Análise de negócios da Ethena: Grande queda seguida de Recuperação, será que o ENA vale a pena comprar?

1. Situação atual dos negócios da Ethena

1.1 Modelo de Negócio

Ethena é um projeto de dólar sintético, cujo modelo de negócio é semelhante ao de outros projetos de stablecoin:

1. Angariar fundos, emitir a stablecoin (USDE), ampliar o balanço patrimonial
2. Utilizar os fundos levantados para operações financeiras, obtendo lucro

Quando os rendimentos do funcionamento do projeto superam os custos de financiamento e operação, o projeto pode ser lucrativo.

Em comparação com as stablecoins tradicionais, a Ethena precisa oferecer rendimentos mais altos para atrair usuários, principalmente através de incentivos com tokens ENA e rendimentos de stablecoin.

1.2 Dados principais do negócio

1.2.1 Escala e distribuição da emissão de USDE

• A emissão atual do USDE é de aproximadamente 2,72 mil milhões de dólares.
• 64% dos USDE estão em estado de staking, com uma taxa de retorno anual de 13%
• Cerca de 8,3% da emissão de USDE está em cadeias fora do Ethereum
• Bybit é um dos maiores detentores de USDE, com cerca de 263 milhões de USDE.

1.2.2 Receita do protocolo e distribuição de ativos subjacentes

• Receitas do acordo em outubro de 10.630.000 dólares, com um crescimento de 84,5% em relação ao mês anterior.
• Fontes de receita: rendimento de staking de ETH, rendimento de arbitragem de derivativos, rendimento de gestão de stablecoins
• Composição do ativo subjacente: 52% de posições de arbitragem em BTC, 21% de posições de arbitragem em ETH, 11% de ativos de staking em ETH, 16% de stablecoins
• A taxa de retorno anualizada da arbitragem de contratos perpétuos de BTC e ETH é atualmente de cerca de 8%+

1.2.3 Despesas e Níveis de Lucro do Acordo

• Despesa financeira ( paga aos stakers de USDE ): 8164.7 mil dólares
• Despesas de marketing ( ENA incentivo de token ): cerca de 910 milhões de dólares
• Receita total do protocolo: 124 milhões de dólares
• Prejuízo líquido: cerca de 8,68 milhões de dólares

2. Desenvolvimento futuro da Ethena

Direção promissora:

• A recuperação do mercado de criptomoedas pode aumentar os lucros de arbitragem
• Incluir SOL como ativo subjacente, atraindo a atenção do ecossistema SOL
• O ecossistema Ethena pode ter mais projetos, trazendo airdrops de ENA
• Pode lançar uma blockchain própria

A chave é saber se o USDE pode ser aceito por mais bolsas de topo como colateral e ativo de negociação.

3. Análise de valorização da ENA

3.1 Análise qualitativa

Fatores positivos:

• A recuperação do mercado traz melhorias nos lucros
• A inclusão do SOL nos ativos aumenta a atenção
• Projetos ecológicos aumentados trazem airdrops
• A equipe tem motivação para aumentar o preço da moeda

Fatores desfavoráveis:

• Falta de distribuição de ganhos substanciais
• O projeto teve grandes perdas
• Enfrentando uma enorme pressão inflacionária nos próximos seis meses

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)# 3.2 Comparação com MakerDAO

Comparado ao MakerDAO, a Ethena atualmente não possui uma vantagem clara em termos de receita e lucro do protocolo.

Resumo

O modelo de negócios da Ethena é limitado em inovação e ainda se encontra em uma fase de grandes perdas. Sua avaliação não é subestimada em comparação com a MakerDAO. No entanto, sua capacidade de expansão comercial é forte, e o desenvolvimento futuro ainda precisa de tempo para ser validado.

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