Trong tháng qua, tổng số lượng phát hành của USDe đã đạt được mức tăng trưởng ấn tượng, từ 2,4 tỷ USD tăng lên 3,8 tỷ USD, với mức tăng hàng tháng vượt quá 58%. Mức tăng trưởng đáng kể này chủ yếu xuất phát từ tâm lý lạc quan trên thị trường sau khi giá Bitcoin vượt qua mức cao mới, dẫn đến việc tăng tỷ lệ phí vốn, từ đó thúc đẩy lợi suất staking của USDe tăng lên. Mặc dù đã giảm nhẹ so với vài ngày trước, nhưng tính đến ngày 26 tháng 11, lợi suất hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.
Trong khi đó, một dự án stablecoin bất ngờ trở thành người hưởng lợi từ đợt tăng trưởng này. Doanh thu hàng ngày của dự án đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, đạt mức cao nhất trong lịch sử. Sự tăng trưởng này có liên quan chặt chẽ đến sự phát triển của USDe. Một mặt, tỷ lệ lợi suất staking cao của USDe đã mang lại nhu cầu vay mượn lớn cho tài sản sUSDe và PT. Tổng quy mô vay mượn stablecoin bằng sUSDe và PT làm tài sản thế chấp trên một nền tảng cho vay đã đạt 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng khoản vay vượt quá 80%, và tỷ lệ lợi suất hàng năm của tiền gửi lên tới 12%. Trong tháng qua, tổng số tiền cho vay được phát hành qua nền tảng cho vay này đã tăng thêm hơn 300 triệu USD.
Ngoài con đường trực tiếp, nhu cầu vay mượn sUSDe và PT cũng đã thúc đẩy tỷ lệ sử dụng stablecoin qua các phương tiện gián tiếp khác. Lãi suất gửi stablecoin của một nền tảng cho vay đã đạt 8.5%. Bảng cân đối kế toán cho thấy, một dự án stablecoin đã phát hành khoản vay tổng cộng 2 tỷ USD cho hai nền tảng cho vay chính thông qua các module cụ thể, gần 40% tài sản của nó. Chỉ với hai khoản này đã tạo ra 203 triệu USD phí hàng năm cho dự án, tương đương với việc đóng góp 550.000 USD doanh thu hàng ngày, chiếm 54% tổng phí hàng năm của nó.
Đường đi của USDe đã trở nên rất rõ ràng. Tâm lý lạc quan do Bitcoin đạt mức cao mới đã đẩy giá phí vốn lên, từ đó ảnh hưởng đến lợi suất staking của USDe. Một dự án stablecoin đã được hưởng lợi từ chuỗi ảnh hưởng của nguồn vốn đầy đủ và có tính thanh khoản cao cũng như "thuộc tính ngân hàng trung ương" do các mô-đun cụ thể mang lại, trở thành một nhà hỗ trợ quan trọng cho USDe. Trong quá trình này, một nền tảng cho vay đã đóng vai trò như một "chất bôi trơn". Ba giao thức này tạo thành lõi tăng trưởng, trong khi các giao thức bên ngoài khác, như một nền tảng cho vay hàng đầu, một sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu, cũng đã hấp thụ các lợi ích đến từ sự tăng trưởng của USDe ở những mức độ khác nhau.
Trong vòng xoáy tăng lên này, hầu như mọi người tham gia đều là người hưởng lợi. Người khai thác và cho vay USDe có thể đạt được lợi suất cực cao nhưng biến động thông qua đòn bẩy, người gửi tiền stablecoin nhận được lợi suất cao nhưng tương đối ổn định, những nhà đầu tư chênh lệch giá cấp thấp kiếm lợi từ việc đặt cọc Warp BTC, ETH LST để đúc hoặc vay stablecoin và kiếm chênh lệch lãi suất, còn những người chơi cấp cao thu được lợi nhuận vượt trội thông qua sự kết hợp của các giao thức DeFi, trong khi các giao thức thu được TVL, doanh thu và giá coin cao hơn.
