Desafíos y estrategias de respuesta para el intercambio descentralizado de futuros perpetuos

Recientemente, un comerciante en una plataforma de intercambio de Futuros perpetuos abrió una posición larga en ETH con un apalancamiento de 50x, obteniendo beneficios no realizados que en un momento superaron los 2 millones de dólares. Debido al tamaño enorme de la posición y a la transparencia de las finanzas descentralizadas, todo el mercado de criptomonedas está siguiendo de cerca los movimientos de esta "ballena".

Sorprendentemente, este comerciante no eligió aumentar su posición o cerrar para obtener ganancias, sino que adoptó una estrategia única: retirar parte del margen para obtener beneficios, al mismo tiempo que activó el mecanismo del sistema que eleva automáticamente el precio de liquidación de las posiciones largas. Al final, el comerciante logró activar la liquidación y obtuvo una ganancia de 1.8 millones de dólares.

Este método de operación ha tenido un impacto significativo en la liquidez de la plataforma. El fondo de liquidez de la plataforma es responsable de hacer mercado activamente, manteniendo su operación a través de la recolección de tarifas de fondos y ganancias de liquidación. Dado que este ballena de ETH ha obtenido ganancias excesivas, una liquidación normal podría resultar en una falta de liquidez en el lado opuesto. Sin embargo, él eligió activar la liquidación, lo que hizo que las pérdidas relacionadas fueran asumidas por el fondo de liquidez. Solo en un día, el 12 de marzo, el fondo de liquidez de la plataforma redujo aproximadamente 4 millones de dólares en fondos.

Este evento destaca los serios desafíos que enfrenta el DEX de futuros perpetuos, especialmente en la necesidad urgente de innovaciones en el mecanismo de pools de liquidez. Vamos a analizar y comparar el funcionamiento de varios DEX de futuros perpetuos destacados (incluyendo Hyperliquid, Jupiter Perp y GMX) y discutir cómo prevenir ataques similares.

Hyperliquid

Provisión de liquidez:

• El fondo de liquidez de la comunidad HLP (Hyperliquid Pool) proporciona fondos
• Los usuarios pueden depositar activos como USDC en HLP Vault para participar en la creación de mercado.
• Soporte para que los usuarios construyan su propio "Vault" y participen en la distribución de ganancias de la creación de mercado

Modo de mercado:

• Utiliza un libro de órdenes en cadena de alto rendimiento para ofrecer una experiencia similar a la de un intercambio centralizado.
• El fondo HLP actúa como creador de mercado, ofreciendo profundidad en el libro de órdenes.
• Utilizar oráculos externos para garantizar que los precios de las órdenes limitadas estén cerca del mercado global

Mecanismo de liquidación:

• Se activa la liquidación cuando el margen cae por debajo del requisito mínimo (generalmente a partir del 20%)
• Cualquier usuario con fondos suficientes puede participar en la liquidación
• El HLP Vault también actúa como un fondo de seguro de liquidación, asumiendo las pérdidas causadas por la liquidación.

Gestión de riesgos:

• Utilizar un oráculo de precios de múltiples intercambios, que se actualiza cada 3 segundos, para prevenir la manipulación del precio en un solo mercado.
• Para posiciones grandes, aumentar el requisito mínimo de margen al 20%, reduciendo el impacto de las liquidaciones en el fondo de liquidez.
• Abrir el derecho a participar en la liquidación, aumentando el grado de Descentralización
• Como una nueva cadena propietaria emergente, aún no ha sido sometida a pruebas a largo plazo y ha presentado riesgos de pérdidas por liquidación masiva.

Tasa de financiación y costo de posición:

• Calcular la tasa de financiamiento larga y corta cada hora, utilizada para anclar el precio del contrato cerca del spot
• Cuando los toros dominan, los toros pagan la tarifa de financiamiento a los osos (y viceversa)
• Para las posiciones netas que excedan el rango de tolerancia de HLP, se pueden gestionar los riesgos aumentando los requisitos de margen y ajustando la tasa de financiación.
• Mantener posiciones durante la noche no tiene intereses adicionales, pero un alto apalancamiento puede resultar en gastos de financiación más altos.

Jupiter

Provisión de liquidez:

• JLP de múltiples activos (Jupiter Liquidity Pool) proporciona liquidez
• El fondo incluye activos indexados como SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT.
• Los usuarios acuñan JLP intercambiando activos, y JLP asume el riesgo como contraparte.

Modo de creación de mercado:

• Adoptar un mecanismo innovador de LP-to-Trader, abandonando el libro de órdenes tradicional
• A través de la fijación de precios por oráculos, los traders negocian directamente con JLP, disfrutando de una experiencia de casi cero deslizamiento.
• Soporta órdenes limitadas y otras funciones avanzadas, pero las transacciones reales son ejecutadas por el fondo según el precio del oráculo.

Mecanismo de liquidación:

• Liquidación automática, se activa cuando la tasa de margen es inferior al requisito de mantenimiento (por ejemplo, <6.25%)
• Los contratos inteligentes cierran automáticamente según el precio del oráculo
• JLP absorbe las ganancias y pérdidas de posición como contraparte, y el margen restante se destina al fondo en caso de liquidación.
• Los usuarios pueden ajustar la garantía durante el período de posición, pero una extracción excesiva puede llevar a activar una liquidación más fácilmente.

