比特币蓄力12万美元关口：新投资者占比30%未达过热阈值，链上数据预示牛市仍有空间

比特币（BTC）价格持续在12万美元下方盘整，链上数据显示新投资者（持币<6个月）主导占比稳步升至30%，仍远低于历史市场过热水平（60%-70%）。分析师指出，当前市场处于“健康晚牛周期”——增量资金持续入场（新流动性）的同时，长期持有者（LTH）仅温和抛售（系数0.3），供需结构平衡。尽管主流CEX溢价转负暗示短期动能减弱，但宏观流动性支撑下，BTC仍具备上攻潜力。截至发稿，BTC报118,371美元，24小时微涨0.6%。

新投资者占比30%，牛市过热警报未响 CryptoQuant分析师AxelAdlerJr最新链上分析显示，比特币新投资者主导率（New Investor Dominance）正逐步攀升，当前水平约为30%。这一数值距离历史上预示市场过热的“危险区间”（60%-70%）仍有显著差距。该指标通过追踪链上持币时间小于6个月地址的活动占比，衡量市场新入场资金强度。

（来源：CryptoQuant）

分析师提供的图表清晰显示，过去两次市场局部顶部均伴随该指标飙升：

1. 2024年3月： 新投资者占比达64%，BTC见顶回调。
2. 2024年12月： 该指标冲至72%峰值，BTC再度形成阶段性顶部。 这两次回调的共同特征是：新入场流动性枯竭后，长期持有者（LTH）开始大规模获利了结，加剧价格下行压力。

供需结构健康，长期持有者温和换手 当前市场结构与历史过热阶段形成鲜明对比：

• 新资金持续流入： 30%的新投资者占比虽呈上升趋势，但仍处健康区间，显示市场尚未进入狂热阶段（牛市后期特征），为价格上行预留空间。
• 长期持有者有序退出： 图表显示，持币≥3年的长期持有者（LTH）抛售系数仅为0.3，意味着这部分“老筹码”正以可控节奏被市场吸收（健康换手），未引发剧烈价格波动。
• 低崩盘风险： 从长期视角看，市场供需维持平衡，资深持币者（Veteran Holders）大规模投降（Capitulation）的风险较低。

AxelAdlerJr总结道：“若该指标加速增长并逼近0.6-0.7的历史通道，则需警惕获利盘涌出引发的回调。目前，市场仍处于健康晚牛周期——新资金入场而老玩家尚未启动大规模抛售。”

短期隐忧：主流CEX溢价转负，美国买盘降温 尽管链上大周期指标偏乐观，部分短期信号显示上涨动能可能减弱：

• 主流CEX溢价转负： CryptoQuant分析师ArabChain确认，比特币主流CEX溢价差（通常反映美国合规平台与其他交易所价差）近期结束长期正值状态转负。该指标转负通常表明美国机构/大额投资者的购买意愿在现价水平有所冷却（美国资金流入放缓）。
• 技术面承压： BTC持续受阻于12万美元关键心理关口，需蓄力突破。

宏观支撑仍在，关注关键指标变化 尽管短期动能存疑，积极宏观因素仍可能推动BTC再创新高：

• 全球流动性支撑： 比特币价格历史上与全球M2货币供应量扩张呈现正相关性。当前宏观环境下，流动性宽裕格局未改，仍为加密资产提供潜在上行动力。
• 关键观察点： 投资者需密切关注新投资者占比是否加速攀升（逼近60%预警线），以及主流CEX溢价差能否恢复正值（预示美国买盘回归）。

结语： 比特币在12万美元关口的盘整，揭示了牛市周期中的微妙平衡。链上数据显示，30%的新投资者占比远未触及历史过热阈值，长期持有者的温和抛售维系着健康的供需结构，为后市上行奠定基础。然而，主流CEX溢价差转负敲响短期警钟，暗示美国资金流入动能减弱。在宏观流动性支撑下，BTC能否突破强阻力再创新高，将取决于新资金能否持续流入并有效消化获利抛压。投资者宜密切关注新投资者占比与主流CEX溢价差两大关键指标的动态变化，作为判断市场热度与潜在转折点的风向标。