La lógica subyacente del juego de liquidez: cómo DEX reconfigura la relación de poder entre inversores minoristas e instituciones
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "caballeros de la compra" cuando los inversores institucionales se retiran de la liquidez. Cuando las instituciones necesitan vender a gran escala, los inversores minoristas a menudo asumen pasivamente los activos que caen de precio. Esta asimetría se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en piscinas oscuras agravan esta diferencia de información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, nuevos DEX de libros de órdenes, representados por dYdX y Antarctic, están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de la innovación mecánica. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran la separación física de la liquidez entre los inversores minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, el comportamiento de provisión de liquidez de los inversores minoristas presenta un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en pequeños grupos con un volumen de operaciones diario inferior a 100,000 dólares; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de operaciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares, y la proporción de instituciones en grupos con un volumen diario superior a 10 millones de dólares alcanza el 70-80%. En esta estructura, cuando las instituciones ejecutan grandes ventas, los grupos de liquidez de los inversores minoristas son los primeros en convertirse en la zona de amortiguación para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación revela que el mercado DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los inversores minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación no es casual, sino un resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX debe diseñar mecanismos que separen y gestionen la "liquidez de cola larga" de los inversores minoristas de la "liquidez central" de las instituciones, por ejemplo, mediante un mecanismo de fondos que un DEX ha lanzado, donde el USDC depositado por los inversores minoristas se asigna a través de algoritmos a subfondo liderados por instituciones, asegurando tanto la profundidad de la liquidez como evitando que los inversores minoristas se expongan directamente a las sacudidas de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez a múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los inversores minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los inversores minoristas se conviertan en "víctimas" de las fuertes fluctuaciones del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar eficiencia, transparencia y capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina on-chain y off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos del usuario y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las manipulaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca las operaciones de alta frecuencia, como el emparejamiento de órdenes, en el procesamiento fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita los problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Algunos DEX emparejan las transacciones mediante un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, lo que preserva las ventajas centrales de la descentralización mientras logra una eficiencia de transacción cercana a la de los CEX.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads de compra y venta más ajustados y profundidad a través de la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Un protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automatizado virtual, combinado con un mecanismo de補充 de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alto deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento de cálculos complejos fuera de la cadena (como el ajuste dinámico de las tarifas de financiamiento y la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se manejan los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina las operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Una plataforma obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, logrando funciones complejas para el comercio de derivados.
construir una estrategia de firewall de liquidez que cumpla con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del pool de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas generales incluyen la introducción de un tiempo de bloqueo al retirar LP (como un retraso de 24 horas, que puede durar hasta 7 días), para evitar que el retiro frecuente de fondos cause la agotamiento instantáneo de la liquidez. Cuando el mercado experimenta una fuerte volatilidad, el tiempo de bloqueo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, al mismo tiempo que se registra de manera transparente el período de bloqueo a través de contratos inteligentes, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez por parte del oráculo, el intercambio también puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se pueden suspender las transacciones relacionadas o activar automáticamente un algoritmo de reequilibrio, evitando así la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena para identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar mecanismos de "freno" en la cadena. Suspender la negociación de pares de trading específicos o limitar órdenes de gran volumen, similar al mecanismo de "freno" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad de los contratos del fondo de Liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita corregir vulnerabilidades sin migrar la Liquidez, evitando la repetición de eventos históricos significativos.
Estudio de caso
Cierto DEX: Práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo completa la liquidación final a través de la cadena de aplicación después de que se haya realizado la operación. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los inversores minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes órdenes de retirada. Se adopta un modelo de transacción sin Gas, cobrando una tarifa proporcional solo después de que la transacción tenga éxito, evitando que los inversores minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones frecuentes, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los inversores minoristas apuestan tokens, pueden obtener un rendimiento del 15% APR en USDC (moneda estable) a partir de la participación en las comisiones de transacción, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño escalonado separa los beneficios de los inversores minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de monedas sin permiso y el aislamiento de liquidez, a través de un algoritmo, distribuyen el USDC proporcionado por los inversores minoristas a diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea penetrado por transacciones grandes. Los poseedores de tokens deciden mediante votación en la cadena la proporción de distribución de comisiones, nuevos pares de transacciones y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas que perjudiquen los intereses de los inversores minoristas.
