هونغ كونغ تطلق خارطة طريق الأصول الافتراضية، سوق العملات الرقمية قد يشهد تحولات جديدة

في 19 فبراير 2025، أعلنت لجنة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ رسميًا عن "خارطة طريق الأصول الافتراضية"، والتي تهدف إلى معالجة مختلف القضايا التي تواجه سوق العملات الرقمية في هونغ كونغ.

تبدأ خريطة الطريق المعروفة باسم "A-S-P-I-Re" من أعمدة خمسة ضرورية لتطوير سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، وهي الربط، الضمان، المنتجات، البنية التحتية، والاتصال، وتقترح 12 إجراءً رئيسيًا، لنقل اتجاه التطوير الشامل والتنظيم في هونغ كونغ للمستثمرين والمؤسسات في السنوات القادمة.

كفريق قانوني محترف يركز على متابعة التطورات الرائدة في مجال Web3 والعملات الرقمية، كنا نشطين في ممارسة سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ. اغتنم هذه الفرصة، سنقوم من منظور المحامين المتخصصين في Web3 بتحليل حالة سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ، والتحديات، واتجاهات التطور المستقبلية.

1. خلفية وضع خارطة طريق "A-S-P-I-Re"

تعتبر هونغ كونغ واحدة من المراكز المالية العالمية، حيث بدأت منذ عام 2018 في استكشاف إطار تنظيم الأصول الافتراضية. في عام 2023، شملت الجهات التنظيمية تداول الأصول الافتراضية ضمن نطاق التنظيم، مما يتطلب من منصات تداول الأصول الافتراضية الحصول على ترخيص، وإدخال تدابير حماية المستثمرين تتماشى مع التمويل التقليدي. في أبريل 2024، تم إدراج أول صناديق الاستثمار المتداولة للأصول الافتراضية في هونغ كونغ بنجاح. يمكن القول إن هونغ كونغ كانت دائما في طليعة الابتكار والتنظيم في تداول الأصول الافتراضية على المستوى الدولي.

ومع ذلك، لا يزال سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ يواجه بعض التحديات حتى الآن:

1. نشاط السوق: على الرغم من الزيادة الكبيرة في القيمة السوقية والعمليات التجارية للأصول الافتراضية العالمية في عام 2024، إلا أن حجم سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ لا يزال محدودًا نسبيًا. حتى 6 ديسمبر 2024، حقق إجمالي حجم التداول لأسهم ETF الفورية للتشفير في هونغ كونغ رقمًا قياسيًا تاريخيًا، متجاوزًا 58 مليون دولار أمريكي، ولكن لا يزال هناك فجوة مقارنة بالسوق العالمية. ويرجع ذلك أساسًا إلى نقص اللاعبين الرئيسيين في الصناعة وتدفق الأموال، مما يخلق الوضع "سوق صغير غير نشط، وسوق كبير لم يفتح بعد".

2. قيود دخول السوق: باعتبارها المركز المالي الأكثر جذبًا للمستثمرين من أصل صيني في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، فإن دخول المستثمرين من البر الرئيسي مقيد، مما يؤدي إلى عدم قدرة أكبر مجموعة من المستثمرين المحتملين على المشاركة بشكل قانوني. غالبًا ما يختار المستخدمون من مناطق أخرى التداول في البورصات المحلية أو العالمية الرئيسية، مما يؤدي إلى وجود انقطاع في سوق هونغ كونغ في جانب التداول مقارنةً بالمراكز المالية الدولية الأخرى.

3. فئات المنتجات: فئات سوق الأصول الافتراضية في هونغ كونغ محدودة، تتركز بشكل رئيسي على العملات الرئيسية مثل البيتكوين والإيثيريوم، بينما تكون أحجام التداول للعملات الأخرى صغيرة. وتقوم المؤسسات المرخصة بتطوير الابتكارات في مجال المشتقات بشكل محدود، حيث لا تزال المنتجات الجديدة مثل صناديق الرموز في مرحلة الاستكشاف.

في الوقت نفسه، أصبحت الأسواق العالمية الأخرى، وخاصة الولايات المتحدة، في الصدارة في سوق العملات الرقمية وحجم التداول. وقد عجلت التغيرات في بيئة السياسات الأمريكية الأخيرة من هذا الاتجاه. لذلك، تحتاج هونغ كونغ إلى العثور بسرعة على نقاط انطلاق جديدة لمواجهة المنافسة العالمية في الأصول الافتراضية.

٢. نظرة عامة على خارطة الطريق "A-S-P-I-Re": خمسة أعمدة تدعم النظام البيئي الجديد للأصول الافتراضية

خطة "A-S-P-I-Re" التي أطلقتها SFC قدمت "خمسة أعمدة" و"12 إجراءً"، تهدف إلى معالجة المشكلات التي تواجه سوق العملات الرقمية في هونغ كونغ حالياً:

1. العمود A (الوصول) - تبسيط دخول السوق، وتوفير إطار تنظيمي واضح

الهدف: بناء إطار عمل واضح وشفاف لجذب مقدمي خدمات الأصول الافتراضية عالية الجودة من جميع أنحاء العالم إلى هونغ كونغ.

