Encriptação de pagamentos: de U-Card a liquidação com moeda estável

O campo da encriptação de pagamentos está em um estágio crucial de transformação. Em comparação com as fases iniciais, os produtos existentes mostraram progressos significativos em design, experiência e conformidade, mas ainda há um longo caminho a percorrer para construir um sistema de pagamentos Web3 completo e sustentável. Este estado "não formado" acabou se tornando um dos focos de discussão do mercado recentemente.

O cartão U, como uma nova forma de pagamento encriptado, é essencialmente um mecanismo de transição. Não é uma simples cópia dos cartões de recarga Web2, nem a forma final das novas carteiras ou canais de pagamento em cadeia, mas sim um produto da atual concessão entre as necessidades de pagamento em cadeia e consumo fora da cadeia.

O U卡 combina a experiência Web2 com a lógica de ativos Web3 ao vincular contas on-chain e saldos de moeda estável, além de fornecer uma interface de consumo off-chain em conformidade. Este modelo rapidamente ganhou atenção, em parte devido à necessidade dos usuários de consumir ativos on-chain, e, por outro lado, reflete que a moeda estável está tentando expandir de cenários tradicionais para o varejo B2C e pagamentos locais.

No entanto, o modelo de operação do U卡 depende fortemente da licença do sistema financeiro tradicional, lutando para se manter entre a pressão da conformidade e os lucros escassos, tornando-se difícil de sustentar a longo prazo. Estritamente falando, o U卡 não é um modelo de negócio estável e lucrativo, apenas uma forma de serviço que depende de licenças externas. A equipe do projeto precisa depender de vários intermediários financeiros para completar a Liquidação, sendo que eles próprios são apenas executores no final da cadeia.

Os custos operacionais do cartão U são extremamente altos, essencialmente é um negócio deficitário. A equipe do projeto não tem a receita estável de taxas de transação de uma bolsa, nem tem o poder de decisão como um emissor de primeira linha, mas tem que suportar a pressão do serviço ao usuário. Se a equipe do projeto continuar a permanecer no papel de "intermediário de intermediários", só poderá operar de forma passiva.

Para mudar essa situação, há dois caminhos: um é ingressar no sistema de contas, como uma conexão ecológica para a indústria de encriptação, tendo voz na mecânica de conformidade; o outro é esperar pela conclusão da legislação sobre moeda estável nos EUA, contornando o atual sistema de liquidação complicado, aproveitando as novas oportunidades da moeda estável em dólares.

Para carteiras e exchanges, o U-card é mais uma funcionalidade auxiliar que aumenta a lealdade dos usuários, e não uma fonte principal de lucro. No entanto, para equipes de startups Web3 que carecem de entradas de tráfego e experiência em infraestrutura financeira, é extremamente difícil criar um projeto U-card sustentável apenas com subsídios e escalabilidade.

O futuro da encriptação de pagamentos: das casas de câmbio clandestinas aos novos bancos na cadeia

O problema central que afeta os pagamentos encriptados reside no sistema de liquidação das finanças tradicionais. Há divergências na definição dos pagamentos encriptados no mercado; alguns defendem a imitação dos pagamentos por código QR do cotidiano, enquanto outros preferem explorar novos significados em redes anônimas. Para estes últimos, o significado do pagamento não reside na transferência, mas sim no depósito; a essência é a circulação e não a liquidação.

Usando como exemplo os Chaozhou e os bancos subterrâneos de origem indiana e paquistanesa, eles construíram um ecossistema digital baseado em relações, confiança e ciclos de ativos. O núcleo deste "banco digital" é a confiança, e a circulação de fundos e os depósitos resultantes de liquidações atrasadas dependem da confiança. É necessário ser apresentado por alguém conhecido para ingressar, formando um mecanismo de responsabilidade mútua invisível.

Sob este mecanismo, o pagamento deixa de ser uma relação um a um, e passa a ser uma forma de um a muitos a um que circula continuamente numa rede de valor. O fluxo de fundos não é apenas para pagamento, mas também para obter confiança. À medida que os fundos não destinados a pagamentos continuam a fluir e a se acumular, eles evoluem gradualmente para uma rede de pagamento social de alta frequência, mas de liquidação lenta.

Na verdade, essa estrutura ecológica fechada do tipo "banco digital" já opera na cadeia há anos, resolvendo parte dos problemas de circulação cinza de fundos, mas não conseguiu levar os pagamentos em encriptação para aplicações mainstream. Em vez disso, o que realmente possui potencial de globalização e se aproxima gradualmente dos usuários é um sistema de liquidação na cadeia centrado em moeda estável em dólares, construído sobre uma rede regulamentada.

