Analyse des affaires Ethena : rebond après un big dump, l'ENA est-elle digne d'être achetée ?

1. Situation actuelle des affaires d'Ethena

1.1 Modèle commercial

Ethena est un projet de dollar synthétique, dont le modèle commercial est similaire à celui d'autres projets de stablecoins :

1. Lever des fonds, émettre des stablecoins (USDE), élargir le bilan
2. Utiliser les fonds levés pour des opérations financières et obtenir des bénéfices.

Lorsque les revenus du fonctionnement d'un projet sont supérieurs aux coûts de financement et d'exploitation, le projet devient rentable.

Comparé aux anciennes stablecoins, Ethena doit offrir des rendements plus élevés pour attirer les utilisateurs, principalement grâce aux incitations par le token ENA et aux rendements des stablecoins.

1.2 Données commerciales clés

1.2.1 Échelle et distribution de l'émission de USDE

• La taille actuelle de l'émission de USDE est d'environ 2,72 milliards de dollars.
• 64% des USDE sont en staking, avec un rendement annualisé de 13%
• Environ 8,3 % de l'émission de USDE se trouve sur des chaînes en dehors d'Ethereum
• Bybit est l'un des plus grands déposants de USDE, détenant environ 263 millions de USDE.

1.2.2 Revenus du protocole et distribution des actifs sous-jacents

• Revenus du contrat d'octobre de 10,63 millions de dollars, en hausse de 84,5 % par rapport au trimestre précédent.
• Sources de revenus : revenus de staking ETH, revenus d'arbitrage de produits dérivés, revenus de gestion de stablecoins
• Composition des actifs sous-jacents : 52 % de positions d'arbitrage BTC, 21 % de positions d'arbitrage ETH, 11 % d'actifs stakés ETH, 16 % de stablecoins
• Le rendement annualisé de l'arbitrage des contrats à terme perpétuels BTC et ETH est actuellement d'environ 8%+

1.2.3 Dépenses de protocole et niveau de profit

• Dépenses financières ( versées aux stakers USDE ) : 8164,7 milliers de dollars
• Dépenses marketing ( ENA incitations de tokens ) : environ 9,1 milliards de dollars
• Revenu total du protocole : 1,24 million de dollars
• Perte nette : environ 868 millions de dollars

2. Développement futur d'Ethena

Direction à attendre :

• Le réchauffement du marché des cryptomonnaies pourrait augmenter les profits d'arbitrage
• Inclure SOL comme actif de base, attirer l'attention de l'écosystème SOL
• L'écosystème Ethena pourrait voir l'émergence de plus de projets, entraînant des airdrops d'ENA.
• Peut lancer une chaîne de blocs autonome

La clé est de savoir si l'USDE peut être accepté par davantage de grandes bourses comme actif de garantie et de négociation.

3. Analyse de la valorisation de l'ENA

3.1 Analyse qualitative

Facteurs positifs :

• Le réchauffement du marché entraîne une amélioration des bénéfices
• SOL inclus dans les actifs pour augmenter l'attention
• L'augmentation des projets écologiques entraîne des airdrops
• L'équipe a des motivations pour faire monter le prix des pièces.

Facteurs défavorables:

• Manque de distribution de bénéfices substantiels
• Le projet subit de lourdes pertes
• Pression inflationniste énorme dans les six prochains mois

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)# 3.2 Comparaison avec MakerDAO

Comparé à MakerDAO, Ethena ne possède pas actuellement d'avantages significatifs en termes de revenus et de bénéfices du protocole.

résumé

Le modèle commercial d'Ethena est limité en innovation et est encore en phase de grandes pertes. Sa valorisation n'est pas sous-estimée par rapport à MakerDAO. Cependant, sa capacité d'expansion commerciale est forte, et son développement futur nécessitera du temps pour être vérifié.

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