La logique sous-jacente du jeu de liquidité : comment les DEX reconstruisent la relation de pouvoir entre les investisseurs détaillants et les institutions
Dans les marchés financiers, les investisseurs détaillants sont souvent considérés comme les "preneurs de risques" lorsque les investisseurs institutionnels se retirent de la liquidité. Lorsque les institutions doivent vendre massivement, les détaillants prennent souvent passivement en charge les actifs dont le prix est en baisse. Cette asymétrie est amplifiée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de market maker des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent cette différence d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, de nouveaux DEX de type livre de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, sont en train de reconstruire la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des innovations mécaniques. Cet article analysera comment d'excellents DEX réalisent l'isolement physique de la liquidité des détaillants et des institutions du point de vue de l'architecture technique, des mécanismes d'incitation et des modèles de gouvernance.
Liquidité stratifiée : de la prise en charge passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de market making automatisés précoces, le comportement de fourniture de liquidité des investisseurs détaillants présente un risque d'antisélection significatif. Prenons exemple sur un DEX, bien que sa conception de liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP détaillants n'est que de 29 000 USD, et se concentre principalement dans des pools de petite taille avec un volume de transactions quotidien inférieur à 100 000 USD ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions USD, et la part des institutions dans les pools avec un volume de transactions quotidien supérieur à 10 millions USD atteint jusqu'à 70-80 %. Dans cette structure, lorsque les institutions exécutent de grandes ventes, les pools de liquidité des détaillants sont en première ligne pour devenir la zone tampon contre la baisse des prix, formant un "piège de liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches révèlent que le marché DEX présente une stratification professionnelle significative : bien que les investisseurs détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification n'est pas un hasard, mais le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit gérer séparément la "liquidité longue traîne" des investisseurs détaillants et la "liquidité centrale" des institutions grâce à la conception de mécanismes, par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX qui alloue l'USDC déposé par les investisseurs détaillants à des sous-pools dominés par des institutions, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant que les investisseurs détaillants soient directement exposés aux chocs des grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire des mécanismes de protection de la liquidité à plusieurs niveaux grâce à l'innovation technique. L'objectif principal est d'isoler physiquement les besoins en liquidité des investisseurs détaillants des transactions de grande taille des institutions, évitant ainsi que les investisseurs détaillants ne deviennent des "victimes" passives des fortes fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit tenir compte de l'efficacité, de la transparence et de la capacité d'isolation des risques. Son cœur réside dans une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, qui, tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs, résiste aux fluctuations du marché et aux opérations malveillantes affectant les pools de liquidité.
Le modèle hybride place le matching des ordres et d'autres opérations à haute fréquence hors chaîne, tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de la gestion autonome des actifs. Certains DEX effectuent le matching des ordres sur un carnet d'ordres hors chaîne et complètent le règlement final sur chaîne, préservant ainsi le principal avantage de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des CEX.
La confidentialité du carnet de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet d'accéder à des algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, offrant des écarts de prix d'achat et de vente plus serrés et une plus grande profondeur grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Un protocole utilise un modèle de teneur de marché automatisé virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de financement, le matching de trading haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que la chaîne n'a besoin de traiter que les étapes de règlement clés. L'architecture de contrat unique d'un DEX regroupe les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99 %, fournissant ainsi une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Une plateforme obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, combinée à un mécanisme de règlement sur la chaîne, réalise des fonctionnalités complexes pour le trading de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques provoqués par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques généralement adoptées incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), afin d'éviter l'épuisement instantané de la liquidité dû à des retraits fréquents. Lors des fortes fluctuations du marché, le verrouillage temporel peut amortir les retraits panique, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent également définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de contrôle des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter une augmentation des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses graduées en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP qui verrouillent des actifs sur le long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais de transaction ou d'incitations en jetons de gouvernance, pour encourager la stabilité. Une nouvelle fonction de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier des modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage à fort montant) et déclencher un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions sur certaines paires de trading ou limiter les commandes de grande taille, similaire au mécanisme de "suspension" des finances traditionnelles. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité grâce à une vérification formelle et à un audit de tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir les mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent permettant de corriger les vulnérabilités sans déplacer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs historiques.