إجراءات:

• النظر في إنشاء نظام ترخيص لخدمات تداول OTC وحفظ الأصول
• السماح بإنشاء هيكل سوق من مستويين يفصل بين التداول والحفظ، مما يعزز دخول المؤسسات ومقدمي السيولة إلى سوق هونغ كونغ

2. عمود S (الحماية) - تعزيز ضوابط الامتثال

الهدف: تقديم إرشادات تنظيمية واضحة لملاءمة سوق الأصول الافتراضية مع إطار التمويل التقليدي.

إجراءات:

• دراسة إطار تنظيم الإدراجات الجديدة للرموز الموجهة للمستثمرين المحترفين وتداول المشتقات للأصول الافتراضية
• تحديد متطلبات دخول المستثمرين وتصنيف المنتجات، لضمان حصول المستثمرين على المنتجات المناسبة لقدرتهم على تحمل المخاطر
• تعديل متطلبات نسبة المحفظة الساخنة والباردة، وإدخال آليات تأمين وتعويض متنوعة

3. عمود P (المنتجات) - توسيع فئات المنتجات، أدوات الاستثمار وابتكار الخدمات

الهدف: تقديم أدوات استثمار متعددة المستويات ومختلفة بناءً على قدرة المستثمرين على تحمل المخاطر.

إجراءات:

• خطة لاستكشاف إدراج عملات جديدة حصرية للمستثمرين المحترفين، وتداول المشتقات للأصول الافتراضية
• استكشاف متطلبات التمويل المضمون للأصول الافتراضية، بما يتماشى مع تدابير إدارة المخاطر في سوق الأوراق المالية
• النظر في تقديم خدمات الرهن والإقراض تحت معايير واضحة للإشراف والتشغيل

4. العمود الأول (البنية التحتية) - ترقية البنية التحتية للرقابة

الهدف: تعزيز القدرة على الرقابة السوقية، استخدام أدوات التحليل والمراقبة المتقدمة، وتعزيز التعاون بين المؤسسات وقدرة المراقبة السوقية.

إجراءات:

• نشر منصة مراقبة blockchain مدفوعة بالبيانات ، مع مراعاة استخدام حل تقرير معلومات الأصول الرقمية المباشر للكشف عن الأنشطة غير القانونية
• تعزيز التعاون عبر الحدود مع الهيئات التنظيمية العالمية

5. العمود Re (العلاقات) - تعزيز التواصل والتعليم للمستثمرين

الهدف: من خلال تبادل المعلومات على نطاق واسع والتدريب التعليمي، تعزيز وعي المستثمرين والمشاركين في الصناعة بالأصول الافتراضية وقدرتهم على التحكم في المخاطر.

إجراءات:

• بناء آلية تعاون مع المؤثرين الماليين وتنظيم قنوات ترويج المستثمرين
• إنشاء شبكة مستدامة للتواصل في الصناعة وتدريب المواهب، لتعزيز التنمية طويلة الأجل للسوق

٣. وجهات نظر احترافية

شهد سوق الأصول الافتراضية العالمي في عام 2024 إعادة تشكيل حاسمة. أدى ارتفاع أسهم التكنولوجيا، وتوسيع قنوات الدفع، وتغيرات السيولة العالمية، والعوامل الجيوسياسية التي أدت إلى تخفيف تنظيم التشفير إلى تفاعلات جديدة في السوق، كما أبرزت المشاكل المحتملة بشكل تدريجي.

من حيث المشاركين، يعرض السوق حالة من التعايش بين المستثمرين المؤسسيين والمستثمرين الأفراد. ومع ذلك، فإن بعض "الحيتان" التي تمتلك حصة مرتفعة جداً تمثل خطراً على التحكم في السوق. تتحكم أعلى 2% من عناوين محفظة البيتكوين في حوالي 95% من المعروض. في الوقت نفسه، تمتلك العديد من "المحافظ القديمة" تكلفة احتفاظ منخفضة جداً، مما يزيد من عدم التوازن في السوق ويقيد النشاط العام.

فيما يتعلق بنموذج التداول، فإن ظاهرة التباين شديدة الوضوح. تسيطر منصات التداول المركزية على نصف حجم التداول العالمي، لكن هيكل السوق قد تشكل بالفعل، حيث تحتل البورصات الرائدة موقع الصدارة، ويصعب على الوافدين الجدد الحصول على حصة. على الرغم من أن منصات التداول اللامركزية يمكن أن تلبي احتياجات معينة، إلا أنها تفتقر إلى تدابير الحماية الموحدة، مما يجعل المستخدمين عرضة لمخاطر ثغرات العقود الذكية والاحتيال.

