Prospek Pasar Kripto Paruh Kedua 2025: Kesempatan di Tengah Kebijakan Moneter Range-Bound dan Gejolak Global

I. Ringkasan

Pada paruh pertama tahun 2025, lingkungan makro global tetap sangat tidak pasti. Federal Reserve beberapa kali menangguhkan penurunan suku bunga, mencerminkan bahwa kebijakan moneter memasuki tahap "observasi range-bound", sementara kenaikan tarif dan peningkatan konflik geopolitik semakin merobek struktur preferensi risiko global. Dari lima dimensi makro, menggabungkan data on-chain dan model keuangan, secara sistematis mengevaluasi peluang dan risiko pasar kripto di paruh kedua tahun ini, serta mengajukan tiga kategori rekomendasi strategi inti, mencakup Bitcoin, ekosistem stablecoin, dan jalur produk derivatif DeFi.

Dua, Tinjauan Lingkungan Makro Global ( 2025 Semester Pertama )

Pada paruh pertama tahun 2025, pola ekonomi makro global terus mempertahankan karakteristik ketidakpastian yang beragam. Dalam interaksi berbagai faktor seperti lemahnya pertumbuhan, inflasi yang lengket, prospek kebijakan moneter yang kabur, dan peningkatan ketegangan geopolitik, toleransi risiko global mengalami penyusutan yang signifikan. Logika dominan ekonomi makro dan kebijakan moneter telah secara bertahap berevolusi dari "pengendalian inflasi" menjadi "permainan sinyal" dan "manajemen ekspektasi". Pasar kripto sebagai area perintis perubahan likuiditas global juga menunjukkan fluktuasi sinkron yang khas dalam lingkungan kompleks ini.

Dari tinjauan jalur kebijakan Federal Reserve, pada awal tahun 2025 pasar pernah mencapai konsensus tentang "penurunan suku bunga tiga kali dalam setahun ini". Namun, ekspektasi optimis ini dengan cepat menghadapi pukulan realitas dalam pertemuan FOMC bulan Maret. Setelah itu, CPI yang meningkat melebihi ekspektasi selama dua bulan berturut-turut pada bulan April dan Mei mencerminkan bahwa "inflasi lengket" tidak mereda seperti yang diperkirakan pasar. Menghadapi tekanan inflasi yang kembali meningkat, Federal Reserve sekali lagi memilih untuk "menangguhkan penurunan suku bunga" dalam pertemuan bulan Juni, dan melalui grafik titik menurunkan ekspektasi jumlah penurunan suku bunga untuk tahun 2025. Yang lebih penting, Powell dalam konferensi pers mengisyaratkan bahwa Federal Reserve telah memasuki tahap "bergantung pada data + menunggu dan mengamati". Ini menandakan bahwa kebijakan moneter sedang beralih dari panduan "berbasis arah" menjadi pengelolaan "berbasis titik waktu", dengan ketidakpastian jalur kebijakan yang meningkat secara signifikan.

Di sisi lain, paruh pertama tahun 2025 juga menunjukkan fenomena "perpecahan yang semakin dalam" antara kebijakan fiskal dan kebijakan moneter. Dengan pemerintah yang mempercepat penerapan kombinasi strategi "dolar kuat + batas yang ketat", Kementerian Keuangan pada pertengahan Mei mengumumkan akan "mengoptimalkan struktur utang" melalui berbagai cara keuangan, termasuk mendorong proses legislasi untuk stabilitas koin dolar, mencoba memanfaatkan Web3 dan produk teknologi keuangan untuk mengalirkan aset dolar, tanpa memperluas neraca secara mencolok untuk mencapai injeksi likuiditas. Serangkaian langkah-langkah pertumbuhan yang dipimpin fiskal ini jelas terputus dari arah kebijakan moneter Federal Reserve yang "mempertahankan suku bunga tinggi untuk menekan inflasi", dan pengelolaan ekspektasi pasar menjadi semakin kompleks.