Gestión de riesgos:

• Utilizar oráculos para asegurar que el precio del contrato se mantenga alineado con el spot, evitando la manipulación de precios interna.
• La alta TPS de la cadena de Solana ayuda a reducir el riesgo de retraso en la liquidación, pero la inestabilidad de la red subyacente puede afectar las transacciones y la liquidación.
• Se pueden establecer límites en la posición total de un solo activo para prevenir manipulaciones maliciosas.
• La tasa de préstamo aumenta con la utilización de activos, lo que limita las posiciones unilaterales a largo plazo.
• Actualmente, los traders en general están en un estado de pérdida neta, y los fondos de JLP están creciendo de manera relativamente estable.

Tasa de financiación y costo de posición:

• No utiliza el mecanismo tradicional de pago de tasas de financiación entre posiciones largas y cortas.
• Introducción de la tarifa de préstamo (Borrow Fee), que se calcula por hora según la proporción de activos prestados en el fondo.
• Cuanto más tiempo se mantenga la posición o mayor sea la tasa de utilización de los activos, más intereses acumulados se generarán, y el precio de liquidación se acercará gradualmente al precio de mercado.
• Este mecanismo actúa como una restricción de costos para posiciones unilaterales a largo plazo, evitando problemas de desequilibrio de fondos a largo plazo.

GMX

Provisión de liquidez:

• El fondo de índice de múltiples activos GLP (GMX Liquidity Pool) proporciona liquidez
• Incluye activos como BTC, ETH, USDC, DAI, entre otros.
• Los usuarios depositan activos para acuñar GLP, GLP se convierte en la contraparte de todas las transacciones

Modo de mercado:

• Sin libro de órdenes tradicional, usando precios de oráculos y activos de piscina que actúan automáticamente como contraparte.
• Utilizar Chainlink para obtener el precio del mercado mediante un oráculo descentralizado
• Ejecución de transacciones "sin deslizamiento", el fondo de activos GLP equivale a un creador de mercado unificado.
• Ajustar los activos en el fondo mediante un mecanismo de tarifas que influya en los precios para garantizar la profundidad de la liquidez.

Mecanismo de liquidación:

• Liquidación automática, utilizando el precio del índice de Chainlink para calcular el valor de la posición
• Se activa la liquidación cuando el ratio de margen cae por debajo del nivel de mantenimiento (aproximadamente 1.25 veces el margen inicial)
• Los contratos cierran automáticamente la posición, el margen se utiliza primero para cubrir las pérdidas del fondo, el resto se devuelve o se incorpora al seguro.
• El grupo de activos GLP asume directamente las pérdidas o recibe ingresos por margen de liquidación.

Gestión de riesgos:

• Utilizar oráculos de múltiples fuentes de autoridad para reducir el riesgo de manipulación de precios
• Establecer un límite máximo de apertura de posiciones para activos susceptibles de manipulación (por ejemplo, un límite de $2 millones en AVAX)
• Limitar el riesgo de apalancamiento a través de un límite de posición y un mecanismo de tarifa dinámica
• 70% de las recompensas por tarifas de intercambio para GLP, aumentando la motivación de los LP para asumir pérdidas.

Tasa de financiación y costo de posición:

• GMX V1 no tiene tarifas de financiación de posiciones largas y cortas.
• Se aplican tarifas de préstamo (0.01% por hora sobre la proporción de activos utilizados)
• Las tarifas se pagan directamente al fondo GLP, todos los tenedores de posiciones deben pagar intereses sobre sus posiciones.
• Cuanto mayor sea la tasa de utilización de activos, mayor será la tasa de interés anual de los préstamos (puede superar el 50%), penalizando las posiciones largas unilaterales y abarrotadas.
• El precio perpetuo siempre se mantiene cerca del spot, pero el pool debe asumir las ganancias y pérdidas en caso de fluctuaciones de precio drásticas.

Conclusión: El camino hacia el desarrollo de los intercambios de contratos descentralizados

Este evento expuso los desafíos que trae la característica de descentralización del Perp Dex: alta transparencia, reglas determinadas por el código. Los atacantes aprovecharon estas características, obteniendo beneficios a través de posiciones extremadamente grandes, al mismo tiempo que causaron un impacto en la liquidez interna del intercambio.

Para prevenir ataques similares, la plataforma puede tomar las siguientes medidas:

1. Reducir la cantidad de posiciones abiertas por los usuarios:

   • Ajustar la multiplicidad del apalancamiento y los requisitos de margen
   • Se ha anunciado la reducción del apalancamiento máximo de BTC y ETH (40x y 25x respectivamente)
   • Aumentar la tasa de transferencia de margen (aumentar un 20%)

2. Implementar el mecanismo de reducción automática de posiciones (ADL):

   • Activar cuando el fondo de riesgo no pueda soportar las pérdidas de liquidación
   • Cobertura de posiciones en pérdidas con posiciones en ganancias o de alto apalancamiento, cierre simultáneo de ambas posiciones.
   • Limitar las pérdidas de la reserva de riesgo, pero puede forzar el cierre de posiciones ganadoras

3. Fortalecer el seguimiento de la relación entre direcciones:

   • Prevención de ataques de múltiples cuentas y ataques de brujas
   • pero podría ir en contra de la idea central de DeFi de uso sin permiso.

A largo plazo, el protocolo Perp Dex necesita desarrollarse a medida que el mercado madura, aumentando gradualmente la liquidez y elevando el costo de los ataques, hasta que estos ataques no sean rentables. El desafío actual es un camino necesario para el desarrollo de las finanzas descentralizadas, que requiere un esfuerzo conjunto de la industria para explorar modelos operativos más seguros y eficientes.