Do ambiente macroeconômico às verticais, uma visão abrangente do mercado de criptomoedas na segunda metade de 2024

1. Visão Geral do Mercado

I.1 Mercado de criptomoedas fundamental

Desde o primeiro semestre de 2024, o valor total de mercado de criptomoedas cresceu de 2,31 trilhões de dólares para 3,33 trilhões de dólares, com um aumento de 44,2%. Esse crescimento é atribuído a vários marcos importantes, incluindo a aprovação do ETF de Bitcoin à vista no primeiro semestre de 2024, assim como a vitória esmagadora de Trump no segundo semestre, cuja desregulamentação e políticas favoráveis à encriptação injetaram otimismo no setor. A dominância do Bitcoin aumentou de 53,4% para 56,8%, principalmente devido à duplicação do volume de ativos sob gestão do ETF de Bitcoin, refletindo um aumento do interesse dos investidores institucionais.

Apesar do lançamento do ETF de Ethereum no segundo semestre de 2024, o seu desempenho é relativamente morno, e a preferência dos investidores institucionais por Bitcoin continua a ser evidente, como pode ser visto pela contínua descida da proporção ETH/BTC.

Solana apresenta um desempenho notável, com o preço do SOL a subir 29,3% desde o primeiro semestre de 2024. Além do aumento de preço, o ecossistema Solana teve um fluxo líquido de 2 mil milhões de dólares em 2024.

Em 2024, a participação no mercado DeFi expandiu-se ainda mais, com o valor total bloqueado (TVL) aumentando mais do que o dobro desde o início do ano. A proporção de volume de negociação DEX/CEX subiu de 9,37% no início do ano para 11,05% no final do ano, com um aumento significativo no volume total de negociações, atingindo um valor anualizado de 2,67 trilhões de dólares. Processos de listagem mais simplificados também incentivaram mais projetos a adotar estratégias predominantemente DEX, apoiando assim a negociação de ativos de cauda longa mais diversificados. Vale a pena notar que a participação no mercado DeFi TVL de Solana e Base mais que dobrou em 2024, alcançando 7,17% e 3%, respectivamente.

A adoção de stablecoins acelerou significativamente, com o valor de mercado a crescer 26,8% desde o 1H de 2024, alcançando um novo recorde histórico, superior a 205 bilhões de dólares, com novos entrantes como a Ethena a impulsionarem ainda mais esta tendência com taxas de rendimento competitivas. Olhando para o futuro, a potencial aprovação de ETFs de outros ativos preferidos por instituições, como XRP e SOL, trará um efeito catalisador positivo para o mercado.

I.2 Ambiente macroeconômico e político

política

Nas eleições de meio de mandato nos EUA em novembro de 2024, Trump derrotou Harris e foi reeleito presidente, com o Partido Republicano a ganhar a maioria nas duas câmaras. As políticas de "América em Primeiro Lugar" e de isolamento de Trump podem trazer incertezas para a situação internacional, levando outros países a imitarem os EUA e a iniciarem medidas de proteção comercial, regionalizando o comércio e a economia. Durante a campanha, Trump adotou uma postura amigável em relação ao mercado de encriptação, afirmando que permitirá carteiras auto-hospedadas, promoverá vigorosamente os stablecoins em dólares e selecionará líderes económicos favoráveis à encriptação, além de considerar a possibilidade de classificar o BTC como um ativo de reserva do Tesouro dos EUA, mas se conseguirá realmente impulsionar o desenvolvimento do mercado de crypto dependerá das políticas práticas implementadas após sua posse.

A Europa é majoritariamente afetada pela guerra entre a Rússia e a Ucrânia, que parece ter se transformado em um impasse e pode durar muito tempo, levando ao aumento dos preços da energia na Europa e resultando em um aumento dos gastos militares dos países. O discurso dos partidos de direita em vários países europeus teve um fortalecimento claro. Sob a influência dos Estados Unidos, a limitação da imigração ilegal e o isolamento econômico também são questões principais para os países europeus. A Europa, no mercado de criptomoedas, está mais em um estado de seguimento em relação às políticas, com a implementação formal, no final de 2024, da legislação de regulamentação do mercado de ativos criptográficos (MiCA), que esclareceu os planos de regulamentação para stablecoins e entidades de criptomoedas, enquanto os países mantêm uma rigorosa supervisão fiscal sobre as criptomoedas.

