Trò chơi Bitcoin của MicroStrategy: Từ phần mềm thương mại đến cá mập tài sản mã hóa
Một, từ phần mềm thương mại đến ông lớn Bitcoin
Một công ty phần mềm doanh nghiệp tập trung vào giải pháp thông tin kinh doanh đã chuyển trọng tâm sang đầu tư Bitcoin từ năm 2020. Họ đã huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào tháng 2 năm 2025, công ty đã công bố chính thức đổi tên thành Strategy, và vào thời điểm đó đã nắm giữ 471107 Bitcoin, chiếm khoảng 2% tổng cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, họ đã tích trữ gần 500000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
Công ty này về cơ bản là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút tiền Bitcoin - bằng cách phát hành cổ phiếu mới/trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn tăng cường Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, tạo thành một vòng khép kín vốn gắn liền sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao cấp độc đáo của thị trường chứng khoán Mỹ, công ty này không chỉ dẫn đầu trong nhóm cổ phiếu ý tưởng Bitcoin, mà còn thông qua phát hành cổ phần và thao tác giá coin đã luyện thành một bộ "thuật giả kim" được chứng nhận bởi thị trường chứng khoán Mỹ.
Hai, động lực đằng sau sự đầu cơ giá cổ phiếu
Cách huy động vốn của công ty rất thông minh, chủ yếu hoàn thành việc gọi vốn thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Trong giai đoạn đầu, công ty dựa vào phát hành trái phiếu và nguồn tiền mặt tự có, thậm chí còn có một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Nhược điểm của việc phát hành trái phiếu thông thường là phải trả lãi, nhưng vào thời điểm đó, dòng tiền của họ vẫn ổn, hoạt động kinh doanh phần mềm mang lại hàng chục triệu đô la dòng tiền dương, đủ để trả lãi cho những khoản nợ này.
Trong chu kỳ này, công ty đã sử dụng quy mô lớn một cơ chế phát hành cổ phiếu gọi là ATM(At-the-market), trực tiếp bán cổ phiếu trên thị trường thứ cấp. Thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu để chơi "alchemist" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, công ty nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, qua đó gia tăng đòn bẩy và nâng cao giá trị định giá của mình khi Bitcoin tăng. Trong thời gian thị trường tăng giá, mức định giá cao nhất đã đạt tới 300%.
Theo thời gian trôi qua, thị trường dần nhận ra rằng công ty đang bán ra một lượng lớn cổ phiếu, dẫn đến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng theo đó thu hẹp. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu bằng phát hành trái phiếu. Sự thay đổi này khiến nhịp độ mua vào Bitcoin của công ty chậm lại, dẫn đến nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu suy yếu.
Từ góc độ tổng thể, công ty này sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch giá cao của thị trường chứng khoán, vừa thông qua trái phiếu để tăng đòn bẩy một cách ổn định. Đối với Bitcoin, việc công ty này chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá Bitcoin trong ngắn hạn đang giảm; trong khi đối với công ty, phương thức tài chính đa dạng này giúp nó linh hoạt ứng phó trong các môi trường thị trường khác nhau.
Ba, Cuộc thánh chiến mã hóa của người sáng lập
Người sáng lập công ty này đã có một đợt quảng bá Bitcoin trong quá khứ có ảnh hưởng rất sâu rộng đến toàn bộ ngành công nghiệp Bitcoin, ông đã liên tục xuất hiện trước công chúng, tham gia phỏng vấn và phát biểu, không chỉ giúp Bitcoin thoát khỏi sự giới hạn, mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường. Công ty này và ETF hiện là hai người mua chính trên thị trường Bitcoin, thú vị là, mặc dù ETF rất quan trọng, nhưng so với đó, hoạt động của công ty này lại thu hút sự chú ý hơn, vì công ty này chỉ mua mà không bán, trong khi ETF thỉnh thoảng vẫn bán ra.
