La vitesse de circulation on-chain du Bitcoin est à son niveau le plus bas depuis dix ans, ce qui indique que son utilisation est passée de la monnaie à la détention d'actifs à long terme.
Le taux d'adoption par les institutions a augmenté, avec une hausse significative de la détention de Bitcoin dans les fonds négociés en bourse (ETF) et les trésoreries d'entreprise, réduisant ainsi les transactions sur la chaîne.
Les activités hors chaîne, y compris l'utilisation du Lightning Network et du Wrapped Bitcoin, indiquent que l'activité économique du Bitcoin est plus dynamique que ne le montrent les indicateurs on-chain.
La vitesse des transactions sur la chaîne Bitcoin (c'est-à-dire la vitesse de circulation du Bitcoin) est à son plus bas niveau depuis dix ans. Pour certains, c'est un signal d'alarme : le Bitcoin a-t-il perdu son élan ? Est-il encore utilisé ?
En fait, la baisse de la vitesse de circulation pourrait être le signal le plus clair à ce jour, indiquant que le Bitcoin est en train de mûrir, plutôt que de stagner. Le Bitcoin ne circule plus comme de l'argent liquide, mais est de plus en plus détenu comme de l'or.
Changement de fonctionnalité
Dans l'économie traditionnelle, la vitesse de circulation fait référence à la fréquence à laquelle la monnaie change de mains ; c'est un indicateur de l'activité économique. Pour le Bitcoin, elle suit la fréquence des transactions de Bitcoin sur la chaîne. Dans les premières étapes du développement du Bitcoin, en raison des tests effectués par les traders, les premiers adopteurs et les passionnés sur ses cas d'utilisation, la fréquence de circulation du Bitcoin était très élevée. Pendant les principales bulles de marché en 2013, 2017 et 2021, l'activité de trading a explosé, et le Bitcoin a circulé rapidement entre les portefeuilles et les échanges.
Aujourd'hui, la situation a changé. Plus de 70 % des bitcoins n'ont pas été touchés depuis plus d'un an. L'activité de trading a diminué. À première vue, cela semble indiquer que l'utilisation est en baisse. Mais en réalité, cela reflète une autre situation : une confiance solide. Le bitcoin est considéré comme un actif à long terme, et non pas simplement comme une monnaie à court terme. Ce changement est en grande partie poussé par les institutions.
L'adoption par les institutions entraîne le verrouillage de l'offre
Depuis le lancement de l'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en 2024, le volume des positions institutionnelles a considérablement augmenté. À la mi-2025, l'ETF au comptant détenait plus de 1,298 millions de bitcoins, représentant environ 6,2 % de l'offre totale en circulation. Si l'on inclut les positions des trésors d'entreprise, des sociétés privées et des fonds d'investissement, le volume total des positions institutionnelles approche les 2,55 millions de bitcoins, soit environ 12,8 % de tous les bitcoins en circulation. Ces actifs restent majoritairement inchangés, conservés dans des portefeuilles froids dans le cadre d'une stratégie à long terme. Des entreprises comme Strategy et Tesla n'ont pas utilisé leurs bitcoins, mais les détiennent en tant que réserves stratégiques.
C'est positif pour la rareté et le prix, mais cela réduit également la vitesse de circulation : la quantité de pièces en circulation diminue, et les transactions sur la chaîne diminuent également.
L'utilisation hors chaîne est en hausse et plus difficile à détecter
Il est important de noter que la vitesse de circulation sur la chaîne ne couvre pas toutes les activités économiques du bitcoin.
La vitesse de circulation sur la chaîne ne peut expliquer qu'une partie de la situation. Aujourd'hui, l'activité économique réelle du Bitcoin se déroule de plus en plus en dehors de la couche de base et dépasse les méthodes de mesure traditionnelles.
Prenons l'exemple du Lightning Network, qui est la solution d'extensibilité de deuxième couche pour Bitcoin, permettant de contourner complètement la chaîne principale pour réaliser des paiements rapides et à faible coût. Du micro-paiement pour le streaming aux remises de fonds transfrontalières, le Lightning Network permet l'utilisation de Bitcoin dans des scénarios quotidiens, mais ses transactions ne se reflètent pas dans les indicateurs de vitesse de circulation. À la mi-2025, la capacité publique du Lightning Network a dépassé 5000 Bitcoins, avec une augmentation de près de 400 % depuis 2020. La croissance des canaux privés et les expériences des institutions montrent que les chiffres réels sont beaucoup plus élevés.
