ステーブルコイン規制のグローバル比較：政策態度の明確な分化、各国の調整ペースが異なる

ステーブルコインは日常に浸透する社会の流行語になりつつある。世界の政策も重要な転換点を迎え、多くの国のステーブルコインに対する態度が慎重な観望から受け入れへと変わっている。香港の《ステーブルコイン条例》が間もなく施行され、EUのMiCA法案が正式に成立し、アメリカは《天才法案》を通過させた。ステーブルコインは静かに世界の通貨システムの基盤を揺るがしている。

本稿では、各国のステーブルコインに関する規制の最新動向を整理し、この金融革命の根底にある論理と戦略的意義を分析します。

世界のステーブルコイン規制の状況を一目で見る

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グローバルな12の主要市場におけるステーブルコイン政策の進化を解析する

アメリカ：州連分治、競速のレイアウト

政策の進捗ペース: ★★★★

ステーブルコインのアメリカにおける発展は「連邦 + 州レベル」の二重推進の状況を示しています。一方では、連邦政府が立法面での統一規制フレームワークを加速させており、他方では各州が先行して制度を試行し、実施を推進しています。

州レベルでは、多くの地域が具体的な法律と規制フレームワークを先行して導入しています。

• ワイオミング州は2023年に「ワイオミングステーブルコイン法案」を通過させ、「ワイオミングステーブルコイン委員会」を設立し、2025年8月20日に州が支援するステーブルコインWYSTを発行する予定です。
• ニューヨーク金融サービス局は2018年にステーブルコイン発行者がBitLicenseライセンスまたは信託会社の許可を取得し、厳格な規定を遵守する必要があると要求しました。
• カリフォルニア州は2023年に『デジタル金融資産法案』(DFAL)を通過させ、ステーブルコインの発行者を含む包括的な許可制度を構築しました。DFALは2026年7月に正式に施行されます。

連邦レベルの規制立法も迅速に進んでいます:

• 《GENIUS法案》は2025年7月19日に署名されて発効しました。

この法案は次のことを要求します: 収益型ステーブルコインの発行を禁止し、毎月の準備金構成を開示し監査を受け、CEOとCFOがデータの真実性に責任を持つこと。発行者は連邦または州の規制を選択でき、小規模発行者(の発行額<100億ドル)は州の規制のみを受けることを選択できます。

※STABLE法は2025年3月に導入され、現在、下院で上院での採決が検討されています。 法案の内容は、GENIUS法案とほぼ同じです。

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####中国:香港が主導権を握り、本土は様子見しています

政策進捗のペース:香港 ★★★★ |中国本土 ★

中国本土と香港は「前哨 + 本土」ステーブルコイン規制の連動構造を形成しました：香港は先駆けて成熟した規制システムを確立し、企業の誘致を加速させました。一方、中国本土は政策面で慎重な姿勢を維持しています。

香港方面、その《ステーブルコイン条例》は2025年8月1日に正式に施行される。

現在、約50社から60社の企業が申請の意向を示しており、その半数は決済機関、もう半数は大手インターネットプラットフォームであり、ほとんどが中資系の背景を持っています。業界では、初回に発行されるライセンスはわずか3枚から4枚であり、参入のハードルは非常に高いと予想されています。

報道によれば、初回のライセンスは「招待制」による申請が行われる可能性があり、統一の公開申請ではないとのことです。初期のステーブルコインは主に香港ドルと米ドルに連動する予定です。

内陸部においては、過去に長期間「防止的抑制」の態勢にあったが、最近では複数の省市がステーブルコインに関する研究や関心のシグナルを発信している。

• 7月7日、無錫市委の改革推進会議で「ステーブルコインによる外貿発展の促進」を探求し、デジタルトレードの新たな空間を拡大することが提案された；
• 7月9日、済南市人民政府研究室の公式WeChatアカウントがステーブルコインに関する特集記事を発表しました。
• 7月10日、上海市国資委党委は中心グループ学習会を開催し、暗号通貨とステーブルコインの発展動向および対応策について学びました；
• 7月18日、中国工業インターネット研究院が「ステーブルコインと産業デジタル資産に関するセミナー」を主催。

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####韓国:態度転換、銀行提携がレイアウトを加速

政策の進捗ペース: ★★★

韓国は「観望」から「進場」への転変を経験しています。新任の大統領がウォンのステーブルコインの発展を支持することを約束した背景の中で、6月10日、韓国の与党は正式に《デジタル資産基本法》を提案し、資本が36.8万ドルを超える地元企業がステーブルコインを発行することを許可する予定であり、政策面での緩和を示しています。

現在、韓国の主要8銀行が合弁会社を設立中で、韓国ウォンのステーブルコインを共同発行する計画です。参加機関には国民銀行、新韓銀行、友利銀行、農協銀行、韓国産業銀行、水協銀行、そしてシティバンクとスタンダードチャータードの2つの外資系銀行の韓国支店が含まれています。このプロジェクトは8つの銀行、オープンブロックチェーンおよび分散型アイデンティティ協会、金融監督院が共同で推進しており、規制当局の承認が得られれば、今年の年末または来年の初めにローンチされる予定です。

しかし、現在の規制は不確定な状態にあります。韓国は現在、ステーブルコインのバブルを経験しており、規制についての明確な指導はありません。金融ニュースはほぼ毎日、銀行や企業がステーブルコインに関連する商標を申請していると報じており、関連する上場企業の株価は通常、その日に15%-30%上昇します。

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####タイ:政策はオープンであり、水域をテストすることは賢明です