Người sáng lập đã từng nói rằng ông đã để lại di chúc, dự định sẽ tiêu hủy khóa riêng Bitcoin mà ông sở hữu cá nhân sau khi ông chết, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "cấp giáo chủ" của ông dường như cho thấy ông đã tạo ra một đóng góp vĩnh cửu cho ngành công nghiệp Bitcoin. Mặc dù không ai biết tương lai liệu ông có thực sự thực hiện lời hứa hay không, nhưng phát ngôn này ít nhiều đã tiêm một liều thuốc kích thích cho thị trường.
Cần lưu ý rằng, Bitcoin của công ty này không do người sáng lập và công ty kiểm soát, những Bitcoin này được lưu trữ tại hai tổ chức lưu ký bên thứ ba đáng tin cậy là Fidelity và Coinbase Custody, đáp ứng các yêu cầu kiểm toán và quản lý của công ty niêm yết.
Người sáng lập không chỉ là một người ủng hộ mạnh mẽ cho Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, ông thậm chí còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư Bitcoin ban đầu. Ông không chỉ thúc đẩy Bitcoin, mà còn đưa ra một tầm nhìn về một nền kinh tế toàn cầu trên chuỗi, điều này cho chúng ta thấy tương lai của nền kinh tế toàn cầu có thể hướng tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng vượt ra ngoài các quốc gia có chủ quyền.
Bốn, vòng lặp Möbius của cuộc chơi tài sản
Hiện nay giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 USD từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của công ty là khoảng 66.000 USD. Ngay cả khi giá Bitcoin có sự biến động, công ty cũng sẽ không ngay lập tức đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng không có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Công ty hiện có khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp những Bitcoin này để lấy vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể tránh bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp. Hơn nữa, nợ chính của họ sẽ không đáo hạn sớm hơn năm 2028, trước thời điểm đó không ai có thể ép buộc họ đưa ra quyết định bất lợi.
Ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu đã bắt đầu xem Bitcoin như một tài sản dự trữ, đây cũng là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá cao. Mặc dù trong ngắn hạn, giá Bitcoin có thể sẽ còn xảy ra một số biến động, nhưng về lâu dài, chiến lược của công ty và xu hướng thị trường dường như là phù hợp.
Năm, động cơ tài sản hay sương giá mã hóa?
Mô hình hoạt động vốn của công ty này rất đúng thời điểm, cổ phiếu của nó đối với những người trong ngành mã hóa có tỷ lệ cược lớn hơn so với việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, tổng thể giống như phiên bản tăng tốc của Bitcoin.
Công ty hiện tại có lợi nhuận đầu tư Bitcoin vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ hoạt động phần mềm của họ trong vài năm qua hầu như không tăng trưởng, thậm chí còn giảm sút, nhưng thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục và pha loãng cổ phần, công ty đã huy động vốn để mua thêm Bitcoin, từ đó đạt được sự gia tăng lợi nhuận tổng thể. Việc gắn chặt cổ phiếu với Bitcoin mang lại lợi ích nhưng cũng tạo ra một số rủi ro cho công ty, vì hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty không thể mang lại lợi nhuận đáng kể, tất cả triển vọng đều phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng.
Công ty đã tăng cường khả năng huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất. Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư trong tương lai chuyển đổi chúng thành cổ phần của công ty, nhưng giá chuyển đổi cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Trên bề mặt, điều này có vẻ là một giao dịch bất lợi cho các nhà đầu tư, nhưng thực tế, các nhà nắm giữ trái phiếu được hưởng quyền thanh lý ưu tiên, giúp giảm thiểu rủi ro. Trong khi đó, công ty có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua hình thức huy động vốn này, thúc đẩy sự tăng giá kép của cổ phiếu và Bitcoin.
Điểm thông minh trong cách chơi này là nó thành công trong việc chuyển giao rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán, thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sau đó dùng số tiền này để mua Bitcoin. Khi đến hạn nợ, nếu giá cổ phiếu của công ty đủ cao, các chủ nợ sẽ chọn chuyển đổi nợ thành cổ phiếu, thay vì yêu cầu công ty trả nợ. Như vậy, vấn đề nợ hoàn toàn được chuyển giao sang thị trường chứng khoán, vì vậy tỷ lệ cược mua bán của thị trường chứng khoán tổng thể lớn hơn thị trường mã hóa.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
22 thích
Phần thưởng
22
9
Đăng lại
Chia sẻ
Bình luận
0/400
TestnetFreeloader
· 08-10 00:44
Cái này quá mạnh rồi, nằm một chỗ mà vẫn kiếm được tiền.
