децентралізації мережі, рівня прийняття на ринку, відкритості та взаємодії. Якщо сертифікація пройдено (зазвичай вона автоматично набирає чинності через деякий час після подання, якщо SEC не висловлює заперечень), цей блокчейн вважається «дозрілим».
Сам：
Розмежування, кожен відповідає за своє, типовий децентралізм. SEC регулює токени, що є цінними паперами, алгоритм POS, DeFi та подібні; децентралізовані та такі, що відповідають визначенню зрілої блокчейн-технології, відносяться до товарів і підлягають регулюванню CFTC.
Зрілі блокчейн-проекти, що використовують алгоритм POW, мають певні переваги, адже POW є найоригінальнішою криптовалютою, повністю дистрибутивною. Ці проекти прагнуть до технічного досконалості, оптимізуючи алгоритми та продуктивність, втілюючи принцип Code Is Law. Впродовж тривалого часу в індустрії вважали, що успіх технічного стеку не означає успіху ланцюга, і крім того, існує безліч регуляцій, схожих на цінні папери, які постійно нагадують про себе, що призводить до звуження доступу для технічних спеціалістів. Справжні технічні фахівці не наважуються заходити, оскільки бояться бути покараними. Тепер все добре, всі можуть спокійно писати код і не турбуватися, що SEC постукає в двері. Майнери також можуть вільно розширювати виробництво, зменшуючи частковий тиск на чипову промисловість, ціни на апаратуру дещо знизяться, а період повернення інвестицій у POW за останній рік збільшився вдвічі з попереднього циклу, зараз, здається, є надія, що він знову знизиться.
Далі кожен грає по-своєму, SEC приносить POS на фінансові ринки, щоб залучити APY, CFTC повертає POW до основ блокчейну.
Адвокат Лі Чжунжень:
①Законопроект «Чіткість» поклав край хаосу в регулюванні криптовалют, що існував між SEC і CFTC у США, чітко визначив, що цифрові товари підлягають управлінню CFTC, а обмежені цифрові активи підлягають обробці SEC, що ще більше вдосконалює регуляторну структуру в криптовалютній сфері США. Чітке регуляторне середовище сприяє розвитку криптоіндустрії. Будь-яка нова індустрія не боїться регулювання, а боїться невизначеності, спричиненої незрозумілістю регуляторних обов'язків.
②Визначення "досвідченої блокчейн-технології" надає галузі відносно об'єктивний стандарт, згідно з яким частка найбільшого тримача токенів не повинна перевищувати 20%, і жодна особа чи організація не може одноосібно контролювати блокчейн або його додатки тощо. "Досвідчена блокчейн-технологія" дозволяє проектам, які спочатку були випущені як цінні папери, після виконання стандартів "досвідченої блокчейн-технології" перейти до товарів, з переходом від регулювання SEC до регулювання CFTC. Це дуже дружелюбно для криптоіндустрії, адже, якщо проект визначається як цінний папір, що регулюється SEC, то витрати на відповідність занадто високі, багато стартапів просто не можуть їх понести, але якщо його визначити як товар, що регулюється CFTC, то витрати на відповідність відносно зменшуються.
Пухнаста Мей Мей:
Простими словами, цей законопроект надає цифровим активам етикетки, «Закон про ясність» чітко розділяє цифрові активи на різні категорії, чітко визначає регуляторні повноваження SEC і CFTC. CFTC переважно регулює продукти, що належать до цінних паперів, вимоги до яких є вищими і суворішими, тоді як регулювання SEC є значно більш м'яким, тому я вважаю, що розподіл регулювання в певній мірі надає більш м'які шляхи відповідності для проектів, які дійсно займаються блокчейном. Найбільш вдалим дизайном цього законопроекту є створення шляху еволюції для цифрових активів від характеристик цінних паперів до характеристик товарів, що надає цим проектам «випускний канал» від «цінних паперів» до «цифрових товарів».
