Puntos clave del informe de la industria de la minería digital 2025

Un informe de la industria publicado recientemente, que cubre aproximadamente el 48% de la potencia de cálculo de la red de Bitcoin, muestra que la minería de Bitcoin se ha convertido en un negocio de centros de datos intensivos en capital y centrado en la energía. La industria presenta nuevas características, incluyendo un rápido aumento en la eficiencia de los circuitos integrados de aplicación específica (ASIC), una gran afluencia de capital institucional y una tendencia hacia la ecologización de la estructura energética.

Principales hallazgos

1. Escala y eficiencia: El consumo total de electricidad alcanzará 138 teravatios-hora en 2024, y el consumo de energía por unidad de trabajo se reducirá en un 24% a 28.2 julios/terahash.

2. Proceso ambiental: La energía sostenible ha cubierto el 52.4% de la carga de minería, con emisiones anuales de gases de efecto invernadero de 39.8 millones de toneladas equivalentes de dióxido de carbono, representando aproximadamente el 0.08% de las emisiones globales.

3. Distribución geográfica: En el informe de investigación, aproximadamente el 75% de la potencia de cálculo se encuentra en Estados Unidos, y Paraguay, Emiratos Árabes Unidos, Noruega y Bután se han convertido en nuevos centros de Minería.

4. Costos y beneficios: el costo medio de la electricidad es de 45 dólares/megavatio-hora, y el costo operativo total promedio es de 55.5 dólares/megavatio-hora. El aumento del precio del Bitcoin en el cuarto trimestre de 2024 impulsa los beneficios del sector a un nuevo máximo.

5. Factores de riesgo: las principales preocupaciones incluyen el aumento de los precios de la energía, la incertidumbre política y la concentración del suministro de ASIC. Las medidas comunes de respuesta incluyen contratos de energía a largo plazo, diversificación geográfica e integración vertical de la energía.

Fundamentales de la industria

1. Evento de reducción a la mitad en 2024: la recompensa por bloque se reduce de 6.25 bitcoins a 3.125 bitcoins. Aunque los ingresos por tarifas de transacción suelen ser relativamente bajos, pueden superar la recompensa por bloque durante la congestión de la red.

2. Seguridad en la red: A finales de año, la potencia de cálculo global alcanzará 796 EH/s, lo que indica que los mineros continúan invirtiendo.

3. Avances tecnológicos: los últimos ASIC tienen un consumo de energía inferior a 20 J/TH, y se espera que se lancen nuevos modelos con el doble de eficiencia entre 2025 y 2026.

4. Estructura de capital: aproximadamente el 41% de la potencia de cálculo es controlada por empresas cotizadas, y la mayoría de las principales empresas tienen una relación de deuda neta con EBITDA inferior a 0.5 veces.

Medio ambiente y desempeño ESG

• La proporción de energía sostenible alcanzó el 52.4%, un incremento de 15 puntos porcentuales con respecto al año anterior.
• La intensidad de carbono se redujo a 288 gramos de dióxido de carbono equivalente por kilovatio hora, un 34% menos que en 2021.
• La emisión total de gases de efecto invernadero es de 39.8 millones de toneladas de equivalentes de dióxido de carbono.
• El 70.8% de las empresas adoptan diversas medidas medioambientales

Se espera que para 2027, la intensidad de carbono de la industria pueda descender a menos de 200 gramos de dióxido de carbono equivalente/kilovatio-hora. Los mineros que utilizan más del 50% de energía de bajo carbono disfrutan de una ventaja de 50 a 150 puntos básicos en el mercado de deuda.

Análisis de la estructura de costos

El costo de la minería varía según el precio de la electricidad y la eficiencia del equipo, oscilando entre 14,000 y 36,000 dólares por bitcoin. Los operadores de bajo costo pueden mantener sus operaciones durante períodos de baja en el mercado, mientras que las empresas de alto costo enfrentan una mayor presión.

Riesgos y Regulación

Los principales riesgos incluyen un posible impuesto federal sobre el consumo de energía en EE. UU., un impuesto sobre el carbono en Europa, interrupciones en el suministro de ASIC y una prolongada caída en el precio del Bitcoin. Las estrategias de mitigación incluyen la diversificación geográfica, contratos de electricidad a largo plazo y diversificación de negocios.

Dirección de desarrollo estratégico

1. Fusión de IA/HPC: transformar instalaciones para tareas de entrenamiento de IA, aumentando el potencial de ingresos.

2. Integración vertical de energía: colaborar con productores de energía para reducir costos y generar ingresos adicionales.

3. Prima de bitcoin verde: participe en el programa de certificación para vender tokens ecológicos a un precio premium.

Perspectivas de la industria

• Se espera que el múltiplo EV/EBITDA de las principales empresas mineras en 2025 sea de 4.8 a 6.2 veces
• El precio por hash está entre 45 millones y 70 millones de dólares estadounidenses.
• Prestar atención a la entrada neta de ETF, el envío de nuevos ASIC, decisiones regulatorias y otros factores catalizadores.

Sugerencias de inversión

• Aumentar la participación de empresas mineras con integración vertical, bajo costo, alta eficiencia y alta proporción de energía renovable.
• Mantener una actitud neutral hacia un solo proveedor de servicios de custodia o de custodia pura.
• Reducción de las empresas mineras con alta apalancamiento, altos costos de energía y equipos de baja eficiencia