A lógica subjacente ao jogo de liquidez: como as DEX reconstroem a relação de poder entre investidores de retalho e instituições
No mercado financeiro, os investidores de retalho são frequentemente vistos como os "toma-rapaz" quando os investidores institucionais saem da liquidez. Quando as instituições precisam vender em grande escala, os investidores de retalho muitas vezes assumem passivamente os ativos à medida que os preços caem. Essa assimetria é ainda mais amplificada no campo das criptomoedas, onde os mecanismos de market maker das bolsas centralizadas e as transações em dark pools aumentam essa diferença de informação. No entanto, com a evolução das bolsas descentralizadas, novas DEXs com livro de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão reestruturando a distribuição do poder de liquidez através da inovação dos mecanismos. Este artigo irá analisar como excelentes DEXs conseguem alcançar a separação física da liquidez entre os investidores de retalho e as instituições, sob as perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da assunção passiva à reestruturação do poder
a dificuldade de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automáticos precoces, o comportamento de fornecimento de liquidez por parte dos investidores de retalho apresenta um risco significativo de seleção adversa. Tomando como exemplo um DEX, embora o seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de retalho é de apenas 29 mil dólares, e está principalmente distribuída em pools pequenos com volume diário inferior a 100 mil dólares; enquanto instituições profissionais dominam pools de grandes transações com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, com uma proporção de 70-80% de instituições em pools com volume diário superior a 10 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições executam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores de retalho tornam-se os primeiros a sofrer, atuando como uma zona de amortecimento para a queda dos preços, formando uma típica "armadilha de liquidez para saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos revelam que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de retalho representem 93% do total de fornecedores de liquidez, entre 65% e 85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Esta estratificação não é acidental, mas sim uma consequência inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de excelência deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores de retalho e a "liquidez central" das instituições, como por exemplo o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca USDC depositado por investidores de retalho para sub-pools dominados por instituições através de algoritmos, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de retalho fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEX que adotam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplas camadas através da inovação tecnológica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de retalho das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de retalho se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. Seu núcleo reside na arquitetura híbrida que combina colaboração on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a soberania dos ativos dos usuários e resistindo ao impacto das flutuações de mercado e operações maliciosas nos pools de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como a correspondência de ordens, em processamento fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da auto-custódia dos ativos. Algumas DEX realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando assim a vantagem central da descentralização e alcançando uma eficiência de transação próxima à das CEX.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição prévia das informações de transação, efetivamente inibindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo misto permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Certo protocolo utiliza um modelo de Automated Market Maker (AMM) virtual, combinando um mecanismo de complemento de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento e correspondência de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, com a blockchain a lidar apenas com etapas críticas de liquidação. A arquitetura de contrato único de um DEX combinou operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, proporcionando uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta a integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma obteve dados de preços off-chain através de oráculos, combinando isso com um mecanismo de liquidação on-chain, permitindo funcionalidades complexas de negociação de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um tempo de bloqueio na saída do LP (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias), para evitar a exaustão imediata da liquidez devido a retiradas frequentes. Quando o mercado sofre grandes flutuações, o tempo de bloqueio pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, ao mesmo tempo que registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Baseando-se na monitorização em tempo real da proporção de ativos nas pools de liquidez por parte dos oráculos, as bolsas também podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo na pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de rebalanceamento é chamado automaticamente, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam os ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior distribuição de taxas ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de certo DEX permite aos desenvolvedores personalizar as regras de incentivo aos LPs (como a reinversão automática de taxas), aumentando a adesão.
Implantar um sistema de monitorização em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anómalos (como ataques de arbitragem de grande volume) e ativar o mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo a correção de falhas sem a migração da liquidez, evitando a repetição de eventos históricos significativos.
Estudo de Caso
DEX: Prática totalmente descentralizada do modelo de livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida entre o livro de ordens fora da cadeia e a liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação da cadeia após a execução. Este design isola o impacto das negociações de alta frequência na liquidez dos investidores de retalho fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho sejam diretamente expostos a flutuações de preços causadas por grandes ordens de cancelamento. Utiliza um modelo de transação sem Gas, cobrando uma taxa proporcional apenas após o sucesso da transação, evitando que os investidores de retalho suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída".
