Từ "point shaving bull" đến "giá trị bull": sự chuyển đổi mô hình của thị trường tiền điện tử

Đối với những nhà đầu tư đã trải qua cuộc thị trường bò lớn năm 2020-2021, môi trường thị trường hiện tại chắc chắn gây bối rối và đầy thách thức. Thời kỳ hoan lạc đó do chính sách tiền tệ nới lỏng của các ngân hàng trung ương toàn cầu đã qua, hiện nay, thị trường tài chính toàn cầu đang ở một điểm cân bằng tinh tế: một mặt là dữ liệu kinh tế Mỹ mạnh mẽ bất ngờ, mặt khác là lập trường quyết đoán của Cục Dự trữ Liên bang, môi trường lãi suất cao lịch sử đang tạo ra áp lực lớn đối với tất cả các tài sản rủi ro.

Sự chuyển biến này do môi trường vĩ mô dẫn dắt, khiến cho chu kỳ mã hóa này trở thành "thời đại đầy thách thức nhất" mà các nhà đầu tư cá nhân phải đối mặt. Mô hình trước đây dựa vào sự thúc đẩy của tính thanh khoản và thuần túy là cảm xúc đã không còn hiệu quả, thay vào đó là một đợt tăng giá "bull giá trị" tập trung hơn vào giá trị nội tại, được thúc đẩy bởi câu chuyện rõ ràng và các yếu tố cơ bản.

Tuy nhiên, thách thức và cơ hội luôn song hành. Khi bong bóng xẹp xuống, các nhà đầu tư giá trị thực sự sẽ bước vào "thời kỳ vàng" thuộc về họ. Bởi vì trong môi trường như vậy, sự tuân thủ của các tổ chức, sự giảm phát theo chương trình công nghệ và ứng dụng thực tế kết hợp với nền kinh tế thực mới có thể thực sự thể hiện giá trị lâu dài của chúng. Bài viết này sẽ đi sâu vào sự thay đổi sâu sắc này, giải thích tại sao thời đại đầy thách thức cho các nhà đầu tư mạo hiểm lại chính là con đường vàng cho những nhà đầu tư đã chuẩn bị.

Một, Thời đại đầy thách thức nhất: Khi làn sóng "point shaving" rút đi

Khó khăn trong chu kỳ này xuất phát từ sự đảo ngược cơ bản của chính sách tiền tệ vĩ mô. So với môi trường cực kỳ thân thiện của chu kỳ thị trường bò trước đó, thị trường hiện đang phải đối mặt với những cơn gió vĩ mô nghiêm trọng nhất trong nhiều thập kỷ. Cục Dự trữ Liên bang đã bắt đầu một chu kỳ thắt chặt chưa từng có để kiềm chế lạm phát nghiêm trọng nhất trong bốn mươi năm qua, điều này đã tạo ra áp lực kép cho thị trường tiền điện tử, hoàn toàn chấm dứt mô hình thu lợi dễ dàng trước đây.

1. Mê cung dữ liệu vĩ mô: Nguyên nhân không thấy hạ lãi suất

Hiểu được chìa khóa của khó khăn hiện tại trên thị trường nằm ở việc hiểu tại sao Cục Dự trữ Liên bang vẫn chưa chịu nhượng bộ tại điểm kết thúc tăng lãi suất. Câu trả lời ẩn chứa trong những dữ liệu kinh tế vĩ mô gần đây - những dữ liệu "tốt" này, đối với các nhà đầu tư mong đợi chính sách nới lỏng, lại trở thành "tin xấu".

Mặc dù lạm phát đã giảm từ mức đỉnh, nhưng tính cứng đầu của nó vượt xa mong đợi. Dữ liệu mới nhất cho thấy, tỷ lệ CPI hàng năm của Mỹ trong tháng 5 dù hơi thấp hơn mong đợi, nhưng tỷ lệ lạm phát cơ bản vẫn duy trì ở mức cao 2.8%, vẫn còn khoảng cách đáng kể so với mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang. Sự cứng đầu này phản ánh trực tiếp trong dự báo kinh tế mới nhất của Cục Dự trữ Liên bang và "biểu đồ điểm" được quan tâm. Sau cuộc họp chính sách tháng 6, các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang đã giảm đáng kể kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, với số lần cắt giảm lãi suất trong năm nay được điều chỉnh từ ba lần trước đó xuống chỉ còn một lần. Sự chuyển đổi diều hâu này đã đè nặng lên tâm lý lạc quan của thị trường.

