Khám phá tính chắc chắn trên chuỗi: Phân tích ba loại tài sản sinh lãi mã hóa
Trong thế giới đầy bất định ngày nay, các nhà đầu tư đang tìm kiếm những tài sản có thể vượt qua sự biến động và có sự hỗ trợ cấu trúc. Tài sản sinh lãi mã hóa như một hình thái mới của hệ thống tài chính on-chain, đang dần trở thành điểm neo cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ổn định trong bối cảnh thị trường bất ổn. Tuy nhiên, trong thế giới mã hóa, "lãi suất" không chỉ đại diện cho giá trị thời gian của vốn, mà còn là sản phẩm của thiết kế giao thức và kỳ vọng của thị trường tác động lẫn nhau. Để tìm ra "sự chắc chắn" thực sự trong thị trường mã hóa, các nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế nền tảng.
Hiện tại, tài sản sinh lãi của ứng dụng phi tập trung (DApp) có thể được chia thành ba loại: lợi nhuận bên ngoài, lợi nhuận bên trong và tài sản thế giới thực (RWA) liên kết.
Lợi nhuận ngoại sinh: Ảo giác lãi suất do trợ cấp thúc đẩy
Lợi nhuận ngoại sinh là hình ảnh thu nhỏ của logic tăng trưởng nhanh chóng trong giai đoạn đầu của DeFi. Trong bối cảnh thiếu nhu cầu người dùng trưởng thành và dòng tiền thực, thị trường đã sử dụng "ảo giác khuyến khích" để thu hút người dùng. Nhiều giao thức đã đổi lấy sự chú ý của người dùng và tài sản khóa bằng cách khuyến khích mã thông báo khổng lồ. Tuy nhiên, trợ cấp này về bản chất giống như một hoạt động ngắn hạn mà thị trường vốn 'mua' để đạt được các chỉ số tăng trưởng, chứ không phải là một mô hình lợi nhuận bền vững.
Mô hình này phụ thuộc vào việc dòng tiền mới vào hoặc lạm phát token, có cấu trúc tương tự như "lừa đảo Ponzi". Nền tảng thu hút người dùng gửi tiền bằng cách hứa hẹn lợi nhuận cao, sau đó trì hoãn việc rút tiền thông qua các "quy tắc mở khóa" phức tạp. Những lợi nhuận hàng năm lên tới hàng trăm, hàng nghìn phần trăm thường chỉ là token mà nền tảng "in" ra từ không khí.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, một khi động lực bên ngoài giảm, một lượng lớn token trợ cấp sẽ bị bán tháo, làm tổn hại đến niềm tin của người dùng, gây ra vòng xoáy chết chóc giữa TVL và giá token. Dữ liệu cho thấy, sau khi cơn sốt DeFi năm 2022 lắng xuống, khoảng 30% dự án DeFi có giá trị thị trường giảm hơn 90%, phần lớn liên quan đến việc trợ cấp quá cao.
Nhà đầu tư nếu muốn tìm kiếm "dòng tiền ổn định", cần cảnh giác xem liệu có cơ chế tạo ra giá trị thực sự đứng sau lợi nhuận hay không. Việc dùng cam kết lạm phát trong tương lai để đảm bảo lợi nhuận hôm nay, cuối cùng không phải là một mô hình kinh doanh bền vững.
Lợi nhuận nội sinh: Phân phối lại giá trị sử dụng
Doanh thu nội sinh là thu nhập tự nhiên do giao thức tạo ra thông qua các hoạt động kinh doanh thực tế, như lãi suất cho vay, phí giao dịch, thậm chí là tiền phạt trong việc thanh lý vi phạm hợp đồng. Loại doanh thu này có tính khép kín và bền vững, logic kiếm tiền rõ ràng, cấu trúc khỏe mạnh hơn. Chỉ cần giao thức đang hoạt động và có người dùng sử dụng, nó có thể liên tục tạo ra thu nhập mà không phụ thuộc vào dòng tiền nóng trên thị trường hoặc các động lực từ lạm phát để duy trì hoạt động.
Lợi nhuận nội sinh có thể được chia thành ba loại:
Chênh lệch lãi suất cho vay: Tương tự mô hình "gửi và vay" của ngân hàng truyền thống, như các giao thức cho vay Aave, Compound. Doanh thu đến từ lãi suất mà người vay phải trả, nhưng dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường.