Quando os investidores de retalho fazem o staking de tokens, podem obter um rendimento de 15% APR em USDC, uma stablecoin (proveniente da partilha de taxas de transação), enquanto as instituições precisam de fazer o staking de tokens para se tornarem nós de validação, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de retalho das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem sem permissões e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem o USDC fornecido pelos investidores de retalho em diferentes sub-campos, evitando que um único campo de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras em detrimento dos interesses dos investidores de retalho.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção.
Quando os utilizadores fazem o staking de ETH para gerar stablecoins Delta neutras, o protocolo abre automaticamente uma posição de venda de contratos perpétuos de ETH em CEX equivalente, para realizar a cobertura. Os investidores de retalho que detêm essa stablecoin apenas suportam o rendimento do staking de ETH e a diferença da taxa de capital, evitando a exposição direta à volatilidade dos preços do spot. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os colaterais através de contratos on-chain, ativando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores de retalho podem obter tokens de rendimento ao colocar stablecoins em staking, com os rendimentos provenientes das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, oferecem liquidez on-chain através da criação de mercado para obter incentivos adicionais, com as fontes de rendimento das duas categorias de papéis fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensas em pools de stablecoins de um determinado DEX, garantindo que os investidores de retalho possam trocar com baixa slippage, evitando que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, há planos para controlar os tipos de colateral de stablecoins e as proporções de hedge com tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a sobrecarga de alavancagem das instituições.
###某DEX：Flexibilidade de Market Making e Controle de Valor por Protocolo
Este DEX migrou de uma L2 para uma nova solução de escalabilidade, construindo um modelo de negociação eficiente de contrato de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos, mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. Seu contrato suporta depósitos e retiradas sem interrupções de ativos multi-chain e utiliza um design que não requer KYC, onde os usuários apenas precisam conectar suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, este DEX inova no comércio à vista ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um clique de USDT, eliminando o complicado processo e os custos adicionais de ponte entre cadeias, especialmente adequado para a negociação eficiente de moedas Meme multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste DEX provém do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade de cross-chain enfrentados pelos DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-chain unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham os melhores preços de negociação sem necessidade de cross-chain. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup realiza o processamento de transações em lote fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de validação, fazendo com que a capacidade de processamento deste DEX se aproxime do nível CEX, com custos de transação que representam apenas uma pequena parte dos de plataformas semelhantes. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, esta plataforma, com sua interoperabilidade cross-chain e mecanismo de listagem de ativos unificados, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
DEX: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
Este DEX utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, milhares de hashes de transações são agregados em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na cadeia, oferece aos investidores de retalho uma experiência de nível CEX com segurança de nível DEX em uma "solução sem compromissos".
No design do pool de LP, este DEX adotou um modelo de LP híbrido, conectando perfeitamente as operações de troca entre a stablecoin do usuário e o Token de LP através de contratos inteligentes, atendendo igualmente às vantagens da transparência em cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar retirar-se do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez do mercado causada por entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, prevenindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas tirem proveito da volatilidade do mercado.
Em CEXs tradicionais, se clientes de grande capital quiserem retirar liquidez, precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma corrida para a venda. No entanto, o mecanismo de market making de hedge deste DEX consegue equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos de investidores de retalho, permitindo que estes não precisem assumir riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação de mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
O design de liquidez dos DEX no futuro poderá apresentar duas ramificações de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecologia de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologia de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência de capital, e os investidores de retalho podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". A ecologia de co-governança, por sua vez, inova no design de mecanismos, com a governança DAO passando de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores de retalho e instituições em um jogo de forças.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: Da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza protocolos de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologias de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
A combinação de modelos de previsão de IA com análise de dados em blockchain fará com que o roteamento inteligente escolha automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo da mainnet causar um aumento no desvio.
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AlphaBrain
· 08-05 13:01
investidor de retalho永远都是idiotas啊
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BearMarketHustler
· 08-05 13:01
investidor de retalho又当 Comprador Louco呗 唉~
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rug_connoisseur
· 08-05 12:58
Os market makers choraram ao ver isso.
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DaoResearcher
· 08-05 12:55
De acordo com a teoria dos modelos, este mecanismo poderá levar a armadilhas de múltiplos equilíbrios.
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DataPickledFish
· 08-05 12:52
armadilha vem armadilha, investidor de retalho ainda é idiota.
