Stablecoin Regülasyon Yapısının Küresel Karşılaştırması: Politika Tutumları Belirgin Şekilde Farklı, Ülkelerin Ayarlama Adımları Eşit Değil

Stablecoin, günlük hayatta yaygın bir sosyal terim haline geliyor. Küresel politikada da önemli bir dönüşüm yaşanıyor; birçok ülke, stablecoin'e yönelik tutumunu temkinli bir bekleyişten kabule doğru değiştiriyor. Hong Kong'daki Stabilcoin Yasası yakında yürürlüğe girecek, Avrupa Birliği'nin MiCA yasası resmen hayata geçti ve Amerika Birleşik Devletleri "Dahi Yasası"nı kabul etti. Stablecoin, küresel para sisteminin temellerini sessizce sarsıyor.

Bu makale, ülkelerin stablecoin düzenlemeleri konusundaki en son gelişmelerini sistematik olarak incelemekte ve bu finansal dönüşümün temel mantığını ve stratejik anlamını analiz etmektedir.

Bir tablo ile küresel stablecoin düzenleme durumunu görün.

Küresel On İki Ana Pazarın Stabilcoin Politika Evrimi

Amerika: Eyaletler birleşip ayrılıyor, yarışa hazırlanıyor

Politika ilerleme hızı: ★★★★

Stablecoin'lerin Amerika Birleşik Devletleri'ndeki gelişimi, "Federal + Eyalet Düzeyi" çift raylı bir ilerleme sergilemektedir. Bir yandan, federal hükümet yasama düzeyinde düzenleyici çerçeveyi birleştirmeyi hızlandırırken; diğer yandan, eyaletler öncülük ederek sistemin uygulanmasını teşvik etmektedir.

Eyalet düzeyinde, birçok yer belirli düzenlemeleri ve denetim çerçevelerini öncelikle uygulamaya koymuştur:

• Wyoming eyaleti 2023 yılında "Wyoming Stablecoin Yasası"nı kabul etti, "Wyoming Stablecoin Komitesi"ni kurdu ve 2025 yılının 20 Ağustos'unda eyalet destekli stablecoin WYST'yi çıkarmayı planlıyor.
• New York Finansal Hizmetler Departmanı, 2018 yılında stablecoin ihraççılarının BitLicense lisansı veya güven şirketi izni alması ve sıkı düzenlemelere uyması gerektiğini talep etti.
• Kaliforniya 2023 yılında (DFAL) dijital finansal varlıklar yasasını kabul ederek, stabilcoin ihraççılarını kapsayan kapsamlı bir lisanslama sistemi oluşturdu. DFAL 2026 yılının Temmuz ayında resmi olarak yürürlüğe girecek.

Federal düzeyde düzenleyici yasama da hızla ilerliyor:

• "GENIUS Yasası" 19 Temmuz 2025'te imzalanarak yürürlüğe girdi.

Bu yasa tasarısı şunları gerektirir: kazanç getiren stablecoinlerin ihraç edilmesini yasaklamak, rezerv yapısını her ay açıklamak ve denetlemek, CEO ve CFO verilerin doğruluğundan sorumlu olacaktır. İhraç edenler, federal veya eyalet düzenlemesi arasında seçim yapabilir, küçük ihraç edenler ( ihraç miktarı <100 milyar dolar ) yalnızca eyalet düzenlemesi kabul etmeyi seçebilir.

• "STABLE Yasası" 2025 yılının Mart ayında sunuldu, şu anda Temsilciler Meclisi'nin incelemesini geçti, Senato oylamasını bekliyor. Bu yasa taslağının içeriği, GENIUS Yasası tasarısıyla büyük ölçüde aynıdır.

Çin: Hong Kong politikası öncü, ana karada beklemede

Politika gelişim hızı: Hong Kong ★★★★ | Ana Karada ★

Çin anakarası ile Hong Kong, "öncü + yerel" stablecoin düzenleme etkileşim yapısı oluşturdu: Hong Kong, olgun bir düzenleme sistemi kurarak, işletmeleri hızla çekmeye başladı; anakarada ise politika düzeyinde temkinli kalındı.