Protocolo de stablecoin: el foso de liquidez de stablecoin
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en CEX para realizar la cobertura. Los inversores minoristas que poseen esta moneda estable solo asumen el rendimiento de la pignoración de ETH y la diferencia de tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear el colateral a través de contratos en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los inversores minoristas pueden obtener tokens de rendimiento al usar stablecoins como garantía, y los ingresos provienen de las recompensas de staking de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, separando físicamente las fuentes de ingreso de ambos roles. Se inyectan tokens de recompensa en el pool de stablecoins de un DEX, asegurando que los inversores minoristas puedan intercambiar con poco deslizamiento, evitando que se vean obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las stablecoins y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo que la comunidad vote para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
CEX: Creación de mercado flexible y control de valor por protocolo
Este DEX ha migrado de un L2 a una nueva solución de escalado, construyendo un modelo de trading de contratos de libro de órdenes eficiente con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden forzar retiros para garantizar la seguridad. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utiliza un diseño que no requiere KYC, permitiendo a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta de redes sociales, al mismo tiempo que se eliminan las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, este DEX innovador en el trading al contado admite la compra y venta de activos multichain con un solo clic utilizando USDT, evitando los complicados procesos y costos adicionales de los puentes entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de monedas Meme multichain.
La competencia central de este DEX proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se han abordado los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinada con pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que la capacidad de este DEX se acerque a los niveles de CEX, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, esta plataforma, gracias a su interoperabilidad entre cadenas y su mecanismo de listado de activos unificado, ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral.
DEX: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
Este DEX utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar de forma anónima la validez de las transacciones (como la suficiencia de margen) sin exponer los detalles de las posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad incompatibles". A través de Merkle Tree, se agregan miles de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce en gran medida los costos de almacenamiento en cadena y el consumo de Gas en la cadena. La acoplamiento de Merkle Tree y la verificación en cadena proporciona a los inversores minoristas una experiencia de nivel CEX y la seguridad de nivel DEX en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool LP, este DEX adopta un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables y tokens LP a través de contratos inteligentes, al mismo tiempo que aprovecha las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En un CEX tradicional, si los clientes de grandes fondos quieren salir de la liquidez, necesitan depender de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída en el mercado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este DEX puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los inversores minoristas, lo que permite que los inversores minoristas no tengan que asumir riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan un alto apalancamiento, tienen un bajo deslizamiento y son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de los DEX del futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: una red de liquidez global y un ecosistema de co-gobernanza. La red de liquidez global rompe las islas a través de la tecnología de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, y los inversores minoristas pueden obtener la mejor experiencia de transacción a través de "cross-chain sin esfuerzo". El ecosistema de co-gobernanza, por otro lado, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, cambia la gobernanza de la DAO de "poder del capital" a "derechos de contribución", creando un equilibrio dinámico entre los inversores minoristas y las instituciones en el juego.
Agregación de Liquidez Cross-Chain: De la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o técnicas de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el fondo de liquidez óptimo de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo de la red principal provoca un aumento del deslizamiento.
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AlphaBrain
· 08-05 13:01
Los inversores minoristas siempre son tontos.
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BearMarketHustler
· 08-05 13:01
Los inversores minoristas vuelven a ser compradores tontos, suspirando~
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rug_connoisseur
· 08-05 12:58
Los creadores de mercado lloran al verlo.
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DaoResearcher
· 08-05 12:55
Según la teoría de modelos, este mecanismo podría llevar a trampas de equilibrio múltiple.
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DataPickledFish
· 08-05 12:52
trampa y trampa, los inversores minoristas siguen siendo tontos.
Reestructuración de la liquidez DEX: innovación tecnológica para equilibrar el poder entre inversores minoristas e instituciones
La lógica subyacente del juego de liquidez: cómo DEX reconfigura la relación de poder entre inversores minoristas e instituciones
En los mercados financieros, los inversores minoristas a menudo son vistos como los "caballeros de la compra" cuando los inversores institucionales se retiran de la liquidez. Cuando las instituciones necesitan vender a gran escala, los inversores minoristas a menudo asumen pasivamente los activos que caen de precio. Esta asimetría se amplifica aún más en el ámbito de las criptomonedas, donde el mecanismo de creadores de mercado de los intercambios centralizados y el comercio en piscinas oscuras agravan esta diferencia de información. Sin embargo, con la evolución de los intercambios descentralizados, nuevos DEX de libros de órdenes, representados por dYdX y Antarctic, están reestructurando la distribución del poder de liquidez a través de la innovación mecánica. Este artículo analizará cómo los DEX sobresalientes logran la separación física de la liquidez entre los inversores minoristas e institucionales desde las perspectivas de la arquitectura técnica, los mecanismos de incentivos y los modelos de gobernanza.
