MakerDAO提供8%DAI存款利率 收益來源與持續性解析

近期，MakerDAO將其Spark Protocol借貸協議中DAI的存款利率上調至8%，這一高於美債收益率的穩定幣"無風險利率"引發了市場的廣泛關注。許多人不禁疑惑，這樣高的收益背後是否隱藏着龐氏模型的風險？

這8%的"無風險"收益究竟從何而來？它是否真的是龐氏模型？這種高收益能否長期維持？MakerDAO爲何要採取這一策略？

實際資產（RWA）一直是行業熱議的焦點，而MakerDAO因大規模引入RWA資產成爲了備受矚目的RWA概念項目。MakerDAO引入RWA資產的主要目的是通過外部信用能力實現其背後支持資產的多元化。利用美國國債帶來的長期額外收益，可以幫助DAI穩定匯率，增加發行量的靈活性，同時在資產負債表中加入美國國債成分可以降低DAI對某些資產的依賴，從而減少單點風險。

大量RWA資產的引入爲MakerDAO創造了可觀的額外收益。數據顯示，RWA資產的比例已經超過了整個MakerDAO協議資產負債表的一半。目前，MakerDAO超過一半的收益來自RWA生息資產，其中大部分是美國國債，擁有接近5%左右的無風險利率。這些收益最終都會流入MakerDAO的帳戶，而不是直接分配給DAI的持有者。

8%收益的來源已經很清晰：MakerDAO協議從RWA生息資產中獲取大量利潤，然後用這些利潤支付8%的利息。那麼，爲什麼要這樣做呢？根據MakerDAO創始人Rune的解釋，將收益率設置爲8%的目的是增加對DAI和DSR的需求，確保有一個不斷增長的用戶羣體參與SubDAO並參與Endgame計劃的其他部分。

簡而言之，這一舉措旨在提升DAI的需求。更多的DAI意味着更多的抵押品，進而可以購買更多的RWA生息資產，最終獲得更多的收益。另一方面，這也推進了Endgame計劃的進度，Endgame是MakerDAO爲實現完全去中心化而提出的一個構想。

那麼，這8%的收益率是否可以長期維持？答案是否定的。實際上，這次的8%利率是一個一次性的"促銷活動"。MakerDAO引入了一種新機制：增強型Dai儲蓄利率（EDSR），這是一種用於在DSR利用率較低的早期階段臨時提高用戶可用有效DSR的方法。

簡單來說，就是在早期DSR利用率不高時，通過一次性的高利率來吸引用戶。EDSR會根據DSR和DSR利用率確定，並隨着利用率的增加而逐漸降低，直到利用率足夠高時最終消失。EDSR是一種一次性、單向的臨時機制，這意味着EDSR只能隨時間推移而減少，即使DSR利用率下降，也無法再次增加。

根據Rune的說法，當DSR的使用率達到50%時，這個超額利率就會消失，並且MakerDAO永遠不會虧損。本質上，這是MakerDAO將部分協議收入分配給DAI持有者的策略。

總的來說，MakerDAO通過大量購買RWA資產獲得了可觀的收益，然後將利率提高到8%，將部分利潤分配給DAI的持有者，以增加DAI的需求和用戶基礎。一旦參與獲取利息的用戶數量達到一定程度，這個利率就會逐步下降，最終回歸到正常水平。