Reconstrução da Liquidez DEX: Inovação tecnológica no equilíbrio de poder entre investidores de retalho e instituições
A lógica subjacente ao jogo de liquidez: como as DEX reconstroem a relação de poder entre investidores de retalho e instituições
No mercado financeiro, os investidores de retalho são frequentemente vistos como os "toma-rapaz" quando os investidores institucionais saem da liquidez. Quando as instituições precisam vender em grande escala, os investidores de retalho muitas vezes assumem passivamente os ativos à medida que os preços caem. Essa assimetria é ainda mais amplificada no campo das criptomoedas, onde os mecanismos de market maker das bolsas centralizadas e as transações em dark pools aumentam essa diferença de informação. No entanto, com a evolução das bolsas descentralizadas, novas DEXs com livro de ordens, representadas por dYdX e Antarctic, estão reestruturando a distribuição do poder de liquidez através da inovação dos mecanismos. Este artigo irá analisar como excelentes DEXs conseguem alcançar a separação física da liquidez entre os investidores de retalho e as instituições, sob as perspectivas da arquitetura técnica, mecanismos de incentivo e modelos de governança.
Liquidez em camadas: da assunção passiva à reestruturação do poder
a dificuldade de liquidez dos DEX tradicionais
Nos modelos de formadores de mercado automáticos precoces, o comportamento de fornecimento de liquidez por parte dos investidores de retalho apresenta um risco significativo de seleção adversa. Tomando como exemplo um DEX, embora o seu design de liquidez concentrada tenha melhorado a eficiência de capital, os dados mostram que a posição média dos LPs de retalho é de apenas 29 mil dólares, e está principalmente distribuída em pools pequenos com volume diário inferior a 100 mil dólares; enquanto instituições profissionais dominam pools de grandes transações com uma posição média de 3,7 milhões de dólares, com uma proporção de 70-80% de instituições em pools com volume diário superior a 10 milhões de dólares. Nesta estrutura, quando as instituições executam grandes vendas, os pools de liquidez dos investidores de retalho tornam-se os primeiros a sofrer, atuando como uma zona de amortecimento para a queda dos preços, formando uma típica "armadilha de liquidez para saída".
A necessidade de camadas de liquidez
Estudos revelam que o mercado DEX já apresenta uma significativa especialização em camadas: embora os investidores de retalho representem 93% do total de fornecedores de liquidez, entre 65% e 85% da liquidez real é fornecida por um pequeno número de instituições. Esta estratificação não é acidental, mas sim uma consequência inevitável da otimização da eficiência do mercado. Um DEX de excelência deve, através do design de mecanismos, gerenciar separadamente a "liquidez de cauda longa" dos investidores de retalho e a "liquidez central" das instituições, como por exemplo o mecanismo de pool de fundos lançado por um DEX, que aloca USDC depositado por investidores de retalho para sub-pools dominados por instituições através de algoritmos, garantindo assim a profundidade da liquidez e evitando que os investidores de retalho fiquem expostos diretamente a choques de grandes transações.
Mecanismo Técnico: Construir um Firewall de Liquidez
Inovação no modo de livro de ordens
As DEX que adotam livros de ordens podem construir mecanismos de proteção de liquidez em múltiplas camadas através da inovação tecnológica, tendo como objetivo central isolar fisicamente a demanda de liquidez dos investidores de retalho das grandes transações institucionais, evitando que os investidores de retalho se tornem "vítimas" das flutuações acentuadas do mercado. O design do firewall de liquidez precisa equilibrar eficiência, transparência e capacidade de isolamento de riscos. Seu núcleo reside na arquitetura híbrida que combina colaboração on-chain e off-chain, garantindo ao mesmo tempo a soberania dos ativos dos usuários e resistindo ao impacto das flutuações de mercado e operações maliciosas nos pools de liquidez.
O modelo misto coloca operações de alta frequência, como a correspondência de ordens, em processamento fora da cadeia, aproveitando as características de baixa latência e alta capacidade dos servidores fora da cadeia, aumentando significativamente a velocidade de execução das transações e evitando problemas de deslizamento causados pela congestão da rede blockchain. Ao mesmo tempo, a liquidação na cadeia garante a segurança e transparência da auto-custódia dos ativos. Algumas DEX realizam a correspondência de ordens fora da cadeia e completam a liquidação final na cadeia, preservando assim a vantagem central da descentralização e alcançando uma eficiência de transação próxima à das CEX.
