Капитальные операции Ethena: процветание или пузырь?
В августе 2023 года один из кредитных протоколов предложил 8% годовых на DAI, что привлекло множество инвесторов. Один из инвесторов накопил 230000 стETH, что на определенный момент составило более 15% от общего объема депозитов данного протокола. Это вынудило заинтересованные стороны срочно предложить снижение процентной ставки до 5%.
Изначально запланированная программа субсидий для повышения использования DAI почти превратилась в "эксклюзивную прибыль" для отдельных инвесторов.
В июле 2025 года Ethena с помощью инновационной стратегии казначейства быстро увеличила APY sUSDe до примерно 12%, а суточный рост ENA составил 20%. Эта стратегия, возникшая из экосистемы BTC, в конечном итоге была полностью применена к USDe. Ethena снова успешно использовала капитальный рынок, создав двусторонний рост ENA и USDe как в цепочке, так и на традиционном фондовом рынке.
Конкуренция на рынке стейблкоинов
На рынке стейблкоинов различные проекты имеют свои особенности: некоторые прокладывают новый путь, некоторые акцентируют внимание на соблюдении нормативных требований, а Ethena сосредоточена на капитальном управлении.
Эфена, когда запускает стратегию казначейства, на первый взгляд кажется, что она просто следует текущим трендам. Но при более тщательном анализе становится очевидно, что Эфена на самом деле пытается преодолеть трудности "двухмонетной" системы.
Данная проблема заключается в том, что эмитентам стейблкоинов на блокчейне обычно трудно одновременно обеспечить рост цены токена протокола и доли рынка стейблкоина:
Платформа кредитования выбрала поддержку своего токена, который за три месяца вырос на 83,4%, но объем выпускаемого стабильного монеты составляет всего 300 миллионов долларов.
Токены производного проекта DAO выросли на 43,2% за три месяца, объем эмиссии стейбла составил 7,5 миллиарда долларов.
ENA Ethena за три месяца выросла на 94,2%, эмиссия USDe составила 7,6 миллиарда долларов
К тому же, с учетом ранее обрушившейся системы двойных токенов Luna-UST, видно, что поддерживать баланс между ними крайне сложно. Основная причина заключается в ограниченном доходе протокола, который не может одновременно удовлетворить потребности обеих сторон.
На всем рынке стабильных монет первопроходцы, естественно, занимают преимущество. Позже пришедшие, такие как Circle, должны делиться прибылью с партнерами, но это все равно не принесет прямой выгоды держателям USDC.
Ethena использует механизм стимулирования, чтобы поделиться ENA в качестве "опционов" на прибыль с биржами и другими партнерами, временно уравновешивая интересы всех сторон и обеспечивая приоритетные права на дивиденды для держателей USDe.
Согласно расчетам исследовательских организаций, с момента основания Ethena было распределено около 400 миллионов долларов прибыли в форме sUSDe среди держателей USDe, что преодолело установленный отраслевыми гигантами порог входа.
Ethena не только обогнала некоторых конкурентов по доле рынка стабильных монет, но и превзошла некоторые устоявшиеся проекты по производительности основного токена. Это не случайно, а результат глубокого преобразования Ethena способа передачи ценности в двухмонетной системе и внедрения стратегии фондового рынка.
Цена ENA, безусловно, растет под воздействием факторов выхода на рынок, но Ethena ищет инновационные способы балансировки интересов всех сторон. При защите доли рынка USDe, права на дивиденды ENA также необходимо реализовать. Ethena выбирает запуск улучшенной стратегии казначейства StablecoinX для решения этой задачи.
В отличие от других стратегий финансовых хранилищ, StablecoinX на первый взгляд представляет собой инвестирование и сбор средств на цепочке ENA, потратив 260 миллионов долларов на покупку 8% от обращающегося объема ENA, что стимулирует рост цен на ENA.
Рынок отреагировал положительно, и все показатели Ethena выросли. Однако стоит отметить, что sUSDe по сути является задолженностью по соглашению, а настоящая прибыль поступает от доходов от продаж ENA.
StablecoinX стимулирует рост продаж на вторичном рынке, уменьшая объем обращения ENA. При этом затраты на коммуникацию контролируемы и в основном связаны с координацией между Ethena и основными инвесторами.
Ethena выбрала маршрут капиталовложений и временно одержала победу в конкуренции двойной валютной системы. Это, возможно, является крупнейшей инновацией в области стабильных монет после события с Luna-UST.
Реальные приложения все еще требуют развития
Когда поверхностное процветание разрушается, укоренившиеся проблемы становятся очевидными.
Рост ENA является одним из источников прибыли проекта, а объемы удержания USDe/sUSDe также будут расти. В настоящее время у USDe есть возможность стать настоящей прикладной стабильной валютой.
Стратегия казны ENA основывается на опыте других проектов, стимулируя использование стабильных монет за счет увеличения доходности. Это позволяет получать прибыль от колебаний, а также снижать давление на продажу в период падения в рамках механизма согласования.