Loại hoàn lại phí giao dịch: Tương tự như cổ tức của cổ đông công ty, thỏa thuận sẽ hoàn lại một phần thu nhập từ hoạt động (như phí giao dịch) cho những người tham gia cung cấp hỗ trợ tài nguyên. Ví dụ, một DEX sẽ phân phối một phần phí giao dịch phát sinh từ sàn giao dịch cho những người cung cấp thanh khoản. Loại lợi nhuận này phụ thuộc cao vào mức độ hoạt động của thị trường của thỏa thuận.
Dịch vụ theo giao thức: Doanh thu nội sinh sáng tạo nhất, tương tự như mô hình mà các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng trong thương mại truyền thống cung cấp các dịch vụ quan trọng và thu phí. Ví dụ, EigenLayer cung cấp hỗ trợ an ninh cho các hệ thống khác thông qua cơ chế "tái đặt cọc" và nhận được phần thưởng. Loại doanh thu này thể hiện giá trị thị trường của hạ tầng trên chuỗi như là "hàng hóa công".
Lãi suất thực tế trên chuỗi: Sự trỗi dậy của RWA và stablecoin tính lãi
Ngày càng nhiều vốn bắt đầu tìm kiếm cơ chế lợi nhuận ổn định và dễ dự đoán hơn: neo tài sản trên chuỗi vào lãi suất thực tế. Cơ chế này sẽ kết nối stablecoin trên chuỗi hoặc tài sản mã hóa với các công cụ tài chính rủi ro thấp ngoài chuỗi như trái phiếu chính phủ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ hoặc tín dụng tổ chức, trong khi vẫn giữ được tính linh hoạt của tài sản mã hóa, nhận được lãi suất chắc chắn từ thế giới tài chính truyền thống.
Đồng thời, stablecoin tính lãi như một hình thức phát sinh của RWA cũng bắt đầu trở thành trung tâm. Loại tài sản này không bị neo giá thụ động vào đô la Mỹ, mà chủ động nhúng lợi nhuận off-chain vào chính token. Chúng cố gắng tái cấu trúc logic sử dụng của "đồng đô la kỹ thuật số", làm cho nó giống như "tài khoản lãi suất" on-chain.
RWA+PayFi cũng là một kịch bản đáng chú ý trong tương lai, nó tích hợp trực tiếp các tài sản có lợi suất ổn định vào công cụ thanh toán, phá vỡ sự phân chia nhị phân giữa "tài sản" và "tính thanh khoản". Điều này không chỉ nâng cao sức hấp dẫn của tiền mã hóa trong giao dịch thực tế mà còn mở ra những kịch bản sử dụng mới cho stablecoin.
Ba chỉ số để tìm kiếm tài sản sinh lãi bền vững
Nguồn thu nhập có "nội sinh" bền vững không? Tài sản sinh lãi thực sự có tính cạnh tranh, lợi nhuận nên đến từ hoạt động kinh doanh của chính giao thức.
Cấu trúc có minh bạch không? Niềm tin trên chuỗi đến từ sự công khai và minh bạch. Dòng tiền có rõ ràng không? Phân phối lãi suất có thể xác minh không? Có tồn tại rủi ro tập trung lưu ký không?
Lợi nhuận có xứng đáng với chi phí cơ hội thực tế không? Trong môi trường lãi suất cao, lợi suất của các sản phẩm trên chuỗi cần phải cạnh tranh với các công cụ tài chính truyền thống như trái phiếu chính phủ.
Tuy nhiên, ngay cả "tài sản sinh lãi" cũng không phải là tài sản thực sự không có rủi ro. Chúng vẫn cần phải cảnh giác với các rủi ro kỹ thuật, tuân thủ và thanh khoản trong cấu trúc on-chain. Từ việc liệu logic thanh toán có đủ hay không, đến việc quản trị giao thức có tập trung hay không, cho đến việc sắp xếp lưu trữ tài sản đứng sau RWA có minh bạch và có thể truy xuất hay không, tất cả đều quyết định liệu "doanh thu chắc chắn" có thực sự có khả năng thanh toán hay không.
Trong tương lai, thị trường tài sản sinh lãi có thể trở thành sự tái cấu trúc của "cấu trúc thị trường tiền tệ" trên chuỗi. Thế giới trên chuỗi đang dần thiết lập "cơ sở lãi suất" và khái niệm "lợi suất không rủi ro" của riêng mình, một trật tự tài chính dày dạn hơn đang hình thành.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
4 thích
Phần thưởng
4
3
Chia sẻ
Bình luận
0/400
0xSunnyDay
· 16giờ trước
RWA mới là con đường đúng đắn.
Xem bản gốcTrả lời0
ApeWithAPlan
· 16giờ trước
Lại đang vẽ BTC, thấy mệt rồi.