Liquidez en capas: de la asunción pasiva a la reestructuración del poder
la dificultad de liquidez en los DEX tradicionales
En los modelos tempranos de creadores de mercado automáticos, el comportamiento de provisión de liquidez de los inversores minoristas presenta un riesgo significativo de selección adversa. Tomando como ejemplo un DEX, aunque su diseño de liquidez concentrada mejora la eficiencia del capital, los datos muestran que la posición promedio de los LP minoristas es de solo 29,000 dólares, y se distribuye principalmente en pequeños grupos con un volumen de operaciones diario inferior a 100,000 dólares; mientras que las instituciones profesionales dominan los grandes grupos de operaciones con una posición promedio de 3.7 millones de dólares, y la proporción de instituciones en grupos con un volumen diario superior a 10 millones de dólares alcanza el 70-80%. En esta estructura, cuando las instituciones ejecutan grandes ventas, los grupos de liquidez de los inversores minoristas son los primeros en convertirse en la zona de amortiguación para la caída de precios, formando una típica "trampa de liquidez de salida".
La necesidad de la estratificación de la liquidez
La investigación revela que el mercado DEX ha mostrado una notable especialización en capas: aunque los inversores minoristas representan el 93% del total de proveedores de liquidez, entre el 65% y el 85% de la liquidez real es proporcionada por un pequeño número de instituciones. Esta estratificación no es casual, sino un resultado inevitable de la optimización de la eficiencia del mercado. Un buen DEX debe diseñar mecanismos que separen y gestionen la "liquidez de cola larga" de los inversores minoristas de la "liquidez central" de las instituciones, por ejemplo, mediante un mecanismo de fondos que un DEX ha lanzado, donde el USDC depositado por los inversores minoristas se asigna a través de algoritmos a subfondo liderados por instituciones, asegurando tanto la profundidad de la liquidez como evitando que los inversores minoristas se expongan directamente a las sacudidas de grandes transacciones.
Mecanismo técnico: construir un firewall de liquidez
Innovación en el modo de libro de órdenes
Los DEX que utilizan libros de órdenes pueden construir mecanismos de protección de liquidez a múltiples niveles a través de innovaciones tecnológicas. El objetivo principal es aislar físicamente la demanda de liquidez de los inversores minoristas de las grandes transacciones de las instituciones, evitando que los inversores minoristas se conviertan en "víctimas" de las fuertes fluctuaciones del mercado. El diseño del cortafuegos de liquidez debe equilibrar eficiencia, transparencia y capacidad de aislamiento de riesgos. Su núcleo radica en una arquitectura híbrida que coordina on-chain y off-chain, protegiendo al mismo tiempo la autonomía de los activos del usuario y resistiendo el impacto de la volatilidad del mercado y las manipulaciones maliciosas sobre el fondo de liquidez.
El modelo híbrido coloca las operaciones de alta frecuencia, como el emparejamiento de órdenes, en el procesamiento fuera de la cadena, aprovechando las características de baja latencia y alta capacidad de procesamiento de los servidores fuera de la cadena, lo que mejora significativamente la velocidad de ejecución de las transacciones y evita los problemas de deslizamiento causados por la congestión de la red blockchain. Al mismo tiempo, la liquidación en la cadena garantiza la seguridad y transparencia del autocustodia de los activos. Algunos DEX emparejan las transacciones mediante un libro de órdenes fuera de la cadena y completan la liquidación final en la cadena, lo que preserva las ventajas centrales de la descentralización mientras logra una eficiencia de transacción cercana a la de los CEX.
La privacidad del libro de órdenes fuera de la cadena reduce la exposición previa de la información de transacciones, lo que efectivamente suprime comportamientos de MEV como el front-running y los ataques de sándwich. El modelo híbrido permite la conexión con algoritmos profesionales de creadores de mercado tradicionales, proporcionando spreads de compra y venta más ajustados y profundidad a través de la gestión flexible de pools de liquidez fuera de la cadena. Un protocolo utiliza un modelo de creador de mercado automatizado virtual, combinado con un mecanismo de補充 de liquidez fuera de la cadena, lo que alivia el problema de alto deslizamiento de los AMM puramente en cadena.
