Strategy（MSTR） Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor, şirketinin geçen çeyrekte tarihsel olarak en yüksek işletme geliri, net kar ve hisse başına kazanç elde etmesi nedeniyle Cuma günü yatırım dünyasında geniş bir takdir kazandı (aşağıdaki grafiğe bakınız).
Gerçekten de, şirketin hisse senedi fiyatı geçen yıl %166 oranında arttı ve bu artış, aynı dönemdeki Bitcoin'in (BTC) iki katı.
(Ticaret Görünümü)
Herhangi bir ölçütle değerlendirildiğinde, bu tür bir performans olağanüstü olarak kabul edilebilir. Özellikle birçok taklitçinin akın ettiği ve yatırımcıların fonlarını dağıtma olasılığının bulunduğu bir ortamda, bu tür bir performans daha da nadirdir.
Ama bu, Strateji'nin duraksayabileceği anlamına gelmiyor. Kripto para yönetimi alanında lider olarak belirli ayrıcalıklara sahip ve şimdi bu avantajı tam olarak kullanmaya hazırlanıyor gibi görünüyor.
Bitcoin rezervleri sürekli artırılıyor, ancak strateji değişiklik gösteriyor.
Makalenin yazıldığı tarihte, Strategy 628,791 Bitcoin'e sahip olup, bu da 71.9 milyar dolar değerindedir. Şirket, bu varlık portföyünü çeşitli yollarla biriktirmiştir: adi hisse senetleri, gelecekteki yıllarda temettü veya dönüştürme hakkı sağlayabilecek çeşitli türdeki imtiyazlı hisse senetleri ve dönüştürülebilir tahviller. Çeşitli imtiyazlı hisse senetlerinin ayrıntıları aşağıdaki grafikte yer almaktadır.
Ancak şimdi, şirket finansman yöntemlerinde önemli bir değişiklik yapmayı planlıyor - özellikle, borçtan tamamen kurtulmayı hedefliyor. Varlık ve yükümlülük durumu iyi görünmesine rağmen (finansal rapora göre, işletme değeri 126 milyar dolar, borç ise yalnızca 8,2 milyar dolar), şirket borcunu sıfıra indirmek istiyor. 31 Temmuz'da finansal raporun yayınlanmasının ardından yapılan yatırımcı konferansında, şirket mevcut olan dönüştürülebilir tahvilleri geri satın alma planını açıkladı ve bunun yerine çoklu parti öncelikli hisse senedi ihracına odaklanmayı planlıyor.
Bu, 63 milyar dolarlık öncelikli hisse senedi ihraç büyüklüğünün büyük ölçüde artmasının beklendiği anlamına geliyor. Gerçekten de, yatırımcı bilgilendirme toplantısında, şirket en son öncelikli hisse senedi ürünü Stretch (STRC) aracılığıyla 4.2 milyar dolarlık yeniden finansman yapmayı planladığını duyurdu; bu ürünün hedef aylık getiri oranı %10'dur.
"Bu karar, Strategy'nin sermaye piyasalarında finansman yeteneğinin olumlu gelişimini yansıtıyor. Dönüştürülebilir tahvil piyasası, hedge fonlar ve arbitrajcılar tarafından doldurulmuş durumda; bunlar, Strategy'e uzun pozisyon almak için dönüştürülebilir tahvil satın alıyorlar, ancak aynı zamanda net risk maruziyetini azaltmak için büyük miktarda hisse senedi (yaklaşık %25) satıyorlar. Yani, her bir tahvil satın aldıklarında büyük miktarda hisse satıyorlar, bu da Strategy'ye karşı sadece hafif bir yükseliş görüşü taşıdıklarını gösteriyor," TD Cowen Yönetici Direktörü Lance Vitanza, Unchained ile yaptığı röportajda belirtti (tam tartışma X platformunda veya YouTube'da izlenebilir). "Birkaç yıl önce, dönüştürülebilir tahviller şirketlerin en iyi finansman kanalıydı. Ancak Strategy'nin gelişimi ile birlikte, artık daha iyi şartlara, daha yüksek değerleme potansiyeline ve daha iyi fiyatlama verimliliğine sahip olan imtiyazlı hisse senedi piyasasına girebiliyorlar."
