Makro çevreden dikey yarışa, 2024'ün ikinci yarısında kripto piyasası kapsamlı bir inceleme

1.Piyasa Genel Görünümü

I.1 Kripto Piyasası Temelleri

2024'ün ilk yarısından bu yana, kripto piyasası toplam piyasa değeri 2.31 trilyon dolardan 3.33 trilyon dolara yükseldi ve artış oranı %44.2 oldu. Bu büyüme, 2024'ün ilk yarısında nakit Bitcoin ETF'sinin onaylanması ve Trump'ın ikinci yarıda ezici bir üstünlükle kazanması gibi birkaç önemli kilometre taşına bağlıdır. Trump'ın düzenlemeleri gevşetmesi ve kripto dostu politikaları sektöre iyimserlik aşılamıştır. Bitcoin'in hakimiyeti %53.4'ten %56.8'e yükseldi; bu, Bitcoin ETF'sinin yönetim altındaki varlık büyüklüğünün iki katına çıkmasına ve kurumsal yatırımcıların artan ilgisini yansıtmaktadır.

2024 yılının ikinci yarısında Ethereum ETF'sinin piyasaya sürülmesine rağmen, performansı görece durağan kaldı; kurumsal yatırımcıların Bitcoin'e olan tercihleri hala belirgin şekilde devam ediyor, bu da sürekli düşen ETH/BTC oranından anlaşılabiliyor.

Solana dikkat çekici bir performans sergiledi, SOL fiyatı 2024 yılının ilk yarısından bu yana %29,3 arttı. Fiyat artışının yanı sıra, Solana ekosistemine 2024 yılında net 2 milyar dolar girdi.

2024 yılında, DeFi piyasa payı daha da genişledi, toplam kilitli değer (TVL) yılın başından bu yana bir katın üzerinde arttı. DEX/CEX işlem hacmi oranı yılın başındaki %9.37'den yıl sonundaki %11.05'e yükseldi, genel işlem hacmi büyük ölçüde arttı, yıllık işlem hacmi 2.67 trilyon dolara ulaştı. Daha da basitleştirilmiş listeleme süreci, daha fazla projenin DEX ağırlıklı stratejilere yönelmesini teşvik etti ve böylece daha çeşitli uzun kuyruk varlık işlemlerini destekledi. Dikkate değer bir nokta, Solana ve Base'in 2024 DeFi TVL piyasa paylarının sırasıyla iki katından fazla artarak %7.17 ve %3'e ulaşması.

Stablecoin benimsemesi önemli ölçüde hızlandı, piyasa değeri 1H 2024'te %26.8 artarak tarihi bir zirveye ulaştı ve 205 milyar doları aştı. Yeni girişimciler, Ethena gibi, rekabetçi getirileri ile bu trendi daha da destekledi. Geleceğe baktığımızda, XRP ve SOL gibi diğer kurumsal tercih edilen varlıkların ETF potansiyel onayı, piyasaya olumlu bir katalizör etkisi getirecektir.

I.2 Makro Çevre ve Politika

Siyaset

2024'teki ABD seçimlerinde Trump, Harris'i yenerek tekrar başkan seçildi ve Cumhuriyetçi Parti, hem Temsilciler Meclisi hem de Senato'da çoğunluğu kazandı. Trump'ın Amerika'nın öncelikleri ve izolasyonist politikaları uluslararası durum üzerinde belirsizlik yaratabilir, ülkeler Amerikan modelini takip ederek ticaret korumacılığına başlayabilir ve ekonomik ticaret alanlarını yerelleştirebilir. Trump kampanya sırasında şifreleme piyasasına dostane bir politika izledi, kendinden yönetilen cüzdanlara izin vereceğini, dolar istikrarlı paralarını büyük ölçüde geliştireceğini, şifreleme dostu ekonomik liderleri seçeceğini ve BTC'yi ABD Hazine rezerv varlığı olarak değerlendirmeyi düşündüğünü açıkladı, ancak kripto piyasasının gelişimini gerçekten teşvik edip edemeyeceği, göreve geldikten sonraki gerçek politikalara bağlıdır.