De la même manière, le Wrapped Bitcoin (WBTC) permet au Bitcoin de circuler sur Ethereum et d'autres chaînes, alimentant les protocoles de finance décentralisée (DeFi) et la finance tokenisée. Rien qu'au cours du premier semestre 2025, l'offre de WBTC a augmenté de 34 %, ce qui montre clairement que le Bitcoin est utilisé et non pas inactif.
Il y a aussi des problèmes de conservation : les portefeuilles institutionnels, le stockage à froid des fonds négociés en bourse (ETF) et les outils financiers à signatures multiples (multisig) permettent aux entreprises de détenir des bitcoins en toute sécurité, mais ces devises ne sont généralement pas transférées. Ces devises peuvent avoir une signification économique importante, mais elles n'apportent aucune contribution à la vitesse des transactions sur la blockchain.
En résumé, l'activité du Bitcoin pourrait être plus élevée qu'elle n'y paraît, mais cette activité se produit en dehors des indicateurs traditionnels de vitesse de circulation. Son utilité se déplace vers de nouveaux niveaux et plateformes - canaux de paiement, systèmes de contrats intelligents, stratégies de rendement - qui ne sont pas reflétés dans les modèles traditionnels de vitesse de circulation. À mesure que le Bitcoin évolue en un système monétaire multicouche, nous pourrions avoir besoin de nouvelles méthodes pour mesurer son élan de développement. La baisse de la vitesse de circulation sur la chaîne ne signifie pas nécessairement que l'utilisation diminue. En fait, cela pourrait simplement signifier que nous avons pris la mauvaise direction.
Les compromis derrière la faible vitesse de transaction
Bien que la lenteur des transactions indique une confiance ferme des investisseurs et un maintien à long terme, cela entraîne également des défis. La réduction des transactions sur la chaîne signifie que les frais de transaction perçus par les mineurs diminuent : après la réduction de moitié des récompenses de bloc en 2024, cela est devenu un problème de plus en plus pressant. Le modèle de sécurité à long terme de Bitcoin dépend d'un marché des frais sain, ce qui nécessite une activité économique continue.
Il y a aussi une question de perception. Dans un réseau où peu de cryptomonnaies circulent, cela pourrait commencer à ressembler davantage à un coffre-fort statique qu'à un marché actif. Cela pourrait renforcer l'argument selon lequel le Bitcoin est "l'or numérique", mais affaiblirait sa vision en tant que monnaie circulante.
Voici le paradoxe de conception central : le Bitcoin vise à être à la fois un moyen de stockage de valeur (or numérique) et un moyen d'échange (cash peer-to-peer). Mais ces deux rôles ne sont pas toujours alignés. La vitesse de circulation est un indicateur de cette relation de tension, cette lutte continue entre la préservation de la valeur et l'utilité, ainsi que la manière dont le Bitcoin fait face à cette situation, influencera non seulement ses modes d'utilisation, mais déterminera également son rôle dans un système financier plus large.
Signe de maturité
Au fond, la diminution de la vitesse de circulation du Bitcoin ne signifie pas que sa fréquence d'utilisation diminue. Cela indique que la manière dont les gens utilisent le Bitcoin a changé. Avec la montée en valeur du Bitcoin, les gens ont tendance à le conserver plutôt qu'à le dépenser. Avec son adoption généralisée, l'infrastructure se déplace progressivement vers l'extérieur de la chaîne. Et avec l'entrée des institutions, leurs stratégies se concentrent davantage sur la préservation de la valeur que sur la circulation. Le réseau Bitcoin est en train d'évoluer. La vitesse de circulation n'a pas disparu, elle est simplement devenue moins active, remodelée par un groupe d'utilisateurs en constante évolution et de nouveaux niveaux d'activités économiques.
Si la vitesse des transactions augmente à nouveau, cela pourrait marquer un renouveau de l'utilisation transactionnelle ; une augmentation de la consommation, un flux de capitaux accru et une participation accrue du secteur de la vente au détail. Si la vitesse des transactions reste faible, cela indique que le rôle du bitcoin en tant que collatéral macroéconomique est bien ancré. Dans les deux cas, la vitesse des transactions offre une fenêtre d'observation sur l'avenir du bitcoin. Ce n'est pas en tant que monnaie utilisée pour la consommation, mais en tant qu'actif constructible.
