トランプの関税政策が経済への懸念を引き起こし、BTCは第二四半期に反転する可能性がある

トランプの関税政策によって引き起こされた市場の動揺と懸念に加え、アメリカのインフレ期待の反発が、市場におけるアメリカ経済が「スタグフレーション」さらには「後退」に陥る可能性への期待を強化しました。これが高リスク資産に大きな悪影響を与えました。

この予想は、2年間高水準で推移していた米国株のバリュエーションに打撃を与え、さらにビットコインETFを通じて暗号通貨市場に影響を及ぼします。

ビットコインの短期投資家の売却は、今回のサイクル内での最大の損失を確定させ、ビットコインの最新価格設定を初歩的に完了しました。長期保有者は再び「減持」から「増持」へと移行し、一部の売却圧力を引き受け、価格は82000ドル前後で新たな均衡点に達しました。しかし、市場は依然として脆弱で、短期保有者の浮損は依然として高い水準にあります。もし米国株が混乱に陥ったり、ビットコインETFの資金が大規模に撤退した場合、短期保有者は売却に参加する可能性が高く、価格がさらに下落することになります。

現在、米国株は中程度の調整を終えましたが、今後の動きは4月2日の関税政策の具体的な実施状況と、3月の雇用データが明らかに悪化するかどうかに依存します。これらの二つの要因が予想を超えて悪化した場合、市場は依然として下落圧力に直面するでしょう。

市場が大幅に下落する中、米国株式とビットコインは共に顕著な調整を実現し、恐怖感も相当程度に解放されました。

私たちは、関税政策の悪影響が徐々に消化され、さらに連邦準備制度が利下げサイクルを再開することが近づくにつれて、ビットコインが第2四半期に反転相場を迎えることが期待できると考えています。

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マクロファイナンス：経済と雇用データが「スタグフレーション」や「景気後退」の予想を強める中、米国株が下落

"トランプ2.0取引"の熱が冷めた後、米国株は基本的に2024年11月6日のトランプ勝利日の水準に戻りました。2月末には新しい取引判断の枠組みが形成され、3月には各種の経済、雇用、金利データを巡って不断に調整が行われました。

この判断フレームワークは、トランプの関税政策が引き起こす可能性のある「経済停滞」や「経済後退」のリスク、そして雇用を守ることとインフレを抑えることの間での米連邦準備制度の政策選択に主に焦点を当てています。

3月に発表された雇用データは、雇用の成長が鈍化していることを示しているが、依然として比較的堅調である。インフレデータは物価の上昇が再反発し始めたことを示しており、米連邦準備制度のインフレ抑制目標に挑戦をもたらしている。

米連邦準備制度理事会は3月に金利を据え置き、初めて関税政策が経済の下振れに影響を及ぼす可能性があることを明言しました。市場は今年中に3回の利下げが行われるとの予想を始めています。

月末に発表された消費者信頼感指数が大幅に低下し、最終消費者の信頼感が明らかに低下していることを反映しています。同時に、将来のインフレ率に対する期待が近年の高水準に達しています。

関税政策の不確実性と経済後退への懸念の影響で、資金は株式市場から引き揚げ続け、三大株価指数は大きな下落幅を示しました。リスク回避資金が債券市場と金市場に流入し、米国債利回りは低下し、金価格は3000ドルの大台を突破しました。

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暗号資産：下降チャネルで運営されており、極端な場合は73000ドルまで下落する可能性があります。

3月のビットコイン価格は全体的に下落傾向にあり、月を通じて2月以来の下降トンネル内で推移しています。中央集権型取引所ではビットコインが流出している状態が続いていますが、ビットコインETFには少量の資金流入があります。しかし、米株市場が不安定な状況の中で、高リスク資産としてのビットコインは依然として買いを引き寄せるのが難しい状況です。

政策面で、アメリカ政府のいくつかの措置は暗号業界への支持姿勢を示しており、「戦略的ビットコイン準備金」の設立、ホワイトハウスの暗号サミットの開催、銀行が暗号ビジネスに参加するためのコンプライアンスプロセスの明確化などが含まれています。また、州レベルではテキサス州とカリフォルニア州がビットコインの発展に有利な法案を導入しています。

しかし、市場は経済の「スタグフレーション」と「インフレ」に対する懸念が短期的な動向を支配しており、トレーダーはリスクを回避する傾向があり、これらの長期的な好材料を無視しています。