Quer se trate de organizações de arbitragem da economia cinzenta no Sudeste Asiático, ou do Exército Russo que utiliza USDT para liquidação internacional, os ativos digitais tornaram-se bastante maduros na evasão do sistema financeiro tradicional e na realização do fluxo livre de capital. Em especial, a ascensão da rede Tron reflete essa lógica. De acordo com um relatório de uma empresa de segurança, entre 2023 e 2024, cerca de mais de 40% dos fluxos de fundos ilegais em cadeia ocorrerão na rede Tron, dos quais mais de metade será concluída através de USDT.

Esses fundos não entraram na bolsa, mas foram completados através de hedge OTC, "jumping islands" de carteiras, DEX e outras formas, realizando operações de "liberação de espelho" semelhantes às casas de câmbio clandestinas. Este modo de operação é altamente semelhante a redes de fundos no exterior, não buscando a certeza final da camada de liquidação, mas dependendo de cadeias de confiança distribuídas e sistemas de contatos transfronteiriços para garantir a liquidez.

No entanto, esses modelos não são projetados para usuários comuns; eles resolvem a questão de "como permitir que poucas pessoas realizem pagamentos não rastreáveis com moeda encriptação", em vez de "como permitir que mais pessoas paguem com moeda encriptação". Seu ponto de partida é contornar e não integrar, atendendo a cenários que não desejam ser cobertos pela regulamentação, em vez de grupos de usuários que precisam de proteção legal.

De uma perspectiva sistêmica, "os fundos relutam em sair" realmente pode aumentar o TVL da plataforma e a utilização de capital no ecossistema DeFi, mas um sistema de pagamento que realmente pode ser escalado precisa que os fundos possam "entrar e sair" livremente, em vez de "entrar, mas não sair". O sistema de presentes TON e outras contas de pontos on-chain estão convertendo o comportamento de entrada de pagamentos em um depósito, semelhante à lógica de "balanço de tesouraria" da era Web2. Este modelo de depósito tem valor comercial, mas não consegue quebrar as barreiras do ecossistema.

O que realmente impulsiona os pagamentos Web3 de "dark web" para "mainnet" é o apoio político dos Estados Unidos à rede de pagamentos de moeda estável. Em 2024, o Departamento do Tesouro dos EUA promoveu a legislação GENIUS, e após o Congresso aprovar a Clarity for Payment Stablecoins Act, a moeda estável foi pela primeira vez atribuída à política de "infraestrutura de pagamento estratégica".

Várias empresas de tecnologia financeira estão rapidamente a promover a expansão da utilização da moeda estável em dólares na liquidação internacional, na aceitação de comerciantes e na liquidação de plataformas. Dados divulgados pela Visa mostram que mais de 30 instituições de pagamento globais estão a integrar USDC como ativo de liquidação transfronteiriço; a emissão e os cenários de utilização de USDC e PYUSD também começaram a penetrar no setor de retalho.

Estes são fluxos de fundos entre bens e serviços reais, com proteção legal e conformidade de auditoria. Em comparação, certas funções de pagamento com token em ecossistemas, como a funcionalidade de "pagar com código QR" das carteiras, ainda pertencem a um sistema local fechado, antes de realmente entrar nos sistemas de relatórios financeiros das empresas, plataformas de e-commerce multinacionais e redes de crédito, e não são padrões de pagamento globais.

Com o status da moeda global do dólar enfrentando desafios, os Estados Unidos estão tentando construir um novo sistema monetário de dupla via "dólar + moeda estável do dólar". Seja para cobrir a expansão da liquidação do renminbi, responder à tendência dos mercados emergentes de usar euros/ouro para liquidação, ou solidificar a influência financeira em regiões como o Oriente Médio e o Sudeste Asiático, a moeda estável já se tornou uma ferramenta estratégica dos EUA na competição financeira internacional.

O futuro da encriptação será uma fusão total e interligada com as finanças tradicionais. Desde o lançamento do JPM Coin pelo JPMorgan, a implementação do fundo BUIDL pela BlackRock, a integração do USDC pela Visa, até a aceitação de pagamentos em cadeia pela Stripe, bem como a colaboração da Circle com vários bancos centrais globais em políticas, tudo indica que as finanças tradicionais estão a entrar rapidamente no mundo em cadeia, cujos padrões são conformidade, transparência e regulamentação.

O verdadeiro futuro dos pagamentos Web3 é construído sobre uma rede de moeda estável em dólares e canais de liquidação conformes. Ele pode incorporar a abertura descentralizada e, ao mesmo tempo, tirar proveito da base de crédito do sistema monetário existente. Permite a livre entrada e saída de fundos, enfatiza a abstração de identidade, mas não evita a regulamentação, integrando a intenção dos usuários, mas sem sair dos limites legais. Neste sistema, os fundos podem não apenas entrar no mundo Web3, mas também sair livremente; não apenas atendem às atividades financeiras on-chain, mas também estão integrados na troca global de bens e serviços.