マイクロストラテジーのビットコインゲーム:ビジネスソフトウェアから暗号資産の巨鯨へ

一、商業ソフトウェアからビットコインの巨人へ

ビジネスインテリジェンスソリューションに特化した企業向けソフトウェア会社は、2020年からビットコイン投資に重心を大きく移しました。株式や転換社債を発行して資金を調達し、ビットコインを購入し、米国株式市場の注目を集めています。2025年2月、この会社は正式にStrategyに改名し、その時点で471107枚のビットコインを保有しており、これは世界のビットコイン総供給量の約2％に相当します。2025年2月21日までに、約50万枚のビットコインを蓄積し、価値は400億ドルを超えました。

この会社は本質的に資本構造の設計を通じて、株式市場をビットコインのATMに変えています——新株や転換社債を発行することで資金を調達し、ビットコインのポジションを強化し、さらにビットコインの保有によって株価評価を反映させ、暗号化資産と深く結びついた資本のクローズドループを形成しています。アメリカ株特有のこの高プレミアムの資金調達メカニズムを駆使し、この会社はビットコイン関連株の中で独占的な地位を確立しただけでなく、株式の増発とコイン価格の操作によって、アメリカ株市場に認証された「錬金術」を習得しました。

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次に、株価投機の原動力

この会社の資金調達方法は非常にスマートで、主に株式と債券の組み合わせを通じて資金を調達しています。初期段階では、債券の発行と自己資金の準備に依存しており、普通株式と転換社債もいくつかありました。普通債券を発行する欠点は利息を支払わなければならないことですが、その時のキャッシュフローは良好で、ソフトウェア事業は数千万ドルの正のキャッシュフローをもたらし、これらの債務の利息を支払うのに十分でした。

このサイクルでは、同社はATM(At-the-market)と呼ばれる株式発行メカニズムを大規模に使用して、流通市場で直接株式を販売しました。 株式発行と債券発行を組み合わせた戦略により、資本市場の「錬金術」を演じることができます。 レバレッジ比率が低い場合は、追加の株式を発行することでビットコインを購入するための資金をすばやく調達できるため、ビットコインが上昇したときにレバレッジを増やし、評価プレミアムを増やすことができます。 強気相場では、プレミアムは一時300%にもなりました。

時間の経過とともに、市場は次第にその会社が大量に株式を売却していることに気付き始め、株価が下落し始め、プレミアムも同様に縮小しました。同時に、レバレッジが低下し、会社は徐々に債券発行を主とした資金調達方法に移行しました。この変化により、その会社のビットコイン購入のペースが鈍化し、市場におけるビットコインの需要も減少し始めました。

全体的に見て、この会社は異なる周期において異なる資金調達戦略を使用しており、株式市場の高いプレミアムの利点を活用し、債券を通じて安定的にレバレッジをかけています。ビットコインにとって、この会社のペースが遅くなることは、短期的にビットコインの上昇の動力が弱まることを意味するかもしれません。一方で、この会社にとっては、この多様な資金調達方法が異なる市場環境において柔軟に対応できることを可能にしています。

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III. 創設者の暗号ジハード

この会社の創業者が過去に行ったこの波のビットコインのプロモーションは、ビットコイン業界全体に非常に深遠な影響を与えました。彼は公の場に頻繁に出て、インタビューを受け、スピーチを行うことで、ビットコインを普及させただけでなく、大量の機関投資家を市場に引き込むことにも成功しました。この会社とETFは現在のビットコイン市場の2大主要買い手であり、興味深いことに、ETFは非常に重要ですが、比較するとこの会社の操作はより注目を集めるものです。なぜなら、この会社は買うだけで売らないからです。一方、ETFは時折売りに出すことがあります。

創業者はかつて、自分の遺言を立てており、死後に自分が保有しているビットコインのプライベートキーを消去し、これらのビットコインを完全に流通から抹消するつもりだと言った。この"教祖レベル"の行動は、ビットコイン業界に対する彼の永遠の貢献を示しているかのようだ。未来に彼が本当に約束を果たすかどうかは誰にも分からないが、この発言は市場に少なからず興奮剤を注入した。

注意すべきは、この会社のビットコインは創業者本人や会社によって管理されていないことであり、これらのビットコインはFidelityとCoinbase Custodyという2つの信頼できる第三者の保管機関に保管されており、上場企業の監査および規制要件に準拠しています。

創始者はビットコインの大きな推進者であるだけでなく、ある意味では、彼は一部の初期のビットコイン投資者よりも極端です。彼はビットコインを推進するだけでなく、世界的なブロックチェーン経済のビジョンを提案し、私たちに未来の世界経済がより分散化された金融の姿に向かう可能性を示し、さらには主権国家を超えたサイバー金融システムが現れるかもしれません。

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四、資産ゲームのメビウスの輪

現在、ビットコインの価格は高値から8.7万ドル近くに下落しており、同社の保有コストは約6.6万ドルです。たとえビットコインの価格に変動があったとしても、同社はすぐに大きな財務的圧力に直面することはなく、ビットコインを売却せざるを得ない可能性も低いです。

この会社は現在、約400億ドルのビットコインを保有しており、これは彼らが資金を調達するためにこれらのビットコインを担保にすることができることを意味します。価格が下落しても、彼らは担保を補充することで強制的に売却されることを避けることができます。また、彼らの主要な債務は早くても2028年まで満期にならず、その前に誰も彼らに不利な決定を強いることはできません。

世界中でますます多くの主権資金や機関がビットコインを準備資産として見るようになり、これは大きなトレンドでもあります。このような背景の中で、ビットコインの長期的な見通しは依然として期待されています。短期的にはビットコインの価格がいくつかの変動を経験する可能性がありますが、長期的にはその企業の戦略と市場の大勢は一致しているようです。

五、富のエンジンそれとも暗号化の霜?

その会社の資本運用モデルは時を得ており、その株式は暗号業界の人々にとって、ビットコインに直接参加するよりもオッズが大きく、全体的にはビットコインのアクセラレーター版のようです。

この会社の現在のビットコイン投資収益は、従来のビジネスの収入を大幅に上回っています。ソフトウェアビジネスの収入は過去数年間ほとんど成長せず、むしろ減少しているにもかかわらず、債券を発行し、株式を希薄化することで資金を調達し、より多くのビットコインを購入する方法で会社全体の利益を上昇させました。株式とビットコインを深く結びつけるこの操作は利益がありますが、会社のコアビジネスが顕著な利益をもたらさないため、一定のリスクももたらしています。すべての展望がビットコインの価格上昇にかかっています。

この会社は、無利息の転換社債を発行することで資金調達能力をさらに高めました。これらの社債は、投資家が将来的に会社の株式に転換することを許可しますが、転換価格は現在の株価を大きく上回っています。一見すると、これは投資家にとって不利な取引のように見えますが、実際には、社債保有者は優先清算権を享受し、リスクを低減することができます。一方、会社はこの資金調達方法を通じてビットコインを蓄積し続け、株価とビットコイン価格の二重上昇を促進しています。

このプレイスタイルの非常に賢い点は、リスクを企業自体から株式市場に移転させることに成功したことです。転換社債を発行して資金を調達し、その資金でビットコインを購入します。債務が満期を迎えたとき、もし企業の株価が十分に高ければ、債権者は債務を株式に転換することを選択します。返済を要求するのではなく、こうすることで債務問題は完全に株式市場に移転します。したがって、株式市場のロングショートオッズは全体的に暗号市場よりも大きくなります。

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