Étude de cas
Une DEX : la pratique entièrement décentralisée du modèle de livre d'ordres
Ce DEX maintient un carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation appaire les transactions en temps réel, ne finalisant le règlement qu'après l'exécution via l'application de la chaîne. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des investisseurs détaillants dans la chaîne hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP détaillants soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Un modèle de transaction sans Gas est utilisé, facturant des frais proportionnellement uniquement après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants n'assument d'importants coûts de Gas en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "un retrait de liquidité".
Lorsque les investisseurs détaillants mettent en jeu des tokens, ils peuvent obtenir un rendement en USDC stable de 15 % APR (provenant des parts de frais de transaction), tandis que les institutions doivent mettre en jeu des tokens pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les rendements des investisseurs détaillants des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de tokens sans autorisation et l'isolement de la liquidité, à travers un algorithme, permettent de répartir les USDC fournis par les investisseurs détaillants dans différentes sous-bassins, évitant ainsi qu'un bassin d'actifs unique soit percuté par des transactions importantes. Les détenteurs de tokens décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais, de l'ajout de nouvelles paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des investisseurs détaillants.
Un protocole de stablecoin : la liquidité des stablecoins comme fossé de protection
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte équivalente en contrats perpétuels ETH sur un CEX pour réaliser une couverture. Les investisseurs détaillants détenant ce stablecoin n'assument que les gains de mise en gage d'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par une vente massive.
Les investisseurs détaillants stakent des stablecoins pour obtenir des tokens de rendement, les revenus proviennent des récompenses de staking ETH et des taux de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité en ligne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, avec des sources de revenus physiquement isolées pour ces deux types de rôles. En injectant des tokens de récompense dans la piscine de stablecoins d'un certain DEX, on s'assure que les investisseurs détaillants peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'absorber la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture grâce à un token de gouvernance, et la communauté pourra voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
###某DEX : Market Making Élastique et Contrôle de Valeur par Protocole
Ce DEX a migré d'un certain L2 vers une nouvelle solution d'évolutivité, construisant un modèle de trading de contrats d'ordre efficace avec correspondance hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour garantir la sécurité. Ses contrats prennent en charge les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et adoptent un design sans KYC, les utilisateurs n'ayant qu'à connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en supprimant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, ce DEX prend en charge de manière innovante l'achat et la vente en un clic d'actifs multi-chaînes USDT, éliminant les processus compliqués de ponts inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté aux transactions efficaces de Meme coins multi-chaînes.
La principale force concurrentielle de ce DEX réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un pool de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à effectuer de transactions inter-chaînes. De plus, la technologie zk-Rollup permet le traitement par lots des transactions hors chaîne, combinée à la preuve récursive pour optimiser l'efficacité de la vérification, ce qui rend le débit de ce DEX proche de celui des CEX, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, cette plateforme offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière grâce à son interopérabilité inter-chaînes et son mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Certain DEX : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cette DEX utilise une technologie de zero-knowledge, combinant les attributs de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent valider anonymement la validité des transactions (comme la suffisance des marges) sans exposer les détails des positions pour prévenir les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant ainsi avec succès le problème de l'industrie "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à l'arbre de Merkle, des milliers de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, ce qui réduit considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas. Grâce à la couplage de l'arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, cela offre aux investisseurs détaillants une "solution sans compromis" avec une expérience de niveau CEX et une sécurité de niveau DEX.