Xem bản gốcTrả lời0
EthMaximalist
· 08-09 17:03
Chơi hơi dã man nhỉ, cứng rắn.
Xem bản gốcTrả lời0
PoolJumper
· 08-09 12:09
Đừng có thổi nữa, suýt nữa thì lỗ to.
Xem bản gốcTrả lời0
BlockTalk
· 08-07 03:03
Chơi thật vui, có tiền, thật sự có tiền.
Xem bản gốcTrả lời0
NullWhisperer
· 08-07 02:59
trường hợp biên thú vị... máy ATM btc được điều khiển bởi wallstreet, về lý thuyết có thể khai thác nhưng phải kiểm toán những tỷ lệ nợ đó thật lòng
Xem bản gốcTrả lời0
Web3Educator
· 08-07 02:58
*điều chỉnh kính ảo* chiến lược arbitrage thú vị thật sự... nhưng như vậy, liệu điều này có thực sự bền vững cho những người nắm giữ không?
MicroStrategy khéo léo chơi trò chơi vốn Phân tích chiến lược tích trữ Bitcoin
Trò chơi Bitcoin của MicroStrategy: Từ phần mềm thương mại đến cá mập tài sản mã hóa
Một, từ phần mềm thương mại đến ông lớn Bitcoin
Một công ty phần mềm doanh nghiệp tập trung vào giải pháp thông tin kinh doanh đã chuyển trọng tâm sang đầu tư Bitcoin từ năm 2020. Họ đã huy động vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi để mua Bitcoin, trở thành tâm điểm của thị trường chứng khoán Mỹ. Vào tháng 2 năm 2025, công ty đã công bố chính thức đổi tên thành Strategy, và vào thời điểm đó đã nắm giữ 471107 Bitcoin, chiếm khoảng 2% tổng cung Bitcoin toàn cầu. Đến ngày 21 tháng 2 năm 2025, họ đã tích trữ gần 500000 Bitcoin, trị giá hơn 40 tỷ USD.
Công ty này về cơ bản là thông qua thiết kế cấu trúc vốn, biến thị trường chứng khoán thành máy rút tiền Bitcoin - bằng cách phát hành cổ phiếu mới/trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn tăng cường Bitcoin, sau đó sử dụng vị thế Bitcoin để hỗ trợ định giá cổ phiếu, tạo thành một vòng khép kín vốn gắn liền sâu sắc với tài sản mã hóa. Nhờ vào cơ chế huy động vốn cao cấp độc đáo của thị trường chứng khoán Mỹ, công ty này không chỉ dẫn đầu trong nhóm cổ phiếu ý tưởng Bitcoin, mà còn thông qua phát hành cổ phần và thao tác giá coin đã luyện thành một bộ "thuật giả kim" được chứng nhận bởi thị trường chứng khoán Mỹ.
Hai, động lực đằng sau sự đầu cơ giá cổ phiếu
Cách huy động vốn của công ty rất thông minh, chủ yếu hoàn thành việc gọi vốn thông qua sự kết hợp giữa cổ phiếu và trái phiếu. Trong giai đoạn đầu, công ty dựa vào phát hành trái phiếu và nguồn tiền mặt tự có, thậm chí còn có một số cổ phiếu phổ thông và trái phiếu chuyển đổi. Nhược điểm của việc phát hành trái phiếu thông thường là phải trả lãi, nhưng vào thời điểm đó, dòng tiền của họ vẫn ổn, hoạt động kinh doanh phần mềm mang lại hàng chục triệu đô la dòng tiền dương, đủ để trả lãi cho những khoản nợ này.
