Ethena創始人Guy Young揭祕穩定幣市場新格局

近期，USDe穩定幣市值一年內從1.4億美元飆升至72億美元，漲幅超50倍。在新法案通過後，Ethena Labs迅速與一家聯邦監管加密銀行合作推出合規穩定幣USDtb。同時，Ethena啓動了3.6億美元募資計劃，擬在納斯達克上市，並開始2.6億美元回購。

Ethena創始人Guy Young在一次播客採訪中分享了公司的發展戰略和對市場的看法。以下是主要觀點摘要：

USDe資產戰略

Young表示，Ethena看重的不是資產短期高溢價交易，而是拓展更廣泛的投資者基礎。即使以1倍淨資產價值提供代幣訪問權，也比完全無法進入這些市場強。這一方案能解決加密市場面臨的資金流動問題。

本次募資規模約3.6億美元，其中2.6億是現金。Ethena募集的資金佔流通市值約8%，將用於公開市場購買代幣，這在市場中非常突出。相對底層資產規模，項目體量很大，募集的現金會對代幣產生顯著反射效應。

Ethena的競爭策略

Ethena專注於比其他參與者做得更好的用例。作爲初創公司，他們選擇在儲蓄用例上發力，提供結構上回報更高的美元資產。2024年，USDe的平均年化收益率達18%，是某些競爭對手利息收入的四倍。

Young認爲，未來每個穩定幣發行方都將在特定細分市場深耕。Ethena將Tether視爲合作夥伴而非對手，他們的產品實際上助力全球Tether持有者。Ethena可以說是Tether的"收益版"。

收益生成機制

Ethena的核心策略是現金套利或基差交易：做多現貨的同時做空期貨或永續合約。他們通過捕獲衍生品市場的投機溢價獲利。Young將USDe比作爲中心化金融(CeFi)的做多頭寸提供融資。

市場前景和挑戰

Young對新發行方進入穩定幣市場持謹慎態度。他認爲穩定幣產品高度商品化，初創公司很難與現有巨頭區分。要讓商業模式成立，若只賺5到10個基點的利潤，需要1000億美元的規模才能成爲有吸引力的投資項目。

對於加密市場整體，Young長期看空ETH和其他Layer 1，認爲它們被高估。他預測未來BTC的統治力應達90%，其他L1估值應大幅下降，少數類股權業務會脫穎而出。

Ethena的市場潛力

Young認爲Ethena的市場潛力巨大。目前未平倉合約約1100億到1200億美元，收益率15-20%。他認爲Ethena應佔衍生品市場20-25%，即200億到300億美元規模。如果接入傳統金融機構，規模可能更大，但利率可能壓縮到10-12%。