Avrupa, esasen Rusya-Ukrayna savaşından etkileniyor, savaş bir çıkmaza girmiş gibi görünüyor ve uzun süre devam edebilir, bu da Avrupa enerji fiyatlarının artmasına neden oluyor ve ülkelerin askeri harcamalarını artırmasına yol açıyor. Avrupa ülkelerindeki sağcı partilerin söz hakkı belirgin bir şekilde güçlenmiş durumda. ABD'nin etkisiyle, yasadışı göçü sınırlamak ve ekonomik tecrit, Avrupa ülkelerinin ana konuları arasında yer alıyor. Avrupa, kripto piyasası politikalarında daha çok takipçi bir konumda; 2024 yılı sonunda yürürlüğe girecek olan Kripto Varlıklar Pazarına İlişkin Düzenleme Yasası (MiCA), stabilcoinler ve kripto para birimlerinin denetim planını netleştiriyor, ayrıca ülkeler kripto vergi denetimi konusunda sıkı bir inceleme sürdürüyor.

Diğer Bölgelerdeki Jeopolitik

Orta Doğu bölgesinde savaşlar devam ederken, İsrail ile Hamas çatışması sona erme aşamasına geldi. İran ve Lübnan da İsrail ile sürtüşmeler yaşadı ve silahlı çatışmalara yol açtı, Suriye iç savaşı ise Esad rejiminin devrilmesine neden oldu. Arjantin'de Milei, birçok reform yaparak pek çok devlet dairesini kaldırdı, para birimini dolarize etti ve belirli bir başarı elde ederek genel enflasyon oranını düşürdü. Güney Amerika'nın birçok ülkesi ve bölgesi Bitcoin destekçisidir; Arjantin, Brezilya, El Salvador gibi ülkeler, kripto para birimlerinin yasal olarak denetlenebilmesi ve dolaşımda olabilmesi için yasalar çıkarmayı teşvik ediyor.

ekonomi

2024'te dünya genelinde GSYİH büyüme hızı %2,6, enflasyon oranı ise %2,5 olacak. Genel olarak COVID-19 döneminin ardından bir toparlanma sürecine girildi ve COVID-19'un patlak vermeden önceki büyüme seviyelerine geri dönülecek. ABD, iki yıl süren faiz artırma döngüsünün ardından enflasyonu kısmen kontrol altına aldı; 2024'ün Eylül ayında ardışık üç toplantıda 25 baz puan faiz indirimine gitti ve şu an enflasyon kontrol altında gibi görünüyor, ekonomi istikrara doğru bir yön alıyor. Euro Bölgesi, daha fazla jeopolitik savaş etkisi altında, enerji fiyatlarının yükselmesi ve Avrupa Merkez Bankası'nın Fed'in yüksek faiz oranlarına yanıt olarak faiz artırmak zorunda kalması nedeniyle ekonomik büyümenin yavaşlamasıyla karşı karşıya. Çin ve gelişen piyasa ülkeleri hâlâ yüksek büyüme oranlarını koruyor, ancak önemli zorluklarla karşılaşıyorlar. Çin, iç tüketimin zayıflaması ve ihracatın engellenmesi nedeniyle deflasyon durumunda, yüksek işsizlik oranı ve işletmelerin zorlukları gibi sorunlarla karşı karşıya; ayrıca gayrimenkul balonunun patlamasıyla birlikte önemli miktarda ilgili borç ve kötü kredi riski mevcut. Gelişen piyasa ülkeleri, ABD doları ile faiz artırımı etkisi altında, bazı ülkelerin yerel para birimlerinin ciddi şekilde değer kaybetmesine neden oldu.

Amerika ekonomisinin 2024 gelişimine bakıldığında, hala dünya çapında lider konumda olduğu görülüyor. Üç ana endeks de büyük ölçüde yükseldi; bunlar arasında teknoloji şirketlerinin ağırlıkta olduğu Nasdaq %28'den fazla bir artış gösterdi, S&P500 ise %15,2 yükseldi. Fonların son derece sıkı olduğu bir ortamda, teknoloji şirketleri hala şaşırtıcı bir büyüme potansiyeli sergiliyor. Nvidia gibi AI teknoloji şirketleri en dikkat çekici performansı sergiliyor ve AI gelişimi yatırımcıların beklentilerini boşa çıkarmadı; ChatGPT gibi büyük AI modelleri, meslek, eğitim, sanat yaratımı gibi birçok alanda devrim yaratarak üretkenlik verimliliğini kat kat artırdı. Hesaplama gücündeki sürekli artışla birlikte, AI daha fazla alanda pratik uygulamalara geçiş yapacak.