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La vitesse de circulation du Bitcoin a une signification indicative pour son développement futur.
Auteur : Stefania Barbaglio, source : Coindesk, traduction : Shaw Jinse Caijing
Résumé
La vitesse des transactions sur la chaîne Bitcoin (c'est-à-dire la vitesse de circulation du Bitcoin) est à son plus bas niveau depuis dix ans. Pour certains, c'est un signal d'alarme : le Bitcoin a-t-il perdu son élan ? Est-il encore utilisé ?
En fait, la baisse de la vitesse de circulation pourrait être le signal le plus clair à ce jour, indiquant que le Bitcoin est en train de mûrir, plutôt que de stagner. Le Bitcoin ne circule plus comme de l'argent liquide, mais est de plus en plus détenu comme de l'or.
Changement de fonctionnalité
Dans l'économie traditionnelle, la vitesse de circulation fait référence à la fréquence à laquelle la monnaie change de mains ; c'est un indicateur de l'activité économique. Pour le Bitcoin, elle suit la fréquence des transactions de Bitcoin sur la chaîne. Dans les premières étapes du développement du Bitcoin, en raison des tests effectués par les traders, les premiers adopteurs et les passionnés sur ses cas d'utilisation, la fréquence de circulation du Bitcoin était très élevée. Pendant les principales bulles de marché en 2013, 2017 et 2021, l'activité de trading a explosé, et le Bitcoin a circulé rapidement entre les portefeuilles et les échanges.
Aujourd'hui, la situation a changé. Plus de 70 % des bitcoins n'ont pas été touchés depuis plus d'un an. L'activité de trading a diminué. À première vue, cela semble indiquer que l'utilisation est en baisse. Mais en réalité, cela reflète une autre situation : une confiance solide. Le bitcoin est considéré comme un actif à long terme, et non pas simplement comme une monnaie à court terme. Ce changement est en grande partie poussé par les institutions.
L'adoption par les institutions entraîne le verrouillage de l'offre
Depuis le lancement de l'ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis en 2024, le volume des positions institutionnelles a considérablement augmenté. À la mi-2025, l'ETF au comptant détenait plus de 1,298 millions de bitcoins, représentant environ 6,2 % de l'offre totale en circulation. Si l'on inclut les positions des trésors d'entreprise, des sociétés privées et des fonds d'investissement, le volume total des positions institutionnelles approche les 2,55 millions de bitcoins, soit environ 12,8 % de tous les bitcoins en circulation. Ces actifs restent majoritairement inchangés, conservés dans des portefeuilles froids dans le cadre d'une stratégie à long terme. Des entreprises comme Strategy et Tesla n'ont pas utilisé leurs bitcoins, mais les détiennent en tant que réserves stratégiques.
C'est positif pour la rareté et le prix, mais cela réduit également la vitesse de circulation : la quantité de pièces en circulation diminue, et les transactions sur la chaîne diminuent également.
L'utilisation hors chaîne est en hausse et plus difficile à détecter
Il est important de noter que la vitesse de circulation sur la chaîne ne couvre pas toutes les activités économiques du bitcoin.
La vitesse de circulation sur la chaîne ne peut expliquer qu'une partie de la situation. Aujourd'hui, l'activité économique réelle du Bitcoin se déroule de plus en plus en dehors de la couche de base et dépasse les méthodes de mesure traditionnelles.
Prenons l'exemple du Lightning Network, qui est la solution d'extensibilité de deuxième couche pour Bitcoin, permettant de contourner complètement la chaîne principale pour réaliser des paiements rapides et à faible coût. Du micro-paiement pour le streaming aux remises de fonds transfrontalières, le Lightning Network permet l'utilisation de Bitcoin dans des scénarios quotidiens, mais ses transactions ne se reflètent pas dans les indicateurs de vitesse de circulation. À la mi-2025, la capacité publique du Lightning Network a dépassé 5000 Bitcoins, avec une augmentation de près de 400 % depuis 2020. La croissance des canaux privés et les expériences des institutions montrent que les chiffres réels sont beaucoup plus élevés.
