Thanh khoản phân tầng: Từ tiếp nhận thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
khó khăn về thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình AMM ( của các nhà tạo lập thị trường tự động giai đoạn đầu, các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải đối mặt với rủi ro đáng kể khi cung cấp thanh khoản. Lấy một DEX nổi tiếng làm ví dụ, mặc dù thiết kế thanh khoản tập trung của nó đã cải thiện hiệu quả vốn, nhưng dữ liệu cho thấy vị thế trung bình của nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ khoảng 29.000 USD, chủ yếu phân bố trong các pool nhỏ; trong khi đó, các tổ chức chiếm ưu thế với vị thế trung bình 3,7 triệu USD trong các pool giao dịch lớn. Trong cấu trúc này, khi các tổ chức thực hiện việc bán tháo lớn, các pool thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ là nơi đầu tiên chịu ảnh hưởng, trở thành vùng đệm cho sự sụt giảm giá, tạo thành "cái bẫy thanh khoản thoát" điển hình.
) Sự cần thiết của phân tầng thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện sự phân tầng chuyên môn hóa rõ rệt: nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế được cung cấp bởi một số ít tổ chức. Sự phân tầng này là kết quả tất yếu của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. DEX xuất sắc cần thông qua thiết kế cơ chế để quản lý phân tách "thanh khoản dài đuôi" của nhà đầu tư nhỏ lẻ và "thanh khoản cốt lõi" của tổ chức. Ví dụ, một DEX đã triển khai cơ chế quỹ, trong đó các stablecoin được gửi bởi nhà đầu tư nhỏ lẻ được phân bổ qua thuật toán vào các quỹ con do tổ chức dẫn dắt, vừa bảo đảm độ sâu thanh khoản, vừa tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ bị phơi bày trực tiếp với cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng tường lửa thanh khoản
Đổi mới mô hình sổ lệnh
DEX sử dụng sổ lệnh có thể xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, mục tiêu cốt lõi là tách biệt nhu cầu thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ với hành vi giao dịch lớn của các tổ chức. Thiết kế tường lửa thanh khoản cần cân nhắc hiệu quả, tính minh bạch và khả năng cách ly rủi ro, cốt lõi là thông qua kiến trúc hỗn hợp phối hợp giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi, bảo đảm quyền tự chủ tài sản của người dùng trong khi chống lại sự dao động của thị trường và các hành động độc hại ảnh hưởng đến quỹ thanh khoản.
Mô hình hỗn hợp xử lý các hoạt động khớp lệnh và các hoạt động tần số cao khác bên ngoài chuỗi, tận dụng đặc điểm độ trễ thấp và thông lượng cao của máy chủ bên ngoài chuỗi, từ đó nâng cao tốc độ thực hiện giao dịch một cách đáng kể, tránh các vấn đề trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain gây ra. Đồng thời, thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch của việc tự lưu trữ tài sản. Nhiều DEX thông qua khớp lệnh sổ lệnh bên ngoài chuỗi để thực hiện giao dịch, hoàn tất thanh toán cuối cùng trên chuỗi, vừa giữ lại lợi thế cốt lõi của phi tập trung, vừa đạt được hiệu suất giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung.
Tính riêng tư của sổ đặt hàng ngoại tuyến giảm thiểu việc thông tin giao dịch bị công khai trước, hiệu quả ức chế hành vi MEV như chạy trước và tấn công sandwich. Mô hình hỗn hợp cho phép kết nối với các thuật toán chuyên nghiệp của nhà tạo lập thị trường truyền thống, quản lý linh hoạt qua hồ bơi thanh khoản ngoại tuyến, cung cấp chênh lệch giá mua bán và độ sâu chặt chẽ hơn. Một giao thức sử dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo ###vAMM(, kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoại tuyến, giảm thiểu vấn đề trượt giá cao của AMM hoàn toàn trên chuỗi.
Xử lý các phép toán phức tạp ngoài chuỗi để giảm thiểu tiêu thụ Gas trên chuỗi, chỉ cần xử lý các bước thanh toán quan trọng trên chuỗi. Kiến trúc hợp đồng đơn thể của một DEX đã hợp nhất nhiều thao tác hồ bơi thành một hợp đồng duy nhất, giảm thiểu chi phí Gas lên đến 99%, cung cấp nền tảng kỹ thuật cho khả năng mở rộng mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi như oracle, giao thức cho vay. Một DEX lấy dữ liệu giá ngoài chuỗi thông qua oracle, kết hợp với cơ chế thanh toán trên chuỗi, thực hiện các chức năng phức tạp của giao dịch phái sinh.
) xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Tường lửa thanh khoản được thiết kế để duy trì sự ổn định của pool thanh khoản thông qua các biện pháp kỹ thuật, ngăn chặn các hoạt động độc hại và sự biến động của thị trường gây ra rủi ro hệ thống. Các thực hành phổ biến bao gồm việc áp dụng thời gian khóa khi LP rút lui, ngăn chặn việc rút vốn nhanh chóng dẫn đến tình trạng cạn kiệt thanh khoản ngay lập tức. Khi thị trường biến động mạnh, thời gian khóa có thể làm giảm bớt việc rút vốn hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận LP dài hạn, trong khi đó thông qua hợp đồng thông minh ghi lại một cách minh bạch thời gian khóa, đảm bảo tính công bằng.