Xem bản gốcTrả lời0
GweiWatcher
· 16giờ trước
Sinh lãi thì sinh lãi, rủi ro là điều đầu tiên, có tiền lãi thì có bẫy.
Phân tích ba loại tài sản sinh lời mã hóa: Khám phá tính chắc chắn của đầu tư on-chain
Khám phá tính chắc chắn trên chuỗi: Phân tích ba loại tài sản sinh lãi mã hóa
Trong thế giới đầy bất định ngày nay, các nhà đầu tư đang tìm kiếm những tài sản có thể vượt qua sự biến động và có sự hỗ trợ cấu trúc. Tài sản sinh lãi mã hóa như một hình thái mới của hệ thống tài chính on-chain, đang dần trở thành điểm neo cho các nhà đầu tư tìm kiếm lợi nhuận ổn định trong bối cảnh thị trường bất ổn. Tuy nhiên, trong thế giới mã hóa, "lãi suất" không chỉ đại diện cho giá trị thời gian của vốn, mà còn là sản phẩm của thiết kế giao thức và kỳ vọng của thị trường tác động lẫn nhau. Để tìm ra "sự chắc chắn" thực sự trong thị trường mã hóa, các nhà đầu tư cần hiểu rõ cơ chế nền tảng.
Hiện tại, tài sản sinh lãi của ứng dụng phi tập trung (DApp) có thể được chia thành ba loại: lợi nhuận bên ngoài, lợi nhuận bên trong và tài sản thế giới thực (RWA) liên kết.
Lợi nhuận ngoại sinh: Ảo giác lãi suất do trợ cấp thúc đẩy
Lợi nhuận ngoại sinh là hình ảnh thu nhỏ của logic tăng trưởng nhanh chóng trong giai đoạn đầu của DeFi. Trong bối cảnh thiếu nhu cầu người dùng trưởng thành và dòng tiền thực, thị trường đã sử dụng "ảo giác khuyến khích" để thu hút người dùng. Nhiều giao thức đã đổi lấy sự chú ý của người dùng và tài sản khóa bằng cách khuyến khích mã thông báo khổng lồ. Tuy nhiên, trợ cấp này về bản chất giống như một hoạt động ngắn hạn mà thị trường vốn 'mua' để đạt được các chỉ số tăng trưởng, chứ không phải là một mô hình lợi nhuận bền vững.
Mô hình này phụ thuộc vào việc dòng tiền mới vào hoặc lạm phát token, có cấu trúc tương tự như "lừa đảo Ponzi". Nền tảng thu hút người dùng gửi tiền bằng cách hứa hẹn lợi nhuận cao, sau đó trì hoãn việc rút tiền thông qua các "quy tắc mở khóa" phức tạp. Những lợi nhuận hàng năm lên tới hàng trăm, hàng nghìn phần trăm thường chỉ là token mà nền tảng "in" ra từ không khí.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, một khi động lực bên ngoài giảm, một lượng lớn token trợ cấp sẽ bị bán tháo, làm tổn hại đến niềm tin của người dùng, gây ra vòng xoáy chết chóc giữa TVL và giá token. Dữ liệu cho thấy, sau khi cơn sốt DeFi năm 2022 lắng xuống, khoảng 30% dự án DeFi có giá trị thị trường giảm hơn 90%, phần lớn liên quan đến việc trợ cấp quá cao.
Nhà đầu tư nếu muốn tìm kiếm "dòng tiền ổn định", cần cảnh giác xem liệu có cơ chế tạo ra giá trị thực sự đứng sau lợi nhuận hay không. Việc dùng cam kết lạm phát trong tương lai để đảm bảo lợi nhuận hôm nay, cuối cùng không phải là một mô hình kinh doanh bền vững.
Lợi nhuận nội sinh: Phân phối lại giá trị sử dụng
Doanh thu nội sinh là thu nhập tự nhiên do giao thức tạo ra thông qua các hoạt động kinh doanh thực tế, như lãi suất cho vay, phí giao dịch, thậm chí là tiền phạt trong việc thanh lý vi phạm hợp đồng. Loại doanh thu này có tính khép kín và bền vững, logic kiếm tiền rõ ràng, cấu trúc khỏe mạnh hơn. Chỉ cần giao thức đang hoạt động và có người dùng sử dụng, nó có thể liên tục tạo ra thu nhập mà không phụ thuộc vào dòng tiền nóng trên thị trường hoặc các động lực từ lạm phát để duy trì hoạt động.
Lợi nhuận nội sinh có thể được chia thành ba loại:
Chênh lệch lãi suất cho vay: Tương tự mô hình "gửi và vay" của ngân hàng truyền thống, như các giao thức cho vay Aave, Compound. Doanh thu đến từ lãi suất mà người vay phải trả, nhưng dễ bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường.
