マイクロストラテジーの機会とリスク分析：損益同源のデービス効果

先週、私たちはLidoが規制環境の変化からどのように利益を得ているかについて議論しましたが、今週はMicroStrategyの注目の話題を探ってみましょう。深く研究した結果、MicroStrategyの株価上昇の理由についていくつかの見解を得ましたので、皆さんと共有したいと思います。

MicroStrategyの株価上昇の核心的な理由は「デイビスのダブルバンピング」効果にあります。会社は資金調達を通じてビットコインを購入するビジネスモデルを採用し、ビットコインの価値上昇を会社の利益と結びつけ、従来の金融市場の資金調達チャネルを利用して資金レバレッジを獲得しています。これにより、単にビットコインを保有するだけで得られる利益の成長を超える能力を持つようになりました。同時に、保有量が拡大するにつれて、会社はある程度のビットコインの価格決定権を獲得し、この利益成長の期待をさらに強化しました。

しかし、このモデルにはリスクも存在します。ビットコインの相場が変動または反転する際には、企業の利益成長が停滞する可能性があります。営業支出や債務の圧力の影響に加え、MicroStrategyの資金調達能力が制限される可能性があり、これが利益成長の期待に影響を与えることになります。新たな要因がビットコイン価格をさらに押し上げない限り、MSTRの株価はビットコインの保有に対するプレミアムが急速に収束することになります。これがいわゆる「デイビスの二重殺」のプロセスです。

デイビスのダブルクリックとダブルキル効果

"デイビス・ダブル・クリック"は、良好な経済環境の下で、企業が利益の増加と評価の拡大という二つの要因により株価が大幅に上昇する現象を指します。具体的には:

1. 会社の利益成長: 会社は強力な利益成長を達成しており、ビジネスモデルや管理などの最適化が利益の向上をもたらしています。

2. 価値の拡大: 市場が企業の見通しをより楽観的に捉え、投資家がより高い価格を支払う意欲を持つことで、株式の評価が向上する。

この線形と指数の組み合わせによる正のフィードバック効果は、通常、株価の急上昇を引き起こします。

逆に、「デイヴィス・ダブルキル」は、利益の減少と評価の縮小という2つのネガティブ要因が同時に作用し、株価が急速に下落する現象を説明しています。

1. 会社の利益が減少: 会社の収益性が低下する可能性があり、それは収入の減少やコストの上昇などの要因によって、利益が市場の予想を下回ることを意味します。

2. バリュエーションの収縮: 利益の減少や市場の見通しが悪化することにより、投資家は企業の将来への信頼を失い、その結果、バリュエーション倍率が低下し、株価が下落する。

この共鳴効果は通常、高成長株、特にテクノロジー株において顕著に見られます。

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MSTRの高プレミアムの形成とそのビジネスモデルの核心

MicroStrategyは、従来のソフトウェアからビットコインの購入に資金を調達することにビジネスの焦点を移しました。その利益源は、株式の希薄化と債券発行によって得た資金をビットコインの購入に使用することによるキャピタルゲインです。ビットコインの価値が上昇するにつれて、すべての投資家の株主資本も相応に増加します。

MSTRと通常のビットコインETFの違いは、その資金調達能力によるレバレッジ効果にあります。投資家が会社の将来の利益成長に対する期待は、その資金調達能力の成長によって得られるレバレッジ収益から来ています。MSTRの時価総額が保有するビットコインの総価値(を上回る限り、正のプレミアム状態)にあり、株式資金調達または転換社債資金調達は、1株当たりの権益をさらに増加させます。

マイケル・セイラーにとって、MSTRの時価総額と保有するビットコインの価値との正のプレミアムは、ビジネスモデルが成立する核心要素です。彼の最適な選択は、このプレミアムを維持しながら継続的に資金調達を行い、市場シェアを増やし、ビットコインの価格決定権をより多く獲得することです。価格決定権の継続的な強化は、高い株価収益率の状態において投資家の将来の成長に対する信頼を強化し、会社が資金調達を続けることを可能にします。

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MicroStrategyが業界にもたらすリスク

MicroStrategyのビジネスモデルは、ビットコイン価格の変動性を大幅に増加させ、変動の増幅器として機能する可能性があります。ビットコインが高値のボックス圏に入ると、"デイビスダブル"効果が現れ始めるかもしれません。

ビットコインの成長が鈍化し、振動段階に入ると、MicroStrategyの利益は減少し続け、ゼロになる可能性さえあります。固定の運営コストと資金調達コストは企業の利益をさらに縮小させ、場合によっては損失をもたらします。このような振動は市場のビットコイン価格の将来の発展に対する信頼を徐々に消耗させ、MicroStrategyの資金調達能力に対する疑念に変わり、さらにはその利益成長に対する期待を打撃します。この二者の共鳴の下で、MSTRの正のプレミアムは急速に収束するでしょう。

ビジネスモデルを維持するために、マイケル・セイラーはプレミアム状態を維持する必要があります。したがって、ビットコインを売却して資金を調達し、株を買い戻すことが必要な操作となります。これにより、マイクロストラテジーが最初のビットコインの一部を売却し始める可能性があることも意味します。

マイケル・セイラーの持株比率が約10%(と低いため、会社の長期的な価値は彼が保有するビットコインの価値をはるかに上回っています。価格が変動する時期にビットコインを売却し、プレミアムを維持するために株式を買い戻すことには合理性があります。MSTRのPERが恐怖によって過小評価されているときに、ビットコインを売却して資金を得て、MSTRを市場から買い戻すことは得策です。

しかし、MicroStrategyがビットコインを売却し始めると、ビットコインの価格下落が加速する可能性があります。価格の下落は、投資家の企業の利益成長に対する期待をさらに悪化させ、プレミアム率がさらに低下し、悪循環を形成します。

MicroStrategy 転換社債の潜在的リスク

MicroStrategyの転換社債は満期前に直接的な償還リスクはないものの、その債務リスクは株価を通じて早期に反映される可能性があります。転換社債の特性により、ヘッジファンドはデルタヘッジ戦略を通じてボラティリティ収益を得ることができます。

MSTRの株価が下落すると、ヘッジファンドはデルタを動的にヘッジするために、さらに多くのMSTR株を空売りする可能性があり、それによってMSTRの株価がさらに打撃を受けることになります。これにより、プレミアムに対して悪影響が及び、ビジネスモデル全体に影響を与えることになります。したがって、債券サイドのリスクは株価を通じて早期にフィードバックされる可能性があります。

全体として、MicroStrategyのビジネスモデルには機会とリスクの両方があります。ビットコインの価格が上昇する際、会社は「デイビス・ダブル・ヒット」による利益を享受できますが、市場が反転する際には「デイビス・ダブル・バーン」のリスクに直面する可能性もあります。投資家はビットコイン市場の動向や会社の資金調達能力、プレミアム状況を注意深く監視し、潜在的なリスクと利益を評価する必要があります。

! [MicroStrategyの機会とリスクの詳細な分析:利益と損失は同じソースであり、Davisはダブルクリックしてダブルキル])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a3fab93775d2276abb8357d086b78039.webp(