المنطق الأساسي للعبة السيولة: كيف تعيد DEX بناء علاقة القوة بين مستثمري التجزئة والمؤسسات
في الأسواق المالية، غالبًا ما يُنظر إلى مستثمري التجزئة على أنهم "مستلمو الحصص" عندما تتراجع المؤسسات عن السيولة. عندما تحتاج المؤسسات إلى بيع كميات كبيرة، غالبًا ما يتحمل مستثمرو التجزئة الأصول التي تتراجع أسعارها بشكل سلبي. هذه الفجوة غير المتكافئة تتضخم أكثر في مجال العملات المشفرة، حيث تعزز آلية صناع السوق في البورصات المركزية والتداول في الأحواض المظلمة هذه الفجوة في المعلومات. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن DEXs الجديدة مثل dYdX وAntarctic تعيد هيكلة توزيع قوة السيولة من خلال الابتكار في الآليات. ستتناول هذه المقالة كيفية تحقيق DEX الجيدة للفصل الفيزيائي بين سيولة مستثمري التجزئة والمؤسسات من خلال منظور الهيكل التكنولوجي وآليات التحفيز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
أزمة السيولة في DEX التقليدي
في نماذج صناع السوق الآلي المبكرة، كان هناك خطر كبير من اختيار عكسي في سلوك توفير السيولة من قبل المستثمرين الأفراد. على سبيل المثال، في DEX معين، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزية قد زاد من كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تظهر أن متوسط مركز LP للأفراد يبلغ 29,000 دولار أمريكي، ويتوزع بشكل رئيسي في برك صغيرة بحجم تداول يومي يقل عن 100,000 دولار أمريكي؛ بينما تهيمن المؤسسات المهنية على برك التداول الكبيرة بمتوسط مركز يبلغ 3,700,000 دولار أمريكي، حيث تشكل المؤسسات 70-80% من البرك التي يتجاوز حجم تداولها اليومي 10,000,000 دولار أمريكي. في هذه البنية، عندما تنفذ المؤسسات عمليات بيع كبيرة، تصبح برك السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد أول من يتعرض للضغوط، مما يجعلها منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ السيولة عند الخروج".
ضرورة طبقات السيولة
أظهرت الأبحاث أن سوق DEX قد أظهر تباينًا ملحوظًا في التخصص: على الرغم من أن مستثمري التجزئة يمثلون 93% من إجمالي عدد مزودي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية يتم توفيرها من قبل عدد قليل من المؤسسات. هذه التباينات ليست صدفة، بل هي نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتاز إدارة "السيولة الطويلة" لمستثمري التجزئة و"السيولة الأساسية" للمؤسسات من خلال تصميم الآليات، مثل آلية تجمع الصناديق التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع USDC المودعة من قبل مستثمري التجزئة عبر خوارزمية إلى صناديق فرعية تقودها المؤسسات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعريض مستثمري التجزئة مباشرة لصدمة التداول الكبيرة.
آلية تقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن لبورصات DEX التي تعتمد على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة الطبقات من السيولة من خلال الابتكار التكنولوجي. الهدف الأساسي هو فصل احتياجات السيولة لمستثمر التجزئة عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات جسديًا، لتجنب أن يصبح مستثمر التجزئة "ضحية" للاضطرابات الشديدة في السوق. يتطلب تصميم جدار الحماية للسيولة مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. يكمن جوهر ذلك في استخدام هيكل مختلط يتعاون فيه على السلسلة وخارج السلسلة، مع ضمان حقوق المستخدمين في أصولهم، بينما يتصدى لتقلبات السوق والعمليات الخبيثة التي تؤثر على بركة السيولة.
تقوم النماذج المختلطة بمعالجة مطابقة الطلبات والعمليات عالية التردد خارج السلسلة، مستفيدة من الخصائص ذات الكمون المنخفض والسعة العالية للخوادم خارج السلسلة، مما يعزز بشكل كبير من سرعة تنفيذ الصفقات ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن الازدحام في شبكة البلوكتشين. في الوقت نفسه، يضمن التسوية على السلسلة أمان وشفافية الاحتفاظ الذاتي للأصول. بعض منصات التداول اللامركزية تستخدم مطابقة الطلبات من دفتر الطلبات خارج السلسلة مع إتمام التسوية النهائية على السلسلة، مما يحافظ على المزايا الأساسية للامركزية مع تحقيق كفاءة تداول قريبة من منصات التداول المركزية.