Loại hoàn lại phí giao dịch: Tương tự như cổ tức của cổ đông công ty, thỏa thuận sẽ hoàn lại một phần thu nhập từ hoạt động (như phí giao dịch) cho những người tham gia cung cấp hỗ trợ tài nguyên. Ví dụ, một DEX sẽ phân phối một phần phí giao dịch phát sinh từ sàn giao dịch cho những người cung cấp thanh khoản. Loại lợi nhuận này phụ thuộc cao vào mức độ hoạt động của thị trường của thỏa thuận.
Dịch vụ theo giao thức: Doanh thu nội sinh sáng tạo nhất, tương tự như mô hình mà các nhà cung cấp dịch vụ hạ tầng trong thương mại truyền thống cung cấp các dịch vụ quan trọng và thu phí. Ví dụ, EigenLayer cung cấp hỗ trợ an ninh cho các hệ thống khác thông qua cơ chế "tái đặt cọc" và nhận được phần thưởng. Loại doanh thu này thể hiện giá trị thị trường của hạ tầng trên chuỗi như là "hàng hóa công".
Lãi suất thực tế trên chuỗi: Sự trỗi dậy của RWA và stablecoin tính lãi
Ngày càng nhiều vốn bắt đầu tìm kiếm cơ chế lợi nhuận ổn định và dễ dự đoán hơn: neo tài sản trên chuỗi vào lãi suất thực tế. Cơ chế này sẽ kết nối stablecoin trên chuỗi hoặc tài sản mã hóa với các công cụ tài chính rủi ro thấp ngoài chuỗi như trái phiếu chính phủ ngắn hạn, quỹ thị trường tiền tệ hoặc tín dụng tổ chức, trong khi vẫn giữ được tính linh hoạt của tài sản mã hóa, nhận được lãi suất chắc chắn từ thế giới tài chính truyền thống.
Đồng thời, stablecoin tính lãi như một hình thức phát sinh của RWA cũng bắt đầu trở thành trung tâm. Loại tài sản này không bị neo giá thụ động vào đô la Mỹ, mà chủ động nhúng lợi nhuận off-chain vào chính token. Chúng cố gắng tái cấu trúc logic sử dụng của "đồng đô la kỹ thuật số", làm cho nó giống như "tài khoản lãi suất" on-chain.
RWA+PayFi cũng là một kịch bản đáng chú ý trong tương lai, nó tích hợp trực tiếp các tài sản có lợi suất ổn định vào công cụ thanh toán, phá vỡ sự phân chia nhị phân giữa "tài sản" và "tính thanh khoản". Điều này không chỉ nâng cao sức hấp dẫn của tiền mã hóa trong giao dịch thực tế mà còn mở ra những kịch bản sử dụng mới cho stablecoin.
Ba chỉ số để tìm kiếm tài sản sinh lãi bền vững
Nguồn thu nhập có "nội sinh" bền vững không? Tài sản sinh lãi thực sự có tính cạnh tranh, lợi nhuận nên đến từ hoạt động kinh doanh của chính giao thức.
Cấu trúc có minh bạch không? Niềm tin trên chuỗi đến từ sự công khai và minh bạch. Dòng tiền có rõ ràng không? Phân phối lãi suất có thể xác minh không? Có tồn tại rủi ro tập trung lưu ký không?
Lợi nhuận có xứng đáng với chi phí cơ hội thực tế không? Trong môi trường lãi suất cao, lợi suất của các sản phẩm trên chuỗi cần phải cạnh tranh với các công cụ tài chính truyền thống như trái phiếu chính phủ.
Tuy nhiên, ngay cả "tài sản sinh lãi" cũng không phải là tài sản thực sự không có rủi ro. Chúng vẫn cần phải cảnh giác với các rủi ro kỹ thuật, tuân thủ và thanh khoản trong cấu trúc on-chain. Từ việc liệu logic thanh toán có đủ hay không, đến việc quản trị giao thức có tập trung hay không, cho đến việc sắp xếp lưu trữ tài sản đứng sau RWA có minh bạch và có thể truy xuất hay không, tất cả đều quyết định liệu "doanh thu chắc chắn" có thực sự có khả năng thanh toán hay không.
Trong tương lai, thị trường tài sản sinh lãi có thể trở thành sự tái cấu trúc của "cấu trúc thị trường tiền tệ" trên chuỗi. Thế giới trên chuỗi đang dần thiết lập "cơ sở lãi suất" và khái niệm "lợi suất không rủi ro" của riêng mình, một trật tự tài chính dày dạn hơn đang hình thành.