Dựa trên việc theo dõi thời gian thực tỷ lệ tài sản trong các quỹ thanh khoản bằng oracle, sàn giao dịch có thể thiết lập ngưỡng động để kích hoạt cơ chế quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ một tài sản trong quỹ vượt quá giới hạn đã thiết lập, sẽ tạm dừng giao dịch liên quan hoặc tự động gọi thuật toán tái cân bằng, tránh mở rộng tổn thất không thường. Cũng có thể thiết kế phần thưởng theo cấp bậc dựa trên thời gian khóa tài sản LP và mức độ đóng góp. LP khóa tài sản lâu dài sẽ được hưởng phần chia phí giao dịch cao hơn hoặc khuyến khích bằng token quản trị, khuyến khích sự ổn định. Một tính năng mới của DEX cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP, tăng cường sự gắn bó.
Triển khai hệ thống giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện các mẫu giao dịch bất thường và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn hàng lớn, tương tự như cơ chế "ngắt mạch" trong tài chính truyền thống. Đảm bảo tính an toàn của hợp đồng bể thanh khoản thông qua xác minh hình thức và kiểm toán của bên thứ ba, đồng thời áp dụng thiết kế mô-đun hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu mô hình hợp đồng đại lý, cho phép sửa chữa lỗ hổng mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các sự kiện lịch sử tương tự.
Nghiên cứu trường hợp
Một DEX: Thực hành phi tập trung hoàn toàn theo mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ở ngoài chuỗi, tạo thành kiến trúc kết hợp giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Mạng lưới phi tập trung được tạo thành từ các nút xác thực sẽ thực hiện việc khớp giao dịch theo thời gian thực, chỉ hoàn tất thanh toán cuối cùng qua ứng dụng chuỗi sau khi giao dịch thành công. Thiết kế này sẽ cô lập tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản của các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở ngoài chuỗi, trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, tránh việc LP nhỏ lẻ bị lộ trực tiếp trước những biến động giá do các lệnh hủy lớn gây ra. Sử dụng mô hình giao dịch không Gas chỉ thu phí theo tỷ lệ sau khi giao dịch thành công, tránh việc các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải chịu chi phí Gas cao do các lệnh hủy tần suất cao, giảm thiểu rủi ro trở thành "thanh khoản thoát" một cách thụ động.
Người đầu tư lẻ khi staking token có thể nhận được lợi nhuận từ stablecoin, trong khi các tổ chức cần staking token để trở thành nút xác thực, tham gia duy trì sổ lệnh ngoại tuyến và nhận được lợi nhuận cao hơn. Thiết kế phân tầng này tách biệt lợi nhuận của nhà đầu tư lẻ với chức năng nút của tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Niêm yết coin không cần giấy phép và tách biệt thanh khoản, thông qua thuật toán phân phối stablecoin do nhà đầu tư lẻ cung cấp vào các bể con khác nhau, tránh việc bể tài sản đơn lẻ bị giao dịch lớn xuyên thủng. Người nắm giữ token sẽ quyết định tỷ lệ phân phối phí giao dịch, các cặp giao dịch mới và các tham số khác thông qua bỏ phiếu trên chuỗi, tổ chức không thể đơn phương sửa đổi quy tắc gây tổn hại đến lợi ích của nhà đầu tư lẻ.
Một giao thức stablecoin: Hệ thống bảo vệ thanh khoản của stablecoin
Khi người dùng thế chấp ETH để tạo ra stablecoin Delta trung tính, giao thức tự động mở một vị thế bán hợp đồng vĩnh viễn ETH tương đương trên sàn giao dịch để thực hiện hedging. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin chỉ phải chịu chênh lệch lợi suất từ việc thế chấp ETH và tỷ lệ phí sử dụng vốn, tránh việc tiếp xúc trực tiếp với biến động giá thị trường. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 đô la, các nhà đầu tư chênh lệch cần thông qua hợp đồng trên chuỗi để rút lại tài sản thế chấp, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động nhằm ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tháo tập trung.
Người đầu tư nhỏ lẻ đặt cọc stablecoin để nhận token lợi nhuận, nguồn lợi nhuận đến từ phần thưởng đặt cọc ETH và tỷ lệ phí vốn; các tổ chức thì cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo thị trường để nhận thêm ưu đãi, hai loại vai trò có nguồn lợi nhuận tách biệt. Tiêm token thưởng vào bể stablecoin DEX, đảm bảo rằng người đầu tư nhỏ lẻ có thể đổi với độ trượt giá thấp, tránh bị buộc phải gánh chịu áp lực bán từ các tổ chức do thanh khoản không đủ. Kế hoạch trong tương lai là thông qua token quản trị để kiểm soát loại tài sản thế chấp stablecoin và tỷ lệ phòng ngừa, cộng đồng có thể bỏ phiếu để hạn chế các hoạt động đòn bẩy quá mức của các tổ chức.
