Vadeli İşlemler Merkeziyetsizlik DEX'lerin Karşılaştığı Zorluklar ve Çözüm Stratejileri

Son zamanlarda, bir yatırımcı bir Vadeli İşlemler borsa platformunda 50 kat kaldıraçla ETH alım yaparak, kârlılığını 2 milyon dolardan fazla artırdı. Pozisyonun büyük boyutu ve merkeziyetsiz finansın şeffaf özelliği nedeniyle, tüm kripto pazarları bu "dev balina"nın hareketlerini yakından takip ediyor.

Beklenmedik bir şekilde, bu trader pozisyonunu artırmayı veya kâr almayı seçmedi, bunun yerine benzersiz bir strateji benimsedi: Kâr elde etmek için marjın bir kısmını çekerek, sistemin otomatik olarak uzun pozisyonun tasfiye fiyatını artırma mekanizmasını devreye soktu. Sonunda, bu trader tasfiyeyi başarıyla tetikledi ve 1,8 milyon dolar kâr elde etti.

Bu işlem yöntemi, platformun likiditesi üzerinde önemli bir etki yarattı. Platformun likidite havuzu, aktif piyasa yapıcılığı yaparak, fon ücretleri ve tasfiye gelirleri toplayarak işletmeyi sürdürmektedir. Bu ETH balinasının aşırı kazanç sağlaması nedeniyle, normal bir seferde pozisyon kapatmanın karşı taraf likiditesinde yetersizlik yaratması muhtemeldir. Ancak, tasfiyeyi aktif olarak tetiklemeyi seçerek, ilgili kayıpların likidite havuzu tarafından üstlenilmesini sağladı. Sadece 12 Mart'ta, platformun likidite havuzu yaklaşık 4 milyon dolar azaldı.

Bu olay, Vadeli İşlemler DEX'inin (Perp Dex) karşılaştığı ciddi zorlukları vurguladı, özellikle likidite havuzu mekanizması açısından yenilik gerekmektedir. Hyperliquid, Jupiter Perp ve GMX dahil olmak üzere birkaç ana akım Perp Dex'in işletim mekanizmalarını karşılaştırmalı olarak analiz edeceğiz ve benzer saldırıların nasıl önlenebileceğini tartışacağız.

Hyperliquid

Likidite sağlama:

• Topluluk Likidite Havuzu HLP (Hyperliquid Pool) fon sağlar
• Kullanıcılar USDC gibi varlıkları HLP Vault'a yatırarak piyasa yapımına katılabilirler.
• Kullanıcıların kendi "Vault" oluşturmasına ve piyasa yapıcı kâr paylaşımına katılmasına destek veriyor

Piyasa yapma modeli:

• Yüksek performanslı zincir üstü emir defteri eşleştirmesi kullanarak, Merkezi Borsa benzeri bir deneyim sunar
• HLP Hazine, piyasa yapıcı olarak, emir defterinde derinlik sağlamak için emir verir.
• Global piyasalara yakın limit fiyatlarını sağlamak için dış oracle'lar kullanın.

Tasfiye Mekanizması:

• Marj, minimum gereksinimlerin altına düştüğünde (genellikle %20'den başlar) tasfiye tetiklenir.
• Herhangi bir yeterli fonu olan kullanıcı tasfiye sürecine katılabilir.
• HLP Vault aynı zamanda bir likidasyon sigorta havuzu olarak, likidasyondan kaynaklanan kayıpları üstlenir.

Risk Yönetimi:

• Çoklu borsa fiyat oracle'ları kullanarak, her 3 saniyede bir güncelleme yapın, tek bir piyasa fiyat manipülasyonunu önleyin.
• Büyük pozisyonlar için, minimum teminat gereksinimini %20'ye çıkarın, likidite havuzuna olan zorunlu kapatma etkisini azaltın.
• Açık tasfiye katılım hakkı, merkeziyetsizlik derecesini artırır
• Yeni bir özel zincir olarak, uzun vadeli bir sınamadan geçmemiştir ve büyük ölçüde tasfiye kaybı riski ortaya çıkmıştır.

Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti:

• Her saat long ve short fonlama oranlarını hesaplayarak, vadeli işlem fiyatlarını spot fiyatlara yakın tutmak için kullanılır.
• Boğalar baskın olduğunda, boğalar açığa satış yapanlara finansman ücreti öder (aksi durumda da böyledir)
• HLP'nin taşıma kapasitesini aşan net pozisyonlar, risk yönetimi için teminat gereksinimlerinin artırılması ve finansman oranlarının ayarlanması yoluyla yönetilebilir.
• Pozisyonu gece boyunca tutmanın ek bir faizi yoktur, ancak yüksek kaldıraç yüksek finansman maliyetlerine yol açabilir.

Jupiter

Likidite sağlama:

• Çok Varlıklı JLP (Jüpiter Likidite Havuzu) likidite sağlar
• Havuz, SOL, ETH, WBTC, USDC, USDT gibi endeks varlıklarını içerir.
• Kullanıcılar varlıkları değiştirerek JLP oluşturur, JLP karşı taraf olarak risk alır.

Piyasa Yapma Modu:

• Yenilikçi LP-to-Trader mekanizmasını benimseyerek geleneksel emir defterinden vazgeçin.
• Tahminci fiyatlandırması ile, tüccarlar JLP ile doğrudan ticaret yaparak neredeyse sıfır kayma deneyiminin tadını çıkarır.
• Limitli emir gibi gelişmiş özellikleri destekler, ancak gerçek işlemler havuz tarafından oracle fiyatına göre gerçekleştirilir.

Tasfiye Mekanizması:

• Otomatik tasfiye, marj oranı sürdürülen gereksinimlerin altına düştüğünde (örneğin <6.25%) tetiklenir.
• Akıllı sözleşmeler, oracle fiyatına göre otomatik olarak kapatılır.
• JLP, karşı taraf olarak pozisyon kazanç ve kayıplarını üstlenir, likidasyon durumunda kalan teminat havuza aittir.
• Kullanıcılar pozisyon süresince teminatı ayarlayabilir, ancak aşırı çekim teminatın tasfiye edilmesini kolaylaştırabilir.

Risk Yönetimi:

• Sözleşme fiyatlarının spot fiyatla sıkı bir şekilde ilişkilendirilmesini sağlamak için oracle kullanın, iç fiyat manipülasyonunu önleyin.
• Solana zincirinin yüksek TPS'si, tasfiye gecikme riskini azaltmaya yardımcı olur, ancak temel ağın istikrarsızlığı işlemleri ve tasfiyeyi etkileyebilir.
• Tek bir varlığın toplam pozisyonuna sınır koyabilir, kötü niyetli manipülasyonları önleyebilir.
• Kredi faiz oranları, varlık kullanım oranı arttıkça yükselir ve uzun vadeli tek taraflı pozisyonları bastırır.
• Şu anda traderlar genel olarak net bir kayıp durumunda, JLP fonu göreceli olarak istikrarlı bir şekilde büyüyor.

Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti:

• Geleneksel uzun-kısa karşılıklı ödeme mekanizması kullanılmaz.
• Borç Ücreti (Borrow Fee) getirildi, borç alınan varlıkların havuzdaki oranına göre saatlik faiz hesaplanır.
• Pozisyon süresi ne kadar uzun olursa veya varlık kullanım oranı ne kadar yüksek olursa, biriken faiz o kadar fazla olur, tasfiye fiyatı piyasa fiyatına giderek yaklaşır.
• Bu mekanizma, uzun vadeli tek taraflı pozisyonların maliyet kısıtlaması olarak işlev görür ve fon maliyetlerinin uzun vadede dengesiz olmasını önler.

GMX

Likidite sağlama:

• Çok Varlıklı Endeks Havuzu GLP (GMX Likidite Havuzu) likidite sağlar
• BTC, ETH, USDC, DAI gibi varlıkları içerir
• Kullanıcı varlıklarını yatırarak GLP oluşturur, GLP tüm işlemlerin karşı tarafı haline gelir.

Piyasa yapma modeli:

• Geleneksel bir emir defteri yok, oracle fiyatlandırması ve havuz varlıkları otomatik olarak karşı taraf olarak hareket eder.
• Chainlink Merkeziyetsizlik oracle kullanarak piyasa fiyatlarını alın.
• "Sıfır Kayma" ile işlem yapma, GLP varlık havuzu eşit şekilde merkezi piyasa yapıcıya karşılık gelir.
• Havuz içindeki varlıkları ayarlamak için fiyat etkili maliyet mekanizması kullanarak likidite derinliğini sağlamak.