Bu adım, Saylor'un Bitcoin topluluğunda neden "yarı tanrı" olarak görüldüğünü bir kez daha kanıtlıyor - sadece Bitcoin biriktirdiği için değil, aynı zamanda sorumlu bir çalışma tarzı sayesinde de saygı kazanıyor. Sınırlı istisnalar dışında, neredeyse hiç kaldıraçlı finansman kullanmıyor, bunun yerine esas olarak hisse senedi pazarına güveniyor.
Sağlam sermaye yapısının zorunlu tasfiyeden kaçınmasını sağladığı halde (Bitcoin fiyatı %80'den fazla düşmedikçe), Saylor hâlâ sınırları zorlamaya devam ediyor.
Her zaman taklit edildi, asla geçilemedi.
Ancak Bitcoin, ETH, SOL, BNB gibi alanlardaki birçok takipçinin bu uygulamayı taklit etmesini beklemeyin. Bu kuruluşlar daha yeni yeni başlıyor, diğer ilgili raporlarda belirttiğim gibi, rekabet yoluyla hızlı bir şekilde ölçeklenmek için acele ediyorlar.
Bu, sermaye piyasasının tüm araçlarını kullanacakları anlamına geliyor: halka açık şirketlerin özel yerleşim finansmanı (PIPE'ler), kredi limitleri ve elbette borç.
Daha önceki raporlarımda şu şekilde yazmıştım: "Her yöntemin kendi avantajları ve dezavantajları var. Özel sermaye finansmanı, kısa sürede büyük miktarda fon toplayarak rezerv stratejilerinin başlatılmasına yardımcı olabilir, ancak büyük bir satış baskısı oluşturma potansiyeli taşır. İhraççılar, SEC'e kayıtlı hisse senetleri çıkararak da finansman sağlayabilir, ancak bu finansman döngüsü daha uzun sürer. Günümüzde daha fazla şirket karma bir model kullanıyor: Fonların üçte biri özel sermaye finansmanından geliyor, geri kalanı ise dönüştürülebilir tahviller veya kredi araçları ile toplanıyor. Bu yöntem satış baskısını erteleyebilse de, bilanço üzerindeki kaldıraç oranını artırır ve fiyatlar aniden düştüğünde sorun yaratabilir."
Bu, borcun finanse edilirken oldukça pratik olduğu anlamına geliyor: Hissedarların seyreltilmesi, yıllar sonra ortaya çıkabilir ve mevcut balon piyasasında, nominal faiz oranı neredeyse sıfırdır. Örneğin, Bitcoin varlık yönetim şirketi Twenty One, Mayıs ayında dönüştürülebilir tahviller çıkararak 485 milyon dolar fon sağladı; Anthony Pompliano, Haziran ayında Bitcoin varlık yönetim şirketi ProCap Financial için dönüştürülebilir tahvillerle 235 milyon dolar fon sağladı.
Bu esasen "önce al sonra öde" modeli.
eşsiz bir varlık
Yatırımcılar için bu, sürekli akıllarında tutmaları gereken bir anlam ifade ediyor: Bugünün kalabalık kripto para yönetimi alanında, Strategy hala bir unicorn gibi bir varlık. Şu anda, öncelikli hisse senedi pazarına girebilen tek şirket. İlk öncelikli hisse senedi ihraçları bu yılın Ocak ayında gerçekleşti ve gelecekteki ihraç ölçeği de büyük ölçüde genişleyecek.
Diğer şirketler için, tercihli hisse senedi pazarına girmek ve borcu ortadan kaldırmak hala sadece bir hayal. "Bu şirketlerin çoğu, dönüşümlü tahvil pazarından başlayacak ve umarız bunlardan bazıları büyüyerek sonunda tercihli hisse senedi pazarına girmek için yeterlilik kazanır," dedi Vitanza.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Michael Saylor: Bitcoin stratejisi nasıl tasfiye edilmeden yapılır?