El procesamiento de cálculos complejos fuera de la cadena (como el ajuste dinámico de las tarifas de financiamiento y la coincidencia de operaciones de alta frecuencia) reduce el consumo de Gas en la cadena, mientras que en la cadena solo se manejan los pasos clave de liquidación. La arquitectura de contrato único de un DEX combina las operaciones de múltiples grupos en un solo contrato, reduciendo aún más el costo de Gas en un 99%, proporcionando una base técnica para la escalabilidad del modelo híbrido. El modelo híbrido admite una integración profunda con componentes DeFi como oráculos y protocolos de préstamos. Una plataforma obtiene datos de precios fuera de la cadena a través de un oráculo, combinando esto con un mecanismo de liquidación en la cadena, logrando funciones complejas para el comercio de derivados.
construir una estrategia de firewall de liquidez que cumpla con las necesidades del mercado
El firewall de liquidez tiene como objetivo mantener la estabilidad del pool de liquidez mediante medios técnicos, previniendo riesgos sistémicos causados por operaciones maliciosas y fluctuaciones del mercado. Las prácticas generales incluyen la introducción de un tiempo de bloqueo al retirar LP (como un retraso de 24 horas, que puede durar hasta 7 días), para evitar que el retiro frecuente de fondos cause la agotamiento instantáneo de la liquidez. Cuando el mercado experimenta una fuerte volatilidad, el tiempo de bloqueo puede amortiguar los retiros por pánico, protegiendo los rendimientos de los LP a largo plazo, al mismo tiempo que se registra de manera transparente el período de bloqueo a través de contratos inteligentes, asegurando la equidad.
Basado en el monitoreo en tiempo real de la proporción de activos en el pool de liquidez por parte del oráculo, el intercambio también puede establecer umbrales dinámicos para activar mecanismos de control de riesgos. Cuando la proporción de un activo en el pool supera el límite preestablecido, se pueden suspender las transacciones relacionadas o activar automáticamente un algoritmo de reequilibrio, evitando así la ampliación de pérdidas impermanentes. También se pueden diseñar recompensas escalonadas según la duración del bloqueo y la contribución de los LP. Los LP que bloquean activos a largo plazo pueden disfrutar de una mayor participación en las tarifas o incentivos en tokens de gobernanza, fomentando así la estabilidad. Una nueva función de cierto DEX permite a los desarrolladores personalizar las reglas de incentivos para los LP (como la reinversión automática de tarifas), aumentando la retención.
Desplegar un sistema de monitoreo en tiempo real fuera de la cadena para identificar patrones de transacciones anómalas (como ataques de arbitraje de gran volumen) y activar mecanismos de "freno" en la cadena. Suspender la negociación de pares de trading específicos o limitar órdenes de gran volumen, similar al mecanismo de "freno" en las finanzas tradicionales. Asegurar la seguridad de los contratos del fondo de Liquidez a través de verificación formal y auditorías de terceros, al mismo tiempo que se adopta un diseño modular que soporte actualizaciones de emergencia. Introducir un modelo de contrato proxy que permita corregir vulnerabilidades sin migrar la Liquidez, evitando la repetición de eventos históricos significativos.
Estudio de caso
Cierto DEX: Práctica completamente descentralizada del modelo de libro de órdenes
El DEX mantiene el libro de órdenes fuera de la cadena, formando una arquitectura híbrida de libro de órdenes fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Una red descentralizada compuesta por 60 nodos de validación empareja transacciones en tiempo real, y solo completa la liquidación final a través de la cadena de aplicación después de que se haya realizado la operación. Este diseño aísla el impacto del comercio de alta frecuencia en la liquidez de los inversores minoristas fuera de la cadena, procesando solo los resultados en la cadena, evitando que los LP minoristas se expongan directamente a la volatilidad de precios provocada por grandes órdenes de retirada. Se adopta un modelo de transacción sin Gas, cobrando una tarifa proporcional solo después de que la transacción tenga éxito, evitando que los inversores minoristas asuman altos costos de Gas debido a cancelaciones frecuentes, reduciendo el riesgo de convertirse pasivamente en "liquidez de salida".