إن الخصوصية في دفتر الطلبات خارج السلسلة تقلل من الكشف المسبق عن معلومات المعاملات، مما يحد بفعالية من سلوكيات MEV مثل عمليات السحب السريع والهجمات الثلاثية. يسمح النموذج الهجين بالوصول إلى خوارزميات المتداولين المحترفين التقليديين، من خلال الإدارة المرنة لمجمع السيولة خارج السلسلة، مما يوفر فروق أسعار وعمق أكثر تقاربًا. يعتمد بروتوكول معين نموذج صانع سوق تلقائي افتراضي، ويجمع بين آلية تعزيز السيولة خارج السلسلة، مما يخفف من مشكلة الانزلاق العالي في AMM القائم فقط على السلسلة.
تقلل المعالجة خارج السلسلة للحسابات المعقدة (مثل تعديل رسوم التمويل الديناميكية، والتداول عالي التردد) من استهلاك الغاز على السلسلة، حيث يتعين على السلسلة فقط معالجة خطوات التسوية الرئيسية. يقوم هيكل العقد الأحادي لأحد منصات تبادل العملات اللامركزية بدمج عمليات متعددة في عقد واحد، مما يقلل بشكل أكبر من تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، ويقدم أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية، وبروتوكولات الإقراض. تحصل إحدى المنصات على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراق المالية، مما يدمج آلية التسوية على السلسلة لتحقيق وظائف معقدة في تداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدار الحماية السيولة التي تتوافق مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية من السيولة إلى الحفاظ على استقرار تجمعات السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تتضمن الممارسات العامة مثل إدخال قفل زمني عند خروج مستثمري التجزئة (مثل تأخير 24 ساعة، ويمكن أن يصل إلى 7 أيام كحد أقصى)، لمنع استنفاد السيولة بشكل فوري بسبب عمليات السحب المتكررة. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، يمكن لقفل الوقت تخفيف عمليات السحب الناتجة عن الذعر، وحماية عوائد مستثمري التجزئة على المدى الطويل، بينما يتم تسجيل فترة القفل بشفافية من خلال العقود الذكية، مما يضمن العدالة.
استنادًا إلى مراقبة النسب المئوية للأصول في تجمع السيولة من خلال الأوراق المالية في الوقت الحقيقي، يمكن للبورصة أيضًا تعيين حدود ديناميكية لتفعيل آلية إدارة المخاطر. عندما يتجاوز أحد الأصول داخل التجمع الحد الأعلى المحدد مسبقًا، يتم تعليق المعاملات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب اتساع الخسائر غير المستقرة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت متعددة المستويات بناءً على مدة قفل LP ودرجة مساهمته. يمكن لـ LP الذين يقومون بقفل الأصول لفترة طويلة الاستمتاع بحصة أكبر من رسوم المعاملات أو حوافز رموز الحوكمة، مما يشجع على الاستقرار. تتيح ميزة جديدة في DEX للمطورين تخصيص قواعد تحفيز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، لتحديد أنماط التداول الشاذة (مثل هجمات التحكيم الكبيرة)، وإطلاق آلية توقف على السلسلة. تعليق التداول في أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، على غرار آلية "التوقف" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري لدعم الترقية الطارئة. إدخال نموذج عقود الوكلاء، مما يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، وتجنب تكرار أحداث تاريخية كبيرة مشابهة.
دراسة الحالة
DEX معين: ممارسة لامركزية كاملة لنموذج دفتر الطلبات
يحتفظ هذا DEX بسجل الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل هيكلًا مختلطًا من سجل الطلبات خارج السلسلة وتسويات على السلسلة. تتطابق شبكة لامركزية تتكون من 60 عقدة تحقق في الوقت الحقيقي صفقات، وتتم التسوية النهائية فقط بعد إتمام الصفقة من خلال تطبيق السلسلة. هذه التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة لمستثمري التجزئة في الخارج، حيث يتم التعامل مع النتائج فقط على السلسلة، مما يتجنب تعرض مستثمري التجزئة مباشرة لتقلبات الأسعار الناجمة عن إلغاء الطلبات الكبيرة. يتم استخدام نموذج تداول بدون غاز، حيث يتم فرض رسوم بنسبة معينة فقط بعد نجاح الصفقة، مما يتجنب تحمل مستثمري التجزئة تكاليف غاز مرتفعة بسبب إلغاء الطلبات عالية التردد، ويقلل من خطر أن يصبحوا "مخرجين للسيولة".