Yazı: Steven Ehrlich
Derleyen: Saoirse, Foresight News
Strategy（MSTR） Yönetim Kurulu Başkanı Michael Saylor, şirketinin geçen çeyrekte tarihsel olarak en yüksek işletme geliri, net kar ve hisse başına kazanç elde etmesi nedeniyle Cuma günü yatırım dünyasında geniş bir takdir kazandı (aşağıdaki grafiğe bakınız).
Gerçekten de, şirketin hisse senedi fiyatı geçen yıl %166 oranında arttı ve bu artış, aynı dönemdeki Bitcoin'in (BTC) iki katı.
(Ticaret Görünümü)
Herhangi bir ölçütle değerlendirildiğinde, bu tür bir performans olağanüstü olarak kabul edilebilir. Özellikle birçok taklitçinin akın ettiği ve yatırımcıların fonlarını dağıtma olasılığının bulunduğu bir ortamda, bu tür bir performans daha da nadirdir.
Ama bu, Strateji'nin duraksayabileceği anlamına gelmiyor. Kripto para yönetimi alanında lider olarak belirli ayrıcalıklara sahip ve şimdi bu avantajı tam olarak kullanmaya hazırlanıyor gibi görünüyor.
Bitcoin rezervleri sürekli artırılıyor, ancak strateji değişiklik gösteriyor.
Makalenin yazıldığı tarihte, Strategy 628,791 Bitcoin'e sahip olup, bu da 71.9 milyar dolar değerindedir. Şirket, bu varlık portföyünü çeşitli yollarla biriktirmiştir: adi hisse senetleri, gelecekteki yıllarda temettü veya dönüştürme hakkı sağlayabilecek çeşitli türdeki imtiyazlı hisse senetleri ve dönüştürülebilir tahviller. Çeşitli imtiyazlı hisse senetlerinin ayrıntıları aşağıdaki grafikte yer almaktadır.
Ancak şimdi, şirket finansman yöntemlerinde önemli bir değişiklik yapmayı planlıyor - özellikle, borçtan tamamen kurtulmayı hedefliyor. Varlık ve yükümlülük durumu iyi görünmesine rağmen (finansal rapora göre, işletme değeri 126 milyar dolar, borç ise yalnızca 8,2 milyar dolar), şirket borcunu sıfıra indirmek istiyor. 31 Temmuz'da finansal raporun yayınlanmasının ardından yapılan yatırımcı konferansında, şirket mevcut olan dönüştürülebilir tahvilleri geri satın alma planını açıkladı ve bunun yerine çoklu parti öncelikli hisse senedi ihracına odaklanmayı planlıyor.
Bu, 63 milyar dolarlık öncelikli hisse senedi ihraç büyüklüğünün büyük ölçüde artmasının beklendiği anlamına geliyor. Gerçekten de, yatırımcı bilgilendirme toplantısında, şirket en son öncelikli hisse senedi ürünü Stretch (STRC) aracılığıyla 4.2 milyar dolarlık yeniden finansman yapmayı planladığını duyurdu; bu ürünün hedef aylık getiri oranı %10'dur.
"Bu karar, Strategy'nin sermaye piyasalarında finansman yeteneğinin olumlu gelişimini yansıtıyor. Dönüştürülebilir tahvil piyasası, hedge fonlar ve arbitrajcılar tarafından doldurulmuş durumda; bunlar, Strategy'e uzun pozisyon almak için dönüştürülebilir tahvil satın alıyorlar, ancak aynı zamanda net risk maruziyetini azaltmak için büyük miktarda hisse senedi (yaklaşık %25) satıyorlar. Yani, her bir tahvil satın aldıklarında büyük miktarda hisse satıyorlar, bu da Strategy'ye karşı sadece hafif bir yükseliş görüşü taşıdıklarını gösteriyor," TD Cowen Yönetici Direktörü Lance Vitanza, Unchained ile yaptığı röportajda belirtti (tam tartışma X platformunda veya YouTube'da izlenebilir). "Birkaç yıl önce, dönüştürülebilir tahviller şirketlerin en iyi finansman kanalıydı. Ancak Strategy'nin gelişimi ile birlikte, artık daha iyi şartlara, daha yüksek değerleme potansiyeline ve daha iyi fiyatlama verimliliğine sahip olan imtiyazlı hisse senedi piyasasına girebiliyorlar."
