MakerDAO提供8%DAI存款利率 收益来源与持续性解析

近期，MakerDAO将其Spark Protocol借贷协议中DAI的存款利率上调至8%，这一高于美债收益率的稳定币"无风险利率"引发了市场的广泛关注。许多人不禁疑惑，这样高的收益背后是否隐藏着庞氏模型的风险？

这8%的"无风险"收益究竟从何而来？它是否真的是庞氏模型？这种高收益能否长期维持？MakerDAO为何要采取这一策略？

实际资产（RWA）一直是行业热议的焦点，而MakerDAO因大规模引入RWA资产成为了备受瞩目的RWA概念项目。MakerDAO引入RWA资产的主要目的是通过外部信用能力实现其背后支持资产的多元化。利用美国国债带来的长期额外收益，可以帮助DAI稳定汇率，增加发行量的灵活性，同时在资产负债表中加入美国国债成分可以降低DAI对某些资产的依赖，从而减少单点风险。

大量RWA资产的引入为MakerDAO创造了可观的额外收益。数据显示，RWA资产的比例已经超过了整个MakerDAO协议资产负债表的一半。目前，MakerDAO超过一半的收益来自RWA生息资产，其中大部分是美国国债，拥有接近5%左右的无风险利率。这些收益最终都会流入MakerDAO的账户，而不是直接分配给DAI的持有者。

8%收益的来源已经很清晰：MakerDAO协议从RWA生息资产中获取大量利润，然后用这些利润支付8%的利息。那么，为什么要这样做呢？根据MakerDAO创始人Rune的解释，将收益率设置为8%的目的是增加对DAI和DSR的需求，确保有一个不断增长的用户群体参与SubDAO并参与Endgame计划的其他部分。

简而言之，这一举措旨在提升DAI的需求。更多的DAI意味着更多的抵押品，进而可以购买更多的RWA生息资产，最终获得更多的收益。另一方面，这也推进了Endgame计划的进度，Endgame是MakerDAO为实现完全去中心化而提出的一个构想。

那么，这8%的收益率是否可以长期维持？答案是否定的。实际上，这次的8%利率是一个一次性的"促销活动"。MakerDAO引入了一种新机制：增强型Dai储蓄利率（EDSR），这是一种用于在DSR利用率较低的早期阶段临时提高用户可用有效DSR的方法。

简单来说，就是在早期DSR利用率不高时，通过一次性的高利率来吸引用户。EDSR会根据DSR和DSR利用率确定，并随着利用率的增加而逐渐降低，直到利用率足够高时最终消失。EDSR是一种一次性、单向的临时机制，这意味着EDSR只能随时间推移而减少，即使DSR利用率下降，也无法再次增加。

根据Rune的说法，当DSR的使用率达到50%时，这个超额利率就会消失，并且MakerDAO永远不会亏损。本质上，这是MakerDAO将部分协议收入分配给DAI持有者的策略。

总的来说，MakerDAO通过大量购买RWA资产获得了可观的收益，然后将利率提高到8%，将部分利润分配给DAI的持有者，以增加DAI的需求和用户基础。一旦参与获取利息的用户数量达到一定程度，这个利率就会逐步下降，最终回归到正常水平。