عندما يستطيع مستثمر التجزئة الحصول على عائد سنوي بنسبة 15% من عملة USDC المستقرة (من حصص رسوم التداول) عن طريق رهن الرموز، يجب على المؤسسات رهن الرموز لتصبح عقد تحقق والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عائد أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عوائد مستثمري التجزئة ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن والعزل السيولي، من خلال الخوارزمية، يتم تخصيص USDC المقدمة من مستثمري التجزئة إلى أحواض فرعية مختلفة، لتجنب اختراق حوض الأصول الواحد بواسطة تداولات كبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم والمعاملات الجديدة وغيرها من المعلمات، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد من جانب واحد بما يضر بمصالح مستثمري التجزئة.
بروتوكول عملة مستقرة: حماية السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدم برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز بيع دائم معادل لـ ETH في CEX، لتحقيق التحوط. مستثمر التجزئة الذي يحتفظ بهذه العملة المستقرة يتحمل فقط عوائد رهن ETH وفارق سعر التمويل، مما يتجنب التعرض المباشر لتقلبات سعر السوق. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال العقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكية، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركز.
مستثمر التجزئة يقوم بإيداع عملات مستقرة للحصول على رموز العائد، حيث تأتي العوائد من مكافآت إيداع ETH ومعدلات الرسوم؛ بينما تقوم المؤسسات بتوفير السيولة على السلسلة من خلال السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يؤدي إلى فصل مصادر العائد بين النوعين. يتم ضخ رموز العائد في حوض العملات المستقرة الخاص بـ DEX معين، لضمان قدرة مستثمر التجزئة على التبادل بتكاليف منخفضة، وتجنب الضغط الناتج عن نقص السيولة بسبب الضغط البيعي من المؤسسات. تخطط المستقبل للتحكم في نوع الضمانات المستخدمة لعملات مستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت لتقييد عمليات الرفع المفرط للجهات المؤسسية.
###某DEX: مرونة السوق والسيطرة على القيمة عبر البروتوكول
هذا DEX انتقل من L2 معين إلى حل توسيع جديد، حيث بنى نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات مع المطابقة خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. تستخدم أصول المستخدمين آلية الحفظ الذاتي، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم قدرة المنصة على استخدام الأموال، حتى إذا توقفت المنصة عن العمل، لا يزال بإمكان المستخدمين سحب الأموال بشكل قسري لضمان الأمان. تدعم عقوده الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، وتستخدم تصميمًا لا يتطلب KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط المحفظة أو حساب الوسائط الاجتماعية للتداول، مع إعفاء من رسوم Gas، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، يدعم هذا DEX التداول الفوري بشكل مبتكر من خلال خيار شراء وبيع الأصول متعددة السلاسل باستخدام USDT بنقرة واحدة، مما يزيل العمليات المعقدة والتكاليف الإضافية لجسر السلاسل، مما يجعله مناسبًا بشكل خاص للتداول الفعال لعملات Meme متعددة السلاسل.
تستمد القدرة التنافسية الأساسية لهذا الـ DEX من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية وبنية الـ Rollup المجمع، تم حل مشاكل تجزئة السيولة، وتكاليف المعاملات العالية، وتعقيد跨链 التي تواجهها الـ DEX التقليدية. ستجمع قدرة تجميع السيولة عبر سلاسل متعددة الأصول المتوزعة عبر شبكات متعددة، لتشكيل بركة سيولة عميقة، حيث يمكن للمستخدمين الحصول على أفضل أسعار التداول دون الحاجة للتنقل بين الشبكات. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات دفعة واحدة خارج السلسلة، مع تحسين كفاءة التحقق من خلال إثباتات متكررة، مما يجعل قدرة المعالجة لهذا الـ DEX قريبة من مستوى الـ CEX، وتكاليف المعاملات لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تلك المنصات المماثلة. مقارنةً بـ DEX المحسن بسلسلة واحدة، توفر هذه المنصة للمستخدمين تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة العتبة بفضل التفاعل عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
###某DEX: ثورة الخصوصية والكفاءة المستندة إلى ZK Rollup
تستخدم هذه المنصة تقنية عدم المعرفة، حيث تجمع بين خصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الأوامر. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الحاجة إلى الكشف عن تفاصيل المراكز، مما يمنع هجمات MEV وكشف المعلومات، وبالتالي، تحل بنجاح المشكلة الصناعية "عدم التوافق بين الشفافية والخصوصية". من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع مئات المعاملات في تجزئة واحدة تُسجل على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال دمج شجرة ميركل مع التحقق على السلسلة، تقدم المنصة تجربة بمستوى CEX وأمان بمستوى DEX كـ "حل بلا تنازلات" لمستثمر التجزئة.
