تحليل أعمال Ethena: بعد الانتعاش الكبير، هل ENA يستحق الشراء؟

1. الوضع الحالي لعمل Ethena

1.1 نموذج العمل

Ethena هو مشروع دولار مُركب، ونموذج أعماله مشابه لمشاريع العملات المستقرة الأخرى:

1. جمع الأموال، إصدار العملة المستقرة ( USDE )، توسيع الميزانية العمومية
2. استخدام الأموال التي تم جمعها في العمليات المالية لتحقيق الأرباح

عندما تكون عائدات تشغيل المشروع أعلى من تكاليف التمويل والتشغيل، يمكن أن يكون المشروع مربحًا.

بالمقارنة مع العملات المستقرة القديمة، تحتاج Ethena إلى تقديم عوائد أعلى لجذب المستخدمين، وذلك أساساً من خلال تحفيز رموز ENA وعوائد العملات المستقرة.

1.2 البيانات الأساسية للأعمال

1.2.1 حجم وإصدار USDE وتوزيعه

• يبلغ الحجم الحالي لإصدار USDE حوالي 27.2 مليار دولار أمريكي
• 64% من USDE في حالة الرهن، والعائد السنوي هو 13%
• حوالي 8.3% من إصدار USDE على الشبكات خارج الإيثيريوم
• Bybit هو واحد من أكبر حاملي USDE، حيث يمتلك حوالي 2.63 مليون USDE

1.2.2 إيرادات البروتوكول وتوزيع الأصول الأساسية

• إيرادات اتفاقية أكتوبر 10,630,000 دولار، بزيادة قدرها 84.5% على أساس شهري.
• مصادر الدخل: عائدات رهن ETH، دخل套利 من المشتقات، عائدات إدارة العملات المستقرة
• تكوين الأصول الأساسية: 52% من مراكز التحكيم BTC، 21% من مراكز التحكيم ETH، 11% من أصول ETH المرهونة، 16% من العملات المستقرة
• عوائد أرباح العقود الآجلة BTC و ETH سنويًا حوالي 8%+

1.2.3 نفقات البروتوكول ومستوى الأرباح

• النفقات المالية ( مدفوعة إلى المراهنين على USDE ): 8164.7 ألف دولار أمريكي
• نفقات التسويق ( ENA حوافز الرموز ): حوالي 9.1 مليار دولار
• إجمالي إيرادات البروتوكول: 1.24 مليون دولار أمريكي
• صافي الخسارة: حوالي 8.68 مليار دولار أمريكي

2. مستقبل تطوير Ethena

الاتجاه الذي يستحق التوقع:

• الانتعاش في سوق العملات المشفرة قد يعزز عوائد التحكيم
• دمج SOL كأصل أساسي، لجذب انتباه نظام SOL البيئي
• قد تظهر مشاريع جديدة في نظام Ethena البيئي، مما يؤدي إلى توزيع ENA.
• قد يتم إطلاق سلسلة كتل خاصة بها

المفتاح هو ما إذا كان بإمكان USDE أن يقبله المزيد من بورصات التداول الرائدة كضمان وأصول للتداول.

3. تحليل تقييم ENA

3.1 التحليل النوعي

عوامل إيجابية:

• انتعاش السوق يجلب تحسين العائدات
• تم إدراج SOL لزيادة الاهتمام بالأصول
• زيادة المشاريع الإيكولوجية تؤدي إلى توزيع رمزي
• الفريق لديه دافع لرفع سعر العملة

العوامل السلبية:

• نقص توزيع العائدات الملموسة
• المشروع يعاني من خسائر كبيرة
• تواجه ضغوط تضخمية هائلة في النصف القادم من السنة

3.2 مقارنة مع MakerDAO

بالنسبة لمؤسسة MakerDAO، فإن Ethena لا تتمتع حاليًا بميزة واضحة من حيث إيرادات البروتوكول والأرباح.

ملخص

إن نموذج عمل Ethena محدود في الابتكار، ولا يزال في مرحلة خسائر كبيرة. قيمته ليست منخفضة مقارنةً بـ MakerDAO. لكن قدرته على التوسع التجاري قوية، ولا يزال يتعين التحقق من تطوره في المستقبل.