Trong chu kỳ này, công ty đã sử dụng quy mô lớn một cơ chế phát hành cổ phiếu gọi là ATM(At-the-market), trực tiếp bán cổ phiếu trên thị trường thứ cấp. Thông qua chiến lược kết hợp phát hành cổ phiếu và trái phiếu để chơi "alchemist" trên thị trường vốn. Khi tỷ lệ đòn bẩy thấp, công ty nhanh chóng huy động vốn bằng cách phát hành cổ phiếu để mua Bitcoin, qua đó gia tăng đòn bẩy và nâng cao giá trị định giá của mình khi Bitcoin tăng. Trong thời gian thị trường tăng giá, mức định giá cao nhất đã đạt tới 300%.
Theo thời gian trôi qua, thị trường dần nhận ra rằng công ty đang bán ra một lượng lớn cổ phiếu, dẫn đến giá cổ phiếu bắt đầu giảm và mức chênh lệch cũng theo đó thu hẹp. Đồng thời, tỷ lệ đòn bẩy giảm, công ty dần chuyển sang phương thức huy động vốn chủ yếu bằng phát hành trái phiếu. Sự thay đổi này khiến nhịp độ mua vào Bitcoin của công ty chậm lại, dẫn đến nhu cầu Bitcoin trên thị trường cũng bắt đầu suy yếu.
Từ góc độ tổng thể, công ty này sử dụng các chiến lược tài chính khác nhau trong các chu kỳ khác nhau, vừa tận dụng lợi thế chênh lệch giá cao của thị trường chứng khoán, vừa thông qua trái phiếu để tăng đòn bẩy một cách ổn định. Đối với Bitcoin, việc công ty này chậm lại có thể có nghĩa là động lực tăng giá Bitcoin trong ngắn hạn đang giảm; trong khi đối với công ty, phương thức tài chính đa dạng này giúp nó linh hoạt ứng phó trong các môi trường thị trường khác nhau.
Ba, Cuộc thánh chiến mã hóa của người sáng lập
Người sáng lập công ty này đã có một đợt quảng bá Bitcoin trong quá khứ có ảnh hưởng rất sâu rộng đến toàn bộ ngành công nghiệp Bitcoin, ông đã liên tục xuất hiện trước công chúng, tham gia phỏng vấn và phát biểu, không chỉ giúp Bitcoin thoát khỏi sự giới hạn, mà còn thu hút một lượng lớn nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường. Công ty này và ETF hiện là hai người mua chính trên thị trường Bitcoin, thú vị là, mặc dù ETF rất quan trọng, nhưng so với đó, hoạt động của công ty này lại thu hút sự chú ý hơn, vì công ty này chỉ mua mà không bán, trong khi ETF thỉnh thoảng vẫn bán ra.
Người sáng lập đã từng nói rằng ông đã để lại di chúc, dự định sẽ tiêu hủy khóa riêng Bitcoin mà ông sở hữu cá nhân sau khi ông chết, hoàn toàn xóa bỏ những Bitcoin này khỏi lưu thông. Hành động "cấp giáo chủ" của ông dường như cho thấy ông đã tạo ra một đóng góp vĩnh cửu cho ngành công nghiệp Bitcoin. Mặc dù không ai biết tương lai liệu ông có thực sự thực hiện lời hứa hay không, nhưng phát ngôn này ít nhiều đã tiêm một liều thuốc kích thích cho thị trường.
Cần lưu ý rằng, Bitcoin của công ty này không do người sáng lập và công ty kiểm soát, những Bitcoin này được lưu trữ tại hai tổ chức lưu ký bên thứ ba đáng tin cậy là Fidelity và Coinbase Custody, đáp ứng các yêu cầu kiểm toán và quản lý của công ty niêm yết.
Người sáng lập không chỉ là một người ủng hộ mạnh mẽ cho Bitcoin, mà ở một mức độ nào đó, ông thậm chí còn cực đoan hơn một số nhà đầu tư Bitcoin ban đầu. Ông không chỉ thúc đẩy Bitcoin, mà còn đưa ra một tầm nhìn về một nền kinh tế toàn cầu trên chuỗi, điều này cho chúng ta thấy tương lai của nền kinh tế toàn cầu có thể hướng tới một cấu trúc tài chính phi tập trung hơn, thậm chí có thể xuất hiện một hệ thống tài chính mạng vượt ra ngoài các quốc gia có chủ quyền.