في تصميم بركة LP، استخدم هذا DEX نموذج LP مختلط، من خلال عقد ذكي يربط بسلاسة بين عملات المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رمز LP، مع مراعاة مزايا الشفافية على السلسلة وكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدم الخروج من بركة السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار حجم إمداد السيولة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مزودي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتاجرين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في CEX التقليدي، إذا أراد العملاء ذوو الأموال الكبيرة الخروج من السيولة، فإنهم يحتاجون إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات، مما قد يتسبب بسهولة في حدوث عمليات بيع جماعي. ولكن آلية صنع السوق للتحوط في هذا DEX يمكن أن توازن بشكل فعال بين عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال مستثمري التجزئة، مما يسمح لمستثمري التجزئة بعدم تحمل مخاطر مرتفعة للغاية. إنها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يستخدمون الرافعة المالية العالية، وانزلاق منخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية الديمقراطية في السيولة
من المحتمل أن يظهر تصميم السيولة في DEX في المستقبل فرعين مختلفين للتطوير: شبكة السيولة العالمية والبيئة المشتركة. تكسر شبكة السيولة العالمية من خلال تقنيات التشغيل البيني عبر السلاسل العزلة، مما يحقق أقصى كفاءة رأس المال، ويمكن لمستثمري التجزئة الحصول على تجربة تداول مثالية من خلال "التشغيل البيني غير المرئي". بينما تنتقل البيئة المشتركة من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمة" من خلال ابتكار تصميم الآليات، مما يؤدي إلى تحقيق توازن ديناميكي بين مستثمري التجزئة والجهات المؤسسية في اللعبة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الكاملة
تم بناء هذه المسار على بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لإنشاء البنية التحتية الأساسية، مما يحقق التزامن الفوري للبيانات ونقل الأصول بين السلاسل المتعددة، مما يلغي الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان وفاعلية المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نماذج التنبؤ بالذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، سيقوم التوجيه الذكي تلقائيًا باختيار أفضل تجمع سيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما يؤدي البيع الكبير لأحد أصول الشبكة الرئيسية إلى زيادة الانزلاق.
شاهد النسخة الأصلية
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
5
مشاركة
تعليق
0/400
AlphaBrain
· منذ 15 س
مستثمر التجزئة永远都是حمقى啊
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketHustler
· منذ 15 س
مستثمر التجزئة又当 مشتري غبي呗 唉~
شاهد النسخة الأصليةرد0
rug_connoisseur
· منذ 15 س
بكاء صانعي السوق
شاهد النسخة الأصليةرد0
DaoResearcher
· منذ 15 س
وفقًا لنظرية النموذج، قد يؤدي هذا النظام إلى فخ التوازن المتعدد
إعادة بناء السيولة في DEX: الابتكار التكنولوجي لتحقيق التوازن بين قوة مستثمر التجزئة والمؤسسات
المنطق الأساسي للعبة السيولة: كيف تعيد DEX بناء علاقة القوة بين مستثمري التجزئة والمؤسسات
في الأسواق المالية، غالبًا ما يُنظر إلى مستثمري التجزئة على أنهم "مستلمو الحصص" عندما تتراجع المؤسسات عن السيولة. عندما تحتاج المؤسسات إلى بيع كميات كبيرة، غالبًا ما يتحمل مستثمرو التجزئة الأصول التي تتراجع أسعارها بشكل سلبي. هذه الفجوة غير المتكافئة تتضخم أكثر في مجال العملات المشفرة، حيث تعزز آلية صناع السوق في البورصات المركزية والتداول في الأحواض المظلمة هذه الفجوة في المعلومات. ومع ذلك، مع تطور البورصات اللامركزية، فإن DEXs الجديدة مثل dYdX وAntarctic تعيد هيكلة توزيع قوة السيولة من خلال الابتكار في الآليات. ستتناول هذه المقالة كيفية تحقيق DEX الجيدة للفصل الفيزيائي بين سيولة مستثمري التجزئة والمؤسسات من خلال منظور الهيكل التكنولوجي وآليات التحفيز ونماذج الحوكمة.