Một giao thức: Thị trường linh hoạt và kiểm soát giá trị giao thức
Giao thức này xây dựng một mô hình giao dịch hợp đồng sổ lệnh hiệu quả với khớp lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng sử dụng cơ chế tự quản lý, tất cả tài sản được lưu trữ trong hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo nền tảng không thể sử dụng quỹ, ngay cả khi nền tảng ngừng hoạt động, người dùng vẫn có thể rút tiền cưỡng chế để đảm bảo an toàn. Hợp đồng của nó hỗ trợ nạp và rút tài sản đa chuỗi một cách liền mạch và áp dụng thiết kế không cần KYC, người dùng chỉ cần kết nối ví hoặc tài khoản mạng xã hội là có thể giao dịch, đồng thời miễn phí Gas giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch. Ngoài ra, giao dịch giao ngay của nó một cách sáng tạo hỗ trợ việc mua bán tài sản đa chuỗi bằng USDT chỉ với một cú nhấp chuột, loại bỏ quy trình cầu nối chuỗi phức tạp và chi phí bổ sung, đặc biệt phù hợp cho việc giao dịch hiệu quả các mã thông báo đa chuỗi.
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của giao thức này đến từ thiết kế đột phá của hạ tầng cơ sở nền tảng. Thông qua chứng minh không kiến thức và kiến trúc Rollup tập hợp, nó đã giải quyết được vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và độ phức tạp của chuỗi chéo mà các DEX truyền thống gặp phải. Khả năng tập hợp thanh khoản đa chuỗi của nó sẽ thống nhất tài sản phân tán trên các mạng lưới, tạo thành một bể thanh khoản sâu, người dùng không cần phải chuỗi chéo vẫn có thể nhận được giá giao dịch tốt nhất. Đồng thời, công nghệ zk-Rollup thực hiện xử lý giao dịch hàng loạt ngoài chuỗi, kết hợp với chứng minh đệ quy để tối ưu hóa hiệu quả xác minh, khiến cho thông lượng của nó gần với cấp độ sàn giao dịch tập trung, và chi phí giao dịch chỉ là một phần rất nhỏ so với các nền tảng tương tự. So với DEX tối ưu hóa chuỗi đơn, giao thức này nhờ vào khả năng tương tác chuỗi chéo và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất, đã cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch linh hoạt và dễ tiếp cận hơn.
Một sàn giao dịch: Cuộc cách mạng về tính riêng tư và hiệu suất dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này áp dụng công nghệ không biết, kết hợp các thuộc tính riêng tư của Zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác minh tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, giải quyết thành công vấn đề ngành "không thể có được cả tính minh bạch và quyền riêng tư". Thông qua Merkle Tree, hàng triệu băm giao dịch được tổng hợp thành một băm gốc duy nhất trên chuỗi, giảm đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ Gas khi đưa lên chuỗi. Thông qua sự kết hợp của Merkle Tree và xác minh trên chuỗi, cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trải nghiệm cấp trung tâm giao dịch và an toàn cấp trung tâm giao dịch phi tập trung trong "giải pháp không thỏa hiệp".
Trong thiết kế hồ LP, áp dụng mô hình LP hỗn hợp, kết nối liền mạch giữa stablecoin của người dùng và hoạt động trao đổi LP Token thông qua hợp đồng thông minh, đồng thời tận dụng ưu điểm của tính minh bạch trên chuỗi và hiệu quả ngoài chuỗi. Khi người dùng cố gắng rút khỏi hồ thanh khoản, sẽ có sự trì hoãn được đưa vào để ngăn chặn sự không ổn định của nguồn cung thanh khoản trên thị trường do việc vào ra thường xuyên. Cơ chế này có thể giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của hồ thanh khoản, và bảo vệ lợi ích của các nhà cung cấp thanh khoản dài hạn, ngăn chặn các nhà thao túng thị trường và các nhà giao dịch cơ hội lợi dụng sự biến động của thị trường để kiếm lợi.
Cơ chế tạo lập thị trường phòng ngừa của nó có thể cân bằng hiệu quả nguồn cung thanh khoản, giúp các nhà đầu tư tổ chức rút lui mà không quá phụ thuộc vào nguồn vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ, cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Thích hợp hơn cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và ghét sự thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Tương lai, thiết kế thanh khoản DEX có thể xuất hiện hai nhánh phát triển khác nhau:
Mạng lưới thanh khoản toàn cầu: Công nghệ tương tác đa chuỗi phá vỡ các hòn đảo, đạt được hiệu quả vốn tối đa, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể nhận được trải nghiệm giao dịch tối ưu thông qua "công nghệ xuyên chuỗi không cảm nhận".
Nền tảng hợp tác: Thông qua đổi mới thiết kế cơ chế, quản trị DAO chuyển từ "quyền lực vốn" sang "quyền xác thực đóng góp", các nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức hình thành sự cân bằng động trong quá trình cạnh tranh.
Tập hợp thanh khoản chuỗi chéo: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Đường dẫn này sử dụng giao thức giao tiếp chuỗi chéo để xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng, đạt được đồng bộ dữ liệu thời gian thực và chuyển giao tài sản giữa nhiều chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Thông qua các kỹ thuật chứng minh không biết hoặc xác thực nút nhẹ, đảm bảo tính an toàn và tính tức thời của giao dịch chuỗi chéo.