Cuando los inversores minoristas apuestan tokens, pueden obtener un rendimiento del 15% APR en USDC (moneda estable) a partir de la participación en las comisiones de transacción, mientras que las instituciones deben apostar tokens para convertirse en nodos de validación, participar en el mantenimiento del libro de órdenes fuera de la cadena y obtener mayores rendimientos. Este diseño escalonado separa los beneficios de los inversores minoristas de las funciones de los nodos institucionales, reduciendo los conflictos de interés. La inclusión de monedas sin permiso y el aislamiento de liquidez, a través de un algoritmo, distribuyen el USDC proporcionado por los inversores minoristas a diferentes subfondos, evitando que un único fondo de activos sea penetrado por transacciones grandes. Los poseedores de tokens deciden mediante votación en la cadena la proporción de distribución de comisiones, nuevos pares de transacciones y otros parámetros, y las instituciones no pueden modificar unilateralmente las reglas que perjudiquen los intereses de los inversores minoristas.
Protocolo de stablecoin: el foso de liquidez de stablecoin
Cuando los usuarios hipotecan ETH para generar una moneda estable Delta neutral, el protocolo abre automáticamente una posición corta en un contrato perpetuo de ETH equivalente en CEX para realizar la cobertura. Los inversores minoristas que poseen esta moneda estable solo asumen el rendimiento de la pignoración de ETH y la diferencia de tasa de financiación, evitando la exposición directa a la volatilidad del precio al contado. Cuando el precio de la moneda estable se desvía de 1 dólar, los arbitrajistas deben canjear el colateral a través de contratos en cadena, activando el mecanismo de ajuste dinámico para evitar que las instituciones manipulen el precio mediante ventas concentradas.
Los inversores minoristas pueden obtener tokens de rendimiento al usar stablecoins como garantía, y los ingresos provienen de las recompensas de staking de ETH y las tarifas de capital; las instituciones, por su parte, obtienen incentivos adicionales al proporcionar liquidez en la cadena a través de la creación de mercado, separando físicamente las fuentes de ingreso de ambos roles. Se inyectan tokens de recompensa en el pool de stablecoins de un DEX, asegurando que los inversores minoristas puedan intercambiar con poco deslizamiento, evitando que se vean obligados a asumir la presión de venta de las instituciones debido a la falta de liquidez. En el futuro, se planea controlar el tipo de colateral de las stablecoins y la proporción de cobertura a través de tokens de gobernanza, permitiendo que la comunidad vote para limitar las operaciones de sobreapalancamiento de las instituciones.
CEX: Creación de mercado flexible y control de valor por protocolo
Este DEX ha migrado de un L2 a una nueva solución de escalado, construyendo un modelo de trading de contratos de libro de órdenes eficiente con emparejamiento fuera de la cadena y liquidación en la cadena. Los activos de los usuarios utilizan un mecanismo de auto-custodia, y todos los activos se almacenan en contratos inteligentes en la cadena, asegurando que la plataforma no pueda desviar fondos; incluso si la plataforma deja de operar, los usuarios aún pueden forzar retiros para garantizar la seguridad. Su contrato admite depósitos y retiros sin problemas de activos multichain, y utiliza un diseño que no requiere KYC, permitiendo a los usuarios comerciar simplemente conectando su billetera o cuenta de redes sociales, al mismo tiempo que se eliminan las tarifas de Gas, lo que reduce significativamente los costos de transacción. Además, este DEX innovador en el trading al contado admite la compra y venta de activos multichain con un solo clic utilizando USDT, evitando los complicados procesos y costos adicionales de los puentes entre cadenas, siendo especialmente adecuado para el comercio eficiente de monedas Meme multichain.
La competencia central de este DEX proviene de su diseño innovador de infraestructura subyacente. A través de pruebas de conocimiento cero y una arquitectura de Rollup agregada, se han abordado los problemas de fragmentación de liquidez, altos costos de transacción y complejidad entre cadenas que enfrentan los DEX tradicionales. Su capacidad de agregación de liquidez multicanal unifica los activos dispersos en múltiples redes, formando un fondo de liquidez profundo, permitiendo a los usuarios obtener el mejor precio de transacción sin necesidad de cruzar cadenas. Al mismo tiempo, la tecnología zk-Rollup permite el procesamiento por lotes de transacciones fuera de la cadena, combinada con pruebas recursivas para optimizar la eficiencia de verificación, lo que hace que la capacidad de este DEX se acerque a los niveles de CEX, con costos de transacción que son solo una pequeña parte de los de plataformas similares. En comparación con los DEX optimizados para una sola cadena, esta plataforma, gracias a su interoperabilidad entre cadenas y su mecanismo de listado de activos unificado, ofrece a los usuarios una experiencia de transacción más flexible y de bajo umbral.