Концепція зрілого блокчейн-системи в основному використовується для визначення того, чи досягла блокчейн ступеня децентралізації, щоб вирішити, чи можуть її токени перейти з "цінних паперів" на "цифрові товари". Сьогодні технологія блокчейн стає все більш поширеною, і ця галузь переживає парадигмальні зміни, зокрема, за якими стандартами або якими вимірами та характеристиками можна розрізняти надійний блокчейн, що досяг зрілості. Законодавство надало чітке визначення, уточнило деталі та критерії оцінки, що дозволяє підприємцям краще зрозуміти, як досягти цих стандартів, а також надає більшу визначеність для ICO та IDO.
▍Q3: Чому законопроект США «Проти CBDC» відрізняється від спроб деяких країн впровадити CBDC? Чи є у вас ще щось, що ви хотіли б додати?
Люк：
Основними причинами заборони CBDC в США є наступні. По-перше, побоювання пов'язані з подальшим збільшенням влади Федеральної резервної системи над приватністю фінансових активів особи. По-друге, побоювання щодо стабільності фінансової системи. По-третє, побоювання щодо централізації світової валюти.
По-перше, ризики конфіденційності та моніторингу є основними запереченнями. CBDC за своєю суттю є цифровою банківською системою, яка безпосередньо випускається центральним банком (схожою на емітентів стейблкоїнів, але CBDC національного рівня), що дозволяє в реальному часі відстежувати кожну транзакцію. Це може бути зловжито для урядового моніторингу або деяких людських помилок різного масштабу, порушуючи фінансову конфіденційність і свободу особи. Прихильники закону вважають, що це створить 'державу моніторингу', подібну до цифрового юаня в Китаї, який, хоча і зручний, але також посилює можливості моніторингу транзакцій центральним банком. На відміну від цього, США підкреслює захист конституційних прав і прав на особисту конфіденційність, уникаючи надмірного втручання уряду у приватну фінансову власність.
По-перше, CBDC посилить ‘децентралізацію’ та вплине на здійснення монетарної політики Федеральної резервної системи. Пряме обслуговування споживачів центральним банком безпосередньо послабить роль комерційних банків, може призвести до витоку депозитів з комерційних банків, посилення конкуренції між банками, а також викликати хвилю банкрутств банків, що підриває існуючу економічну структуру. Звіт Федеральної резервної системи 2022 року вказує на те, що така трансформація є надто радикальною і може посилити системні ризики. CBDC в основному використовується для підвищення ефективності платежів та фінансової доступності, але США вважають, що ці переваги недостатні для компенсації потенційних загроз.
І ще є побоювання щодо концентрації влади та глобальної конкуренції. Противники CBDC стурбовані тим, що CBDC може посилити контроль центральних банків над монетарною політикою, навіть сприяти міжнародному цифровому імперіалізму, як-от коли CBDC певної країни домінує в глобальній торгівлі, загрожуючи національному суверенітету. США обирають протистояти CBDC, щоб зберегти традиційний статус долара, і просувають приватні стабільні монети (такі як USDC) як альтернативу, сприяючи інноваціям, що керуються ринком.
Сем:
Федеральна резервна система не належить жодній політичній партії, тому немає операцій з політичними внесками, і, безсумнівно, вона надасть перевагу тим, хто вже сплатив "плату за захист"; якщо Федеральна резервна система піде з гри, всі інші також не зможуть грати. Крім того, стейблкоїни принаймні мають деякі децентралізовані властивості, такі як алгоритмічні стейблкоїни та стейблкоїни, прив'язані до криптовалют; в майбутньому з новими технологіями, алгоритмами або рішеннями все ще є простір для розвитку. А CBDC повністю централізована, що суперечить ідеї криптовалюти; децентралізовані активи є основою цих трьох законопроєктів, приватність, вільні фінанси та опір цензурі - це запити; впровадження CBDC завдасть шкоди всій системі.
Простими словами, випуск грошей Федеральною резервною системою дорівнює скиданню штанів, ці три закони стануть просто декорацією.