De la même manière, le Wrapped Bitcoin (WBTC) permet au Bitcoin de circuler sur Ethereum et d'autres chaînes, alimentant les protocoles de finance décentralisée (DeFi) et la finance tokenisée. Rien qu'au cours du premier semestre 2025, l'offre de WBTC a augmenté de 34 %, ce qui montre clairement que le Bitcoin est utilisé et non pas inactif.
Il y a aussi des problèmes de conservation : les portefeuilles institutionnels, le stockage à froid des fonds négociés en bourse (ETF) et les outils financiers à signatures multiples (multisig) permettent aux entreprises de détenir des bitcoins en toute sécurité, mais ces devises ne sont généralement pas transférées. Ces devises peuvent avoir une signification économique importante, mais elles n'apportent aucune contribution à la vitesse des transactions sur la blockchain.
En résumé, l'activité du Bitcoin pourrait être plus élevée qu'elle n'y paraît, mais cette activité se produit en dehors des indicateurs traditionnels de vitesse de circulation. Son utilité se déplace vers de nouveaux niveaux et plateformes - canaux de paiement, systèmes de contrats intelligents, stratégies de rendement - qui ne sont pas reflétés dans les modèles traditionnels de vitesse de circulation. À mesure que le Bitcoin évolue en un système monétaire multicouche, nous pourrions avoir besoin de nouvelles méthodes pour mesurer son élan de développement. La baisse de la vitesse de circulation sur la chaîne ne signifie pas nécessairement que l'utilisation diminue. En fait, cela pourrait simplement signifier que nous avons pris la mauvaise direction.
Les compromis derrière la faible vitesse de transaction
Bien que la lenteur des transactions indique une confiance ferme des investisseurs et un maintien à long terme, cela entraîne également des défis. La réduction des transactions sur la chaîne signifie que les frais de transaction perçus par les mineurs diminuent : après la réduction de moitié des récompenses de bloc en 2024, cela est devenu un problème de plus en plus pressant. Le modèle de sécurité à long terme de Bitcoin dépend d'un marché des frais sain, ce qui nécessite une activité économique continue.
Il y a aussi une question de perception. Dans un réseau où peu de cryptomonnaies circulent, cela pourrait commencer à ressembler davantage à un coffre-fort statique qu'à un marché actif. Cela pourrait renforcer l'argument selon lequel le Bitcoin est "l'or numérique", mais affaiblirait sa vision en tant que monnaie circulante.
Voici le paradoxe de conception central : le Bitcoin vise à être à la fois un moyen de stockage de valeur (or numérique) et un moyen d'échange (cash peer-to-peer). Mais ces deux rôles ne sont pas toujours alignés. La vitesse de circulation est un indicateur de cette relation de tension, cette lutte continue entre la préservation de la valeur et l'utilité, ainsi que la manière dont le Bitcoin fait face à cette situation, influencera non seulement ses modes d'utilisation, mais déterminera également son rôle dans un système financier plus large.
Signe de maturité
Au fond, la diminution de la vitesse de circulation du Bitcoin ne signifie pas que sa fréquence d'utilisation diminue. Cela indique que la manière dont les gens utilisent le Bitcoin a changé. Avec la montée en valeur du Bitcoin, les gens ont tendance à le conserver plutôt qu'à le dépenser. Avec son adoption généralisée, l'infrastructure se déplace progressivement vers l'extérieur de la chaîne. Et avec l'entrée des institutions, leurs stratégies se concentrent davantage sur la préservation de la valeur que sur la circulation. Le réseau Bitcoin est en train d'évoluer. La vitesse de circulation n'a pas disparu, elle est simplement devenue moins active, remodelée par un groupe d'utilisateurs en constante évolution et de nouveaux niveaux d'activités économiques.
Si la vitesse des transactions augmente à nouveau, cela pourrait marquer un renouveau de l'utilisation transactionnelle ; une augmentation de la consommation, un flux de capitaux accru et une participation accrue du secteur de la vente au détail. Si la vitesse des transactions reste faible, cela indique que le rôle du bitcoin en tant que collatéral macroéconomique est bien ancré. Dans les deux cas, la vitesse des transactions offre une fenêtre d'observation sur l'avenir du bitcoin. Ce n'est pas en tant que monnaie utilisée pour la consommation, mais en tant qu'actif constructible.