A privacidade do livro de ordens off-chain reduz a exposição prévia das informações de transação, efetivamente inibindo comportamentos de MEV como front-running e ataques de sanduíche. O modelo misto permite a integração de algoritmos profissionais de formadores de mercado tradicionais, oferecendo spreads e profundidade mais apertados através da gestão flexível de pools de liquidez off-chain. Certo protocolo utiliza um modelo de Automated Market Maker (AMM) virtual, combinando um mecanismo de complemento de liquidez off-chain, aliviando o problema de alta slippage dos AMMs puramente on-chain.
O processamento off-chain de cálculos complexos (como ajustes dinâmicos de taxas de financiamento e correspondência de negociações de alta frequência) reduziu o consumo de Gas on-chain, com a blockchain a lidar apenas com etapas críticas de liquidação. A arquitetura de contrato único de um DEX combinou operações de múltiplos pools em um único contrato, reduzindo ainda mais os custos de Gas em até 99%, proporcionando uma base técnica para a escalabilidade do modelo híbrido. O modelo híbrido suporta a integração profunda com componentes DeFi, como oráculos e protocolos de empréstimo. Uma plataforma obteve dados de preços off-chain através de oráculos, combinando isso com um mecanismo de liquidação on-chain, permitindo funcionalidades complexas de negociação de derivativos.
construir uma estratégia de firewall de liquidez que atenda às necessidades do mercado
O firewall de liquidez visa manter a estabilidade do pool de liquidez através de meios técnicos, prevenindo riscos sistêmicos causados por operações maliciosas e flutuações de mercado. As práticas comuns incluem a introdução de um tempo de bloqueio na saída do LP (como um atraso de 24 horas, podendo chegar a um máximo de 7 dias), para evitar a exaustão imediata da liquidez devido a retiradas frequentes. Quando o mercado sofre grandes flutuações, o tempo de bloqueio pode amortecer retiradas em pânico, protegendo os ganhos dos LPs de longo prazo, ao mesmo tempo que registra de forma transparente o período de bloqueio através de contratos inteligentes, garantindo a equidade.
Baseando-se na monitorização em tempo real da proporção de ativos nas pools de liquidez por parte dos oráculos, as bolsas também podem definir limites dinâmicos para ativar mecanismos de gestão de risco. Quando a proporção de um determinado ativo na pool ultrapassa o limite predefinido, as transações relacionadas são suspensas ou um algoritmo de rebalanceamento é chamado automaticamente, evitando a ampliação de perdas impermanentes. Também é possível desenhar recompensas em níveis com base na duração do bloqueio e na contribuição dos LPs. Os LPs que bloqueiam os ativos a longo prazo podem usufruir de uma maior distribuição de taxas ou incentivos em tokens de governança, incentivando assim a estabilidade. Uma nova funcionalidade de certo DEX permite aos desenvolvedores personalizar as regras de incentivo aos LPs (como a reinversão automática de taxas), aumentando a adesão.
Implantar um sistema de monitorização em tempo real fora da cadeia, identificar padrões de transação anómalos (como ataques de arbitragem de grande volume) e ativar o mecanismo de interrupção na cadeia. Suspender a negociação de pares de negociação específicos ou limitar grandes ordens, semelhante ao mecanismo de "interrupção" das finanças tradicionais. Garantir a segurança dos contratos do pool de liquidez através de verificação formal e auditoria de terceiros, ao mesmo tempo que se adota um design modular para suportar atualizações de emergência. Introduzir um modelo de contrato de agente, permitindo a correção de falhas sem a migração da liquidez, evitando a repetição de eventos históricos significativos.
Estudo de Caso
DEX: Prática totalmente descentralizada do modelo de livro de ordens
A DEX mantém o livro de ordens fora da cadeia, formando uma arquitetura híbrida entre o livro de ordens fora da cadeia e a liquidação na cadeia. Uma rede descentralizada composta por 60 nós de validação combina transações em tempo real, realizando a liquidação final apenas através da aplicação da cadeia após a execução. Este design isola o impacto das negociações de alta frequência na liquidez dos investidores de retalho fora da cadeia, processando apenas os resultados na cadeia, evitando que os LPs de retalho sejam diretamente expostos a flutuações de preços causadas por grandes ordens de cancelamento. Utiliza um modelo de transação sem Gas, cobrando uma taxa proporcional apenas após o sucesso da transação, evitando que os investidores de retalho suportem altos custos de Gas devido a cancelamentos frequentes, reduzindo o risco de se tornarem "liquidez de saída".