Kết hợp mô hình dự đoán AI với phân tích dữ liệu chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động chọn hồ thanh khoản tốt nhất trên chuỗi. Chẳng hạn, khi việc bán tháo token chính mạng gây ra trượt giá cao, hệ thống có thể ngay lập tức giải phóng thanh khoản từ các hồ trượt giá thấp trên chuỗi khác và hoàn thành việc phòng ngừa chéo qua hoán đổi nguyên tử, giảm chi phí tác động đến hồ của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hoặc thiết kế và phát triển giao thức tổng hợp thanh khoản xuyên chuỗi với lớp thanh khoản thống nhất, cho phép người dùng truy cập một điểm vào nhiều bể thanh khoản chuỗi. Quỹ sử dụng mô hình "thanh khoản như một dịch vụ", phân phối theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, và tự động cân bằng chênh lệch giá giữa các chuỗi thông qua robot chênh lệch giá, tối đa hóa hiệu quả vốn. Giới thiệu quỹ bảo hiểm xuyên chuỗi và mô hình phí động, điều chỉnh phí bảo hiểm dựa trên tần suất sử dụng thanh khoản và mức độ an toàn của các chuỗi khác nhau.
Cân bằng trò chơi trong quản trị DAO: Từ độc quyền của cá voi đến sự kiểm soát đa dạng
Khác với lộ trình trước, quản trị DAO điều chỉnh trọng số bỏ phiếu một cách linh hoạt. Trọng số bỏ phiếu của token quản trị tăng theo thời gian nắm giữ, khuyến khích các thành viên trong tổ chức tham gia lâu dài vào quản trị cộng đồng và ngăn chặn thao túng ngắn hạn. Kết hợp với hành vi trên chuỗi để điều chỉnh trọng số một cách linh hoạt, tránh sự tập trung quyền lực do việc nắm giữ nhiều đồng.
Áp dụng hệ thống hai đường, các quyết định cốt lõi liên quan đến phân bổ thanh khoản phải đồng thời đáp ứng "số phiếu tổng cộng quá nửa" và "số lượng địa chỉ nhà đầu tư nhỏ quá nửa", ngăn chặn cá voi kiểm soát một chiều. Nhà đầu tư nhỏ có thể ủy quyền quyền bỏ phiếu cho các "nút quản trị" đã được xác thực danh tiếng, nút cần phải staking mã thông báo và chấp nhận kiểm toán minh bạch, lạm dụng quyền lực sẽ bị tịch thu tiền đặt cọc. Những nhà cung cấp thanh khoản tham gia quản trị sẽ được hưởng lợi nhuận bổ sung, nhưng nếu hành vi bỏ phiếu lệch khỏi sự đồng thuận của cộng đồng, lợi nhuận sẽ bị giảm theo tỷ lệ.
NFT như một phương tiện để chuyển nhượng và giao dịch quan hệ lao động có thể đóng vai trò quan trọng trong quản trị DAO. Ví dụ, quan hệ hoàn tiền có thể được liên kết trực tiếp với NFT, khi NFT được giao dịch, quan hệ hoàn tiền và tài nguyên khách hàng tương ứng sẽ được chuyển giao cùng.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
10 thích
Phần thưởng
10
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
SchroedingerAirdrop
· 08-05 16:29
bán lẻ永远是 đồ ngốc啊唉
Xem bản gốcTrả lời0
SellTheBounce
· 08-05 16:22
Máu của các nhà đầu tư bán lẻ đã bị vắt kiệt như vậy.
Xem bản gốcTrả lời0
MoonRocketTeam
· 08-05 16:10
bán lẻ vẫn nên nằm phẳng và làm Người khai thác đi, đừng nghĩ đến việc bắt đáy của các tổ chức nữa.
Thanh khoản phân tầng và tường lửa: DEX làm thế nào để tái cấu trúc quyền lực trong thị trường tiền điện tử
Thanh khoản博弈：重构thị trường tiền điện tử的权力分配
Thanh khoản phân tầng: Từ tiếp nhận thụ động đến tái cấu trúc quyền lực
khó khăn về thanh khoản của DEX truyền thống
Trong mô hình AMM ( của các nhà tạo lập thị trường tự động giai đoạn đầu, các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải đối mặt với rủi ro đáng kể khi cung cấp thanh khoản. Lấy một DEX nổi tiếng làm ví dụ, mặc dù thiết kế thanh khoản tập trung của nó đã cải thiện hiệu quả vốn, nhưng dữ liệu cho thấy vị thế trung bình của nhà đầu tư nhỏ lẻ chỉ khoảng 29.000 USD, chủ yếu phân bố trong các pool nhỏ; trong khi đó, các tổ chức chiếm ưu thế với vị thế trung bình 3,7 triệu USD trong các pool giao dịch lớn. Trong cấu trúc này, khi các tổ chức thực hiện việc bán tháo lớn, các pool thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ là nơi đầu tiên chịu ảnh hưởng, trở thành vùng đệm cho sự sụt giảm giá, tạo thành "cái bẫy thanh khoản thoát" điển hình.
