「流動性の真実を知ってください:2024年上場効果調査報告書」

1. 研究の紹介

1.1 背景

今年以来,市場は高完全希薄化評価(FDV)だが低流通市場価値(MC)のVC通貨について広範な議論を引き起こしました。2024年に新たに発行される通貨とともに、MC/FDV比率は過去3年間で最低水準に低下しており、将来的に大量の通貨が市場に解放されることを示唆しています。初期の流通量は比較的低いものの、市場は短期的に需要の増加により価格が上昇する可能性がありますが、この上昇には持続性が欠けています。一旦大量の通貨が解放され市場に流入すると、供給過剰のリスクが高まり、投資家はこの市場構造が価格上昇を持続的に支えることができないのではないかと懸念を抱き始めます。

そのため、多くの投資家の関心がこれらのVC通貨からMeme通貨に移り始めました。Meme通貨の特徴は、ほとんどの通貨がTGE時に完全にアンロックされており、流動性が高く、将来のアンロックによる売却圧力がないことです。この構造は市場の供給圧力を減少させ、投資家により多くの信頼を与えます。多くのMeme通貨は発行時のMC/FDV比率が1に近く、保有者は通貨のさらなる発行による希薄化に直面することがないため、相対的に安定した市場環境を提供します。大規模な通貨のアンロックリスクへの認識が深まるにつれて、投資家の関心は徐々に流動性が高く、インフレ率が低いMeme通貨に移行しましたが、これらの通貨は実際の利用シーンが欠けている可能性があります。

現在のマーケットの状況では、投資家はより慎重にトークンを選択する必要があります。しかし、投資家がトークンを選ぶ際には、各プロジェクトの価値と潜在能力を独自に評価することが難しいことが多く、その際に取引所のスクリーニングメカニズムが重要になります。トークン資産を直接ユーザーに提供する「門番」として、中央集権取引所はトークンのコンプライアンスと市場の潜在能力を検証するだけでなく、優良プロジェクトをスクリーニングする役割も果たしています。市場には、オンチェーン取引がCEXの取引を超えるという別の声も存在しますが、Klein Labsは中央集権取引所の市場シェアはオンチェーン取引に奪われることはないと考えています。CEXの取引のスムーズさ、中央集権による責任ある資産管理、ユーザーの習慣と心の構築、流動性の壁、世界的な規制のコンプライアンスの傾向などの要因により、CEX内の取引シェアは長期的かつ持続的にオンチェーン取引のシェアを上回るでしょう。

さて、次の問題は、中央集権型取引所が多数のプロジェクトの中からどのように選別し、上場を決定するのかということです。過去1年間に上場した通貨の全体的なパフォーマンスはどうでしたか？これらの上場したトークンのパフォーマンスと選ばれた取引所には何か関係がありますか？

市場が関心を持つこれらの問題に答えるために、本研究は各大取引所の上通貨状況を探求し、それがトークン市場のパフォーマンスに与える実際の影響を分析することを目的としており、特に上通貨後の取引量の変化と価格変動の特徴に焦点を当て、異なる取引所が通貨の上場後の市場パフォーマンスに与える影響を識別します。

1.2 調査方法

1.2.1 研究対象

私たちは取引所を地域と市場に基づいて組み合わせ、主にこの3つのカテゴリに分けています:

華人が創設し、グローバルを対象とする: Binance、Bybit、OKX、Bitget、KuCoin、Gateなど。主に華人によって設立された有名な取引所で、世界市場を対象としています。華人取引所の数は多く、研究を容易にするために選ばれた取引所は異なる発展の特徴を持っており、選ばれなかった取引所にもそれぞれの利点があります。

韓国で作成され、地元の人々に直面しています:Bithumb、UPbitなど 主に韓国の国内市場を対象としています。

アメリカの創設、欧米向け：Coinbase、Krakenなど。アメリカの取引所は、主に欧米市場を対象としており、通常SECやCFTCなどの厳しい規制を受けています。

ラテンアメリカ、インド、アフリカなどの他の地域の取引所は、取引量と流動性が全体で5%未満であるため、本研究報告では詳細な分析を行わない。

私たちは、上記の代表的な10の取引所を選び、それらの上場パフォーマンスを分析しました。上場イベントの数とその後の市場への影響を含みます。

1.2.2時間枠

主にトークンのTGE後の1日目、前7日間、および前30日間の価格変動に注目し、そのトレンド、ボラティリティパターン、市場の反応を分析します。その理由は以下の通りです:

• TGEの初日、新しい資産が発行され、取引量が非常に活発で、市場の即時受容性を反映しています。投資家の抢筹やFOMOの影響を大きく受け、市場の初期価格設定の重要な段階です。
• TGE後の最初の7日間の価格変動は、新しい通貨に対する市場の短期的な感情やプロジェクトの基本的な認識を捉え、市場の熱度の持続性を測定し、プロジェクトの合理的な初期価格に戻ることができます。
• TGEの後30日間は、トークンの長期的なサポート力を観察し、短期的な投機が冷却し、投機家が徐々に退出する。トークンの価格と取引量が維持されるかどうかが、市場の認知度の重要な参考となる。

1.2.3 データ処理

本研究は、分析の科学性を確保するために、体系的なデータ処理方法を採用しています。市販の研究方法と比較して、本研究はより直感的で、簡潔かつ効率的です。

本研究報告では、データは主にTradingViewから取得され、2024年に各大取引所で新たに上場される通貨の価格データを網羅しています。これには、上場時の初期価格、異なる時点での市場価格、取引量などのデータが含まれます。サンプルポイントが多いため、この大規模データ分析は、単一の異常データが全体のトレンドに及ぼす影響を軽減し、統計結果の信頼性を向上させるのに役立ちます。

リスティングアクティビティの多変量(I)概要

本研究は多変量分析手法を採用し、市場の動向、取引の深さ、流動性などの要因を総合的に考慮して、結果の包括性と科学性を確保しています。私たちは異なる取引所の新通貨の平均上昇率と下降率を比較し、取引所の市場の位置付け(、ユーザー基数、流動性、上場戦略)と組み合わせて深く分析しました。

(II)平均値による全体のパフォーマンス判断

トークンの市場パフォーマンスを測定するために、上場時の初期価格に対するパーセンテージ変化(パーセンテージ変化)を計算しました。計算式は以下の通りです:

変化率 = (Current価格 - 初期Price) / 初期価格 * 100%

市場の極端な状況が全体のデータ傾向に影響を与える可能性を考慮して、私たちは前の10%と後の10%の極端な外れ値を除外し、偶発的な市場イベント(、例えば突発的な好材料、マーケット操作、流動性異常)が統計結果に与える干渉を減らしました。この処理方法により、計算結果がより代表的になり、新通貨が異なる取引所での真の市場パフォーマンスをより正確に反映できるようになります。その後、私たちは各取引所の新通貨の価格変動の平均を計算し、異なるプラットフォームの新通貨市場の全体的なパフォーマンスを測定しました。

安定性は変動係数(III)判断されます

変動係数(Coefficient変動係数 (CV)) は、データの相対ボラティリティの尺度であり、次のように計算されます。 CV = σ / μ

ここで、σは標準偏差、μは平均です。変異係数は無次元指標であり、データ単位に影響されず、異なるデータセットの変動性の比較に適しています。市場分析において、CVは主に価格または収益の相対的な変動性を測定するために使用されます。取引所やトークン価格の分析において、CVは異なる市場の相対的な安定性を反映し、投資家にリスク評価の根拠を提供します。ここでは標準偏差ではなく変異係数を使用しています。なぜなら、変異係数は標準偏差に比べてより高い適用性を持っているからです。

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2. リスティング活動の概要

2.1 取引所間の比較

2.1.1 リスト量と FDV 設定

2024年上通貨イベント概要

私たちは次のことを発見しました: 全体データから見ると、トップ取引所(である某取引所、某取引所、某取引所)の通貨の数は、他の取引所より一般的に少ないです。これは、取引所の地位の違いが上場スタイルに影響を与えることを示しています。

上場通貨の数を見ると、ある取引所、ある取引所、ある取引所、ある取引所は上場ルールがより厳しく、上場通貨の数は少ないが規模は大きい。一方、ある取引所などの取引所は新しい資産をより頻繁に上場し、より多くの取引機会を提供している。データによると、上場通貨の数とFDVはおおむね負の相関関係にあり、つまり、高FDVプロジェクトを多く上場する取引所は通常、上場通貨の数が少ない。