Dans la conception du pool LP, ce DEX utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange de stablecoins des utilisateurs et de tokens LP via un contrat intelligent, tout en tenant compte des avantages de la transparence en chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur tente de sortir du pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due aux entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement de prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans un CEX traditionnel, un client ayant de gros capitaux qui souhaite retirer de la liquidité doit dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres, ce qui peut facilement entraîner un mouvement de panique. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de ce DEX peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépend pas excessivement des fonds des investisseurs détaillants, permettant ainsi aux investisseurs détaillants de ne pas assumer des risques trop élevés. Il est plus adapté aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, un faible glissement et qui sont opposés à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait connaître deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité globale et un écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité globale brise les îlots grâce à la technologie d'interopérabilité inter-chaînes, réalisant ainsi une maximisation de l'efficacité du capital, les investisseurs détaillants pouvant obtenir une expérience de trading optimale via le "cross-chain sans friction". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, se concentre sur l'innovation du design des mécanismes, avec une gouvernance DAO passant de la "puissance du capital" à la "certification de la contribution", formant un équilibre dynamique entre les investisseurs détaillants et les institutions au cours de la compétition.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité universel
Ce chemin construit une infrastructure sous-jacente en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce aux preuves à zéro connaissance ou aux techniques de validation par nœuds légers, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prévision IA et l'analyse des données en chaîne, le routage intelligent choisira automatiquement le meilleur pool de Liquidité sur la chaîne. Par exemple, lorsque la vente d'un actif de la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage.
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MemeCurator
· Il y a 6h
Quel type de futures jouer ? J'ai même perdu ma vie.
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AlphaBrain
· 08-05 13:01
Les investisseurs détaillants sont toujours des pigeons.
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BearMarketHustler
· 08-05 13:01
Les investisseurs détaillants doivent encore rattraper un couteau qui tombe, sigh~
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rug_connoisseur
· 08-05 12:58
Les teneurs de marché en ont les larmes aux yeux.
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DaoResearcher
· 08-05 12:55
Selon la théorie des modèles, ce mécanisme pourrait entraîner des pièges d'équilibre multiples.
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DataPickledFish
· 08-05 12:52
piège après piège, les investisseurs détaillants restent des pigeons.
Reconception de la liquidité DEX : une innovation technique pour équilibrer le pouvoir entre les investisseurs détaillants et les institutions
La logique sous-jacente du jeu de liquidité : comment les DEX reconstruisent la relation de pouvoir entre les investisseurs détaillants et les institutions
Dans les marchés financiers, les investisseurs détaillants sont souvent considérés comme les "preneurs de risques" lorsque les investisseurs institutionnels se retirent de la liquidité. Lorsque les institutions doivent vendre massivement, les détaillants prennent souvent passivement en charge les actifs dont le prix est en baisse. Cette asymétrie est amplifiée dans le domaine des cryptomonnaies, où le mécanisme de market maker des échanges centralisés et le trading en dark pool aggravent cette différence d'information. Cependant, avec l'évolution des échanges décentralisés, de nouveaux DEX de type livre de commandes, représentés par dYdX et Antarctic, sont en train de reconstruire la répartition du pouvoir de liquidité grâce à des innovations mécaniques. Cet article analysera comment d'excellents DEX réalisent l'isolement physique de la liquidité des détaillants et des institutions du point de vue de l'architecture technique, des mécanismes d'incitation et des modèles de gouvernance.
Liquidité stratifiée : de la prise en charge passive à la reconstruction du pouvoir
le dilemme de liquidité des DEX traditionnels
Dans les modèles de market making automatisés précoces, le comportement de fourniture de liquidité des investisseurs détaillants présente un risque d'antisélection significatif. Prenons exemple sur un DEX, bien que sa conception de liquidité concentrée ait amélioré l'efficacité du capital, les données montrent que la position moyenne des LP détaillants n'est que de 29 000 USD, et se concentre principalement dans des pools de petite taille avec un volume de transactions quotidien inférieur à 100 000 USD ; tandis que les institutions professionnelles dominent les grands pools de transactions avec une position moyenne de 3,7 millions USD, et la part des institutions dans les pools avec un volume de transactions quotidien supérieur à 10 millions USD atteint jusqu'à 70-80 %. Dans cette structure, lorsque les institutions exécutent de grandes ventes, les pools de liquidité des détaillants sont en première ligne pour devenir la zone tampon contre la baisse des prix, formant un "piège de liquidité de sortie" typique.
