Макроэкономический взгляд на Биткойн: от спекулятивного инструмента до хедж-актива
В современной финансовой истории риски часто возникают из-за коллективной ошибки в оценке "безопасности". Как сказал мастер макротрейдинга Пол Тюдор Джонс, "все дороги ведут к инфляции". Это не рыночная предпочтение, а неизбежный результат системы. В его макроэкономическом контексте Биткойн больше не является просто идеальной моделью будущей валюты, а представляет собой инстинктивную реакцию капитальных рынков на "бегство от кредитной системы" на фоне распада текущего макроэкономического порядка, реконструкцию структуры активов, которую ищут глобальные инвесторы после подрыва веры в суверенные облигации.
Джонс не является криптовалютным догматиком. Он смотрит на Биткойн с точки зрения управляющего макро-хедж-фондом, как системный риск-менеджер. Для него Биткойн является эволюцией классов активов, естественной реакцией капитала на ухудшение репутации фиатной валюты, углубление монетизации долга и неэффективность политики центральных банков. Его дефицит, несубъектный характер и прозрачность аудита составляют новые "границы валюты".
Эта конфигурация основана на целостной макроэкономической модели: долговая ловушка, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционный подход. Джонс считает, что эта система толкает традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как Биткойн, золото и качественные акционерные активы формируют новое поколение "макро тройки" для борьбы с бюджетным дефицитом, истощением кредитов и крахом суверенной веры.
Джонс подчеркивает, что США в настоящее время сталкиваются не с циклическими трудностями, а с структурным финансовым кризисом. Государство, находясь под воздействием длительно низких процентных ставок и финансового стимулирования, постоянно "предваряет будущее", что приводит к уровню долга, который трудно разрешить с помощью обычных финансовых инструментов. Ключевые индикаторы, которые он приводит, включают: общий долг федерального правительства превышает 35 триллионов долларов, что составляет около 127% от ВВП; ежегодный бюджетный дефицит более 2 триллионов долларов; соотношение долга к налоговым поступлениям близко к 7:1. Эта "долговая ловушка" делает каждый выбор политики потенциально негативным.
Более серьезно, это "иллюзорная устойчивость" на уровне всей системы. Между политиками, рынком и общественностью существует некое согласие, притворяющееся, что финансовое состояние устойчиво, хотя все знают, что это не так. Эта структурная отрицание создает на поверхности рынка спокойствие, накапливая системные нестабильности. Как только появится триггерный механизм, это может перерасти в "миг Миски" для облигаций, что приведет к резкому росту доходности и обрушению цен на облигации.
Джонс считает, что долгосрочные государственные облигации США переживают системный кризис "неправильного ценообразования". Он описывает нынешних держателей долгосрочных облигаций как "пленников кредитной иллюзии". В эпоху, когда дефицит бюджета невозможно сократить, а монетарная политика больше не является независимой, облигации по сути являются доверием к воле правительства. Если это доверие подрывается из-за высокой инфляции и неконтролируемых финансов, облигации больше не являются "балластом", а становятся временной бомбой.
В рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" переосмысляется. Ранее безопасный актив — государственные облигации США — в условиях финансового доминирования больше не считается безопасным; в то время как Биткойн, благодаря своей устойчивости к цензуре, некредитному характеру и дефициту, постепенно воспринимается рынком как "новый защитный актив" и включается в ядро портфеля.
Джонс больше не рассматривает Биткойн как просто самый сильный рискованный актив, а видит его как инструмент "институционального хеджирования", необходимую позицию для противодействия неконтролируемым рискам политики и необратимым кризисам финансового пути. Он подчеркивает, что дефицит Биткойна является его основной денежной характеристикой, а лимит в 21 миллион токенов - это фундаментальное сопротивление "произвольному наращиванию баланса" центральными банками.
В институциональных портфелях Джонс рекомендует, чтобы Биткойн составлял 1/5 от золота, и чтобы позиции открывались с помощью ETF или регулируемых фьючерсов. Это не тактическая спекуляция, а стандартный подход к высоковолатильным активам в рамках риск-бюджета.