) Sự cần thiết của phân tầng thanh khoản
Nghiên cứu cho thấy, thị trường DEX đã xuất hiện sự phân tầng chuyên môn hóa rõ rệt: nhà đầu tư nhỏ lẻ chiếm 93% tổng số nhà cung cấp thanh khoản, nhưng 65-85% thanh khoản thực tế được cung cấp bởi một số ít tổ chức. Sự phân tầng này là kết quả tất yếu của việc tối ưu hóa hiệu quả thị trường. DEX xuất sắc cần thông qua thiết kế cơ chế để quản lý phân tách "thanh khoản dài đuôi" của nhà đầu tư nhỏ lẻ và "thanh khoản cốt lõi" của tổ chức. Ví dụ, một DEX đã triển khai cơ chế quỹ, trong đó các stablecoin được gửi bởi nhà đầu tư nhỏ lẻ được phân bổ qua thuật toán vào các quỹ con do tổ chức dẫn dắt, vừa bảo đảm độ sâu thanh khoản, vừa tránh để nhà đầu tư nhỏ lẻ bị phơi bày trực tiếp với cú sốc giao dịch lớn.
Cơ chế kỹ thuật: Xây dựng tường lửa thanh khoản
Đổi mới mô hình sổ lệnh
DEX sử dụng sổ lệnh có thể xây dựng cơ chế bảo vệ thanh khoản đa tầng thông qua đổi mới công nghệ, mục tiêu cốt lõi là tách biệt nhu cầu thanh khoản của nhà đầu tư nhỏ lẻ với hành vi giao dịch lớn của các tổ chức. Thiết kế tường lửa thanh khoản cần cân nhắc hiệu quả, tính minh bạch và khả năng cách ly rủi ro, cốt lõi là thông qua kiến trúc hỗn hợp phối hợp giữa trên chuỗi và ngoài chuỗi, bảo đảm quyền tự chủ tài sản của người dùng trong khi chống lại sự dao động của thị trường và các hành động độc hại ảnh hưởng đến quỹ thanh khoản.
Mô hình hỗn hợp xử lý các hoạt động khớp lệnh và các hoạt động tần số cao khác bên ngoài chuỗi, tận dụng đặc điểm độ trễ thấp và thông lượng cao của máy chủ bên ngoài chuỗi, từ đó nâng cao tốc độ thực hiện giao dịch một cách đáng kể, tránh các vấn đề trượt giá do tắc nghẽn mạng blockchain gây ra. Đồng thời, thanh toán trên chuỗi đảm bảo tính an toàn và minh bạch của việc tự lưu trữ tài sản. Nhiều DEX thông qua khớp lệnh sổ lệnh bên ngoài chuỗi để thực hiện giao dịch, hoàn tất thanh toán cuối cùng trên chuỗi, vừa giữ lại lợi thế cốt lõi của phi tập trung, vừa đạt được hiệu suất giao dịch gần giống như sàn giao dịch tập trung.
Tính riêng tư của sổ đặt hàng ngoại tuyến giảm thiểu việc thông tin giao dịch bị công khai trước, hiệu quả ức chế hành vi MEV như chạy trước và tấn công sandwich. Mô hình hỗn hợp cho phép kết nối với các thuật toán chuyên nghiệp của nhà tạo lập thị trường truyền thống, quản lý linh hoạt qua hồ bơi thanh khoản ngoại tuyến, cung cấp chênh lệch giá mua bán và độ sâu chặt chẽ hơn. Một giao thức sử dụng mô hình nhà tạo lập thị trường tự động ảo ###vAMM(, kết hợp với cơ chế bổ sung thanh khoản ngoại tuyến, giảm thiểu vấn đề trượt giá cao của AMM hoàn toàn trên chuỗi.
Xử lý các phép toán phức tạp ngoài chuỗi để giảm thiểu tiêu thụ Gas trên chuỗi, chỉ cần xử lý các bước thanh toán quan trọng trên chuỗi. Kiến trúc hợp đồng đơn thể của một DEX đã hợp nhất nhiều thao tác hồ bơi thành một hợp đồng duy nhất, giảm thiểu chi phí Gas lên đến 99%, cung cấp nền tảng kỹ thuật cho khả năng mở rộng mô hình hỗn hợp. Mô hình hỗn hợp hỗ trợ tích hợp sâu với các thành phần DeFi như oracle, giao thức cho vay. Một DEX lấy dữ liệu giá ngoài chuỗi thông qua oracle, kết hợp với cơ chế thanh toán trên chuỗi, thực hiện các chức năng phức tạp của giao dịch phái sinh.
) xây dựng chiến lược tường lửa thanh khoản phù hợp với nhu cầu thị trường
Tường lửa thanh khoản được thiết kế để duy trì sự ổn định của pool thanh khoản thông qua các biện pháp kỹ thuật, ngăn chặn các hoạt động độc hại và sự biến động của thị trường gây ra rủi ro hệ thống. Các thực hành phổ biến bao gồm việc áp dụng thời gian khóa khi LP rút lui, ngăn chặn việc rút vốn nhanh chóng dẫn đến tình trạng cạn kiệt thanh khoản ngay lập tức. Khi thị trường biến động mạnh, thời gian khóa có thể làm giảm bớt việc rút vốn hoảng loạn, bảo vệ lợi nhuận LP dài hạn, trong khi đó thông qua hợp đồng thông minh ghi lại một cách minh bạch thời gian khóa, đảm bảo tính công bằng.