Однако, капитальные операции могут только стимулировать цены на монеты. Для поддержания цикла роста USDe и ENA долгосрочное развитие все еще должно полагаться на фактическое применение USDe для покрытия затрат на маркетмейкинг.
В этом отношении Ethena движется в двух направлениях: на блокчейне и вне его.
На блокчейне: сотрудничество с несколькими проектами, развитие рынка процентных ставок и торговля деривативами
Вне сети: сотрудничество с учреждениями для разработки соответствующих стабильных монет, нацеленных на институциональных пользователей.
Кроме того, некоторые финансовые учреждения становятся новой волной основных рыночных игроков, и на эту тенденцию стоит обратить внимание.
По сравнению с традиционными стабильными монетами, USDe все еще находится на стадии начала в области трансакций через границы, токенизации фондов, применения на биржах и т. д. Если цель Ethena ограничивается DeFi на блокчейне, то на данный момент она довольно успешна. Но для выхода на рынок оффлайн-учреждений и обычных пользователей еще долгий путь.
Кроме того, ENA также сталкивается с новыми вызовами. Механизм переключения сборов вскоре будет запущен, требуя делиться доходами через sENA с держателями ENA. Это может превратить ENA из источника дохода в долговое бремя.
Только став настоящей стейблкоином, подобным USDT/USDC, ENA сможет войти в стадию устойчивого развития. В настоящее время Ethena продолжает адаптироваться для снижения давления, но основная проблема не исчезла.
Итог
Капитальные операции Ethena вдохновили на создание более стабильных проектов с использованием стейблкоинов. Даже стейблкоины, соответствующие требованиям, можно рассмотреть для инноваций через начисление процентов на активы в блокчейне.
После Ethena другие проекты также начали обращать внимание на механизм распределения доходов от сборов. Но для его реальной реализации необходимо, чтобы были стабильные доходы от протокола.
Традиционные проекты всегда очень осторожны в распределении расходов, основная цель заключается в том, чтобы достичь баланса между всеми сторонами и максимизировать доход. Однако в настоящее время большинство новых проектов стабильных монет все еще испытывают нехватку устойчивой прибыльности.
Капитальное стимулирование может сыграть краткосрочную роль, но реальное применение является основой долгосрочного развития. Пример Ethena демонстрирует возможности и вызовы, с которыми сталкиваются проекты стейблкоинов в процессе своего развития, что стоит глубокого размышления в отрасли.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
24 Лайков
Награда
24
10
Репост
Поделиться
комментарий
0/400
GweiTooHigh
· 08-08 09:55
мир криптовалют играет смелостью
Посмотреть ОригиналОтветить0
HodlVeteran
· 08-08 02:16
Снова вижу высокодоходную ловушку
Посмотреть ОригиналОтветить0
ForkItAll
· 08-05 14:40
Высокие доходы в конечном итоге падение до нуля
Посмотреть ОригиналОтветить0
CoinBasedThinking
· 08-05 11:23
насос падение играть на связи
Посмотреть ОригиналОтветить0
ChainMaskedRider
· 08-05 11:16
Клиповые купоны小能手
Посмотреть ОригиналОтветить0
StablecoinAnxiety
· 08-05 11:11
Слишком высокая доходность обязательно приведет к гибели
Этена: инновации в капитальном управлении и возможности и вызовы двойной валютной системы USDe
Капитальные операции Ethena: процветание или пузырь?
В августе 2023 года один из кредитных протоколов предложил 8% годовых на DAI, что привлекло множество инвесторов. Один из инвесторов накопил 230000 стETH, что на определенный момент составило более 15% от общего объема депозитов данного протокола. Это вынудило заинтересованные стороны срочно предложить снижение процентной ставки до 5%.
Изначально запланированная программа субсидий для повышения использования DAI почти превратилась в "эксклюзивную прибыль" для отдельных инвесторов.
В июле 2025 года Ethena с помощью инновационной стратегии казначейства быстро увеличила APY sUSDe до примерно 12%, а суточный рост ENA составил 20%. Эта стратегия, возникшая из экосистемы BTC, в конечном итоге была полностью применена к USDe. Ethena снова успешно использовала капитальный рынок, создав двусторонний рост ENA и USDe как в цепочке, так и на традиционном фондовом рынке.
Конкуренция на рынке стейблкоинов
На рынке стейблкоинов различные проекты имеют свои особенности: некоторые прокладывают новый путь, некоторые акцентируют внимание на соблюдении нормативных требований, а Ethena сосредоточена на капитальном управлении.
Эфена, когда запускает стратегию казначейства, на первый взгляд кажется, что она просто следует текущим трендам. Но при более тщательном анализе становится очевидно, что Эфена на самом деле пытается преодолеть трудности "двухмонетной" системы.
Данная проблема заключается в том, что эмитентам стейблкоинов на блокчейне обычно трудно одновременно обеспечить рост цены токена протокола и доли рынка стейблкоина:
К тому же, с учетом ранее обрушившейся системы двойных токенов Luna-UST, видно, что поддерживать баланс между ними крайне сложно. Основная причина заключается в ограниченном доходе протокола, который не может одновременно удовлетворить потребности обеих сторон.