مع اقتراب عام 2025، ستبدأ سوق الأصول الافتراضية فصلًا جديدًا. كانت هونغ كونغ، كمركز مالي لسوق العملات الرقمية في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، قد تعرضت لضغوط تدفق النخبة الصناعية، مما أدى إلى نقص في المواهب ورأس المال والصناعة. ومع ذلك، لا يزال حجم صناعتها محدودًا نسبيًا، ولم يتم فتح السوق بشكل كامل، مما يتطلب البحث عن اختراقات وتحولات جديدة في المنافسة العالمية.

تحتوي خريطة الطريق "A-S-P-I-Re" التي أصدرتها الجهات التنظيمية في هونغ كونغ على العديد من المحتويات الجديدة التي تستحق الإشادة، حيث توازن بين التنظيم والترويج.

أولاً، تم تعزيز الرقابة بشكل شامل. توفر العملات الرقمية، في الوقت الذي تعزز فيه الاقتصاد وتسهيل التمويل، فرصة للمجرمين لغسل الأموال بفضل خصائصها، خاصةً أن سوق OTC يتمتع بقدر عالٍ من الخصوصية وسرعة التحويل عبر السلاسل، مما يجعل من الصعب تتبع وسائل مكافحة غسل الأموال التقليدية. وقد قامت هونغ كونغ سابقاً بتطبيق نظام ترخيص لمنصات تداول الأصول الافتراضية، وأصدرت في بداية هذا العام اقتراحات للرقابة على تداول OTC.

تطرق خريطة الطريق أيضًا إلى التفكير في وضع نظام ترخيص لمقدمي خدمات الحفظ. حتى الآن، حققت هونغ كونغ تغطية شاملة لتنظيم منصات تداول الأصول الافتراضية، بما في ذلك متطلبات دخول المستثمرين، وإطار تنظيم المشتقات الرقمية، واستخدام أدوات التحليل والمراقبة المتقدمة، والنظر في اعتماد نظام تقارير معلومات الأصول الرقمية المباشر للكشف عن الأنشطة غير القانونية، وتعزيز التعاون عبر الحدود مع الهيئات التنظيمية العالمية لتحقيق تدفق بيانات الأصول الافتراضية عالميًا.

بجانب متطلبات التنظيم، تضمن المخطط مزيدًا من المبادرات لتعزيز السوق، حيث تم إجراء اعتبارات استراتيجية شاملة من آليات التداول، إلى مفاهيم السوق، وصولاً إلى تعليم المستثمرين.

على سبيل المثال، فكر في السماح برهن الأصول الافتراضية، وعند التنفيذ، ستتشكل ثلاث فوائد إيجابية تتمثل في زيادة رأس المال، وتعزيز سيولة الأصول، وزيادة عائدات التدفق النقدي. يمكن للمستثمرين، مثلما يتعاملون مع الأصول التقليدية، استخدام الأصول الافتراضية المرهونة كضمان من خلال المؤسسات المالية للحصول على رأس المال العامل. في الوقت نفسه، يمكن أن يستفيد المستثمرون من الزيادة في رأس المال الناتجة عن رهن الأصول، ويستخدمون السيولة التي تم الحصول عليها من الرهن للاستمتاع بعائدات التدفق النقدي.

بالإضافة إلى ذلك، أكدت الجهات التنظيمية على أهمية التركيز على تعليم المستثمرين، وهو جانب تم تجاهله من قبل العديد من الجهات التنظيمية ولكنه في غاية الأهمية. شهدت صناعة الأصول الافتراضية نموًا سريعًا، حيث تحولت من أصول نادرة لا يهتم بها أحد إلى فئة أصول كبيرة تتنافس عليها عمالقة رأس المال العالمي، بل تم إدراجها حتى في الاحتياطي الاستراتيجي للدولة كجزء من استثماراتها.

في منطقة هونغ كونغ، التي يبلغ عدد سكانها حوالي عشرة ملايين نسمة، على الرغم من أن هناك العديد من الأشخاص الذين يفهمون مفهوم الأصول الافتراضية والعملات الرقمية، إلا أن عدد الذين يفهمون بالفعل ويشاركون بنشاط هو نسبيًا قليل. حتى بعض الأفراد الذين انخرطوا في هذا المجال يفتقرون إلى نظام المعرفة المناسب وقدرة التعرف على المخاطر. لذلك، فقط إذا كانت تعليمات المستثمرين تتماشى، سيكون من الممكن أن تتطور خطة تطوير الأصول الافتراضية في هونغ كونغ بشكل حقيقي.

إذا تم تنفيذ جميع المبادرات والأهداف في خريطة الطريق "A-S-P-I-Re" بسلاسة، فإن هونغ كونغ ستقوم في السنوات القادمة بإنشاء بيئة استثمار في الأصول الافتراضية تكون أكثر نشاطًا، مع استراتيجيات استثمار متنوعة وحديثة، وتنظيم أكثر شفافية وأمانًا. من منظور موقعها البيئي العالمي، من المتوقع أن تحتل هونغ كونغ مكانة مهمة في توزيع الأصول الافتراضية على مستوى العالم، وتقود الابتكار والتطوير في سوق الأصول الافتراضية العالمي.