Tuy nhiên, chìa khóa cho việc liệu sự tăng trưởng này có thể duy trì hay không nằm ở việc chênh lệch lãi suất giữa USDe và một đồng stablecoin nào đó có tồn tại lâu dài hay không. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm: tâm lý lạc quan của thị trường bò có thể duy trì hay không, USDe có thể đạt được hiệu suất phân bổ APY cao hơn thông qua cải tiến mô hình kinh tế và tăng thị phần hay không, cũng như sự cạnh tranh từ các đối thủ trong thị trường.
Đáng lưu ý rằng, một số mô-đun cụ thể của dự án stablecoin mặc dù đã thúc đẩy tăng lên, nhưng cũng đã gây ra một số lo ngại. Mô-đun này cho phép tạo ra stablecoin một cách động trực tiếp mà không cần tài sản đảm bảo truyền thống. Từ góc độ bảng cân đối kế toán, quá trình này thực sự là một dạng stablecoin được sử dụng làm tài sản đảm bảo, cuối cùng trở thành "vị thế tài sản tổng hợp dài ngắn với tỷ lệ LTV vượt quá 110%".
Mặc dù cơ chế này không trực tiếp dẫn đến việc stablecoin này trở thành stablecoin không đảm bảo đủ tài sản, nhưng thực sự mang lại một số rủi ro gia tăng, bao gồm: tỷ lệ của mô-đun quá cao có thể khiến stablecoin trở thành "stablecoin bóng" một lần nữa; rủi ro hoạt động, rủi ro hợp đồng, rủi ro lưu ký của USDe có thể truyền dẫn đến stablecoin này; và có thể làm giảm tổng LTV của stablecoin này.
Tổng thể, sự tăng lên nhanh chóng của USDe phản ánh mức độ hoạt động hiện tại của thị trường DeFi, nhưng cũng cần theo dõi chặt chẽ những rủi ro tiềm ẩn và tính bền vững của nó.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
USDe phát hành lượng kích tăng lên 58% người theo lệnh long hưởng lợi dưới sự tăng lên và rủi ro tiềm ẩn
Động lực đứng sau sự tăng lên bùng nổ của USDe
Trong tháng qua, tổng số lượng phát hành của USDe đã đạt được mức tăng trưởng ấn tượng, từ 2,4 tỷ USD tăng lên 3,8 tỷ USD, với mức tăng hàng tháng vượt quá 58%. Mức tăng trưởng đáng kể này chủ yếu xuất phát từ tâm lý lạc quan trên thị trường sau khi giá Bitcoin vượt qua mức cao mới, dẫn đến việc tăng tỷ lệ phí vốn, từ đó thúc đẩy lợi suất staking của USDe tăng lên. Mặc dù đã giảm nhẹ so với vài ngày trước, nhưng tính đến ngày 26 tháng 11, lợi suất hàng năm của USDe vẫn duy trì ở mức cao khoảng 25%.
Trong khi đó, một dự án stablecoin bất ngờ trở thành người hưởng lợi từ đợt tăng trưởng này. Doanh thu hàng ngày của dự án đã tăng hơn 200% so với một tháng trước, đạt mức cao nhất trong lịch sử. Sự tăng trưởng này có liên quan chặt chẽ đến sự phát triển của USDe. Một mặt, tỷ lệ lợi suất staking cao của USDe đã mang lại nhu cầu vay mượn lớn cho tài sản sUSDe và PT. Tổng quy mô vay mượn stablecoin bằng sUSDe và PT làm tài sản thế chấp trên một nền tảng cho vay đã đạt 570 triệu USD, tỷ lệ sử dụng khoản vay vượt quá 80%, và tỷ lệ lợi suất hàng năm của tiền gửi lên tới 12%. Trong tháng qua, tổng số tiền cho vay được phát hành qua nền tảng cho vay này đã tăng thêm hơn 300 triệu USD.