La nécessité de la hiérarchisation de la liquidité
Des recherches révèlent que le marché DEX présente une stratification professionnelle significative : bien que les investisseurs détaillants représentent 93 % du nombre total de fournisseurs de liquidité, 65 à 85 % de la liquidité réelle est fournie par un petit nombre d'institutions. Cette stratification n'est pas un hasard, mais le résultat inévitable de l'optimisation de l'efficacité du marché. Un excellent DEX doit gérer séparément la "liquidité longue traîne" des investisseurs détaillants et la "liquidité centrale" des institutions grâce à la conception de mécanismes, par exemple, un mécanisme de pool de fonds lancé par un DEX qui alloue l'USDC déposé par les investisseurs détaillants à des sous-pools dominés par des institutions, garantissant ainsi la profondeur de la liquidité tout en évitant que les investisseurs détaillants soient directement exposés aux chocs des grandes transactions.
Mécanisme technique : construire un pare-feu de liquidité
Innovation du modèle de carnet de commandes
Les DEX utilisant un carnet d'ordres peuvent construire des mécanismes de protection de la liquidité à plusieurs niveaux grâce à l'innovation technique. L'objectif principal est d'isoler physiquement les besoins en liquidité des investisseurs détaillants des transactions de grande taille des institutions, évitant ainsi que les investisseurs détaillants ne deviennent des "victimes" passives des fortes fluctuations du marché. La conception du pare-feu de liquidité doit tenir compte de l'efficacité, de la transparence et de la capacité d'isolation des risques. Son cœur réside dans une architecture hybride de collaboration on-chain et off-chain, qui, tout en garantissant l'autonomie des actifs des utilisateurs, résiste aux fluctuations du marché et aux opérations malveillantes affectant les pools de liquidité.
Le modèle hybride place le matching des ordres et d'autres opérations à haute fréquence hors chaîne, tirant parti des caractéristiques de faible latence et de haut débit des serveurs hors chaîne, ce qui améliore considérablement la vitesse d'exécution des transactions et évite les problèmes de slippage causés par la congestion du réseau blockchain. En même temps, le règlement sur chaîne garantit la sécurité et la transparence de la gestion autonome des actifs. Certains DEX effectuent le matching des ordres sur un carnet d'ordres hors chaîne et complètent le règlement final sur chaîne, préservant ainsi le principal avantage de la décentralisation tout en atteignant une efficacité de transaction proche de celle des CEX.
La confidentialité du carnet de commandes hors chaîne réduit l'exposition préalable des informations de transaction, ce qui limite efficacement les comportements MEV tels que le front-running et les attaques par sandwich. Le modèle hybride permet d'accéder à des algorithmes professionnels de teneurs de marché traditionnels, offrant des écarts de prix d'achat et de vente plus serrés et une plus grande profondeur grâce à la gestion flexible des pools de liquidité hors chaîne. Un protocole utilise un modèle de teneur de marché automatisé virtuel, combiné à un mécanisme de complément de liquidité hors chaîne, atténuant ainsi le problème de forte glissade des AMM purement on-chain.
Le traitement hors chaîne des calculs complexes (comme l'ajustement dynamique des taux de financement, le matching de trading haute fréquence) a réduit la consommation de Gas sur la chaîne, tandis que la chaîne n'a besoin de traiter que les étapes de règlement clés. L'architecture de contrat unique d'un DEX regroupe les opérations multi-pools en un seul contrat, réduisant encore les coûts de Gas de 99 %, fournissant ainsi une base technique pour l'évolutivité du modèle hybride. Le modèle hybride prend en charge l'intégration approfondie avec des composants DeFi tels que les oracles et les protocoles de prêt. Une plateforme obtient des données de prix hors chaîne via des oracles et, combinée à un mécanisme de règlement sur la chaîne, réalise des fonctionnalités complexes pour le trading de dérivés.