Quando os investidores de retalho fazem o staking de tokens, podem obter um rendimento de 15% APR em USDC, uma stablecoin (proveniente da partilha de taxas de transação), enquanto as instituições precisam de fazer o staking de tokens para se tornarem nós de validação, participando na manutenção do livro de ordens off-chain e obtendo rendimentos mais elevados. Este design em camadas separa os rendimentos dos investidores de retalho das funções dos nós institucionais, reduzindo conflitos de interesse. A listagem sem permissões e a liquidez isolada, através de algoritmos, distribuem o USDC fornecido pelos investidores de retalho em diferentes sub-campos, evitando que um único campo de ativos seja penetrado por grandes transações. Os detentores de tokens decidem, através de votação on-chain, a proporção de distribuição de taxas, novos pares de negociação e outros parâmetros, e as instituições não podem modificar unilateralmente as regras em detrimento dos interesses dos investidores de retalho.
Um protocolo de stablecoin: a liquidez da stablecoin como uma barreira de proteção.
Quando os utilizadores fazem o staking de ETH para gerar stablecoins Delta neutras, o protocolo abre automaticamente uma posição de venda de contratos perpétuos de ETH em CEX equivalente, para realizar a cobertura. Os investidores de retalho que detêm essa stablecoin apenas suportam o rendimento do staking de ETH e a diferença da taxa de capital, evitando a exposição direta à volatilidade dos preços do spot. Quando o preço da stablecoin se desvia de 1 dólar, os arbitradores devem resgatar os colaterais através de contratos on-chain, ativando o mecanismo de ajuste dinâmico, para evitar que instituições manipulem o preço através da venda concentrada.
Os investidores de retalho podem obter tokens de rendimento ao colocar stablecoins em staking, com os rendimentos provenientes das recompensas de staking de ETH e das taxas de financiamento; as instituições, por sua vez, oferecem liquidez on-chain através da criação de mercado para obter incentivos adicionais, com as fontes de rendimento das duas categorias de papéis fisicamente isoladas. Injetar tokens de recompensas em pools de stablecoins de um determinado DEX, garantindo que os investidores de retalho possam trocar com baixa slippage, evitando que sejam forçados a suportar a pressão de venda das instituições devido à falta de liquidez. No futuro, há planos para controlar os tipos de colateral de stablecoins e as proporções de hedge com tokens de governança, permitindo que a comunidade vote para limitar a sobrecarga de alavancagem das instituições.
###某DEX：Flexibilidade de Market Making e Controle de Valor por Protocolo
Este DEX migrou de uma L2 para uma nova solução de escalabilidade, construindo um modelo de negociação eficiente de contrato de livro de ordens com correspondência off-chain e liquidação on-chain. Os ativos dos usuários utilizam um mecanismo de auto-custódia, todos os ativos são armazenados em contratos inteligentes on-chain, garantindo que a plataforma não possa desviar fundos, mesmo que a plataforma pare de operar, os usuários ainda podem retirar forçosamente para garantir a segurança. Seu contrato suporta depósitos e retiradas sem interrupções de ativos multi-chain e utiliza um design que não requer KYC, onde os usuários apenas precisam conectar suas carteiras ou contas sociais para negociar, ao mesmo tempo que isenta as taxas de Gas, reduzindo significativamente os custos de transação. Além disso, este DEX inova no comércio à vista ao suportar a compra e venda de ativos multi-chain com um clique de USDT, eliminando o complicado processo e os custos adicionais de ponte entre cadeias, especialmente adequado para a negociação eficiente de moedas Meme multi-chain.