Tasfiye mekanizması:

• Otomatik likidasyon, pozisyon değerini hesaplamak için Chainlink endeks fiyatını kullanır.
• Marj oranı, sürdürülebilir seviyenin altına düştüğünde (yaklaşık 1.25 katı başlangıç marjı) tasfiye tetiklenir.
• Sözleşme otomatik olarak pozisyonu kapatır, teminat öncelikle havuz kaybını ödemek için kullanılır, kalan miktar iade edilir veya sigortaya dahil edilir.
• GLP varlık havuzu, karşı taraf olarak doğrudan kayıpları üstlenir veya tasfiye teminatı gelirinden faydalanır.

Risk Yönetimi:

• Fiyat manipülasyonu riskini azaltmak için çok kaynaklı yetkili oracle'lar kullanın
• Manipüle edilebilen varlıklar için maksimum pozisyon açma limiti belirleyin (örneğin, AVAX için $2 milyon limiti)
• Kaldıraç riskini sınırlamak için pozisyon limitleri ve dinamik ücret mekanizması
• 70% işlem ücreti ödülü GLP'ye verilir, LP'lerin kayıpları üstlenme motivasyonunu artırır.

Fonlama oranı ve pozisyon maliyeti:

• GMX V1'de long ve short pozisyonlar arasında fon ücreti yoktur.
• Borç alma ücreti uygulaması (kullanılan varlık oranına göre saatlik %0.01 alınır)
• Ücretler doğrudan GLP havuzuna ödenir, tüm pozisyon sahipleri pozisyon faizi ödemek zorundadır.
• Varlık kullanım oranı ne kadar yüksek olursa, borçlanma maliyeti yıllık oranı o kadar yüksek olur (50%'yi aşabilir), uzun vadeli tek taraflı yoğun pozisyonlara ceza verilir.
• Vadeli fiyatlar her zaman spot fiyatlara yakın olmalıdır, ancak havuz, fiyat dalgalanmaları sırasında kar ve zararları üstlenmek zorundadır.

Sonuç: Merkeziyetsizlik Vadeli İşlemler Borsası'nın Gelişim Yolu

Bu olay, Perp DEX'in merkeziyetsizlik özelliklerinin getirdiği zorlukları ortaya çıkardı: yüksek şeffaflık, kurallar kod tarafından belirleniyor. Saldırganlar bu özelliklerden yararlanarak, büyük pozisyonlar alarak kazanç sağladılar ve aynı zamanda borsa içindeki likiditeyi etkilediler.

Benzer saldırıları önlemek için platform aşağıdaki önlemleri alabilir:

1. Kullanıcıların pozisyon açma miktarını azaltmak:

   • Kaldıraç oranını ve teminat gereksinimlerini ayarlama
   • BTC ve ETH'nin maksimum kaldıraç oranının sırasıyla 40 kat ve 25 kat olarak düşürüleceği duyuruldu.
   • Teminat transfer oranını artırın (yüzde 20 artırın)

2. Otomatik Pozisyon Kapatma (ADL) mekanizmasını uygulama:

   • Risk teminatı tasfiye kaybını karşılayamadığında başlatılır
   • Zarar pozisyonlarıyla kâr veya yüksek kaldıraç pozisyonlarını hedge etmek, iki pozisyonu aynı anda kapatmak
   • Risk teminat kaybını sınırlandırın, ancak kâr pozisyonlarını zorla kapatabilir.

3. Adres bağlantı izleme güçlendirilmesi:

   • Çoklu hesap saldırıları ve cadı saldırılarını önleme
   • Ancak muhtemelen DeFi'nin izin gerektirmeyen kullanımına dair temel ilkesine ters düşmektedir.

Uzun vadede, Perp Dex protokolü piyasanın olgunlaşmasıyla birlikte gelişmeli, likiditeyi artırmalı ve saldırı maliyetlerini yükseltmelidir, ta ki bu tür saldırılar kârsız hale gelene kadar. Mevcut zorluk, merkeziyetsiz finansal gelişimin kaçınılmaz bir yoludur ve sektörün daha güvenli ve verimli operasyon modelleri keşfetmek için ortak çaba sarf etmesi gerekmektedir.