Construire des stratégies de pare-feu de liquidité répondant aux besoins du marché
Le pare-feu de liquidité vise à maintenir la stabilité des pools de liquidité par des moyens techniques, afin de prévenir les risques systémiques provoqués par des opérations malveillantes et des fluctuations du marché. Les pratiques généralement adoptées incluent l'introduction d'un verrouillage temporel lors du retrait des LP (comme un délai de 24 heures, pouvant aller jusqu'à 7 jours), afin d'éviter l'épuisement instantané de la liquidité dû à des retraits fréquents. Lors des fortes fluctuations du marché, le verrouillage temporel peut amortir les retraits panique, protégeant ainsi les rendements des LP à long terme, tout en enregistrant de manière transparente la période de verrouillage via des contrats intelligents, garantissant l'équité.
Sur la base de la surveillance en temps réel des proportions d'actifs dans les pools de liquidité par les oracles, les échanges peuvent également définir des seuils dynamiques pour déclencher des mécanismes de contrôle des risques. Lorsque la proportion d'un actif dans le pool dépasse la limite prédéfinie, les transactions associées sont suspendues ou un algorithme de rééquilibrage est automatiquement appelé, afin d'éviter une augmentation des pertes impermanentes. Il est également possible de concevoir des récompenses graduées en fonction de la durée de verrouillage et de la contribution des LP. Les LP qui verrouillent des actifs sur le long terme peuvent bénéficier d'une part plus élevée des frais de transaction ou d'incitations en jetons de gouvernance, pour encourager la stabilité. Une nouvelle fonction de certains DEX permet aux développeurs de personnaliser les règles d'incitation des LP (comme la réinvestissement automatique des frais), renforçant ainsi l'adhérence.
Déployer un système de surveillance en temps réel hors chaîne pour identifier des modèles de transactions anormaux (comme les attaques d'arbitrage à fort montant) et déclencher un mécanisme de suspension sur la chaîne. Suspendre les transactions sur certaines paires de trading ou limiter les commandes de grande taille, similaire au mécanisme de "suspension" des finances traditionnelles. Assurer la sécurité des contrats de pools de liquidité grâce à une vérification formelle et à un audit de tiers, tout en adoptant une conception modulaire pour soutenir les mises à jour d'urgence. Introduire un modèle de contrat d'agent permettant de corriger les vulnérabilités sans déplacer la liquidité, évitant ainsi la répétition d'événements majeurs historiques.
Étude de cas
Une DEX : la pratique entièrement décentralisée du modèle de livre d'ordres
Ce DEX maintient un carnet de commandes hors chaîne, formant une architecture hybride de carnet de commandes hors chaîne et de règlement sur chaîne. Un réseau décentralisé composé de 60 nœuds de validation appaire les transactions en temps réel, ne finalisant le règlement qu'après l'exécution via l'application de la chaîne. Ce design isole l'impact du trading haute fréquence sur la liquidité des investisseurs détaillants dans la chaîne hors chaîne, la chaîne ne traitant que les résultats, évitant ainsi que les LP détaillants soient directement exposés aux fluctuations de prix causées par de gros retraits. Un modèle de transaction sans Gas est utilisé, facturant des frais proportionnellement uniquement après le succès de la transaction, évitant ainsi que les détaillants n'assument d'importants coûts de Gas en raison de retraits fréquents, réduisant le risque de devenir passivement "un retrait de liquidité".
Lorsque les investisseurs détaillants mettent en jeu des tokens, ils peuvent obtenir un rendement en USDC stable de 15 % APR (provenant des parts de frais de transaction), tandis que les institutions doivent mettre en jeu des tokens pour devenir des nœuds de validation, participer à la maintenance du livre de commandes hors chaîne et obtenir des rendements plus élevés. Cette conception en couches sépare les rendements des investisseurs détaillants des fonctions des nœuds institutionnels, réduisant ainsi les conflits d'intérêts. L'émission de tokens sans autorisation et l'isolement de la liquidité, à travers un algorithme, permettent de répartir les USDC fournis par les investisseurs détaillants dans différentes sous-bassins, évitant ainsi qu'un bassin d'actifs unique soit percuté par des transactions importantes. Les détenteurs de tokens décident par vote en chaîne du ratio de distribution des frais, de l'ajout de nouvelles paires de trading et d'autres paramètres, les institutions ne pouvant pas modifier unilatéralement les règles au détriment des investisseurs détaillants.