政策の進捗ペース: ★★★

タイのステーブルコイン政策は、初期の警戒から慎重な試行へと移行しています。2021年には、タイ中央銀行がステーブルコインの規制探索を開始し、初期のガイドラインを発表しました。その中で、タイバーツに連動するステーブルコインは「電子通貨」と見なされ、《決済システム法》の規制を受け、関連機関は発行前に中央銀行の承認を得る必要があります。一方で、(のようなUSDT、USDC)などの外貨に連動するステーブルコインは禁止されていませんが、さらなる規制が必要です。

本当の転機は2024年に訪れる。8月、タイは規制サンドボックスを設立し、特定のサービスプロバイダーに暗号通貨の試行を許可した。

2025年、試験範囲が加速して拡大します:

• 1月、タイの財務大臣は証券取引委員会の会議で、政府が1,000億バーツの国債を裏付けにしたステーブルコインの発行を検討していると述べました。
• 3月、タイの証券取引委員会(SEC)がUSDTとUSDCを取引可能な資産として国内の規制された取引所に導入することを承認しました。
• 7 月、SEC と BOT が共同で「国家級暗号サンドボックス」を発表し、外国人観光客がライセンスを持つプラットフォームを通じてデジタル資産(を USDT、USDC) からタイバーツに交換し、旅行消費に使用できるようにしました。

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####欧州連合:統一された規制、慎重なサポート

政策進捗のペース:★★★★★

EUのステーブルコインの発展に対する態度は「慎重な支持」と要約できる：ステーブルコインの潜在能力を十分に評価しつつ、金融の安定性、規制のアービトラージ、マネーロンダリングのリスクには高い警戒を維持している。

2023年6月、EUは正式に「暗号資産市場規則」(MiCA)を発表しました。核心の目標は、暗号資産市場を包括的に規制することです。2024年6月30日に一部の条項が発効し、2024年12月30日にステーブルコインに関する条項が全面的に実施されます。この法案は27のEU加盟国およびヨーロッパ経済地域(EEA)内のノルウェー、アイスランド、リヒテンシュタインの3ヵ国に適用されます。

MiCAはステーブルコインの発行と運営に高いハードルを設定しています：発行者は、ドイツのBaFinやフランスのAMFのような加盟国の規制当局からの認可(を取得し、EU内に法人を設立しなければなりません。「重要性」を満たすステーブルコイン)、例えば取引量が非常に大きい(ものは、欧州銀行監督機構)EBA(によって統一的に監督されます。

MiCA は、ユーロ以外の通貨で評価されたステーブルコインが、いかなる通貨圏内でも1日あたりの取引数を100万件または2億ユーロを超えてはならないと規定しています。制限を超えた場合、発行者はそのステーブルコインの発行を一時停止し、40営業日以内に是正計画を提出しなければなりません。

現在、EUは53の暗号企業にMiCAライセンスを発行しました。その中には14のステーブルコイン発行者と39の暗号資産サービス提供者が含まれています。

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)# シンガポール：早いスタート、高い基準

政策進捗のペース:★★★★★

シンガポールはステーブルコインの規制において先頭を行っており、早くも2019年12月に《決済サービス法案》を制定し、決済サービス提供者の定義と分類を明確にしました。

その後、シンガポール金融管理局###MAS(は2022年12月に《ステーブルコイン》規制の枠組み草案を発表し、一般からの意見を募集し、2023年8月15日に最終版を正式に発表しました。この規制の枠組みは、シンガポールで発行され、シンガポールドル)SGD(またはG10通貨にペッグされた単一通貨ステーブルコイン)SCS(に特に適用され、《決済サービス法》の補完条項として規制体系に組み込まれています。

MASは高い参入障壁を設定しており、発行者は以下の要件を満たす必要があります:

• ステーブルコイン発行者の資本金は年間運営費の50%または100万シンガポールドル以上である必要があります;
• ステーブルコイン発行者は、取引、資産管理、ステーキング、貸付などの他の業務を行ってはならず、また他の法人の株式を直接保有してはならない;
• 流動資産は、資産の正常な引き出しニーズを満たす規模、または年間運営費の50%以上であること。
• ステーブルコインの発行者の準備資産は、以下のリスクが極めて低く、流動性が十分な資産のみで構成されなければならない：現金、現金同等物、残存期限が3か月を超えない債券。

現在、複数の機関が MAS に対してステーブルコインの発行資格を申請しています。その中で、StraitsX)XSGD の発行者(と Paxos は、いずれも先駆的にコンプライアンスを遵守した模範事例と見なされています。

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)#UAE:積極的に推進、デュアルトラックパラレル

政策進捗のペース:★★★★★

アラブ首長国連邦はステーブルコイン政策において支持とオープンな態度を示しています。2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「支払いトークンサービス規則」を発表し、「支払いトークン」###ステーブルコイン(の定義と規制の枠組みを明確にしました。

アラブ首長国連邦は7つの首長国からなる連邦国家であり、その規制制度は明確な「二元制」の特徴を持っています：中央銀行は連邦全体の規制を担当し、ドバイ国際金融センター)DIFC(とアブダビグローバル市場)ADGM(は金融自由地域として、独立した法体系と規制権限を享受しています。

EUの《MiCA》や香港の《ステーブルコイン条例》と比較して、アラブ首長国連邦の新しい規則はステーブルコインの定義が相対的に広範ですが、依然として一定の境界を設定しています:

• アルゴリズムステーブルコインとプライバシートークンの発行を禁止
• ユーザーに対して保有期間に連動した利息やその他の報酬をステーブルコインで支払うことは許可されていません。

具体的な応用において、アラブ首長国連邦のステーブルコイン市場もすでに成果を見せている。2024年12月、AE CoinがCBUAEの承認を受け、アラブ首長国連邦初の完全に規制されたディルハムのステーブルコインとなる。

2025年4月、アブダビのソブリンウェルスファンドAD