Dựa trên việc theo dõi thời gian thực tỷ lệ tài sản trong các quỹ thanh khoản bằng oracle, sàn giao dịch có thể thiết lập ngưỡng động để kích hoạt cơ chế quản lý rủi ro. Khi tỷ lệ một tài sản trong quỹ vượt quá giới hạn đã thiết lập, sẽ tạm dừng giao dịch liên quan hoặc tự động gọi thuật toán tái cân bằng, tránh mở rộng tổn thất không thường. Cũng có thể thiết kế phần thưởng theo cấp bậc dựa trên thời gian khóa tài sản LP và mức độ đóng góp. LP khóa tài sản lâu dài sẽ được hưởng phần chia phí giao dịch cao hơn hoặc khuyến khích bằng token quản trị, khuyến khích sự ổn định. Một tính năng mới của DEX cho phép các nhà phát triển tùy chỉnh quy tắc khuyến khích LP, tăng cường sự gắn bó.
Triển khai hệ thống giám sát thời gian thực ngoài chuỗi, nhận diện các mẫu giao dịch bất thường và kích hoạt cơ chế ngắt mạch trên chuỗi. Tạm dừng các cặp giao dịch cụ thể hoặc hạn chế các đơn hàng lớn, tương tự như cơ chế "ngắt mạch" trong tài chính truyền thống. Đảm bảo tính an toàn của hợp đồng bể thanh khoản thông qua xác minh hình thức và kiểm toán của bên thứ ba, đồng thời áp dụng thiết kế mô-đun hỗ trợ nâng cấp khẩn cấp. Giới thiệu mô hình hợp đồng đại lý, cho phép sửa chữa lỗ hổng mà không cần di chuyển thanh khoản, tránh tái diễn các sự kiện lịch sử tương tự.
Nghiên cứu trường hợp
Một DEX: Thực hành phi tập trung hoàn toàn theo mô hình sổ lệnh
DEX này duy trì sổ lệnh ở ngoài chuỗi, tạo thành kiến trúc kết hợp giữa sổ lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Mạng lưới phi tập trung được tạo thành từ các nút xác thực sẽ thực hiện việc khớp giao dịch theo thời gian thực, chỉ hoàn tất thanh toán cuối cùng qua ứng dụng chuỗi sau khi giao dịch thành công. Thiết kế này sẽ cô lập tác động của giao dịch tần suất cao đối với thanh khoản của các nhà đầu tư nhỏ lẻ ở ngoài chuỗi, trên chuỗi chỉ xử lý kết quả, tránh việc LP nhỏ lẻ bị lộ trực tiếp trước những biến động giá do các lệnh hủy lớn gây ra. Sử dụng mô hình giao dịch không Gas chỉ thu phí theo tỷ lệ sau khi giao dịch thành công, tránh việc các nhà đầu tư nhỏ lẻ phải chịu chi phí Gas cao do các lệnh hủy tần suất cao, giảm thiểu rủi ro trở thành "thanh khoản thoát" một cách thụ động.
Người đầu tư lẻ khi staking token có thể nhận được lợi nhuận từ stablecoin, trong khi các tổ chức cần staking token để trở thành nút xác thực, tham gia duy trì sổ lệnh ngoại tuyến và nhận được lợi nhuận cao hơn. Thiết kế phân tầng này tách biệt lợi nhuận của nhà đầu tư lẻ với chức năng nút của tổ chức, giảm thiểu xung đột lợi ích. Niêm yết coin không cần giấy phép và tách biệt thanh khoản, thông qua thuật toán phân phối stablecoin do nhà đầu tư lẻ cung cấp vào các bể con khác nhau, tránh việc bể tài sản đơn lẻ bị giao dịch lớn xuyên thủng. Người nắm giữ token sẽ quyết định tỷ lệ phân phối phí giao dịch, các cặp giao dịch mới và các tham số khác thông qua bỏ phiếu trên chuỗi, tổ chức không thể đơn phương sửa đổi quy tắc gây tổn hại đến lợi ích của nhà đầu tư lẻ.
Một giao thức stablecoin: Hệ thống bảo vệ thanh khoản của stablecoin
Khi người dùng thế chấp ETH để tạo ra stablecoin Delta trung tính, giao thức tự động mở một vị thế bán hợp đồng vĩnh viễn ETH tương đương trên sàn giao dịch để thực hiện hedging. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ nắm giữ stablecoin chỉ phải chịu chênh lệch lợi suất từ việc thế chấp ETH và tỷ lệ phí sử dụng vốn, tránh việc tiếp xúc trực tiếp với biến động giá thị trường. Khi giá stablecoin lệch khỏi 1 đô la, các nhà đầu tư chênh lệch cần thông qua hợp đồng trên chuỗi để rút lại tài sản thế chấp, kích hoạt cơ chế điều chỉnh động nhằm ngăn chặn các tổ chức thao túng giá thông qua việc bán tháo tập trung.