Hong Kong tarafında, Stabilcoin Yönetmeliği 1 Ağustos 2025 tarihinde resmi olarak yürürlüğe girecek.

Şu anda yaklaşık 50 ile 60 şirket başvuru niyetini ifade etti, bunların yarısı ödeme kuruluşları, diğer yarısı ise büyük internet platformları ve çoğu Çin sermayeli. Sektör, ilk grubun yalnızca 3 ila 4 lisansın verileceğini ve giriş koşullarının oldukça yüksek olduğunu öngörüyor.

Edinilen bilgilere göre, ilk lisansların "davetle başvuru" yöntemiyle verileceği ve tek tip açık başvuru yerine geçeceği, başlangıçta stabilcoinlerin esas olarak Hong Kong Doları ve ABD Doları'na bağlı olacağı belirtiliyor.

Ana karada, geçmişte uzun süre "önleyici baskı" durumunda bulunuyordu, ancak yakın zamanda birçok eyalet ve şehir, stablecoin'ler üzerine araştırma ve ilgi sinyalleri vermeye başladı.

• 7 Temmuz'da, Wuxi Şehri Reform İlerleme Toplantısı'nda "stablecoin'in dış ticaret gelişimini güçlendirmesi"ni keşfetmek ve dijital ticarette yeni alanlar açmak önerildi;
• 9 Temmuz'da, Jinan Şehri Halk Hükümeti Araştırma Ofisi resmi kamu hesabında stablecoin konulu bir makale yayımladı;
• 10 Temmuz'da, Şanghay Şehir Varlık Yönetimi Komisyonu Parti Komitesi, kripto para ve stablecoin'lerin gelişim trendleri ve bunlara karşı stratejiler üzerine bir merkez grubu öğrenim toplantısı düzenledi;
• 18 Temmuz, Çin Endüstriyel İnternet Araştırma Enstitüsü tarafından "Stablecoin ve Endüstriyel Dijital Varlıklar Semineri" düzenlendi.

Kore: Tutum değişti, bankalar birliği hızla yapılandırılıyor

Politika ilerleme hızı: ★★★

Güney Kore, "bekleme" aşamasından "giriş" aşamasına geçiş yaşıyor. Yeni başkanın Kore wonu stabilcoin gelişimini destekleme taahhüdü çerçevesinde, 10 Haziran'da Güney Kore'nin iktidar partisi, 36.8 milyon doların üzerindeki sermayeye sahip yerel şirketlerin stabilcoin ihraç etmesine izin vermeyi hedefleyen "Dijital Varlık Temel Yasası"nı resmi olarak sundu ve bu, politika düzeyinde bir gevşeme anlamına geliyor.

Şu anda, Güney Kore'nin sekiz büyük bankası ortak bir şirket kurma aşamasındadır ve birlikte won cinsinden bir stablecoin ihraç etmeyi planlamaktadır. Katılımcı kuruluşlar arasında Ulusal Banka, Shinhan Bankası, Woori Bankası, Tarım Kooperatifi Bankası, Kore Sanayi Bankası, Su Kooperatifi Bankası ile Citibank ve Standard Chartered gibi iki yabancı bankanın Kore şubeleri bulunmaktadır. Bu proje sekiz bankanın, Açık Blockchain ve Merkeziyetsiz Kimlik Derneği ile Finansal Denetim Kurumu tarafından ortaklaşa yürütülmektedir ve düzenleyici onay alınması durumunda, bu yılın sonunda veya gelecek yılın başında çevrimiçi olması beklenmektedir.

Ancak, mevcut düzenleme belirsiz bir durumda. Kore, şu anda bir stablecoin balonu yaşıyor ve düzenleyici alanda kesin bir rehberlik yok. Finans haberleri neredeyse her gün bankaların veya şirketlerin stablecoin ile ilgili ticari markalar için başvuruda bulunduğunu bildiriyor, ilgili halka açık şirketlerin hisse fiyatları genellikle o gün %15-%30 artıyor.