Bu adım, Saylor'un Bitcoin topluluğunda neden "yarı tanrı" olarak görüldüğünü bir kez daha kanıtlıyor - sadece Bitcoin biriktirdiği için değil, aynı zamanda sorumlu bir çalışma tarzı sayesinde de saygı kazanıyor. Sınırlı istisnalar dışında, neredeyse hiç kaldıraçlı finansman kullanmıyor, bunun yerine esas olarak hisse senedi pazarına güveniyor.
Sağlam sermaye yapısının zorunlu tasfiyeden kaçınmasını sağladığı halde (Bitcoin fiyatı %80'den fazla düşmedikçe), Saylor hâlâ sınırları zorlamaya devam ediyor.
Her zaman taklit edildi, asla geçilemedi.
Ancak Bitcoin, ETH, SOL, BNB gibi alanlardaki birçok takipçinin bu uygulamayı taklit etmesini beklemeyin. Bu kuruluşlar daha yeni yeni başlıyor, diğer ilgili raporlarda belirttiğim gibi, rekabet yoluyla hızlı bir şekilde ölçeklenmek için acele ediyorlar.
Bu, sermaye piyasasının tüm araçlarını kullanacakları anlamına geliyor: halka açık şirketlerin özel yerleşim finansmanı (PIPE'ler), kredi limitleri ve elbette borç.
Daha önceki raporlarımda şu şekilde yazmıştım: "Her yöntemin kendi avantajları ve dezavantajları var. Özel sermaye finansmanı, kısa sürede büyük miktarda fon toplayarak rezerv stratejilerinin başlatılmasına yardımcı olabilir, ancak büyük bir satış baskısı oluşturma potansiyeli taşır. İhraççılar, SEC'e kayıtlı hisse senetleri çıkararak da finansman sağlayabilir, ancak bu finansman döngüsü daha uzun sürer. Günümüzde daha fazla şirket karma bir model kullanıyor: Fonların üçte biri özel sermaye finansmanından geliyor, geri kalanı ise dönüştürülebilir tahviller veya kredi araçları ile toplanıyor. Bu yöntem satış baskısını erteleyebilse de, bilanço üzerindeki kaldıraç oranını artırır ve fiyatlar aniden düştüğünde sorun yaratabilir."
Bu, borcun finanse edilirken oldukça pratik olduğu anlamına geliyor: Hissedarların seyreltilmesi, yıllar sonra ortaya çıkabilir ve mevcut balon piyasasında, nominal faiz oranı neredeyse sıfırdır. Örneğin, Bitcoin varlık yönetim şirketi Twenty One, Mayıs ayında dönüştürülebilir tahviller çıkararak 485 milyon dolar fon sağladı; Anthony Pompliano, Haziran ayında Bitcoin varlık yönetim şirketi ProCap Financial için dönüştürülebilir tahvillerle 235 milyon dolar fon sağladı.
Bu esasen "önce al sonra öde" modeli.
eşsiz bir varlık
Yatırımcılar için bu, sürekli akıllarında tutmaları gereken bir anlam ifade ediyor: Bugünün kalabalık kripto para yönetimi alanında, Strategy hala bir unicorn gibi bir varlık. Şu anda, öncelikli hisse senedi pazarına girebilen tek şirket. İlk öncelikli hisse senedi ihraçları bu yılın Ocak ayında gerçekleşti ve gelecekteki ihraç ölçeği de büyük ölçüde genişleyecek.
Diğer şirketler için, tercihli hisse senedi pazarına girmek ve borcu ortadan kaldırmak hala sadece bir hayal. "Bu şirketlerin çoğu, dönüşümlü tahvil pazarından başlayacak ve umarız bunlardan bazıları büyüyerek sonunda tercihli hisse senedi pazarına girmek için yeterlilik kazanır," dedi Vitanza.