Адвокат Лі Чжунчжень:
Уряд США не має права на випуск долара, це право знаходиться в руках Федеральної резервної системи. Однією з головних причин, чому уряд США просуває "Закон про геніїв", є бажання обійти Федеральну резервну систему для розширення долара. Якщо дозволити CBDC, це значно вигідно для Федеральної резервної системи, але для уряду США не має великої практичної користі, лише обмеження Федеральної резервної системи можуть забезпечити фінансову свободу уряду.
А деякі країни, які намагаються впровадити CBDC, мають право на випуск власної валюти в руках уряду, тому в цих країнах випуск CBDC не має конфлікту інтересів.
Пухнаста Мей Мей:
В Китаї всі знають про цифровий юань, держава постійно просуває цифровий юань, насправді це приклад CBDC. CBDC сама по собі має очевидні переваги, такі як зручність і ефективність розрахунків. Якщо переваги такі очевидні, чому ж є опозиція? Ми повинні подивитися на цю проблему з більш макроекономічної точки зору, зазвичай, особисто нам важко зв'язатися з центральним банком, тому комерційні банки виконують роль посередника. CBDC - це система онлайн-банкінгу на базі блокчейну, що управляється центральним банком. Якщо кожна особа може безпосередньо зв'язатися з центральним банком для зберігання та кредитування, то з часом комерційні банки стануть непотрібними. Я вірю, що значна частина комерційних банків може бути змушена закритися, така ситуація безпосередньо зашкодить стабільності існуючої економіки та фінансової системи. Більше того, система CBDC також не є повністю децентралізованою, якщо CBDC буде випущено і отримає ліквідність, то як захистити особисті фінансові активи? Все ще потрібно проводити KYC та AML, чим це відрізняється від того, як ми зараз користуємося онлайн-банкінгом?
Це, по суті, лише додавання вже електронізованої банківської системи до технології блокчейн, інше не має суттєвого підвищення. Остаточний результат може полягати в тому, що не буде ні підвищення, ні створення великої кількості потенційних проблем, адже це не буде випадком, коли витрати перевищують вигоди? Я особисто схиляюся до поступового руху вперед, не слід сліпо впроваджувати CBDC у великому масштабі або вивчати «пісочницю» Гонконгу.
▍Q4: Чи може це викликати наслідування з боку регуляторів в таких регіонах, як ЄС та Азія? Яким чином ці дії США вплинуть на глобальну регуляторну структуру Web3?
Люк：
Закони США "Закон про геніїв", "Закон про ясність" та "Анти-CBDC закон", ухвалені в 2025 році, можуть спонукати країни Європейського Союзу та Азії перейняти їхню модель регулювання криптовалют. Регламент MiCA ЄС може бути уточнений для відповідності стандартам США, Японія та Сінгапур можуть наслідувати регулювання стейблкоїнів, Індія може знайти баланс між інноваціями та відповідністю, а Китай може скористатися можливістю проти CBDC, щоб розширити вплив цифрового юаня, а також активно розвивати використання стейблкоїнів на основі юаня, як це робить США.
Глобальна регуляторна структура Web3 буде прагнути до стандартизації, заохочуючи приватні стейблкоїни та DeFi, але позиція США проти CBDC може призвести до того, що вона "відстане" в системах платежів CBDC, водночас підвищуючи статус інших приватних криптоактивів. Це може викликати глобальну регуляторну конкуренцію, перетікання капіталу в регуляторно дружні регіони, а також може загострити геополітичні тертя, перевіряючи лідерство США в цифровій економіці.
Сам：
Європейський Союз не обов'язково, частина азійського регулювання криптовалют має потребу в запозиченнях, оскільки Європейський Союз давно регулює криптовалюти. У 2014 році Німеччина стала першою країною, яка визнала біткойн як валюту, за нею слідували Нідерланди, Франція та інші, минулорічна статистика показує, що в Європі налічується понад 2700 криптоліцензій, а ліцензії та регулювання в Канаді з'явилися раніше й у більшій кількості, ніж у Північній Америці. Проте Азія дійсно потребує запозичень, оскільки в цілому в Азії їх найменше, і поки що немає більше, ніж одна Польща. З цих даних видно, що в регулюванні криптовалют або криптодружніх питаннях США можуть вважатися лише середніми учасниками, адже їх обсяги також великі, і великому кораблю важко змінити курс.