A principal vantagem competitiva deste DEX provém do seu design inovador de infraestrutura subjacente. Através de provas de conhecimento zero e uma arquitetura de Rollup agregada, resolve os problemas de fragmentação de liquidez, altos custos de transação e complexidade de cross-chain enfrentados pelos DEX tradicionais. A sua capacidade de agregação de liquidez multi-chain unifica os ativos dispersos em várias redes, formando um fundo de liquidez profundo, permitindo que os usuários obtenham os melhores preços de negociação sem necessidade de cross-chain. Ao mesmo tempo, a tecnologia zk-Rollup realiza o processamento de transações em lote fora da cadeia, combinada com provas recursivas para otimizar a eficiência de validação, fazendo com que a capacidade de processamento deste DEX se aproxime do nível CEX, com custos de transação que representam apenas uma pequena parte dos de plataformas semelhantes. Em comparação com DEX otimizados para uma única cadeia, esta plataforma, com sua interoperabilidade cross-chain e mecanismo de listagem de ativos unificados, oferece aos usuários uma experiência de negociação mais flexível e de baixo custo.
DEX: Revolução de privacidade e eficiência baseada em ZK Rollup
Este DEX utiliza tecnologia de conhecimento zero, combinando as propriedades de privacidade do Zk-SNARKs com a profundidade de liquidez do livro de ordens. Os usuários podem verificar anonimamente a validade das transações (como a suficiência da margem) sem expor os detalhes das posições, prevenindo ataques MEV e vazamentos de informação, resolvendo com sucesso o dilema da indústria de "transparência e privacidade não podem coexistir". Através da Merkle Tree, milhares de hashes de transações são agregados em um único hash raiz na cadeia, reduzindo significativamente os custos de armazenamento na cadeia e o consumo de Gas. Através da combinação da Merkle Tree com a verificação na cadeia, oferece aos investidores de retalho uma experiência de nível CEX com segurança de nível DEX em uma "solução sem compromissos".
No design do pool de LP, este DEX adotou um modelo de LP híbrido, conectando perfeitamente as operações de troca entre a stablecoin do usuário e o Token de LP através de contratos inteligentes, atendendo igualmente às vantagens da transparência em cadeia e da eficiência fora da cadeia. Ao tentar retirar-se do pool de liquidez, foi introduzido um atraso para evitar a instabilidade do fornecimento de liquidez do mercado causada por entradas e saídas frequentes. Este mecanismo pode reduzir o risco de deslizamento de preço, aumentar a estabilidade do pool de liquidez e proteger os interesses dos provedores de liquidez de longo prazo, prevenindo que manipuladores de mercado e traders oportunistas tirem proveito da volatilidade do mercado.
Em CEXs tradicionais, se clientes de grande capital quiserem retirar liquidez, precisam depender da liquidez de todos os usuários do livro de ordens, o que pode facilmente causar uma corrida para a venda. No entanto, o mecanismo de market making de hedge deste DEX consegue equilibrar efetivamente a oferta de liquidez, de modo que a saída de investidores institucionais não dependa excessivamente dos fundos de investidores de retalho, permitindo que estes não precisem assumir riscos excessivos. É mais adequado para traders profissionais que utilizam alta alavancagem, baixa slippage e que são avessos à manipulação de mercado.
Direção futura: a possibilidade da democratização da liquidez
O design de liquidez dos DEX no futuro poderá apresentar duas ramificações de desenvolvimento diferentes: rede de liquidez global e ecologia de co-governança. A rede de liquidez global quebra ilhas através de tecnologia de interoperabilidade entre cadeias, maximizando a eficiência de capital, e os investidores de retalho podem obter a melhor experiência de negociação através de "cross-chain sem esforço". A ecologia de co-governança, por sua vez, inova no design de mecanismos, com a governança DAO passando de "poder do capital" para "direitos de contribuição", formando um equilíbrio dinâmico entre investidores de retalho e instituições em um jogo de forças.
Agregação de Liquidez Cross-Chain: Da Fragmentação à Rede de Liquidez Global
Este caminho utiliza protocolos de comunicação entre cadeias para construir a infraestrutura subjacente, permitindo a sincronização de dados em tempo real e a transferência de ativos entre múltiplas cadeias, eliminando a dependência de pontes centralizadas. Através de provas de conhecimento zero ou tecnologias de verificação de nós leves, garante-se a segurança e a instantaneidade das transações entre cadeias.
A combinação de modelos de previsão de IA com análise de dados em blockchain fará com que o roteamento inteligente escolha automaticamente o pool de liquidez da melhor cadeia. Por exemplo, quando a venda de um ativo da mainnet causar um aumento no desvio.