Listede diğer dikkat çekici bir performans, Nikkei endeksidir. Küresel faiz artırma döngüsünde yenin 0 faiz oranını koruması, uluslararası yatırımcıların Japon hisse senedi pazarına carry trade yapmak için yönelmesine neden oldu ve bu da Japon hisse senedi pazarını yükseltti ve yenin değer kaybetmesine yol açtı. Sermaye talebi ve yenin değer kaybının getirdiği ihracat ticareti avantajı, Japon şirketlerinin kârlılıklarını artırdı ve böylece Japon hisse senedi piyasası, balonun patlamasından 30 yıl sonra nihayet yeni bir zirveye ulaştı.

2.BTC

2.1 Ürün ve Protokol Tasarımı

2024 yılının ikinci yarısında, Bitcoin için bazı önemli yazılım güncellemeleri var, örneğin Bitcoin Core 28.0 esnek işlem yönlendirme stratejisi ve Lightning Network'ün BOLT12'sini tanıtıyor. Bu istemci güncellemeleri çeşitli uygulama senaryolarını etkileyebilir. Örneğin, Bitcoin Core'un V3 işlemleri için sıfır ücretli işlem yönlendirmesini desteklemesi, madencilik havuzlarının MEV ile ilgili ticari model gelişimini etkileme potansiyeline sahip.

Bitcoin protokol katmanı tasarımı hakkında tartışmalar devam ediyor ve esas olarak yumuşak çatallaşma önerilerine odaklanıyor. Geliştiriciler arasında farklı görüşler var ve birkaç gruba ayrılabiliyorlar: Bir grup, kısıtlama koşulları veya diğer daha esnek işlevleri gerçekleştirmek için OP_CTV ve OP_CAT gibi yeni işlem kodları eklemeyi öneriyor; diğer bir grup LNHANCE, Lightning Network'ü geliştirmek için bir araç seti tanıtıyor; ayrıca bazı geliştiriciler "büyük betik geri kazanım hareketini" destekliyor.

Bu tartışmalarda bir konsensüs sağlanamamıştır. Bazı tartışmalar, belirli yükseltmelerin belirli alanlara aşırı odaklandığı ve çeşitlilikten yoksun olduğu üzerine yoğunlaşırken, diğer bazı tartışmalar ise bazı önerilerin aşırı esnek olup, beklenmedik kullanımlara yol açabileceği ve öngörülemeyen riskler doğurabileceği konusuna odaklanmaktadır. Aynı zamanda, bazı geliştiriciler, işlevsel yükseltmelerin peşinden koşmak yerine önce bir konsensüs temizliği yapılması gerektiğini savunmaktadır.

Gelecekte yumuşak çatalın aktif hale getirilmesi sürecinde birçok çetin tartışma ve ihtilafın ortaya çıkması bekleniyor. 2025 yılına kadar, bir tür konsensüs ve gelişme görmeyi umuyoruz.

Önceden çok tartışılan BitVM uygulaması hala istikrarlı bir şekilde ilerliyor. Şu anda odak hala çapraz zincir köprü tasarımı ve uygulanması üzerinde. Son zamanlarda, BitVM tabanlı bazı çapraz zincir köprü test sürümleri çalışmaya başladı, örneğin BitLayer gibi.

2.2 Layer 2 - Şimşek Ağı

Herkese açık Lightning Network kanalı sayısı pek değişmiyor, toplam yaklaşık 5000 BTC civarında kalıyor. Düğüm sayısı temelde stabil, ancak kanal sayısı sürekli olarak azalıyor. Bu, Lightning Network likiditesinin yavaş yavaş bazı büyük düğüm hizmet sağlayıcılarının elinde yoğunlaştığını veya bazı erken kanalların güvenlik yamanı güncellemeleri nedeniyle kapatıldığını gösterebilir.

Ancak, Lightning Network'ün protokolü ve uygulama ekosistemi hala sürekli gelişiyor. Örneğin, BOLT12 (teklif) birçok istemci tarafından benimsenmiş olup, statik ödeme yöntemlerini destekleyerek kullanıcı deneyimini artırmaktadır.

Ayrıca, bazı Layer 1 ağları, Lightning Network ile uyumluluk ve birlikte çalışabilirlik sağlamak amacıyla BOLT standartlarına uygun Layer 2 çözümleri geliştirmek için aktif olarak çalışıyor.