Однак регулювання стабільних монет завжди буде враховувати північноамериканські закони, оскільки потрібно забезпечити відповідність у цій сфері, адже основні стабільні монети все ще прив’язані до долара США, а сам долар суворо контролює товари. Цей етап операцій у Північній Америці також прискорить реалізацію регулювання в інших країнах, головним чином у сфері стабільних монет, максимум буде введено податок на криптовалюту, регуляторні стандарти в основних країнах та регіонах швидко будуть приведені до єдиної лінії, тому вся галузь стане більш регульованою та прозорою. Раніше важко було б знайти монети з сторазовим зростанням. Web3 більше не є трасою для швидкого збагачення, але буде розвиватися в довгостроковій перспективі.
Адвокат Лі Чжунжень:
①Щодо регулювання стейблкойнів, Гонконг перебуває на передньому краї, але що стосується регулювання криптовалют, окрім стейблкойнів, США є країною, яка найшвидше у світі створила детальну структуру регулювання криптовалют. Інші країни можуть, виходячи з національних умов, запозичити регуляторну модель США для вдосконалення власних регуляторних рамок, наприклад, впроваджуючи регулювання криптоактивів на основі їх класу та категорії, а також чітко визначаючи регуляторні органи та регуляторні системи.
②США зробили перший постріл, вірю, що незабаром інші країни також підуть у їхній слід, вірю, що не мине й багато часу, як глобальна регуляторна структура Web3 постійно вдосконалюватиметься, і навіть може виникнути взаємне визнання регуляторної відповідності.
Товстий Меймей:
Законопроект про геніїв встановив надійну регуляторну основу для стабільних монет, чітко визначив категорії цифрових активів, відповідні регуляторні органи та обов'язки різних органів. Законопроект проти CBDC чітко забороняє Федеральній резервній системі випускати центральну банківську цифрову валюту для фізичних осіб, запобігаючи надмірному контролю у фінансовій сфері та підтримуючи роль комерційних банків у фінансовій системі.
Раніше в США існувала невизначеність у регулюванні. По-перше, існують різні підходи до регулювання в різних штатах, а по-друге, все ще існує суперечка щодо того, чи є криптовалюти цінними паперами чи товарами. Ця невизначеність призвела до того, що багато підприємницьких суб'єктів переїхали в інші регуляторно дружні райони. Втілення цього трьохетапного законопроекту може допомогти США захопити лідерство в інноваціях цифрових активів, регуляторна структура може стати глобальним еталоном, а також спонукати інші країни прискорити вдосконалення законодавства щодо криптоактивів. Екосистема цифрових активів в США та у всьому світі може зазнати значних змін.
▍Q5: Три законопроекти вважаються поворотним моментом для США та всієї криптоіндустрії, переходячи від "дикого зростання" до "правил, що визначають". Як вони вплинуть на витрати на відповідність та бізнес-моделі стартапів у Web3?
Люк：
Очевидно, що три законопроекти переведуть криптоіндустрію США з "дикого зростання" до регулювання, що суттєво вплине на витрати на відповідність та бізнес-моделі стартапів Web3. Витрати на відповідність у короткостроковій перспективі зростуть через розкриття інформації про стейблкоїни, аудит та вимоги KYC/AML, що може призвести до збільшення витрат стартапів (юридичні витрати можуть становити 40% від фінансування), а маленькі проекти можуть покинути ринок через важке навантаження. Але в довгостроковій перспективі чіткість регулювання знизить ризики судових позовів і залучить інвестиції венчурного капіталу. Бізнес-моделі перейдуть від неясних до відповідних. Зосередження на децентралізованому управлінні та токенізації RWA для отримання звільнень (наприклад, ліміт ICO в 7500 мільйонів доларів) змінить швидку ітерацію на інновації в межах юридичних правил.
