2025年加密行业展望报告解读

一、概述

这份190页的报告分为三大部分:加密现状、赛道分析和分析师选择奖。报告采用了多种分析框架,包括区块空间经济学、生态图谱估值、叙事经济学和创新理论等。

二、宏观环境

1. 经济与监管环境

2025年将是美国加密政策改革的关键一年,FIT21和稳定币法案有望推动全球加密监管框架的透明化和标准化。对于特朗普的加密政策,报告持谨慎态度,认为存在逆转可能,但整体仍会比现任政府更为友好。

多家机构对2025年市场走势预测一致:Q1上半年创新高,Q2大幅调整,Q3、Q4复苏再创年内新高。

2. 机构动向

2024年机构主要聚焦于比特币/ETH现货ETF的申请和运营,以及推动以美债代币化为主的RWA业务。金融科技、支付和加密货币之间的界限正在模糊。

投资方面,机构采用AI和DePin组成的杠铃策略,这两个领域的融资总额分别比去年增长约100%和300%。预计2025年美国政府将认真考虑与DePin项目合作。

3. 链上用户分布

据估计,2.2亿活跃地址中约有3000万~6000万是真实月活用户。用户主要分布在Phantom钱包、稳定币、Telegram小程序、预测市场、某交易平台和某DEX等领域。

报告认为,2025年链上用户增长将更多来自于Dapp的产品力,而非比特币创新高或暴富故事。因此,看好链抽象和聚合前端在2025年的采用。

三、赛道分析

Bitcoin

• 铭文/符文有望在消费者链主网发射、NFT平台发币、NFT热潮复兴等因素刺激下复苏
• BitVM2工程化将取得进展
• BTC Staking项目2025年重心应放在提高BTC持有者的渗透率上

Ethereum

• ETH现货ETF通过后地位超然
• 坎昆升级后,Ethereum的Blob定价机制导致L1难以有效捕获L2的DA费用
• 生态应用如朋友·科技、Farcaster等未取得显著成功
• 从生态图谱维度看,Ethereum仍是最佳L1生态

Solana

2025年关键里程碑:

• Firedancer客户端发布
• 预测市场治理协议MetaDAO更广采用
• 新的大型DePin项目
• AI Agent热潮发生在Solana/某L2链
• SOL现货ETF通过

Alt L1s及基础设施

• 高性能单体L1竞争加剧
• 区块空间供给过剩,Dapp开发者话语权提升
• 模块化公链DA叙事结束,转向全局跨链互操作
• 新一代高性能L2登场
• 链抽象协议加速产品化

DeFi

• 某DEX的出现让永续合约DEX重获关注
• RWA两大方向:美债代币化和链上收益率输出
• 积分金融Pendle占据关键生态位置
• 抗MEV出现新模式

AI x Crypto

• 划分为去中心化计算网络、协调平台、AI工具和服务、应用程序四类
• 2025年值得关注:新AI项目发币平台、去中心算力训练进展、AI Agent上链等

DePin

• 细分为物理资源网络(PRN)和数字资源网络(DRN)
• 看好新能源、地图、移动出行等PRN项目
• 2025年Solana在DePin领域霸主地位或受挑战

Consumer

• Web3游戏玩法从Play2Airdrop转向Pay2Airdrop
• Meme币发射平台趋向游戏化、个性化设计
• NFT文艺复兴和Web3消费者IP兴起
• 消费者链Abstract Chain和Anime Chain值得关注