Người đầu tư nhỏ lẻ đặt cọc stablecoin để nhận token lợi nhuận, nguồn lợi nhuận đến từ phần thưởng đặt cọc ETH và tỷ lệ phí vốn; các tổ chức thì cung cấp thanh khoản trên chuỗi thông qua việc tạo thị trường để nhận thêm ưu đãi, hai loại vai trò có nguồn lợi nhuận tách biệt. Tiêm token thưởng vào bể stablecoin DEX, đảm bảo rằng người đầu tư nhỏ lẻ có thể đổi với độ trượt giá thấp, tránh bị buộc phải gánh chịu áp lực bán từ các tổ chức do thanh khoản không đủ. Kế hoạch trong tương lai là thông qua token quản trị để kiểm soát loại tài sản thế chấp stablecoin và tỷ lệ phòng ngừa, cộng đồng có thể bỏ phiếu để hạn chế các hoạt động đòn bẩy quá mức của các tổ chức.
Một giao thức: Thị trường linh hoạt và kiểm soát giá trị giao thức
Giao thức này xây dựng một mô hình giao dịch hợp đồng sổ lệnh hiệu quả với khớp lệnh ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi. Tài sản của người dùng sử dụng cơ chế tự quản lý, tất cả tài sản được lưu trữ trong hợp đồng thông minh trên chuỗi, đảm bảo nền tảng không thể sử dụng quỹ, ngay cả khi nền tảng ngừng hoạt động, người dùng vẫn có thể rút tiền cưỡng chế để đảm bảo an toàn. Hợp đồng của nó hỗ trợ nạp và rút tài sản đa chuỗi một cách liền mạch và áp dụng thiết kế không cần KYC, người dùng chỉ cần kết nối ví hoặc tài khoản mạng xã hội là có thể giao dịch, đồng thời miễn phí Gas giúp giảm đáng kể chi phí giao dịch. Ngoài ra, giao dịch giao ngay của nó một cách sáng tạo hỗ trợ việc mua bán tài sản đa chuỗi bằng USDT chỉ với một cú nhấp chuột, loại bỏ quy trình cầu nối chuỗi phức tạp và chi phí bổ sung, đặc biệt phù hợp cho việc giao dịch hiệu quả các mã thông báo đa chuỗi.
Năng lực cạnh tranh cốt lõi của giao thức này đến từ thiết kế đột phá của hạ tầng cơ sở nền tảng. Thông qua chứng minh không kiến thức và kiến trúc Rollup tập hợp, nó đã giải quyết được vấn đề phân mảnh thanh khoản, chi phí giao dịch cao và độ phức tạp của chuỗi chéo mà các DEX truyền thống gặp phải. Khả năng tập hợp thanh khoản đa chuỗi của nó sẽ thống nhất tài sản phân tán trên các mạng lưới, tạo thành một bể thanh khoản sâu, người dùng không cần phải chuỗi chéo vẫn có thể nhận được giá giao dịch tốt nhất. Đồng thời, công nghệ zk-Rollup thực hiện xử lý giao dịch hàng loạt ngoài chuỗi, kết hợp với chứng minh đệ quy để tối ưu hóa hiệu quả xác minh, khiến cho thông lượng của nó gần với cấp độ sàn giao dịch tập trung, và chi phí giao dịch chỉ là một phần rất nhỏ so với các nền tảng tương tự. So với DEX tối ưu hóa chuỗi đơn, giao thức này nhờ vào khả năng tương tác chuỗi chéo và cơ chế niêm yết tài sản thống nhất, đã cung cấp cho người dùng trải nghiệm giao dịch linh hoạt và dễ tiếp cận hơn.
Một sàn giao dịch: Cuộc cách mạng về tính riêng tư và hiệu suất dựa trên ZK Rollup
Sàn giao dịch này áp dụng công nghệ không biết, kết hợp các thuộc tính riêng tư của Zk-SNARKs với độ sâu thanh khoản của sổ lệnh. Người dùng có thể xác minh tính hợp lệ của giao dịch một cách ẩn danh mà không cần tiết lộ chi tiết vị thế, ngăn chặn các cuộc tấn công MEV và rò rỉ thông tin, giải quyết thành công vấn đề ngành "không thể có được cả tính minh bạch và quyền riêng tư". Thông qua Merkle Tree, hàng triệu băm giao dịch được tổng hợp thành một băm gốc duy nhất trên chuỗi, giảm đáng kể chi phí lưu trữ trên chuỗi và tiêu thụ Gas khi đưa lên chuỗi. Thông qua sự kết hợp của Merkle Tree và xác minh trên chuỗi, cung cấp cho nhà đầu tư nhỏ lẻ trải nghiệm cấp trung tâm giao dịch và an toàn cấp trung tâm giao dịch phi tập trung trong "giải pháp không thỏa hiệp".
Trong thiết kế hồ LP, áp dụng mô hình LP hỗn hợp, kết nối liền mạch giữa stablecoin của người dùng và hoạt động trao đổi LP Token thông qua hợp đồng thông minh, đồng thời tận dụng ưu điểm của tính minh bạch trên chuỗi và hiệu quả ngoài chuỗi. Khi người dùng cố gắng rút khỏi hồ thanh khoản, sẽ có sự trì hoãn được đưa vào để ngăn chặn sự không ổn định của nguồn cung thanh khoản trên thị trường do việc vào ra thường xuyên. Cơ chế này có thể giảm thiểu rủi ro trượt giá, tăng cường tính ổn định của hồ thanh khoản, và bảo vệ lợi ích của các nhà cung cấp thanh khoản dài hạn, ngăn chặn các nhà thao túng thị trường và các nhà giao dịch cơ hội lợi dụng sự biến động của thị trường để kiếm lợi.