DEX: Revolución de privacidad y eficiencia basada en ZK Rollup
Este DEX utiliza tecnología de conocimiento cero, combinando las propiedades de privacidad de Zk-SNARKs con la profundidad de liquidez del libro de órdenes. Los usuarios pueden verificar de forma anónima la validez de las transacciones (como la suficiencia de margen) sin exponer los detalles de las posiciones, previniendo ataques MEV y filtraciones de información, resolviendo con éxito el dilema de la industria de "transparencia y privacidad incompatibles". A través de Merkle Tree, se agregan miles de transacciones en un solo hash raíz en la cadena, lo que reduce en gran medida los costos de almacenamiento en cadena y el consumo de Gas en la cadena. La acoplamiento de Merkle Tree y la verificación en cadena proporciona a los inversores minoristas una experiencia de nivel CEX y la seguridad de nivel DEX en una "solución sin compromisos".
En el diseño del pool LP, este DEX adopta un modelo LP híbrido, conectando sin problemas las operaciones de intercambio de monedas estables y tokens LP a través de contratos inteligentes, al mismo tiempo que aprovecha las ventajas de la transparencia en cadena y la eficiencia fuera de la cadena. Al intentar que los usuarios salgan del pool de liquidez, se introduce un retraso para evitar la inestabilidad en la oferta de liquidez del mercado debido a entradas y salidas frecuentes. Este mecanismo puede reducir el riesgo de deslizamiento de precios, mejorar la estabilidad del pool de liquidez y proteger los intereses de los proveedores de liquidez a largo plazo, evitando que los manipuladores del mercado y los comerciantes oportunistas se beneficien de la volatilidad del mercado.
En un CEX tradicional, si los clientes de grandes fondos quieren salir de la liquidez, necesitan depender de la liquidez de todos los usuarios del libro de órdenes, lo que puede provocar fácilmente una caída en el mercado. Sin embargo, el mecanismo de creación de mercado de cobertura de este DEX puede equilibrar eficazmente la oferta de liquidez, de modo que la salida de los inversores institucionales no dependa en exceso de los fondos de los inversores minoristas, lo que permite que los inversores minoristas no tengan que asumir riesgos excesivos. Es más adecuado para traders profesionales que utilizan un alto apalancamiento, tienen un bajo deslizamiento y son adversos a la manipulación del mercado.
Dirección futura: la posibilidad de la democratización de la Liquidez
El diseño de la liquidez de los DEX del futuro podría presentar dos ramas de desarrollo diferentes: una red de liquidez global y un ecosistema de co-gobernanza. La red de liquidez global rompe las islas a través de la tecnología de interoperabilidad entre cadenas, logrando la maximización de la eficiencia del capital, y los inversores minoristas pueden obtener la mejor experiencia de transacción a través de "cross-chain sin esfuerzo". El ecosistema de co-gobernanza, por otro lado, a través de la innovación en el diseño de mecanismos, cambia la gobernanza de la DAO de "poder del capital" a "derechos de contribución", creando un equilibrio dinámico entre los inversores minoristas y las instituciones en el juego.
Agregación de Liquidez Cross-Chain: De la fragmentación a una red de liquidez global
Esta ruta utiliza un protocolo de comunicación entre cadenas para construir la infraestructura subyacente, logrando la sincronización de datos en tiempo real y la transferencia de activos entre múltiples cadenas, eliminando la dependencia de puentes centralizados. A través de pruebas de conocimiento cero o técnicas de verificación de nodos ligeros, se garantiza la seguridad y la inmediatez de las transacciones entre cadenas.
Combinando modelos de predicción de IA con análisis de datos en cadena, el enrutamiento inteligente seleccionará automáticamente el fondo de liquidez óptimo de la cadena. Por ejemplo, cuando la venta de un activo de la red principal provoca un aumento del deslizamiento.