MEV機器人從CEX-DEX套利中的利潤分析

新近發表的一篇學術論文對MEV套利機器人從中心化交易所(CEX)和去中心化交易所(DEX)之間的套利獲利情況進行了深入研究。這項研究採用形式化方法，首次對這一備受關注但難以量化的問題給出了系統性的分析。

研究結果顯示，MEV機器人的套利利潤雖然可觀，但並未達到外界普遍預期的高度。頂級交易者的超額收益大多在0.5到2秒內迅速衰減。同時，市場呈現出明顯的集中化趨勢，這一現象在區塊構建者領域尤爲明顯。

值得注意的是，隨着區塊鏈構建者之間競爭加劇，CEX-DEX套利的利潤空間正逐年縮小。爲應對這一趨勢，套利機器人正以多種方式深度融入區塊構建流程。研究發現，與區塊構建者綁定越緊密的機器人，其表面利潤往往越低，但實際利潤可能通過關聯方的形式得以保留。

有趣的是，市場份額較小的區塊構建者，其關聯套利者反而能保留更高比例的實際利潤。即便是行業前兩名的區塊構建者，其利潤率也十分微薄，顯示出這一領域的激烈競爭。

具體數據顯示，在爲期1年7個月的研究期內，19個頭部CEX-DEX套利機器人的交易總量達2410億美元，提取了2.338億美元的利潤。但扣除支付給區塊構建者的1.437億美元分成後，淨收益僅爲9010萬美元。平均而言，CEX-DEX套利的利潤率爲38.5%。

研究還揭示了套利信號的快速消失特徵。多數套利機會在數秒內迅速消失，最佳對沖時機通常出現在0.5-1.5秒區間。

對於區塊構建者而言，情況更爲復雜。排名第三的rsync雖然市場份額下降，但利潤率反而從5%激增至25%以上。相比之下，排名前兩位的構建者盈利能力有限，beaverbuild的綜合利潤率僅爲7.92%，而Titan更是只有5.85%。

研究還發現了一些隱蔽的"區塊構建者+套利者"合作關係，如beaverbuild與SCP、rsync與Wintermute等。這種不透明的"訂單流"交易使得市場格局更加難以解析。

總的來說，區塊構建業務利潤率較低，沒有高價值MEV訂單流的新進入者幾乎沒有生存空間。現有的區塊拍賣機制存在效率問題，一方面壓縮了構建者利潤，另一方面也導致了訂單流的割裂。不過，新推出的BuilderNet或許能爲這一困境帶來轉機，有望提升區塊構建者的收益。