На всем рынке стабильных монет первопроходцы, естественно, занимают преимущество. Позже пришедшие, такие как Circle, должны делиться прибылью с партнерами, но это все равно не принесет прямой выгоды держателям USDC.
Ethena использует механизм стимулирования, чтобы поделиться ENA в качестве "опционов" на прибыль с биржами и другими партнерами, временно уравновешивая интересы всех сторон и обеспечивая приоритетные права на дивиденды для держателей USDe.
Согласно расчетам исследовательских организаций, с момента основания Ethena было распределено около 400 миллионов долларов прибыли в форме sUSDe среди держателей USDe, что преодолело установленный отраслевыми гигантами порог входа.
Ethena не только обогнала некоторых конкурентов по доле рынка стабильных монет, но и превзошла некоторые устоявшиеся проекты по производительности основного токена. Это не случайно, а результат глубокого преобразования Ethena способа передачи ценности в двухмонетной системе и внедрения стратегии фондового рынка.
Цена ENA, безусловно, растет под воздействием факторов выхода на рынок, но Ethena ищет инновационные способы балансировки интересов всех сторон. При защите доли рынка USDe, права на дивиденды ENA также необходимо реализовать. Ethena выбирает запуск улучшенной стратегии казначейства StablecoinX для решения этой задачи.
В отличие от других стратегий финансовых хранилищ, StablecoinX на первый взгляд представляет собой инвестирование и сбор средств на цепочке ENA, потратив 260 миллионов долларов на покупку 8% от обращающегося объема ENA, что стимулирует рост цен на ENA.
Рынок отреагировал положительно, и все показатели Ethena выросли. Однако стоит отметить, что sUSDe по сути является задолженностью по соглашению, а настоящая прибыль поступает от доходов от продаж ENA.
StablecoinX стимулирует рост продаж на вторичном рынке, уменьшая объем обращения ENA. При этом затраты на коммуникацию контролируемы и в основном связаны с координацией между Ethena и основными инвесторами.
Ethena выбрала маршрут капиталовложений и временно одержала победу в конкуренции двойной валютной системы. Это, возможно, является крупнейшей инновацией в области стабильных монет после события с Luna-UST.
Реальные приложения все еще требуют развития
Когда поверхностное процветание разрушается, укоренившиеся проблемы становятся очевидными.
Рост ENA является одним из источников прибыли проекта, а объемы удержания USDe/sUSDe также будут расти. В настоящее время у USDe есть возможность стать настоящей прикладной стабильной валютой.
Стратегия казны ENA основывается на опыте других проектов, стимулируя использование стабильных монет за счет увеличения доходности. Это позволяет получать прибыль от колебаний, а также снижать давление на продажу в период падения в рамках механизма согласования.
Однако, капитальные операции могут только стимулировать цены на монеты. Для поддержания цикла роста USDe и ENA долгосрочное развитие все еще должно полагаться на фактическое применение USDe для покрытия затрат на маркетмейкинг.
В этом отношении Ethena движется в двух направлениях: на блокчейне и вне его.
Кроме того, некоторые финансовые учреждения становятся новой волной основных рыночных игроков, и на эту тенденцию стоит обратить внимание.
По сравнению с традиционными стабильными монетами, USDe все еще находится на стадии начала в области трансакций через границы, токенизации фондов, применения на биржах и т. д. Если цель Ethena ограничивается DeFi на блокчейне, то на данный момент она довольно успешна. Но для выхода на рынок оффлайн-учреждений и обычных пользователей еще долгий путь.
Кроме того, ENA также сталкивается с новыми вызовами. Механизм переключения сборов вскоре будет запущен, требуя делиться доходами через sENA с держателями ENA. Это может превратить ENA из источника дохода в долговое бремя.
Только став настоящей стейблкоином, подобным USDT/USDC, ENA сможет войти в стадию устойчивого развития. В настоящее время Ethena продолжает адаптироваться для снижения давления, но основная проблема не исчезла.
Итог
Капитальные операции Ethena вдохновили на создание более стабильных проектов с использованием стейблкоинов. Даже стейблкоины, соответствующие требованиям, можно рассмотреть для инноваций через начисление процентов на активы в блокчейне.
После Ethena другие проекты также начали обращать внимание на механизм распределения доходов от сборов. Но для его реальной реализации необходимо, чтобы были стабильные доходы от протокола.
Традиционные проекты всегда очень осторожны в распределении расходов, основная цель заключается в том, чтобы достичь баланса между всеми сторонами и максимизировать доход. Однако в настоящее время большинство новых проектов стабильных монет все еще испытывают нехватку устойчивой прибыльности.
Капитальное стимулирование может сыграть краткосрочную роль, но реальное применение является основой долгосрочного развития. Пример Ethena демонстрирует возможности и вызовы, с которыми сталкиваются проекты стейблкоинов в процессе своего развития, что стоит глубокого размышления в отрасли.