O mercado de ações está a ter uma flutuação acentuada, mas não há pânico grave.

Na última semana, as ações americanas passaram pela maior flutuação desde 2019. Apesar da venda em pânico na segunda-feira, nos dias seguintes o mercado apresentou um movimento de oscilações repetidas. De forma geral, as ações americanas acabaram fechando praticamente estáveis.

Esta semana, o mercado de ações está fortemente correlacionado com o mercado de criptomoedas. A mídia está discutindo intensamente os riscos de recessão nos EUA e a desativação das transações de arbitragem do iene, mas isso pode ser uma interpretação excessiva. Na verdade, o verdadeiro sentimento de pânico foi bastante breve, e não houve a típica situação de venda de todos os ativos durante uma crise.

As ações dos EUA recuaram cerca de 8% em relação ao pico histórico, mas ainda estão 12% acima do início do ano. Considerando a alta dos títulos, os investidores diversificados são pouco afetados pela queda do índice acionário. Dados históricos mostram que os ajustes no mercado de ações, que não são sustentados por uma recessão econômica ou uma queda nos lucros das empresas, costumam ser temporários.

No entanto, o pessimismo em relação às ações tecnológicas é difícil de reverter a curto prazo, e juntamente com a recente flutuação que causou danos a alguns portfólios de investimento, ainda há uma necessidade de realocação de fundos a médio e longo prazo. A flutuação do mercado pode continuar a curto prazo, mas a probabilidade de uma queda em maior escala não é alta. O forte rebound na segunda metade da semana passada é um sinal positivo.

No que diz respeito aos relatórios financeiros das empresas, 91% das empresas do índice S&P 500 já publicaram os resultados do segundo trimestre. 55% das empresas tiveram receitas superiores às expectativas, embora abaixo da média recente, ainda assim superior a 50%. As performances variam bastante entre os setores, com saúde, indústria e tecnologia da informação à frente, enquanto energia e imobiliário estão relativamente atrasados.

Alguns gigantes da tecnologia apresentam um desempenho sólido, mas a pressão sobre as avaliações aumentou devido ao investimento em IA. Tomando a NVIDIA como exemplo, seu índice preço-lucro projetado para 24 meses caiu para cerca de 25 vezes, próximo do menor nível em 5 anos. A Palantir aumentou suas previsões de desempenho, enfatizando o impacto positivo da IA nos resultados, e suas ações subiram 37%, gerando uma nova rodada de discussões sobre a narrativa da IA no mercado.

Sobre as expectativas de redução das taxas de juro e a direcção das políticas

De acordo com a regra de Taylor, a taxa de juros atual da Reserva Federal deveria estar em cerca de 4%, 150 pontos base abaixo do nível atual. Isso significa que a Reserva Federal tem motivos para ajustar rapidamente a política para se adaptar às condições econômicas.

O mercado atualmente espera que a redução da taxa de juros em setembro possa ultrapassar 25 pontos base, e a expectativa de redução ao longo do ano já atingiu 100 pontos base. No entanto, se não houver uma deterioração contínua de dados-chave como o mercado de trabalho, essa expectativa pode ser excessivamente agressiva. A curto prazo, o mercado de taxas de juros pode apresentar uma tendência de "subida e correção", enquanto a médio prazo ainda está em modo de "compra em baixa", pois o ciclo de redução da taxa de juros acabará por se iniciar.

Desempenho do mercado de criptomoedas

As criptomoedas sofreram o seu maior recuo desde a crise da FTX, com o preço do Bitcoin a cair mais de 15% em determinado momento. Uma vez que este ajuste se deve ao efeito de transbordo da volatilidade do mercado tradicional, e não a eventos internos do mercado de criptomoedas, juntamente com uma situação técnica severamente sobrevendida, a pressão para a recuperação é bastante forte.