現在の流動性不足を考慮すると、関税政策が予想以上に厳しくなったり、より悪化した雇用や経済データが出たりした場合、BTCは70000-73000ドルの範囲に戻る可能性があります。しかし、この状況は極端に悪化した場合にのみ発生します。4月2日に米国株が関税のネガティブな影響が十分に反映された後に徐々に安定すれば、以前の76000ドルが今回の調整の底になる可能性があります。

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資金の流れ：ビットコイン現物ETFの流出が鈍化し、ステーブルコインが引き続き流入

3月のビットコイン現物ETFの資金は全体的に流出傾向が続いていますが、規模は大幅に減少して6.34億ドルに達し、主に月初に集中しています。月中旬以降、連続して複数の取引日に資金流入が見られました。

今月、ステーブルコインは489.3億ドルの流入を続けており、先月の水準をやや下回っています。

ETF資金の出入りとビットコイン価格の上下は高度に同期しており、今回の調整は大きく米国株の下落の影響を受けていることを反映しています。

場内資金は主に市場の変動に追随して受動的に反応しており、明らかな独立した行動を示していない。

ビットコインの価格動向は引き続き米国株、特にナスダック指数との連動を維持するため、米国の関税政策および連邦準備制度の利下げ決定が中長期的な動向に影響を与え続けるでしょう。ETFへの資金流入の規模と持続性は、中短期的な動向を観察する重要な指標となります。

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市場の内部構造の変化:長期保有者は保有を増やし、短期投資家は圧力にさらされている

2月の調整が発生する前、市場内部の主なイベントは長期保有者の第二波の売却であり、これがある程度ビットコイン価格の上昇を抑制しました。その後、米国株式市場の取引テーマの変化により、評価の引き下げ圧力が高まり、短期投資家はリスク回避のために売却を開始しました。

短期投資家の大規模な売却によって価格が急落した後、長期保有者は2月中旬頃から売却を停止し、買い増しに転じました。これは市場の下落圧力を効果的に軽減し、資金の熱度を低下させ、市場が下落後に新たな均衡に達するのを助けました。

今回の下落によって生じた損失の程度は2024年初めの調整を超え、2023年1月以来の新しいサイクルでの最大の損失範囲となっています。元々90000-110000ドルの範囲で評価されていた大量のビットコインが76000-90000ドルの範囲に入っており、以前のこの範囲でのチップ分配不足の問題が一部解決されました。

短期投資家はかなりの規模の売却を完了しましたが、現在の全体の浮動利益と浮動損失の状況は依然として楽観的ではありません。3月末時点で、短期投資家のグループは依然として12%の浮損を抱えており、大きな圧力に直面しています。この圧力が売却に転じる場合、ビットコインは約73,000ドルまで下落する可能性があります。

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まとめ

外部要因から見ると、ビットコインの価格は現在、関税政策の混乱やインフレの粘着性によって引き起こされる経済の「スタグフレーション」や「景気後退」の予想、さらには連邦準備制度がそれに基づいて金利を引き下げるかどうかの駆け引きに完全に左右されています。

内部要因から見ると、短期投資家はこのサイクルで最大規模の売却損失を経験しており、現在は売却圧力がやや弱まっていますが、浮遊損失のプレッシャーが依然として大きいため、さらなる売却の可能性は排除できません。長期保有者は売却から買い増しに転じ、市場の安定に寄与しています。

ステーブルコインが継続的に流入しており、ビットコインETFへの資金も流入の兆しを見せています。しかし、もしアメリカ株式市場が引き続き下落する場合、ETFの資金は再び流出し、価格下落の主要な要因となる可能性があります。

4月2日、トランプの関税政策は一つの段階的なピークを迎え、その時に米国株式市場は中短期的な底を迎える可能性があります。もし関税政策が過度に悪化せず、米国経済が軽度の景気後退の兆しを示す場合、そして連邦準備制度が6月に再度利下げを行うなら、大幅に調整されたビットコインは第二四半期に反転を迎える可能性が高いです。

第二四半期の見通しはまだ明確ではありませんが、最も厳しい時期は過ぎた可能性があります。ワシントンと連邦準備制度が理性的なゲームに戻れば、市場は正常な運行軌道に戻ることが期待されます。

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