Ngoài con đường trực tiếp, nhu cầu vay mượn sUSDe và PT cũng đã thúc đẩy tỷ lệ sử dụng stablecoin qua các phương tiện gián tiếp khác. Lãi suất gửi stablecoin của một nền tảng cho vay đã đạt 8.5%. Bảng cân đối kế toán cho thấy, một dự án stablecoin đã phát hành khoản vay tổng cộng 2 tỷ USD cho hai nền tảng cho vay chính thông qua các module cụ thể, gần 40% tài sản của nó. Chỉ với hai khoản này đã tạo ra 203 triệu USD phí hàng năm cho dự án, tương đương với việc đóng góp 550.000 USD doanh thu hàng ngày, chiếm 54% tổng phí hàng năm của nó.
Đường đi của USDe đã trở nên rất rõ ràng. Tâm lý lạc quan do Bitcoin đạt mức cao mới đã đẩy giá phí vốn lên, từ đó ảnh hưởng đến lợi suất staking của USDe. Một dự án stablecoin đã được hưởng lợi từ chuỗi ảnh hưởng của nguồn vốn đầy đủ và có tính thanh khoản cao cũng như "thuộc tính ngân hàng trung ương" do các mô-đun cụ thể mang lại, trở thành một nhà hỗ trợ quan trọng cho USDe. Trong quá trình này, một nền tảng cho vay đã đóng vai trò như một "chất bôi trơn". Ba giao thức này tạo thành lõi tăng trưởng, trong khi các giao thức bên ngoài khác, như một nền tảng cho vay hàng đầu, một sàn giao dịch phi tập trung hàng đầu, cũng đã hấp thụ các lợi ích đến từ sự tăng trưởng của USDe ở những mức độ khác nhau.
Trong vòng xoáy tăng lên này, hầu như mọi người tham gia đều là người hưởng lợi. Người khai thác và cho vay USDe có thể đạt được lợi suất cực cao nhưng biến động thông qua đòn bẩy, người gửi tiền stablecoin nhận được lợi suất cao nhưng tương đối ổn định, những nhà đầu tư chênh lệch giá cấp thấp kiếm lợi từ việc đặt cọc Warp BTC, ETH LST để đúc hoặc vay stablecoin và kiếm chênh lệch lãi suất, còn những người chơi cấp cao thu được lợi nhuận vượt trội thông qua sự kết hợp của các giao thức DeFi, trong khi các giao thức thu được TVL, doanh thu và giá coin cao hơn.
Tuy nhiên, chìa khóa cho việc liệu sự tăng trưởng này có thể duy trì hay không nằm ở việc chênh lệch lãi suất giữa USDe và một đồng stablecoin nào đó có tồn tại lâu dài hay không. Các yếu tố ảnh hưởng bao gồm: tâm lý lạc quan của thị trường bò có thể duy trì hay không, USDe có thể đạt được hiệu suất phân bổ APY cao hơn thông qua cải tiến mô hình kinh tế và tăng thị phần hay không, cũng như sự cạnh tranh từ các đối thủ trong thị trường.
Đáng lưu ý rằng, một số mô-đun cụ thể của dự án stablecoin mặc dù đã thúc đẩy tăng lên, nhưng cũng đã gây ra một số lo ngại. Mô-đun này cho phép tạo ra stablecoin một cách động trực tiếp mà không cần tài sản đảm bảo truyền thống. Từ góc độ bảng cân đối kế toán, quá trình này thực sự là một dạng stablecoin được sử dụng làm tài sản đảm bảo, cuối cùng trở thành "vị thế tài sản tổng hợp dài ngắn với tỷ lệ LTV vượt quá 110%".
Mặc dù cơ chế này không trực tiếp dẫn đến việc stablecoin này trở thành stablecoin không đảm bảo đủ tài sản, nhưng thực sự mang lại một số rủi ro gia tăng, bao gồm: tỷ lệ của mô-đun quá cao có thể khiến stablecoin trở thành "stablecoin bóng" một lần nữa; rủi ro hoạt động, rủi ro hợp đồng, rủi ro lưu ký của USDe có thể truyền dẫn đến stablecoin này; và có thể làm giảm tổng LTV của stablecoin này.
Tổng thể, sự tăng lên nhanh chóng của USDe phản ánh mức độ hoạt động hiện tại của thị trường DeFi, nhưng cũng cần theo dõi chặt chẽ những rủi ro tiềm ẩn và tính bền vững của nó.