Tayland: Politika serbest bırakılıyor, dikkatli bir şekilde deneme yapılıyor

Politika gelişim hızı: ★★★

Tayland stabilcoin politikası, erken dönem uyarılarından temkinli denemelere doğru bir ilerleme kaydetti. 2021 yılında, Tayland Merkez Bankası stabilcoin düzenlemesi ile ilgili keşiflere başladı ve ilk kılavuzları yayımladı. Bu bağlamda, Tayland Bahtı'na sabitlenen stabilcoinler "elektronik para" olarak kabul edilmekte olup, "Ödeme Sistemleri Yasası" çerçevesinde düzenlenmektedir. İlgili kurumlar, çıkarım öncesinde Merkez Bankası'nın onayını almak zorundadır; dış para birimlerine (, USDT, USDC) gibi sabitlenen stabilcoinler ise yasaklanmamıştır, fakat daha fazla düzenlemeye tabi olacaktır.

Gerçek bir dönüm noktası 2024'te ortaya çıkıyor. Ağustos ayında, Tayland belirli hizmet sağlayıcıların kripto para denemelerine izin veren bir düzenleyici kum havuzu kurdu.

2025'te, pilot kapsam hızla genişleyecek:

• Ocak ayında, Tayland Maliye Bakanı, Sermaye Piyasası Kurulu toplantısında, hükümetin 100 milyar Tayland bahtı değerinde, devlet tahvili destekli stablecoin çıkarma olasılığını değerlendirdiğini belirtti.
• Mart ayında, Tayland Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), USDT ve USDC'yi ticarete konu varlıklar olarak ülkenin düzenlenmiş borsalarına kabul etti.
• Temmuz ayında, SEC ve BOT ortaklaşa "ulusal düzeyde kripto kum havuzu" başlattı, yabancı turistlerin lisanslı platformlar aracılığıyla dijital varlık ( gibi USDT, USDC)'yi Tayland bahtına çevirerek turizm harcamaları için kullanmalarına izin veriyor.

Avrupa Birliği: Birleşik düzenleme, temkinli destek

Politika ilerleme hızı: ★★★★★

Avrupa Birliği'nin stablecoin gelişimine yönelik tutumu "temkinli destek" olarak özetlenebilir: stablecoin potansiyelini tamamen kabul ederken, finansal istikrar, düzenleyici tahliye ve kara para aklama risklerine karşı yüksek bir dikkat gösteriyor.

Haziran 2023'te, Avrupa Birliği resmi olarak Kripto Varlık Pazar Düzenlemesi (MiCA)'ni yayınladı, ana hedefi kripto varlık pazarını kapsamlı bir şekilde düzenlemektir. 30 Haziran 2024'te bazı maddeler yürürlüğe girecek, 30 Aralık 2024'te ise stablecoin ile ilgili maddeler tamamen uygulanacaktır. Bu yasa, 27 Avrupa Birliği üyesi ülkesine ve Avrupa Ekonomik Alanı (EEA) içindeki Norveç, İzlanda, Lihtenştayn gibi üç ülkeye uygulanmaktadır.

MiCA, stablecoinlerin çıkarılması ve işletilmesi için yüksek standartlar belirlemektedir: İhraççı, üye devletin düzenleyici kurumu tarafından yetkilendirilmelidir ( örneğin Almanya BaFin, Fransa AMF ) ve Avrupa'da bir tüzel kişilik kurmalıdır. "Önemli" kriterlerini karşılayan stablecoinler ( örneğin büyük işlem hacmi ), Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) tarafından tek bir otoriteyle denetlenecektir.

MiCA ayrıca, Euro cinsinden olmayan stablecoinlerin herhangi bir para birimi bölgesindeki günlük işlem sayısının 1 milyon veya 200 milyon Euro'yu geçemeyeceğini belirtmektedir. Limit aşıldığında, ihraççı stablecoin'in ihraçını durdurmak zorundadır ve 40 iş günü içinde bir düzeltme planı sunmalıdır.

Şu anda, AB 53 kripto işletmesine MiCA lisansı vermiştir, bunlar arasında 14 stabilcoin ihraççısı ve 39 kripto varlık hizmet sağlayıcısı bulunmaktadır.

Singapur: Erken Başladı, Standartlar Yüksek

Politika gelişim hızı: ★★★★★

Singapur, stabilcoin düzenlemeleri konusunda öncüdür; 2019'un Aralık ayında, Singapur, ödeme hizmeti sağlayıcılarının tanımını ve sınıflandırılmasını netleştiren "Ödeme Hizmetleri Yasası"nı çıkarmıştır.