Kebijakan tarif juga menjadi salah satu variabel dominan yang mempengaruhi gejolak pasar global pada paruh pertama tahun ini. Sejak pertengahan April, Amerika Serikat secara bertahap mengenakan tarif baru berkisar antara 30%-50% pada produk-produk teknologi tinggi, mobil listrik, dan peralatan energi bersih dari China, serta mengancam untuk memperluas cakupan tarif tersebut. Tindakan-tindakan ini bukan sekadar pembalasan perdagangan, melainkan lebih bertujuan untuk menciptakan tekanan inflasi melalui "inflasi yang diimpor", yang pada gilirannya memaksa penurunan suku bunga. Dalam konteks ini, konflik antara stabilitas kredit dolar dan jangkar suku bunga menjadi sorotan. Beberapa pelaku pasar mulai mempertanyakan apakah Federal Reserve masih memiliki independensi, yang kemudian memicu penetapan kembali harga untuk hasil obligasi AS jangka panjang. Hasil obligasi AS 10 tahun pernah melonjak hingga 4,78%, sementara selisih suku bunga antara obligasi 2 tahun dan 10 tahun kembali negatif pada bulan Juni, dengan ekspektasi resesi kembali meningkat.

Sementara itu, pemanasan geopolitik yang terus berlanjut memberikan dampak substansial terhadap sentimen pasar. Ukraina berhasil menghancurkan pesawat pengebom strategis Rusia TU-160 pada awal Juni, yang memicu perdebatan sengit antara NATO dan Rusia; sementara di kawasan Timur Tengah, infrastruktur minyak penting Arab Saudi mengalami serangan yang diduga terjadi pada akhir Mei, yang mengakibatkan ekspektasi pasokan minyak mentah terganggu, harga minyak mentah Brent melampaui 130 dolar, mencapai level tertinggi baru sejak 2022. Berbeda dengan reaksi pasar pada tahun 2022, serangkaian peristiwa geopolitik kali ini tidak mendorong kenaikan simultan Bitcoin dan Ethereum, melainkan mendorong aliran besar dana safe-haven ke pasar emas dan obligasi pemerintah AS jangka pendek, harga emas spot sempat melampaui 3450 dolar. Perubahan struktur pasar ini menunjukkan bahwa Bitcoin pada tahap ini lebih banyak dianggap sebagai aset perdagangan likuid, bukan sebagai aset lindung nilai makro.

Melihat dari perspektif aliran modal global, terdapat kecenderungan yang jelas untuk "de-emerging market" pada paruh pertama tahun 2025. Data IMF dan pelacakan modal lintas batas menunjukkan, arus keluar bersih dana obligasi pasar berkembang pada Q2 mencapai level tertinggi kuartalan sejak pandemi Maret 2020, sementara pasar Amerika Utara mengalami arus masuk bersih dana yang relatif stabil karena daya tarik ETF. Pasar kripto tidak sepenuhnya terpisah dari ini. Meskipun arus masuk bersih ETF Bitcoin sepanjang tahun telah melebihi 6 miliar dolar AS dan menunjukkan performa yang kuat, koin dengan kapitalisasi pasar kecil dan produk derivatif DeFi mengalami arus keluar dana yang besar, menunjukkan tanda-tanda yang signifikan dari "stratifikasi aset" dan "perputaran struktural".

Secara keseluruhan, paruh pertama tahun 2025 menunjukkan lingkungan ketidakpastian yang sangat terstruktur: ekspektasi kebijakan moneter yang sangat range-bound, niat kebijakan fiskal yang merembes ke dalam kredit dolar, peristiwa geopolitik yang sering terjadi membentuk variabel makro baru, arus balik modal ke pasar maju, restrukturisasi dana safe haven, semua ini menanamkan dasar yang kompleks untuk lingkungan operasi pasar kripto di paruh kedua tahun ini. Ini bukan hanya masalah sederhana "apakah akan menurunkan suku bunga", tetapi merupakan medan pertempuran yang beragam seputar restrukturisasi kredit yang terikat pada dolar, perebutan dominasi likuiditas global, dan integrasi legitimasi aset digital. Dalam pertempuran ini, aset kripto akan mencari peluang struktural dalam celah-celah institusi dan redistribusi likuiditas. Tahap berikutnya dari pergerakan pasar, tidak lagi milik semua koin, tetapi milik investor yang memahami pola makro.