Trong khi đó, thị trường lao động của Mỹ tiếp tục thể hiện sự kiên cường đáng kinh ngạc. Báo cáo việc làm phi nông nghiệp tháng 5 cho thấy, số việc làm mới đạt 139.000, tốt hơn so với dự đoán của thị trường, trong khi tỷ lệ thất nghiệp duy trì ở mức thấp 4.2%. Thị trường việc làm mạnh mẽ có nghĩa là chi tiêu của người tiêu dùng được hỗ trợ, điều này lại tạo áp lực tăng lên đối với lạm phát, khiến Cục Dự trữ Liên bang trở nên do dự hơn trong vấn đề cắt giảm lãi suất.

2. Sức "hút" của lãi suất cao: Hiệu ứng "chảy máu" của tài sản mã hóa

Bối cảnh vĩ mô này trực tiếp dẫn đến tình trạng khó khăn của thị trường tiền điện tử:

Tình trạng cạn kiệt thanh khoản: Lãi suất cao có nghĩa là sự giảm sút của "tiền nóng" trên thị trường. Đối với thị trường tiền điện tử nói chung, đặc biệt là các loại tiền điện tử nhỏ, việc thắt chặt thanh khoản là đòn đánh chí mạng nhất, khi mà thị trường này rất phụ thuộc vào việc có thêm vốn mới để thúc đẩy giá lên. Cảnh tượng "tất cả cùng tăng" từng có đã bị thay thế bởi tình hình "lượt vòng cổ phiếu" và thậm chí chỉ có "một số điểm nóng" trong chu kỳ này.

Chi phí cơ hội tăng vọt: Khi nhà đầu tư có thể dễ dàng đạt được lợi suất không rủi ro trên 5% từ trái phiếu chính phủ Mỹ, chi phí cơ hội của việc nắm giữ các tài sản như Bitcoin, không tạo ra dòng tiền và có biến động giá mạnh, tăng lên một cách đột ngột. Điều này khiến dòng vốn lớn tìm kiếm lợi suất ổn định rời khỏi thị trường tiền điện tử, làm trầm trọng thêm hiệu ứng "chảy máu" của thị trường.

Đối với những nhà đầu tư nhỏ lẻ quen với việc theo đuổi các điểm nóng trong bối cảnh thanh khoản dồi dào, sự thay đổi của môi trường này là rất tàn khốc. Việc thiếu nghiên cứu sâu sắc và chỉ đơn thuần là đi theo phong trào có thể dễ dàng bị tổn thương trong chu kỳ này, đó chính là cốt lõi của việc chu kỳ này "đầy thử thách".

Hai, thời kỳ vàng son nhất: Từ sự thao túng đến giá trị, sự xuất hiện của những cơ hội mới

Tuy nhiên, mặt khác của khủng hoảng là cơ hội. Những cơn gió ngược vĩ mô giống như một bài kiểm tra áp lực, đang loại bỏ bong bóng trên thị trường, sàng lọc ra những tài sản và câu chuyện cốt lõi thực sự có giá trị lâu dài, từ đó mở ra một thời kỳ vàng chưa từng có cho những nhà đầu tư đã chuẩn bị. Sự kiên cường của chu kỳ này chính là do một số động lực nội tại mạnh mẽ độc lập với chính sách tiền tệ vĩ mô điều khiển.

1. Cầu Vàng: ETF giao ngay mở ra năm đầu tiên của thể chế hóa

Vào đầu năm 2024, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã phê duyệt một cách lịch sử việc niêm yết ETF Bitcoin giao ngay. Đây không chỉ là một sản phẩm mới mà còn là một cuộc cách mạng trong thế giới mã hóa. Nó mở ra một "cánh cửa vàng" để hàng ngàn tỷ đô la từ lĩnh vực tài chính truyền thống có thể đầu tư vào Bitcoin một cách hợp pháp và thuận tiện.

Đến quý 2 năm 2025, chỉ riêng hai quỹ ETF, tổng tài sản quản lý của chúng đã vượt qua hàng trăm tỷ đô la, dòng tiền ròng trung bình hàng ngày liên tục cung cấp sức mua mạnh mẽ cho thị trường. Làn "nước sống mới" từ Phố Wall này đã phần nào bù đắp cho sự thắt chặt thanh khoản do lãi suất cao.