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CEXが採用する異なる戦略によって上場通貨の優先順位を決定し、異なる完全希薄化評価(FDV)レベルに重点を置いています。ここでは、プロジェクトのFDVの違いに基づいて分類し、取引所の上場基準をよりよく理解できるようにしています。トークン評価を行う際、私たちはしばしばMCとFDVを考慮し、それらがトークンの評価、市場規模、流動性を共同で反映しています。

• MCは現在の流動性のある通貨の総価値のみを計算し、将来のロック解除される通貨を考慮していないため、特に大部分の通貨が未解除の時に、プロジェクトの真の評価を過小評価する可能性があり、誤解を招くことがあります。
• FDVはすべてのトークンの総量に基づいて計算され、プロジェクトの潜在的な評価をより包括的に反映し、投資家が将来の売却圧力リスクや長期的な価値を評価するのに役立ちます。低いMC/FDVのプロジェクトにとって、FDVの短期的な参考意義は限られており、主に長期的な参考となります。

したがって、新たに上場したトークンを分析する際には、FDVは時価総額よりも参考になります。ここではFDVを基準として選択します。

さらに、初発プロジェクトに対する態度から見ると、通常ほとんどの取引所はバランスの取れた戦略を採用しており、初発プロジェクトと非初発プロジェクトの両方に配慮していますが、通常非初発プロジェクトに対する要求は高くなります。なぜなら、初発プロジェクトは新しいユーザーをもたらすことが多いためです。さらに、韓国の二つの取引所のある取引プラットフォームは、主に非初発の上場に集中しています。なぜなら、初発に比べて非初発の上場は選別リスクを低減し、初発段階の市場の変動や初期の流動性不足の問題を回避できるからです。同時に、プロジェクト側にとって、初発に比べて過度な市場プロモーションや流動性管理のプレッシャーを負う必要がなく、非初発の上場は既存の市場の認知度を利用して成長を促進することができます。

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2.1.2 トラックの好み

ある取引所

2024年、Meme通貨の数量は依然として最も多い。InfraとDeFiプロジェクトの占比も大きい。RWAとDePINの分野はある取引所で通貨の数量が相対的に少ないが、全体的なパフォーマンスは良好だ。その中でUSUAL現物の最高上昇幅は7081%に達した。ある取引所はこれらの分野での上場選択が慎重であるにもかかわらず、一度上場すると市場の反応は通常非常にポジティブだ。下半期には、ある取引所がAI分野の上場に対する好みが明らかにAI Agentトークンに傾いており、その占比はAI関連プロジェクトの中で最も高い。

2024年、ある取引所はあるブロックチェーンエコシステムを好む傾向があります。例えば、BANANAやCGPTなどのプロジェクトのローンチは、ある取引所が自社のチェーン上のエコシステムへのサポートを強化していることを示しています。

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ある取引所

ある取引所における通貨の数量は、同様にMemeの数量が最も多く、約25%を占めています。他の取引所と比較すると、公链とインフラストラクチャーの分野での通貨の数が多く、合計で34%に達しています。これは、ある取引所が2024年において基盤技術の革新、拡張性の最適化、そしてブロックチェーンエコシステムの持続可能な発展により重点を置いていることを示しています。

新興分野では、ある取引所がDMAILとGPTを含む4種類のAI通貨だけを上場させ、RWA分野では3種類の新しい通貨を上場させ、DePIN分野では3種類のみです。これは、ある取引所が比較的新興分野において慎重な戦略を取っていることを反映しています。

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####取引プラットフォーム

ある取引所の2024年の通貨上場の最大の特徴は、トラックのカバレッジが広範囲にわたることで、トークンのパフォーマンスは一般的に良好です。2024年には、DEXトラックにUNIとBNTが上場しました。これは、ある取引所が人気資産の上場においてまだ大きな潜在能力と発展の余地があることを示しています。多くの主流または高市値の通貨はまだ上場されておらず、今後さらにサポートを拡大する可能性があります。同時に、これはある取引所が通貨上場の審査に対して比較的厳格であり、長期的な潜在能力を持つ資産を慎重に選別する傾向があることを反映しています。

取引プラットフォームでは、各トラックのトークンの増加がより顕著になります。 PEPE(Meme)、AGLD(Game)、ドリフト(