Geopolítica de outras regiões

A região do Oriente Médio está em constante conflito, com o conflito entre Israel e Hamas entrando em sua fase final. O Irã e o Líbano também têm tido atritos com Israel e eclodiram conflitos armados, enquanto a guerra civil na Síria resultou na queda do regime de Assad. Na Argentina, Milei assumiu o poder e implementou uma série de reformas, eliminando muitos departamentos governamentais, dolarizando a moeda e obtendo certos resultados, reduzindo a taxa de inflação geral. Em muitos países e regiões da América do Sul, há defensores do Bitcoin, e Argentina, Brasil, El Salvador, entre outros, estão promovendo legislações para que a encriptação possa ser regulamentada e circular legalmente.

economia

Em 2024, o crescimento global do PIB será de 2,6%, com uma taxa de inflação de 2,5%. A economia está saindo da recessão pós-COVID, recuperando-se para os níveis de crescimento anteriores ao surto do coronavírus. Os Estados Unidos, após um ciclo de aumento das taxas de juros durante 2 anos, conseguiram controlar parcialmente a inflação, e a partir de setembro de 2024, começaram a reduzir as taxas em 25 bps em três reuniões consecutivas, com a inflação agora aparentemente sob controle e a economia se desenvolvendo em direção a uma estabilização. A zona do euro é mais afetada por conflitos geopolíticos, com preços de energia elevados, e a pressão do Banco Central Europeu para aumentar as taxas de juros em resposta às altas taxas do Federal Reserve levou a um crescimento econômico lento. A China e os países em desenvolvimento ainda mantêm um crescimento elevado, mas enfrentam desafios consideráveis. A China, devido ao consumo fraco e à resistência nas exportações, está em um estado de deflação, enfrentando problemas como alta taxa de desemprego e dificuldades empresariais, juntamente com a explosão da bolha imobiliária, resultando em altos riscos de dívida e inadimplência. Os países em desenvolvimento, afetados pelo aumento das taxas de juros do dólar, estão vendo suas moedas locais desvalorizarem significativamente.

Considerando o desenvolvimento da economia dos EUA em 2024, ainda se encontra em uma posição de liderança mundial. Os três principais índices subiram significativamente, com o Nasdaq, que é predominantemente composto por empresas de tecnologia, subindo mais de 28%, e o S&P 500 subindo 15,2%. Em um cenário de extrema tensão financeira, as empresas de tecnologia ainda demonstram um potencial de crescimento impressionante. As empresas de tecnologia de IA, como a Nvidia, se destacam, e o desenvolvimento da IA não decepcionou as expectativas dos investidores, com grandes modelos de IA, como o ChatGPT, revolucionando vários campos, como profissões, educação e criação artística, aumentando exponencialmente a eficiência da produção. Com o aumento constante do poder de computação, a IA também se aplicará em mais áreas.

Outra performance notável na lista é o índice Nikkei, que, devido ao ciclo de aumento das taxas de juros globais e à manutenção da taxa de juro a 0% do iene, fez com que investidores internacionais viessem para o mercado de ações japonês para realizar operações de arbitragem, impulsionando o mercado de ações japonês para cima e a desvalorização do iene. Atraído pelo capital e pela vantagem no comércio de exportação trazida pela desvalorização do iene, a capacidade de lucro das empresas japonesas aumentou, fazendo com que o mercado de ações japonês finalmente alcançasse um novo máximo após mais de 30 anos desde a quebra da bolha.

2. Bitcoin

2.1 Produtos e design de protocolos

No segundo semestre de 2024, o Bitcoin terá algumas atualizações de software importantes, como o Bitcoin Core 28.0, que introduz uma estratégia de encaminhamento de transações flexível, bem como o BOLT12 da Lightning Network. Essas atualizações de cliente podem impactar vários cenários de aplicação. Por exemplo, a implementação das transações V3 no Bitcoin Core agora suporta o encaminhamento de transações sem taxas, o que pode afetar o desenvolvimento de modelos comerciais relacionados ao MEV adotados por pools de mineração.

A discussão sobre o design da camada de protocolo do Bitcoin continua, focando principalmente nas propostas de soft fork. Existem divergências entre os desenvolvedores, que podem ser divididos em vários grupos: um grupo busca adicionar novos códigos de operação como OP_CTV e OP_CAT, para implementar termos restritivos ou outras funcionalidades mais flexíveis; outro grupo é o LNHANCE, que introduz um conjunto de ferramentas para melhorar a Lightning Network; e ainda há alguns desenvolvedores que promovem o que chamam de "movimento de recuperação de scripts grandes".

Ainda não houve consenso nessas discussões. Parte das discussões se concentra em se algumas atualizações estão excessivamente focadas em áreas específicas, carecendo de diversidade, enquanto outra parte discute se algumas propostas são excessivamente flexíveis, o que pode levar a usos inesperados e gerar riscos imprevistos. Ao mesmo tempo, alguns desenvolvedores argumentam que deve haver uma limpeza de consenso antes de buscar apenas atualizações de funcionalidade.

É previsível que, durante o processo de ativação de bifurcações suaves no futuro, ainda haverá muitas discussões acaloradas e controvérsias. Até 2025, esperamos ver alguma forma de consenso e desenvolvimento.