Giám đốc điều hành của một công ty quản lý tài sản lớn đã gọi sự thành công của Bitcoin ETF là "cuộc cách mạng của thị trường vốn" và cho biết đây chỉ là "bước đầu tiên trong việc mã hóa tài sản". Sự ủng hộ này từ các công ty quản lý tài sản hàng đầu toàn cầu đã thúc đẩy mạnh mẽ niềm tin của thị trường, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư nhỏ lẻ một tín hiệu rõ ràng để theo bước các tổ chức và thực hiện đầu tư giá trị dài hạn.

2. Niềm tin vào mã: Hỗ trợ cứng dưới câu chuyện giảm một nửa

"Giảm một nửa" bitcoin lần thứ tư vào tháng 4 năm 2024 đã giảm lượng cung mới hàng ngày từ 900 xuống 450. Sự suy giảm cung cấp có thể dự đoán được và được quy định bởi mã này là nét hấp dẫn độc đáo của bitcoin so với tất cả các tài sản tài chính truyền thống. Trong bối cảnh nhu cầu (đặc biệt là từ ETF) duy trì ổn định hoặc thậm chí tăng, việc giảm một nửa cung cấp đã cung cấp một hỗ trợ vững chắc về giá cho bitcoin, dựa trên toán học. Dữ liệu lịch sử cho thấy, trong vòng 12-18 tháng sau ba lần giảm một nửa trước đó, giá bitcoin đều lập kỷ lục mới. Đối với các nhà đầu tư giá trị, đây không phải là một chiêu trò giao dịch ngắn hạn mà là một logic dài hạn đáng tin cậy, vượt qua các chu kỳ.

3. Cách mạng kể chuyện: Khi Web3 bắt đầu giải quyết các vấn đề thực tế

Gió ngược vĩ mô buộc các nhà tham gia thị trường chuyển từ việc đầu cơ đơn thuần sang khai thác giá trị nội tại của dự án. Điểm nóng cốt lõi của chu kỳ này không còn là các mã thông báo đầu cơ không có nền tảng, mà là những câu chuyện đổi mới cố gắng giải quyết các vấn đề thực tế trong thế giới.

• Trí tuệ nhân tạo (AI) + Crypto: Kết hợp khả năng tính toán của AI với cơ chế khuyến khích và quyền sở hữu dữ liệu của blockchain, tạo ra các ứng dụng thông minh phi tập trung hoàn toàn mới.
• Token hóa tài sản thế giới thực (RWA): Đưa các tài sản như bất động sản, trái phiếu, tác phẩm nghệ thuật từ thế giới thực lên chuỗi, giải phóng tính thanh khoản của chúng, phá vỡ rào cản giữa tài chính truyền thống và tài chính số.
• Mạng lưới cơ sở hạ tầng vật lý phi tập trung (DePIN): Sử dụng động lực bằng mã thông báo để cho phép người dùng toàn cầu cùng xây dựng và vận hành mạng lưới cơ sở hạ tầng của thế giới vật lý, như trạm gốc 5G, mạng lưới cảm biến, v.v.

Sự gia tăng của những câu chuyện này đánh dấu một sự chuyển mình cơ bản của ngành công nghiệp mã hóa từ "thổi phồng" sang "giá trị đầu tư". Đối với các nhà đầu tư cá nhân, điều này có nghĩa là cơ hội phát hiện giá trị thông qua nghiên cứu sâu sắc đã tăng lên đáng kể, kiến thức và nhận thức lần đầu tiên trở nên quan trọng hơn so với sự can đảm và may mắn đơn thuần trong thị trường này.

Ba, Quy tắc sinh tồn trong chu kỳ mới: Kiên nhẫn bố trí giữa chương cuối và chương mở đầu

Chúng ta đang ở một giao điểm của thời đại. "Chương cuối của chính sách diều hâu" của Cục Dự trữ Liên bang đang diễn ra, trong khi bản nhạc dạo của sự nới lỏng vẫn chưa vang lên. Đối với các nhà đầu tư cá nhân, việc hiểu và thích ứng với các quy tắc trò chơi mới là chìa khóa để vượt qua các chu kỳ và nắm bắt những cơ hội vàng.