Sonrasında, Singapur Finans Otoritesi (MAS), 2022 yılının Aralık ayında "stablecoin düzenleme çerçevesi" taslağını yayımladı ve kamu danışmanlığı başlattı, 2023 yılının 15 Ağustos'unda ise nihai versiyonunu resmi olarak tanıttı. Bu düzenleme çerçevesi, Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları (SGD) veya G10 para birimlerine sabitlenmiş olan tek para birimi stablecoin (SCS) için özel olarak geçerlidir ve "Ödeme Hizmetleri Yasası"nın tamamlayıcı hükümlerini düzenleme sistemine dahil etmektedir.

MAS, daha yüksek bir giriş eşiği belirlemiştir; ihraççıların aşağıdaki gereksinimleri karşılaması gerekmektedir:

• Stabilcoin ihraççısının sermayesinin yıllık işletme giderlerinin %50'sinden veya 1.000.000 Singapur Doları'ndan az olmaması gerekir;
• Stabilcoin émitörleri, ticaret, varlık yönetimi, teminat verme, kredi verme gibi diğer işlerle uğraşamazlar ve ayrıca diğer tüzel kişiliklerin hisselerini doğrudan tutamazlar;
• Likidite varlıkları, varlıkların normal çekim ihtiyaçlarını karşılayacak ölçekte veya yıllık işletme giderlerinin %50'sinden daha fazla olmalıdır.
• Stabilcoin ihraççılarının rezerv varlıkları yalnızca aşağıdaki risk seviyesi çok düşük ve yeterli likiditeye sahip varlıklardan oluşabilir: nakit, nakit benzeri varlıklar, kalan vadesi üç aydan fazla olmayan tahviller.

Şu anda, birçok kuruluş MAS'a stablecoin ihraç yetkisi için başvuruda bulundu. Bunlar arasında, StraitsX(XSGD ihraç edeni ) ve Paxos, öncü uyumlu örnekler olarak kabul edilmektedir.

Birleşik Arap Emirlikleri: Aktif olarak teşvik ediyor, çift hattı paralel olarak yürütüyor.

Politika ilerleme hızı: ★★★★★

BAE, stablecoin politikası konusunda destekleyici ve açık bir tutum sergilemektedir. 2024 yılının Haziran ayında, BAE Merkez Bankası "Ödeme Token'ları Hizmet Yönetmeliği"ni yayımlayarak "ödemelerin token'ı" ( stablecoin ) tanımını ve düzenleyici çerçevesini netleştirmiştir.

Birleşik Arap Emirlikleri, yedi emirlikten oluşan bir federasyon olarak, düzenleyici sistemi belirgin bir "ikili sistem" özelliğine sahiptir: Merkez Bankası, federasyon genelindeki denetimden sorumludur, Dubai Uluslararası Finans Merkezi (DIFC) ve Abu Dabi Global Pazar (ADGM) ise bağımsız bir hukuk sistemi ve düzenleyici yetkilere sahip finansal serbest bölgeler olarak faaliyet göstermektedir.

AB'nin yeni düzenlemeleri, Avrupa Birliği'nin "MiCA"sı veya Hong Kong'un "stablecoin" düzenlemeleri ile karşılaştırıldığında, stablecoin tanımında nispeten geniştir, ancak yine de belirli sınırlar koymaktadır:

• Algoritmik stablecoin ve gizlilik coin'lerinin ihraç edilmesi yasaktır
• Kullanıcılara, coin tutma süresi ile bağlantılı faiz veya diğer getiriler ödenmesine izin verilmez.

Spesifik uygulamalarda, Birleşik Arap Emirlikleri'nin stablecoin piyasası da ilk etkilerini göstermeye başladı. 2024 Aralık ayında, AE Coin CBUAE tarafından onaylandı ve Birleşik Arap Emirlikleri'nin tamamen düzenlenmiş ilk dirhem stablecoin'i oldu.

2025 Nisan, Abu Dabi Devlet Yatırım Fonu AD