Tiga, Rekonstruksi Sistem Dolar dan Evolusi Sistem Peran Koin Enkripsi

Sejak 2020, sistem dolar sedang mengalami putaran rekonstruksi struktural terdalam sejak runtuhnya sistem Bretton Woods. Rekonstruksi ini tidak berasal dari evolusi alat pembayaran di tingkat teknis, tetapi berasal dari ketidakstabilan tatanan moneter global itu sendiri dan krisis kepercayaan institusi. Dalam konteks volatilitas makro yang tajam di paruh pertama tahun 2025, hegemoni dolar menghadapi ketidakseimbangan konsistensi kebijakan internal, serta tantangan dari eksperimen multilateral yang menantang otoritas, yang jalur evolusinya secara mendalam mempengaruhi posisi pasar koin, logika regulasi, dan peran aset.

Dari sudut pandang struktur internal, masalah terbesar yang dihadapi oleh sistem kredit dolar AS adalah "goyangnya logika pengikatan kebijakan moneter". Dalam lebih dari sepuluh tahun terakhir, Federal Reserve sebagai pengelola target inflasi independen, memiliki logika kebijakan yang jelas dan dapat diprediksi: memperketat saat ekonomi terlalu panas, melonggarkan selama periode penurunan, dan menjadikan stabilitas harga sebagai tujuan utama. Namun, pada tahun 2025 logika ini sedang secara bertahap tergerus oleh kombinasi "fiskal kuat - bank sentral lemah" yang diwakili oleh pemerintah. Intinya adalah memanfaatkan posisi dominan dolar secara global, untuk secara terbalik mengekspor inflasi domestik, secara tidak langsung mendorong Federal Reserve untuk menyesuaikan jalur kebijakannya sesuai dengan siklus fiskal.

Manifestasi paling langsung dari kebijakan yang terputus ini adalah Kementerian Keuangan yang terus memperkuat pembentukan jalur internasionalisasi dolar AS, sambil menghindari alat kebijakan moneter tradisional. Misalnya, pada Mei 2025, Kementerian Keuangan mengajukan "kerangka strategi stablecoin yang patuh" yang secara jelas mendukung aset dolar untuk mencapai penyebaran global melalui penerbitan on-chain dalam jaringan Web3. Di balik kerangka ini, terdapat niat evolusi dari "mesin negara keuangan" dolar AS menjadi "platform teknologi negara", yang pada dasarnya adalah membentuk "kemampuan ekspansi mata uang terdistribusi" dari dolar digital melalui infrastruktur keuangan baru, sehingga dolar dapat terus menyediakan likuiditas ke pasar-pasar baru dengan menghindari pembesaran neraca bank sentral. Jalur ini mengintegrasikan stablecoin dolar AS, obligasi negara on-chain, dan jaringan penyelesaian komoditas besar AS menjadi "sistem ekspor dolar digital", yang bertujuan untuk memperkuat efek jaringan dari kredibilitas dolar di dunia digital.

Namun, strategi ini juga memicu kekhawatiran pasar tentang "hilangnya batas antara mata uang fiat dan aset enkripsi". Seiring dengan meningkatnya dominasi stablecoin dolar dalam perdagangan kripto, esensinya telah secara bertahap berevolusi menjadi "representasi digital dolar" daripada "aset asli enkripsi". Sejalan dengan itu, bobot relatif aset enkripsi terdesentralisasi murni seperti Bitcoin dan Ethereum dalam sistem perdagangan terus menurun. Dari akhir 2024 hingga Q2 2025, data menunjukkan bahwa dalam total volume transaksi di platform perdagangan utama global, rasio pasangan perdagangan USDT terhadap aset lainnya meningkat dari 61% menjadi 72%, sementara rasio perdagangan spot BTC dan ETH masing-masing mengalami penurunan. Perubahan struktur likuiditas ini menandakan bahwa sistem kredit dolar telah sebagian "menelan" pasar kripto, dan stablecoin dolar menjadi sumber risiko sistemik baru di dunia enkripsi.