Cơ chế tạo lập thị trường phòng ngừa của nó có thể cân bằng hiệu quả nguồn cung thanh khoản, giúp các nhà đầu tư tổ chức rút lui mà không quá phụ thuộc vào nguồn vốn của nhà đầu tư nhỏ lẻ, cho phép nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải gánh chịu rủi ro quá cao. Thích hợp hơn cho các nhà giao dịch chuyên nghiệp ưa thích đòn bẩy cao, trượt giá thấp và ghét sự thao túng thị trường.
Hướng đi tương lai: khả năng dân chủ hóa thanh khoản
Tương lai, thiết kế thanh khoản DEX có thể xuất hiện hai nhánh phát triển khác nhau:
Mạng lưới thanh khoản toàn cầu: Công nghệ tương tác đa chuỗi phá vỡ các hòn đảo, đạt được hiệu quả vốn tối đa, nhà đầu tư nhỏ lẻ có thể nhận được trải nghiệm giao dịch tối ưu thông qua "công nghệ xuyên chuỗi không cảm nhận".
Nền tảng hợp tác: Thông qua đổi mới thiết kế cơ chế, quản trị DAO chuyển từ "quyền lực vốn" sang "quyền xác thực đóng góp", các nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức hình thành sự cân bằng động trong quá trình cạnh tranh.
Tập hợp thanh khoản chuỗi chéo: Từ phân mảnh đến mạng lưới thanh khoản toàn cầu
Đường dẫn này sử dụng giao thức giao tiếp chuỗi chéo để xây dựng cơ sở hạ tầng nền tảng, đạt được đồng bộ dữ liệu thời gian thực và chuyển giao tài sản giữa nhiều chuỗi, loại bỏ sự phụ thuộc vào cầu nối tập trung. Thông qua các kỹ thuật chứng minh không biết hoặc xác thực nút nhẹ, đảm bảo tính an toàn và tính tức thời của giao dịch chuỗi chéo.
Kết hợp mô hình dự đoán AI với phân tích dữ liệu chuỗi, định tuyến thông minh sẽ tự động chọn hồ thanh khoản tốt nhất trên chuỗi. Chẳng hạn, khi việc bán tháo token chính mạng gây ra trượt giá cao, hệ thống có thể ngay lập tức giải phóng thanh khoản từ các hồ trượt giá thấp trên chuỗi khác và hoàn thành việc phòng ngừa chéo qua hoán đổi nguyên tử, giảm chi phí tác động đến hồ của nhà đầu tư nhỏ lẻ.
Hoặc thiết kế và phát triển giao thức tổng hợp thanh khoản xuyên chuỗi với lớp thanh khoản thống nhất, cho phép người dùng truy cập một điểm vào nhiều bể thanh khoản chuỗi. Quỹ sử dụng mô hình "thanh khoản như một dịch vụ", phân phối theo nhu cầu đến các chuỗi khác nhau, và tự động cân bằng chênh lệch giá giữa các chuỗi thông qua robot chênh lệch giá, tối đa hóa hiệu quả vốn. Giới thiệu quỹ bảo hiểm xuyên chuỗi và mô hình phí động, điều chỉnh phí bảo hiểm dựa trên tần suất sử dụng thanh khoản và mức độ an toàn của các chuỗi khác nhau.
Cân bằng trò chơi trong quản trị DAO: Từ độc quyền của cá voi đến sự kiểm soát đa dạng
Khác với lộ trình trước, quản trị DAO điều chỉnh trọng số bỏ phiếu một cách linh hoạt. Trọng số bỏ phiếu của token quản trị tăng theo thời gian nắm giữ, khuyến khích các thành viên trong tổ chức tham gia lâu dài vào quản trị cộng đồng và ngăn chặn thao túng ngắn hạn. Kết hợp với hành vi trên chuỗi để điều chỉnh trọng số một cách linh hoạt, tránh sự tập trung quyền lực do việc nắm giữ nhiều đồng.
Áp dụng hệ thống hai đường, các quyết định cốt lõi liên quan đến phân bổ thanh khoản phải đồng thời đáp ứng "số phiếu tổng cộng quá nửa" và "số lượng địa chỉ nhà đầu tư nhỏ quá nửa", ngăn chặn cá voi kiểm soát một chiều. Nhà đầu tư nhỏ có thể ủy quyền quyền bỏ phiếu cho các "nút quản trị" đã được xác thực danh tiếng, nút cần phải staking mã thông báo và chấp nhận kiểm toán minh bạch, lạm dụng quyền lực sẽ bị tịch thu tiền đặt cọc. Những nhà cung cấp thanh khoản tham gia quản trị sẽ được hưởng lợi nhuận bổ sung, nhưng nếu hành vi bỏ phiếu lệch khỏi sự đồng thuận của cộng đồng, lợi nhuận sẽ bị giảm theo tỷ lệ.
NFT như một phương tiện để chuyển nhượng và giao dịch quan hệ lao động có thể đóng vai trò quan trọng trong quản trị DAO. Ví dụ, quan hệ hoàn tiền có thể được liên kết trực tiếp với NFT, khi NFT được giao dịch, quan hệ hoàn tiền và tài nguyên khách hàng tương ứng sẽ được chuyển giao cùng.