Джонс определяет Биткойн, золото и акции как "тройку против инфляции", но эта комбинация не является равноправной или статичной, а динамически распределяется в зависимости от волатильности, оценки и ожиданий политики. Он предложил набор операционных принципов, включая баланс волатильности, структурное распределение, инструментальную реализацию и ликвидный защитный экран.
Настоящий скачок в логике конфигурации Биткойна происходит из-за подрыва структуры доверия к суверенным валютам на рынке. Джонс считает, что текущая глобальная валютная система переживает "безмолвный переворот": денежно-кредитная политика больше не контролируется независимыми центральными банками и стала инструментом финансирования для финансовых властей. В этой схеме Биткойн обладает институциональными преимуществами, такими как несуверенный характер, расчеты без доверия, рост предельного спроса и временная согласованность.
Джонс увидел замену финансовой структуры, основанной на доверии, переход от суверенитета к доверию к коду. Когда рынок осознает, что финансовая политика не может вернуться к ужесточению, что центральные банки будут продолжать удерживать отрицательные реальные процентные ставки, а логика дисконтирования долгосрочных активов рушится, "внешняя дефицитность", представленная Биткойном, будет переоценена.
В условиях текущей монетизации долга, структурного дефицита бюджета и распространения суверенных рисков оценка активов Джонса может быть охарактеризована как тройной выбор: активы, защищающие от инфляции, а не активы с номинальной доходностью; математическая редкость, а не правительственные кредитные обязательства; самоподдерживающийся рыночный механизм, а не иллюзия поддержки со стороны политики. Эти три выбора сосредоточены на Биткойне, что делает его реалистичным ответом, выбором, который может остаться в качестве запасного варианта даже после разрушения иллюзий.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
8 Лайков
Награда
8
3
Поделиться
комментарий
0/400
RugResistant
· 08-05 13:43
dyor, но это изменение нарратива требует серьезного анализа угроз. обнаружение основных векторов риска в макро-консенсусных паттернах...
Посмотреть ОригиналОтветить0
ser_ngmi
· 08-05 13:40
btc действительно вкусный
Посмотреть ОригиналОтветить0
FlashLoanLarry
· 08-05 13:38
хмм, ptj понимает это... максимальная боль = максимальный альфа, я занимаюсь стейкингом сатоши с 2017 года, пока ты спал
Биткойн: макроизменение от спекулятивного инструмента к активу-убежищу
Макроэкономический взгляд на Биткойн: от спекулятивного инструмента до хедж-актива
В современной финансовой истории риски часто возникают из-за коллективной ошибки в оценке "безопасности". Как сказал мастер макротрейдинга Пол Тюдор Джонс, "все дороги ведут к инфляции". Это не рыночная предпочтение, а неизбежный результат системы. В его макроэкономическом контексте Биткойн больше не является просто идеальной моделью будущей валюты, а представляет собой инстинктивную реакцию капитальных рынков на "бегство от кредитной системы" на фоне распада текущего макроэкономического порядка, реконструкцию структуры активов, которую ищут глобальные инвесторы после подрыва веры в суверенные облигации.
Джонс не является криптовалютным догматиком. Он смотрит на Биткойн с точки зрения управляющего макро-хедж-фондом, как системный риск-менеджер. Для него Биткойн является эволюцией классов активов, естественной реакцией капитала на ухудшение репутации фиатной валюты, углубление монетизации долга и неэффективность политики центральных банков. Его дефицит, несубъектный характер и прозрачность аудита составляют новые "границы валюты".
Эта конфигурация основана на целостной макроэкономической модели: долговая ловушка, экономическая иллюзия, финансовое подавление и долгосрочный инфляционный подход. Джонс считает, что эта система толкает традиционные финансовые активы в зону неэффективного ценообразования, в то время как Биткойн, золото и качественные акционерные активы формируют новое поколение "макро тройки" для борьбы с бюджетным дефицитом, истощением кредитов и крахом суверенной веры.