Це, можливо, короткостроково тисне на маленькі проекти, але в довгостроковій перспективі підвищить зрілість індустрії, залучить глобальні ресурси, встановить міжнародні рамки, визнані суспільством, що, можливо, вплине на розробку законодавчої відповідності до криптовалютного ринку в інших регіонах (як-от ЄС MiCA, Сінгапур DTSP тощо...)
Сам：
В певній мірі це знаменує перехід Web3 стартапів від "безладних інновацій" до епохи "дотримання норм".
Є кілька аспектів, які можна передбачити, наприклад, поріг входу буде значно вищим, не можна буде просто так випускати токени, ліцензія стане обов'язковою; витрати на відповідність також зростуть в рази, юристи, аудит, KYC/AML тощо стануть обов'язковими статтями бюджету; галузь також пришвидшить виключення малих проектів або сірих проектів, що не мають інновацій і не приносять прибутку; але гірники POW, безумовно, повинні стати однією з найбільш вигідних груп, особливо для біткоїна. Тільки легальний бізнес може масштабуватися, легальний бізнес може бути сталим у довгостроковій перспективі, водночас уникаючи ситуації, коли погані гроші витісняють хороші.
Але для «крипто-оригінальної» спільноти Web3 — це Web3, це бізнес, криптовалюта — це криптовалюта, це технологія, оригінальна криптовалюта — це бездозвільна, справжня криптовалюта знайде своє місце.
Адвокат Лі Чжунчжень:
З огляду на впровадження Законопроєкту «Про геніїв», Законопроєкту «Про прозорість» та Законопроєкту «Проти CBDC», команда проєкту повинна визначити шлях відповідності відповідно до типу свого проєкту:
①Проекти, що випускають стейблкоїни, повинні вкласти великі кошти для отримання відповідних ліцензій, а також створити незалежну аудиторську систему та механізм банкрутства, особливо в вимозі щодо резервних активів, співвідношення резервів 1:1 ставить високі вимоги до фінансової спроможності проєкту.
②Проекти, які не є стабільними монетами, повинні чітко усвідомлювати, чи є вони цінними паперами чи товарами? Раніше, коли не було регулювання, проектна команда могла лише залучити команду з розробки технологій, команду з безпеки та команду з маркетингу для реалізації наративу, залучення фінансування та запуску на блокчейні, але тепер це абсолютно неможливо. Отже, на початковому етапі проекту команда повинна створити професійну команду з питань відповідності для реагування на регулювання SEC або CFTC, витрати на відповідність можуть навіть перевищувати витрати на дослідження та розробки, а слабкі проекти дуже важко вивести на ринок.
Пухнаста Мей Мей:
Так, ці три закони спільно встановлюють чіткі [ігрові правила] для криптоіндустрії. У минулі роки криптоіндустрія страждала від відсутності чітких правил, що призвело до постійної непередбачуваності регулювання для законних підприємців, в той час як спекулянти використовували правову невизначеність для отримання прибутку. Ці три закони змінять цю ситуацію.
Законодавство містить детальні вимоги для емітентів стейблкоїнів, торгових платформ і проектів DeFi, а також перелічує багато заборонених дій. Вимоги до резервів активів і система розділення коштів збільшують витрати на фінансування та управління, розкриття фінансової інформації та аудити підвищують операційні витрати. Для цифрових активів, які раніше перебували в зоні невизначеності, для визначення регуляторних характеристик потрібно буде вкласти більше ресурсів, що підвищить витрати на комплаєнс. Крім того, для деяких країн або установ, які планують випустити цифрову валюту центрального банку, можливо, знадобиться переглянути стратегію та планування, що також збільшить витрати на комплаєнс і невизначеність. Зростання витрат на комплаєнс може призвести до того, що деякі невеликі проекти не зможуть витримати ці витрати та вийдуть з ринку, але це також надає чіткий шлях для тих якісних проектів, які можуть розробити довгострокову модель роботи відповідно до законодавчих вимог, щоб забезпечити стабільну та тривалу роботу проектів.