Os investidores de retalho desempenharam um papel importante nesta fase de correção. O ETF de Bitcoin em mercado à vista registou uma saída significativa de fundos em agosto, alcançando o maior volume mensal de saída desde a sua criação. Em comparação, o comportamento de desrisco dos participantes do mercado de futuros nos EUA foi relativamente limitado, com as posições em contratos futuros de Bitcoin da CME a não sofrerem grandes alterações, mantendo a curva de futuros com um diferencial positivo.

Os vários fatores que mantêm os investidores institucionais otimistas incluem: o Morgan Stanley permitindo que consultores de riqueza recomendem ETFs de Bitcoin à vista; a pressão de liquidação relacionada aos processos de falência da Mt. Gox e Genesis pode já ter passado; os grandes pagamentos em dinheiro após a falência da FTX podem estimular ainda mais a demanda no mercado de criptomoedas até ao final do ano; ambos os partidos nos EUA podem apoiar regulamentações favoráveis às criptomoedas.

Fluxo de Capital e Sentimento do Mercado

Apesar da recente diminuição da alocação em ações devido à queda dos preços e ao aumento da alocação em obrigações, a atual proporção de 46,5% de alocação em ações ainda está significativamente acima da média desde 2015. Para retornar à média histórica, os preços das ações ainda precisam cair cerca de 8%.

A proporção de alocação de caixa dos investidores está em um nível extremamente baixo, o que pode aumentar a vulnerabilidade do mercado em face da pressão. Recentemente, a alocação em títulos aumentou significativamente, refletindo que os investidores estão se voltando para ativos de refúgio durante a correção do mercado acionário.

A reação dos investidores de varejo é relativamente moderada, não houve grandes retiradas de capital. A pesquisa de sentimento dos pequenos investidores ainda é positiva. As mudanças nos futuros do índice Nikkei e nas posições especulativas do iene indicam que os especuladores reduziram significativamente suas posições compradas relacionadas.

O tamanho total das operações de arbitragem em ienes é estimado em cerca de 4 trilhões de dólares, incluindo investidores estrangeiros comprando ações japonesas e vendendo ienes a descoberto, investidores estrangeiros emprestando ienes para comprar ativos estrangeiros, bem como investidores domésticos japoneses comprando ativos estrangeiros. A pressão potencial para o fechamento dessas grandes posições ainda precisa ser monitorada.

Os fundos temáticos da China têm recebido fluxo de capital passivo continuamente desde o final de maio. Apesar da flutuação do mercado, o fluxo de capital em ações permaneceu positivo por 16 semanas consecutivas nesta semana, enquanto o fluxo de capital em obrigações desacelerou. A alocação de ações de investidores subjetivos e de estratégias sistemáticas caiu de níveis elevados para ligeiramente abaixo da média.

O índice VIX atingiu uma nova alta histórica na flutuação diária, mas considerando que o mercado à vista está relativamente estável, isso pode refletir problemas de liquidez no mercado de derivativos. Os dados dos clientes do Goldman Sachs mostram que os investidores institucionais venderam produtos de fundo por três semanas consecutivas, mas as compras de ações individuais atingiram um novo máximo em seis meses, especialmente concentradas nos setores de tecnologia e bens de consumo essenciais. Isso pode indicar que os investidores estão mudando o foco do risco geral do mercado para oportunidades em ações individuais.

A liquidez das ações americanas está no nível mais baixo desde maio do ano passado. O modelo de estratégia CTA indica que, na próxima semana, os fundos CTA das ações americanas tendem a aumentar suas posições, pois a tendência de longo prazo ainda é otimista. As ações japonesas, por outro lado, tendem a reduzir suas posições.

Próximos eventos chave

• Índice de Preços ao Consumidor (CPI): se acima do esperado, gerará preocupações no mercado
• Dados de vendas a retalho: dados robustos podem apoiar as expectativas de um pouso suave
• Conferência de Jackson Hole: o Federal Reserve pode transmitir uma mensagem de apoio ao mercado.
• Resultados financeiros da NVIDIA: publicação no final do mês, expectativas do mercado são positivas.