Джонс подчеркивает, что США в настоящее время сталкиваются не с циклическими трудностями, а с структурным финансовым кризисом. Государство, находясь под воздействием длительно низких процентных ставок и финансового стимулирования, постоянно "предваряет будущее", что приводит к уровню долга, который трудно разрешить с помощью обычных финансовых инструментов. Ключевые индикаторы, которые он приводит, включают: общий долг федерального правительства превышает 35 триллионов долларов, что составляет около 127% от ВВП; ежегодный бюджетный дефицит более 2 триллионов долларов; соотношение долга к налоговым поступлениям близко к 7:1. Эта "долговая ловушка" делает каждый выбор политики потенциально негативным.
Более серьезно, это "иллюзорная устойчивость" на уровне всей системы. Между политиками, рынком и общественностью существует некое согласие, притворяющееся, что финансовое состояние устойчиво, хотя все знают, что это не так. Эта структурная отрицание создает на поверхности рынка спокойствие, накапливая системные нестабильности. Как только появится триггерный механизм, это может перерасти в "миг Миски" для облигаций, что приведет к резкому росту доходности и обрушению цен на облигации.
Джонс считает, что долгосрочные государственные облигации США переживают системный кризис "неправильного ценообразования". Он описывает нынешних держателей долгосрочных облигаций как "пленников кредитной иллюзии". В эпоху, когда дефицит бюджета невозможно сократить, а монетарная политика больше не является независимой, облигации по сути являются доверием к воле правительства. Если это доверие подрывается из-за высокой инфляции и неконтролируемых финансов, облигации больше не являются "балластом", а становятся временной бомбой.
В рамках макроэкономического распределения активов определение "безопасности" переосмысляется. Ранее безопасный актив — государственные облигации США — в условиях финансового доминирования больше не считается безопасным; в то время как Биткойн, благодаря своей устойчивости к цензуре, некредитному характеру и дефициту, постепенно воспринимается рынком как "новый защитный актив" и включается в ядро портфеля.
Джонс больше не рассматривает Биткойн как просто самый сильный рискованный актив, а видит его как инструмент "институционального хеджирования", необходимую позицию для противодействия неконтролируемым рискам политики и необратимым кризисам финансового пути. Он подчеркивает, что дефицит Биткойна является его основной денежной характеристикой, а лимит в 21 миллион токенов - это фундаментальное сопротивление "произвольному наращиванию баланса" центральными банками.
В институциональных портфелях Джонс рекомендует, чтобы Биткойн составлял 1/5 от золота, и чтобы позиции открывались с помощью ETF или регулируемых фьючерсов. Это не тактическая спекуляция, а стандартный подход к высоковолатильным активам в рамках риск-бюджета.
Джонс определяет Биткойн, золото и акции как "тройку против инфляции", но эта комбинация не является равноправной или статичной, а динамически распределяется в зависимости от волатильности, оценки и ожиданий политики. Он предложил набор операционных принципов, включая баланс волатильности, структурное распределение, инструментальную реализацию и ликвидный защитный экран.
Настоящий скачок в логике конфигурации Биткойна происходит из-за подрыва структуры доверия к суверенным валютам на рынке. Джонс считает, что текущая глобальная валютная система переживает "безмолвный переворот": денежно-кредитная политика больше не контролируется независимыми центральными банками и стала инструментом финансирования для финансовых властей. В этой схеме Биткойн обладает институциональными преимуществами, такими как несуверенный характер, расчеты без доверия, рост предельного спроса и временная согласованность.
Джонс увидел замену финансовой структуры, основанной на доверии, переход от суверенитета к доверию к коду. Когда рынок осознает, что финансовая политика не может вернуться к ужесточению, что центральные банки будут продолжать удерживать отрицательные реальные процентные ставки, а логика дисконтирования долгосрочных активов рушится, "внешняя дефицитность", представленная Биткойном, будет переоценена.
В условиях текущей монетизации долга, структурного дефицита бюджета и распространения суверенных рисков оценка активов Джонса может быть охарактеризована как тройной выбор: активы, защищающие от инфляции, а не активы с номинальной доходностью; математическая редкость, а не правительственные кредитные обязательства; самоподдерживающийся рыночный механизм, а не иллюзия поддержки со стороны политики. Эти три выбора сосредоточены на Биткойне, что делает его реалистичным ответом, выбором, который может остаться в качестве запасного варианта даже после разрушения иллюзий.