1. Sự chuyển đổi căn bản của mô hình đầu tư

• Từ việc theo đuổi xu hướng đến đầu tư giá trị: từ bỏ ảo tưởng tìm kiếm "đồng tiền trăm lần tiếp theo", chuyển sang nghiên cứu các yếu tố cơ bản của dự án, hiểu công nghệ, đội ngũ, mô hình kinh tế và bối cảnh của lĩnh vực.
• Từ đầu tư ngắn hạn đến nắm giữ dài hạn: Trong thị trường "bull" giá trị, phần thưởng thực sự thuộc về những nhà đầu tư có khả năng nhận diện tài sản cốt lõi và nắm giữ lâu dài, vượt qua những biến động, chứ không phải là những người giao dịch ngắn hạn thường xuyên.
• Xây dựng danh mục đầu tư khác biệt: Trong chu kỳ mới, vai trò của các tài sản khác nhau sẽ rõ ràng hơn. Bitcoin, được công nhận bởi các tổ chức như "vàng kỹ thuật số", là "trọng tải" của danh mục đầu tư; Ethereum với hệ sinh thái mạnh mẽ và kỳ vọng về ETF, là tài sản cốt lõi kết hợp cả thuộc tính lưu trữ giá trị và tư liệu sản xuất; trong khi các loại tiền điện tử mới nổi với tăng trưởng cao nên là "tên lửa đẩy" dựa trên nghiên cứu sâu và bố trí tỷ lệ nhỏ, tập trung vào các lĩnh vực tiên tiến có tiềm năng thực sự như AI, DePIN.

2. Giữ bình tĩnh, chuẩn bị trước

Một phân tích từ một tổ chức nghiên cứu đã tiết lộ một hiện tượng thú vị: trong 12 tháng cuối cùng của nhiệm kỳ ba chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vừa qua, ngay cả khi lãi suất duy trì ở mức cao, chỉ số S&P 500 trung bình cũng tăng 16%. Điều này cho thấy, một khi thị trường tin tưởng rằng chu kỳ thắt chặt đã kết thúc, ngay cả khi việc cắt giảm lãi suất chưa xảy ra, khẩu vị rủi ro cũng có thể ấm lên sớm.

Loại thị trường "chạy trước" này cũng có thể xuất hiện trong thị trường tiền điện tử. Khi sự chú ý của thị trường chủ yếu tập trung vào cuộc chơi ngắn hạn "khi nào sẽ giảm lãi suất", những người thực sự thông minh đã bắt đầu suy nghĩ về việc khi nào giai điệu nới lỏng cuối cùng vang lên, tài sản nào, lĩnh vực nào sẽ chiếm vị trí thuận lợi nhất trong bữa tiệc tương lai được thúc đẩy bởi sự cộng hưởng của gió thuận macro và chu kỳ ngành.

Kết luận

Chu kỳ mã hóa lần này chắc chắn là một bài kiểm tra cực hạn đối với nhận thức và tâm lý của các nhà đầu tư nhỏ lẻ. Thời đại "bull" mà có thể dễ dàng kiếm lợi nhuận nhờ sự dũng cảm và may mắn đã khép lại, một thời đại "bull" cần nghiên cứu sâu, suy nghĩ độc lập và kiên nhẫn lâu dài đã đến. Đây chính là điều "đầy thách thức" của nó.

Tuy nhiên, chính trong thời đại này, vốn từ các tổ chức đã đổ vào thị trường với quy mô chưa từng có, cung cấp một đáy vững chắc cho thị trường; logic giá trị của tài sản cốt lõi ngày càng rõ ràng hơn; những ứng dụng thực sự có thể tạo ra giá trị đã bắt đầu bén rễ. Đối với những nhà đầu tư cá nhân sẵn sàng học hỏi, đón nhận sự thay đổi, và xem đầu tư như một hành trình chuyển hóa nhận thức, đây chắc chắn là một "thời đại vàng" để cạnh tranh với những bộ óc hàng đầu và chia sẻ lợi nhuận tăng trưởng lâu dài của ngành. Lịch sử sẽ không lặp lại một cách đơn giản, nhưng luôn có sự tương đồng đáng ngạc nhiên. Giữa chương cuối và khúc dạo đầu, sự kiên nhẫn và tầm nhìn sẽ là con đường duy nhất dẫn đến thành công.