A implementação do BitVM, que foi amplamente discutida anteriormente, continua a avançar de forma constante. O foco ainda está no design e na implementação da ponte entre cadeias. Recentemente, algumas versões de teste da ponte entre cadeias baseadas no BitVM começaram a funcionar, como a BitLayer, entre outras.

2.2 Layer 2 - rede Lightning

A quantidade de canais da rede Lightning acessíveis ao público não mudou muito, mantendo-se em cerca de 5000 BTC. O número de nós permanece basicamente estável, mas a quantidade de canais continua a diminuir. Isso pode indicar que a liquidez da rede Lightning está gradualmente se concentrando em alguns grandes provedores de serviços de nós, ou que alguns canais iniciais foram fechados devido a atualizações de patches de segurança.

No entanto, o protocolo e o ecossistema de aplicações da rede Lightning continuam a evoluir. Por exemplo, o BOLT12 (oferta) foi adotado por muitos clientes, podendo suportar métodos de pagamento estáticos, melhorando a experiência do usuário.

Além disso, algumas redes Layer 1 estão ativamente desenvolvendo soluções Layer 2 que atendem às especificações BOLT, a fim de alcançar compatibilidade e interoperabilidade com a Lightning Network.

Neste campo, o foco principal continua a ser a avaliação da viabilidade dos modelos de negócios. Uma vez que a emissão de tokens geralmente não é utilizada como um meio de financiamento ou integração nas operações comerciais, as decisões de investimento e financiamento devem prestar mais atenção aos indicadores de desempenho do projeto, como o número de usuários e a dimensão dos ativos.

Com a crescente atenção dada ao setor de pagamentos, a capacidade da Lightning Network de suportar serviços de pagamento torna-a uma solução promissora amplamente adotada. Projetos voltados para serviços, especialmente aqueles que utilizam a Lightning Network como camada de liquidação para transações transfronteiriças, podem receber mais atenção. Projetos de serviços que oferecem a Lightning Network como camada de liquidação para transações transfronteiriças, ponto a ponto (P2P) e de empresa para empresa (B2B) estão previstos para ganhar mais atenção e impulso no desenvolvimento. O futuro deste setor depende da emissão de stablecoins na Lightning Network, com possíveis formas de implementação incluindo RGB e Taproot Assets mencionados abaixo.

2.3 Camada 2 - Cadeias Laterais

As cadeias laterais Layer 2 apresentam desempenhos variados. Alguns projetos sofreram uma queda após o seu pico, enquanto outros continuam a crescer. O TVL de cada projeto Layer 2 também apresenta uma tendência de alternância clara.

Os desafios enfrentados pela segunda camada (L2) do Bitcoin e pelo BTCFi são multifacetados, sendo a questão chave a dependência de um aumento insustentável do TVL e incentivos de airdrop. Embora tenham sido tentadas abordagens que utilizam pontos para incentivar o TVL, o fator crucial continua a ser a construção de um ecossistema robusto para garantir liquidez duradoura. O principal motor para o depósito de Bitcoin em soluções L2 reside na obtenção de oportunidades de retorno de baixo risco, precificadas em Bitcoin. No entanto, em termos de composição de ativos, o BTCFi pode alcançar uma melhor abstração de liquidez e empilhamento em nível de protocolo ao aproveitar a infraestrutura existente. Se a L2 do Bitcoin puder se concentrar na construção de um ecossistema em torno da melhoria da utilidade do BTCFi, em vez de simplesmente replicar cadeias EVM, ainda haverá um grande espaço para crescimento.

Portanto, em suma, a chave para o sucesso do L2 do Bitcoin está em: 1) garantir a segurança dos ativos (seja através de custódia de terceiros ou auto-custódia); e 2) perseguir uma estratégia de integração vertical (isso servirá melhor ao BTCFi).

2.4 ativos em cadeia

Os ativos na cadeia do Bitcoin podem ser geralmente divididos em duas grandes categorias: protocolos primários e CSV (validação do cliente). No entanto, de uma forma geral, esses ativos não demonstraram uma valorização significativa acompanhando o aumento do preço do Bitcoin, apresentando uma baixa atividade. As altcoins na cadeia do Bitcoin, em geral, também não superaram outras altcoins.

BRC20, Runes

Os ativos BRC20, Runes e outros protocolos de ativos tiveram um desempenho recente insatisfatório. O seu valor de mercado e crescimento estão muito aquém de muitos ativos Meme populares este ano, confirmando que, na ausência de uma forte utilidade, esses ativos têm um ciclo de vida curto e características cíclicas. Esses tokens facilmente substituíveis estão agora a ser substituídos por novas narrativas de Meme e agentes de IA.

RGB

Como o mais antigo protocolo CSV, o RGB ainda está em promoção recentemente. Já existem algumas implementações técnicas que suportam a integração com a rede Lightning. A narrativa do RGB centra-se principalmente na emissão de stablecoins Tether, mas o plano de implementação específico ainda não está claro.