مؤسس Ethena غاي يونغ يكشف عن الشكل الجديد لسوق العملات المستقرة

مؤخراً، ارتفعت القيمة السوقية لعملة مستقرة USDe من 140 مليون دولار إلى 7.2 مليار دولار في غضون عام، بزيادة تتجاوز 50 مرة. بعد اعتماد القانون الجديد، تعاونت Ethena Labs بسرعة مع بنك تشفير اتحادي لإطلاق عملة مستقرة متوافقة USDtb. في الوقت نفسه، أطلقت Ethena خطة لجمع 360 مليون دولار، بهدف الإدراج في ناسداك، وبدأت برنامج إعادة شراء بقيمة 260 مليون دولار.

شارك المؤسس Guy Young لشركة Ethena في مقابلة بودكاست استراتيجيته لتطوير الشركة ورأيه في السوق. فيما يلي ملخص النقاط الرئيسية:

استراتيجية أصول USDe

قال Young إن Ethena لا تركز على تداول الأصول بأسعار مرتفعة على المدى القصير، بل على توسيع قاعدة المستثمرين بشكل أوسع. حتى لو تم تقديم حق الوصول إلى الرموز بقيمة صافية تبلغ 1 مرة، فإنه أفضل بكثير من عدم القدرة على الدخول إلى هذه الأسواق على الإطلاق. يمكن أن تحل هذه الخطة مشكلة تدفق الأموال التي تواجه سوق التشفير.

حجم التمويل في هذه الجولة حوالي 3.6 مليار دولار، منها 2.6 مليار نقداً. تشكل الأموال التي جمعتها Ethena حوالي 8% من القيمة السوقية المتداولة، وستستخدم لشراء العملات في السوق المفتوحة، وهذا بارز جداً في السوق. مقارنة بحجم الأصول الأساسية، فإن حجم المشروع كبير جداً، وسيسهم النقد الذي تم جمعه في تأثير كبير على العملات.

استراتيجية المنافسة لـ Ethena

تركز Ethena على حالات الاستخدام التي يمكن أن تتفوق فيها على المشاركين الآخرين. كشركة ناشئة، اختاروا التركيز على حالات الاستخدام المتعلقة بالادخار، وتقديم أصول بالدولار ذات عوائد هيكلية أعلى. في عام 2024، بلغ متوسط العائد السنوي لـ USDe 18%، وهو أربعة أضعاف دخل الفائدة لبعض المنافسين.

يعتقد Young أنه في المستقبل، سيقوم كل مُصدر لعملة مستقرة بالتعمق في سوق محدد. تعتبر Ethena أن Tether شريك وليس منافس، حيث أن منتجاتهم تدعم في الواقع حاملي Tether في جميع أنحاء العالم. يمكن القول إن Ethena هي "نسخة العائد" من Tether.

آلية توليد العائد

الاستراتيجية الأساسية لـ Ethena هي التحكيم النقدي أو تداول الفروق: شراء السلع الأساسية بينما يتم بيع العقود الآجلة أو العقود الدائمة. إنهم يحققون الربح من خلال التقاط علاوة المضاربة في سوق المشتقات. يوفر Young تمويلًا لمراكز الشراء في التمويل المركزي (CeFi).

آفاق السوق والتحديات

يتمتع يونغ بنظرة حذرة تجاه دخول الجهات المصدرة الجديدة إلى سوق العملات المستقرة. ويعتقد أن منتجات العملات المستقرة مُتَجَرَدة إلى حد كبير، مما يجعل من الصعب على الشركات الناشئة التمييز عن عمالقة السوق الحاليين. لكي يصبح نموذج الأعمال قابلاً للتطبيق، إذا كان الربح لا يتجاوز 5 إلى 10 نقاط أساس، فإن الأمر يتطلب حجم 100 مليار دولار ليصبح مشروع استثماري جذاب.

بالنسبة لسوق التشفير بشكل عام، يعتقد Young أن ETH وغيرها من Layer 1 مبالغ فيها على المدى الطويل. ويتوقع أن تصل هيمنة BTC في المستقبل إلى 90%، وأن تنخفض تقييمات L1 الأخرى بشكل كبير، مع بروز عدد قليل من الأعمال التي تشبه الأسهم.

إمكانيات سوق Ethena

يعتقد Young أن لدى Ethena إمكانات سوقية هائلة. تبلغ قيمة العقود المفتوحة حوالي 110 مليارات إلى 120 مليار دولار، مع عائد يتراوح بين 15-20%. ويعتقد أن Ethena يجب أن تمثل 20-25% من سوق المشتقات، أي حجم يتراوح بين 20 مليار إلى 30 مليار دولار. إذا تم الاتصال بالمؤسسات المالية التقليدية، فقد يكون الحجم أكبر، لكن قد يتم ضغط سعر الفائدة إلى 10-12%.