Sementara itu, dari sudut pandang tantangan eksternal, sistem dolar sedang menghadapi ujian berkelanjutan dari mekanisme mata uang multilateral. Negara-negara seperti Cina, Rusia, Iran, dan Brasil sedang mempercepat penyelesaian dalam mata uang lokal, perjanjian penyelesaian bilateral, dan pembangunan jaringan aset digital yang terikat pada komoditas, dengan tujuan untuk melemahkan posisi monopoli dolar dalam penyelesaian global, serta mendorong implementasi sistem "de-dollarization" secara bertahap. Meskipun saat ini belum terbentuk jaringan yang efektif untuk melawan sistem SWIFT, strategi "penggantian infrastruktur" mereka telah memberikan tekanan pada jaringan penyelesaian dolar. Misalnya, e-CNY yang dipimpin oleh Cina sedang mempercepat konektivitas antarmuka pembayaran lintas batas dengan beberapa negara di Asia Tengah, Timur Tengah, dan Afrika, serta mengeksplorasi skenario penggunaan mata uang digital bank sentral dalam transaksi minyak dan gas, serta komoditas besar. Dalam proses ini, aset kripto terjebak di antara dua sistem, dan masalah "afiliasi institusi" menjadi semakin kabur.

Bitcoin sebagai variabel khusus dalam pola ini, perannya sedang beralih dari "alat pembayaran terdesentralisasi" menjadi "aset tahan inflasi tanpa kedaulatan" dan "saluran likuiditas di bawah celah institusi". Pada paruh pertama tahun 2025, Bitcoin digunakan secara luas di beberapa negara dan daerah untuk menghindari depresiasi mata uang lokal dan pengendalian modal, terutama di negara-negara dengan ketidakstabilan mata uang seperti Argentina, Turki, dan Nigeria, jaringan "dolar akar rumput" yang terdiri dari BTC dan USDT menjadi alat penting bagi penduduk untuk menghindari risiko dan menyimpan nilai. Data di blockchain menunjukkan, hanya pada kuartal pertama tahun 2025, total BTC yang mengalir ke Amerika Latin dan Afrika melalui platform perdagangan peer-to-peer meningkat lebih dari 40% dibandingkan tahun sebelumnya, jenis transaksi ini secara signifikan menghindari pengawasan bank sentral setempat, memperkuat fungsi Bitcoin sebagai "aset lindung nilai abu-abu".

Namun yang perlu diwaspadai adalah, karena Bitcoin dan Ethereum belum dimasukkan ke dalam sistem logika kredit negara, kemampuan mereka untuk menahan risiko saat menghadapi "uji tekanan kebijakan" masih kurang. Pada paruh pertama tahun 2025, otoritas pengawas terus meningkatkan pengawasan terhadap proyek DeFi dan protokol perdagangan anonim, terutama terhadap jembatan lintas rantai dan node relay MEV dalam ekosistem Layer 2, yang mendorong sebagian dana memilih untuk keluar dari protokol DeFi yang berisiko tinggi. Ini mencerminkan bahwa dalam proses sistem dolar kembali mendominasi narasi pasar, aset kripto harus memposisikan ulang perannya, bukan lagi sebagai simbol "independensi finansial", melainkan lebih mungkin menjadi alat "integrasi finansial" atau "hedging institusi".

Peran Ethereum juga sedang mengalami perubahan. Seiring dengan evolusi ganda menuju lapisan yang dapat diverifikasi secara data dan lapisan pelaksanaan keuangan, fungsi dasarnya secara bertahap berevolusi dari "platform kontrak pintar" menjadi "platform akses institusi". Baik penerbitan aset RWA di blockchain maupun penerapan stablecoin pemerintah/perusahaan, semakin banyak aktivitas yang akan memasukkan Ethereum dalam kerangka kepatuhan mereka. Lembaga keuangan tradisional telah menerapkan infrastruktur di blockchain yang kompatibel dengan Ethereum, membentuk "lapisan institusi" dengan ekosistem DeFi yang asli. Ini berarti, posisi institusi Ethereum sebagai "middleware keuangan" telah direkonstruksi, dan arah masa depannya tidak tergantung pada "tingkat desentralisasi", melainkan tergantung pada "tingkat kompatibilitas institusi".

Sistem dolar AS sedang mendominasi pasar aset digital melalui tiga jalur: spillover teknologi, integrasi institusi, dan penetrasi regulasi. Tujuannya bukan untuk menghilangkan enkripsi, tetapi untuk menjadikannya komponen yang terintegrasi dalam "dunia dolar digital". Bitcoin, Ethereum, stablecoin, dan RW