Un protocole de stablecoin : la liquidité des stablecoins comme fossé de protection
Lorsque les utilisateurs mettent en gage des ETH pour générer des stablecoins Delta neutres, le protocole ouvre automatiquement une position courte équivalente en contrats perpétuels ETH sur un CEX pour réaliser une couverture. Les investisseurs détaillants détenant ce stablecoin n'assument que les gains de mise en gage d'ETH et l'écart de taux de financement, évitant ainsi une exposition directe aux fluctuations des prix au comptant. Lorsque le prix du stablecoin s'écarte de 1 dollar, les arbitragistes doivent racheter les garanties via des contrats en chaîne, déclenchant un mécanisme d'ajustement dynamique pour empêcher les institutions de manipuler les prix par une vente massive.
Les investisseurs détaillants stakent des stablecoins pour obtenir des tokens de rendement, les revenus proviennent des récompenses de staking ETH et des taux de financement ; les institutions, quant à elles, fournissent de la liquidité en ligne par le biais du market making pour obtenir des incitations supplémentaires, avec des sources de revenus physiquement isolées pour ces deux types de rôles. En injectant des tokens de récompense dans la piscine de stablecoins d'un certain DEX, on s'assure que les investisseurs détaillants peuvent échanger avec un faible slippage, évitant ainsi d'être contraints d'absorber la pression de vente des institutions en raison d'un manque de liquidité. À l'avenir, il est prévu de contrôler le type de collatéral des stablecoins et le ratio de couverture grâce à un token de gouvernance, et la communauté pourra voter pour limiter les opérations de sur-leveraging des institutions.
###某DEX : Market Making Élastique et Contrôle de Valeur par Protocole
Ce DEX a migré d'un certain L2 vers une nouvelle solution d'évolutivité, construisant un modèle de trading de contrats d'ordre efficace avec correspondance hors chaîne et règlement sur chaîne. Les actifs des utilisateurs adoptent un mécanisme d'auto-garde, tous les actifs étant stockés dans des contrats intelligents sur la chaîne, garantissant que la plateforme ne peut pas détourner des fonds. Même si la plateforme cesse ses opérations, les utilisateurs peuvent toujours retirer leurs fonds de manière forcée pour garantir la sécurité. Ses contrats prennent en charge les dépôts et retraits sans couture d'actifs multi-chaînes et adoptent un design sans KYC, les utilisateurs n'ayant qu'à connecter leur portefeuille ou leur compte de réseau social pour trader, tout en supprimant les frais de Gas, ce qui réduit considérablement les coûts de transaction. De plus, ce DEX prend en charge de manière innovante l'achat et la vente en un clic d'actifs multi-chaînes USDT, éliminant les processus compliqués de ponts inter-chaînes et les frais supplémentaires, ce qui est particulièrement adapté aux transactions efficaces de Meme coins multi-chaînes.
La principale force concurrentielle de ce DEX réside dans la conception révolutionnaire de son infrastructure sous-jacente. Grâce à la preuve à divulgation nulle de connaissance et à l'architecture Rollup agrégée, il résout les problèmes de fragmentation de la liquidité, de coûts de transaction élevés et de complexité inter-chaînes auxquels sont confrontés les DEX traditionnels. Sa capacité d'agrégation de liquidité multi-chaînes unifie les actifs dispersés sur plusieurs réseaux, formant un pool de liquidité profond, permettant aux utilisateurs d'obtenir le meilleur prix de transaction sans avoir à effectuer de transactions inter-chaînes. De plus, la technologie zk-Rollup permet le traitement par lots des transactions hors chaîne, combinée à la preuve récursive pour optimiser l'efficacité de la vérification, ce qui rend le débit de ce DEX proche de celui des CEX, avec des coûts de transaction ne représentant qu'une infime partie de ceux des plateformes similaires. Par rapport aux DEX optimisés pour une seule chaîne, cette plateforme offre aux utilisateurs une expérience de trading plus flexible et à faible barrière grâce à son interopérabilité inter-chaînes et son mécanisme d'inscription d'actifs unifié.