Bốn, vòng lặp Möbius của cuộc chơi tài sản
Hiện nay giá Bitcoin đã giảm xuống khoảng 87.000 USD từ mức cao, trong khi chi phí nắm giữ của công ty là khoảng 66.000 USD. Ngay cả khi giá Bitcoin có sự biến động, công ty cũng sẽ không ngay lập tức đối mặt với áp lực tài chính lớn, và cũng không có khả năng bị buộc phải bán Bitcoin.
Công ty hiện có khoảng 40 tỷ USD Bitcoin, điều này có nghĩa là họ có thể thế chấp những Bitcoin này để lấy vốn, ngay cả khi giá giảm, họ cũng có thể tránh bị buộc phải bán bằng cách bổ sung tài sản thế chấp. Hơn nữa, nợ chính của họ sẽ không đáo hạn sớm hơn năm 2028, trước thời điểm đó không ai có thể ép buộc họ đưa ra quyết định bất lợi.
Ngày càng nhiều quỹ chủ quyền và tổ chức trên toàn cầu đã bắt đầu xem Bitcoin như một tài sản dự trữ, đây cũng là một xu hướng lớn. Trong bối cảnh này, triển vọng dài hạn của Bitcoin vẫn được đánh giá cao. Mặc dù trong ngắn hạn, giá Bitcoin có thể sẽ còn xảy ra một số biến động, nhưng về lâu dài, chiến lược của công ty và xu hướng thị trường dường như là phù hợp.
Năm, động cơ tài sản hay sương giá mã hóa?
Mô hình hoạt động vốn của công ty này rất đúng thời điểm, cổ phiếu của nó đối với những người trong ngành mã hóa có tỷ lệ cược lớn hơn so với việc tham gia trực tiếp vào Bitcoin, tổng thể giống như phiên bản tăng tốc của Bitcoin.
Công ty hiện tại có lợi nhuận đầu tư Bitcoin vượt xa doanh thu từ các hoạt động kinh doanh truyền thống. Mặc dù doanh thu từ hoạt động phần mềm của họ trong vài năm qua hầu như không tăng trưởng, thậm chí còn giảm sút, nhưng thông qua việc phát hành trái phiếu liên tục và pha loãng cổ phần, công ty đã huy động vốn để mua thêm Bitcoin, từ đó đạt được sự gia tăng lợi nhuận tổng thể. Việc gắn chặt cổ phiếu với Bitcoin mang lại lợi ích nhưng cũng tạo ra một số rủi ro cho công ty, vì hoạt động kinh doanh cốt lõi của công ty không thể mang lại lợi nhuận đáng kể, tất cả triển vọng đều phụ thuộc vào việc giá Bitcoin tăng.
Công ty đã tăng cường khả năng huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi không lãi suất. Những trái phiếu này cho phép các nhà đầu tư trong tương lai chuyển đổi chúng thành cổ phần của công ty, nhưng giá chuyển đổi cao hơn nhiều so với giá cổ phiếu hiện tại. Trên bề mặt, điều này có vẻ là một giao dịch bất lợi cho các nhà đầu tư, nhưng thực tế, các nhà nắm giữ trái phiếu được hưởng quyền thanh lý ưu tiên, giúp giảm thiểu rủi ro. Trong khi đó, công ty có thể tiếp tục tích trữ Bitcoin thông qua hình thức huy động vốn này, thúc đẩy sự tăng giá kép của cổ phiếu và Bitcoin.
Điểm thông minh trong cách chơi này là nó thành công trong việc chuyển giao rủi ro từ chính công ty sang thị trường chứng khoán, thông qua việc phát hành trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn, sau đó dùng số tiền này để mua Bitcoin. Khi đến hạn nợ, nếu giá cổ phiếu của công ty đủ cao, các chủ nợ sẽ chọn chuyển đổi nợ thành cổ phiếu, thay vì yêu cầu công ty trả nợ. Như vậy, vấn đề nợ hoàn toàn được chuyển giao sang thị trường chứng khoán, vì vậy tỷ lệ cược mua bán của thị trường chứng khoán tổng thể lớn hơn thị trường mã hóa.