ストラテジーはビットコインの増持を停止し、市場は重要な転換点を迎える可能性がある

近日、Strategy社のCEOがソーシャルメディアで注目を集める発言をしました："時にはただ持っているだけでいい"。この発言は、市場によって同社がビットコインの購入を一時停止する可能性を示唆していると解釈されています。

世界で最も多くのビットコインを保有する上場企業として、Strategyは"ビットコイン至上"の投資理念を一貫して維持しており、市場はその持続的な買い増し戦略に慣れています。したがって、Strategyが増持行動を一時停止するたびに、市場の関心を引き起こします。特に、以前に13週間連続でビットコインを増持していた背景を考えると。

! 戦略は保有の一時停止を示唆し、BTCは重要なターニングポイントの到来を告げるでしょうか?

7月8日現在、Strategyが保有するビットコインの総量は59.7万枚に達し、ビットコインの総供給量の2.84%を占めています。この数字は、他の上場企業を大きく上回り、順位上位100の上場企業（Strategyを除く）の合計保有量の2.3倍にもなります。

会社が規制当局に提出した文書によると、6月30日時点でStrategyのデジタル資産の価値は643.6億ドルで、平均コストは70,982ドル/枚である。2025年第2四半期だけでも、そのビットコインの公正価値は140億ドル上昇した。

Strategyのすべての行動は市場に重大な影響を与えます。2025年以来のデータを見ると、同社が何度かビットコインの購入を一時停止した行為は、ほぼ短期的な相場の調整を予示していました。今回は異なるかどうか、市場が注意深く注視する価値があります。

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ビットコインを継続的に購入するために、Strategyは大量の資金支援が必要です。会社は優先株を発行して資金を調達することを選択しました。2025年2月以降、Strategyは三種類の優先株を順次発行しました：STRF、STRK、STRDで、これらは異なる収益メカニズムとリスクの優先順位を持っています。

この構造設計の核心目標は、普通株主の権益を過度に希薄化することなく、持続的に新たな資本を引き付け、会社が継続的にビットコインを購入するための資金を提供し、"株式を発行 - ビットコインを購入 - 株価が上昇"という良性の循環を維持することです。

市場のパフォーマンスから見ると、Strategyの株式はビットコインそのものよりも明らかに優れたパフォーマンスを示しており、特に最近の「暗号美株」ブームの影響で顕著です。その中でも、STRKとSTRFは比較的早く発行された優先株として、特に優れた市場パフォーマンスを発揮しており、企業の普通株のパフォーマンスを大幅に上回っています。

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注目すべきことに、Strategyの内部幹部も優先株の購入に参加しました。今年3月、CEOやCFOを含む複数の幹部が、会社が新たに発行した優先株を85ドルの価格で購入しました。この「自社購入」行為は、信号を伝えるだけでなく、会社の経営陣が将来のリターンに対する強い自信を示しています。

6月5日、Strategyは1176.47万株の10.00% Aシリーズ永久Stride優先株の公開発行を発表し、発行価格は1株85ドルで、6月10日に決済を完了し、約9.8億ドルの資金を調達しました。最近、同社は新しい販売契約を締結したことも発表しており、STRD株を発行して42億ドルを調達する計画で、"オンデマンド、段階的"な方法で継続的に資金調達を行う予定です。

しかし、この高レバレッジ操作はビットコインの価格上昇による帳簿上の利益を拡大させる一方で、特に優先株の年間8%~10%の利息支出によりキャッシュフローの圧力も増加させます。現在、Strategyの時価総額は約1129億ドルで、企業評価は1200億ドル前後で、対応する純資産倍率は1.7です。まだ合理的な範囲内にありますが、このモデルの持続可能性はビットコインの価格の持続的な強さと外部の資金調達環境の安定に高度に依存しています。

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収益の観点から見ると、会社自身の「造血」能力は低下しています。2024年の会社のソフトウェア事業の収入は46.3百万ドルにとどまり、2010年以来の最低記録を更新しました。2025年第1四半期の総収入は111.1百万ドルで、前年同期比3.6%減少しました。それにもかかわらず、サブスクリプションサービスの収入は前年同期比61.6%増加しており、会社がクラウドサービスとサブスクリプションモデルへの移行に一定の成果を上げていることを示しています。

Strategyが最近直面しているもう一つの課題は集団訴訟です。理由は、会社が2025年第1四半期に新しい会計基準を初めて採用し、59億ドルの未実現損失を開示したため、株価が大幅に下落したことです。会社はこれらの損失リスクをタイムリーかつ包括的に開示しなかったとして非難されており、現在関連の訴訟が進行中です。

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多くの課題に直面しながらも、Strategyは新しい発展方向を積極的に探求しています。会社のCEOは、彼らがビットコインのリスクと信用スプレッドの統計データを生成するためのBTC信用モデルを開発したと述べました。これは、Strategyの戦略がビットコインの購入に限らず、BTCの資本化と金融化を中心にしたシステムのクローズドループを構築していることを意味します。

一部のアナリストはStrategyの展望に楽観的な態度を示しています。報告によると、同社は2025年第2四半期にS&P 500指数に組み入れられる可能性があります。しかし、市場がベアマーケットに入ると、同社の負債構造、優先株配当、およびキャッシュフローの安定性が厳しい試練に直面するとの警告もあります。

総じて、Strategyの現在の短期キャッシュフロー状況は維持可能ですが、その将来の発展はビットコインの価格の動向に大きく依存しています。ある意味で、Strategyはもはや伝統的なテクノロジー企業ではなく、ソフトウェアビジネスを外殻とした「ビットコイン高レバレッジ資産管理プラットフォーム」のようです。

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