Certain DEX : Révolution de la confidentialité et de l'efficacité basée sur ZK Rollup
Cette DEX utilise une technologie de zero-knowledge, combinant les attributs de confidentialité des Zk-SNARKs avec la profondeur de liquidité du carnet d'ordres. Les utilisateurs peuvent valider anonymement la validité des transactions (comme la suffisance des marges) sans exposer les détails des positions pour prévenir les attaques MEV et les fuites d'informations, résolvant ainsi avec succès le problème de l'industrie "la transparence et la confidentialité ne peuvent pas coexister". Grâce à l'arbre de Merkle, des milliers de hachages de transactions sont agrégés en un seul hachage racine sur la chaîne, ce qui réduit considérablement les coûts de stockage sur la chaîne et la consommation de Gas. Grâce à la couplage de l'arbre de Merkle et de la vérification sur la chaîne, cela offre aux investisseurs détaillants une "solution sans compromis" avec une expérience de niveau CEX et une sécurité de niveau DEX.
Dans la conception du pool LP, ce DEX utilise un modèle LP hybride, reliant de manière transparente les opérations d'échange de stablecoins des utilisateurs et de tokens LP via un contrat intelligent, tout en tenant compte des avantages de la transparence en chaîne et de l'efficacité hors chaîne. Lorsqu'un utilisateur tente de sortir du pool de liquidité, un délai est introduit pour éviter l'instabilité de l'offre de liquidité sur le marché due aux entrées et sorties fréquentes. Ce mécanisme peut réduire le risque de glissement de prix, renforcer la stabilité du pool de liquidité et protéger les intérêts des fournisseurs de liquidité à long terme, empêchant ainsi les manipulateurs de marché et les traders opportunistes de profiter des fluctuations du marché.
Dans un CEX traditionnel, un client ayant de gros capitaux qui souhaite retirer de la liquidité doit dépendre de la liquidité de tous les utilisateurs du carnet d'ordres, ce qui peut facilement entraîner un mouvement de panique. Cependant, le mécanisme de market making de couverture de ce DEX peut équilibrer efficacement l'offre de liquidité, de sorte que le retrait des investisseurs institutionnels ne dépend pas excessivement des fonds des investisseurs détaillants, permettant ainsi aux investisseurs détaillants de ne pas assumer des risques trop élevés. Il est plus adapté aux traders professionnels qui utilisent un effet de levier élevé, un faible glissement et qui sont opposés à la manipulation du marché.
Direction future : la possibilité de la démocratisation de la liquidité
La conception de la liquidité des DEX à l'avenir pourrait connaître deux branches de développement différentes : un réseau de liquidité globale et un écosystème de co-gouvernance. Le réseau de liquidité globale brise les îlots grâce à la technologie d'interopérabilité inter-chaînes, réalisant ainsi une maximisation de l'efficacité du capital, les investisseurs détaillants pouvant obtenir une expérience de trading optimale via le "cross-chain sans friction". L'écosystème de co-gouvernance, quant à lui, se concentre sur l'innovation du design des mécanismes, avec une gouvernance DAO passant de la "puissance du capital" à la "certification de la contribution", formant un équilibre dynamique entre les investisseurs détaillants et les institutions au cours de la compétition.
Agrégation de liquidité inter-chaînes : de la fragmentation à un réseau de liquidité universel
Ce chemin construit une infrastructure sous-jacente en utilisant un protocole de communication inter-chaînes, réalisant la synchronisation des données en temps réel et le transfert d'actifs entre plusieurs chaînes, éliminant ainsi la dépendance aux ponts centralisés. Grâce aux preuves à zéro connaissance ou aux techniques de validation par nœuds légers, il garantit la sécurité et l'immédiateté des transactions inter-chaînes.
En combinant des modèles de prévision IA et l'analyse des données en chaîne, le routage intelligent choisira automatiquement le meilleur pool de Liquidité sur la chaîne. Par exemple, lorsque la vente d'un actif de la chaîne principale entraîne une augmentation du slippage.