Bu alanda, ana odak noktası hala ticari modelin uygulanabilirliğini değerlendirmektedir. Token ihraçları genellikle bir fonlama aracı veya iş operasyonlarına entegre edilmediği için, yatırım ve finansman kararları, kullanıcı sayısı ve varlık büyüklüğü gibi proje performans göstergelerine daha fazla dikkat etmelidir.

Ödeme alanına olan ilginin artmasıyla birlikte, Lightning Network'ün ödeme hizmetlerini destekleme yeteneği, onu yaygın olarak benimsenen umut verici bir çözüm haline getirmektedir. Hizmet odaklı projeler, özellikle Lightning Network'ü sınır ötesi ticaretin hesaplaşma katmanı olarak kullanan projeler, daha fazla ilgi görebilir. Sınır ötesi, eşler arası (P2P) ve şirketler arası (B2B) ticaretin hesaplaşma katmanı olarak Lightning Network'ü sunan hizmet odaklı projelerin daha fazla ilgi ve gelişim ivmesi kazanması beklenmektedir. Gelecekte bu alanın gelişimi, Lightning Network üzerinde stabil coin'lerin çıkarılmasına bağlıdır; olası yollar arasında aşağıda bahsedilen RGB ve Taproot Assets bulunmaktadır.

2.3 Katman 2 - Yan Zincirler

Layer 2 yan zincirlerin performansı dalgalı. Bazı projeler zirve dönemlerinden sonra düşüş yaşarken, diğerleri sürekli bir büyüme gösteriyor. Farklı Layer 2 projelerinin TVL'sinde de belirgin bir değişim trendi görülüyor.

Bitcoin ikinci katman (L2) ve BTCFi'nin karşılaştığı zorluklar çok yönlüdür; burada ana sorun, sürdürülebilir olmayan TVL artışına ve airdrop teşviklerine bağımlılıktır. TVL'yi teşvik etmek için puan kullanma yöntemleri denense de, temel faktör, kalıcı likiditeyi sağlamak için sağlam bir ekosistem inşa etmektir. Bitcoin'in L2 çözümlerine yatırılması için ana itici güç, Bitcoin bazında düşük riskli getiri fırsatları elde etmektir. Ancak, portföy çeşitliliği açısından BTCFi, mevcut altyapıyı kullanarak daha iyi likidite soyutlaması ve protokol katmanı yığılması sağlayabilir. Eğer Bitcoin L2, BTCFi'nin kullanılabilirliğini artırmaya odaklanarak bir ekosistem inşa ederse ve sadece EVM zincirini kopyalamazsa, hala büyük bir büyüme potansiyeli vardır.

Bu nedenle, özetle, Bitcoin L2'nin başarısının anahtarı şunlardır: 1) Varlık güvenliğini sağlamak (üçüncü taraf saklama veya kendi kendine saklama fark etmeksizin); ve 2) Dikey entegrasyon stratejisini izlemek (bu BTCFi'ye daha iyi hizmet edecektir).

2.4 Zincir üstü varlık

Bitcoin üzerindeki varlıklar genellikle iki ana kategoriye ayrılır: temel protokoller ve CSV (istemci doğrulama). Ancak genel olarak, bu varlıklar Bitcoin fiyatındaki artışla belirgin bir değer kazancı göstermemiştir ve düşük bir aktivite seviyesine sahiptir. Bitcoin üzerindeki altcoinler de genel olarak diğer altcoinlerden daha iyi performans göstermemiştir.

BRC20, Runes

BRC20, Runes ve diğer meta protokol varlıkları son zamanlarda kötü performans gösterdi. Piyasa değerleri ve büyüme durumları, bu yıl birçok popüler Meme varlığının çok gerisinde kaldı ve güçlü bir kullanılabilirlik eksikliği durumunda bu tür varlıkların kısa ömürlü ve döngüsel özelliklere sahip olduğunu doğruladı. Bu kolayca yer değiştirilebilen tokenler artık yeni Meme ve AI agent anlatıları tarafından yer değiştirilmekte.

RGB

En erken CSV protokollerinden biri olarak, RGB son zamanlarda hala tanıtımını yapıyor. Lightning Network ile entegrasyonu destekleyen bazı teknik uygulamalar mevcut. RGB anlatısının büyük kısmı Tether stabilcoininin çıkarılmasıyla ilgilidir, ancak spesifik uygulama planları henüz net değil.