السيولة分层：从被动承担到权力重构
أزمة السيولة في DEX التقليدي
في نماذج صناع السوق الآلي المبكرة، كان هناك خطر كبير من اختيار عكسي في سلوك توفير السيولة من قبل المستثمرين الأفراد. على سبيل المثال، في DEX معين، على الرغم من أن تصميم السيولة المركزية قد زاد من كفاءة رأس المال، إلا أن البيانات تظهر أن متوسط مركز LP للأفراد يبلغ 29,000 دولار أمريكي، ويتوزع بشكل رئيسي في برك صغيرة بحجم تداول يومي يقل عن 100,000 دولار أمريكي؛ بينما تهيمن المؤسسات المهنية على برك التداول الكبيرة بمتوسط مركز يبلغ 3,700,000 دولار أمريكي، حيث تشكل المؤسسات 70-80% من البرك التي يتجاوز حجم تداولها اليومي 10,000,000 دولار أمريكي. في هذه البنية، عندما تنفذ المؤسسات عمليات بيع كبيرة، تصبح برك السيولة الخاصة بالمستثمرين الأفراد أول من يتعرض للضغوط، مما يجعلها منطقة عازلة لانخفاض الأسعار، مما يشكل "فخ السيولة عند الخروج".
ضرورة طبقات السيولة
أظهرت الأبحاث أن سوق DEX قد أظهر تباينًا ملحوظًا في التخصص: على الرغم من أن مستثمري التجزئة يمثلون 93% من إجمالي عدد مزودي السيولة، إلا أن 65-85% من السيولة الفعلية يتم توفيرها من قبل عدد قليل من المؤسسات. هذه التباينات ليست صدفة، بل هي نتيجة حتمية لتحسين كفاءة السوق. يجب على DEX الممتاز إدارة "السيولة الطويلة" لمستثمري التجزئة و"السيولة الأساسية" للمؤسسات من خلال تصميم الآليات، مثل آلية تجمع الصناديق التي أطلقتها DEX معينة، حيث يتم توزيع USDC المودعة من قبل مستثمري التجزئة عبر خوارزمية إلى صناديق فرعية تقودها المؤسسات، مما يضمن عمق السيولة ويتجنب تعريض مستثمري التجزئة مباشرة لصدمة التداول الكبيرة.
آلية تقنية: بناء جدار حماية السيولة
ابتكار نموذج دفتر الطلبات
يمكن لبورصات DEX التي تعتمد على دفتر الطلبات بناء آلية حماية متعددة الطبقات من السيولة من خلال الابتكار التكنولوجي. الهدف الأساسي هو فصل احتياجات السيولة لمستثمر التجزئة عن سلوكيات التداول الكبيرة للمؤسسات جسديًا، لتجنب أن يصبح مستثمر التجزئة "ضحية" للاضطرابات الشديدة في السوق. يتطلب تصميم جدار الحماية للسيولة مراعاة الكفاءة والشفافية وقدرة عزل المخاطر. يكمن جوهر ذلك في استخدام هيكل مختلط يتعاون فيه على السلسلة وخارج السلسلة، مع ضمان حقوق المستخدمين في أصولهم، بينما يتصدى لتقلبات السوق والعمليات الخبيثة التي تؤثر على بركة السيولة.
تقوم النماذج المختلطة بمعالجة مطابقة الطلبات والعمليات عالية التردد خارج السلسلة، مستفيدة من الخصائص ذات الكمون المنخفض والسعة العالية للخوادم خارج السلسلة، مما يعزز بشكل كبير من سرعة تنفيذ الصفقات ويتجنب مشاكل الانزلاق الناتجة عن الازدحام في شبكة البلوكتشين. في الوقت نفسه، يضمن التسوية على السلسلة أمان وشفافية الاحتفاظ الذاتي للأصول. بعض منصات التداول اللامركزية تستخدم مطابقة الطلبات من دفتر الطلبات خارج السلسلة مع إتمام التسوية النهائية على السلسلة، مما يحافظ على المزايا الأساسية للامركزية مع تحقيق كفاءة تداول قريبة من منصات التداول المركزية.
إن الخصوصية في دفتر الطلبات خارج السلسلة تقلل من الكشف المسبق عن معلومات المعاملات، مما يحد بفعالية من سلوكيات MEV مثل عمليات السحب السريع والهجمات الثلاثية. يسمح النموذج الهجين بالوصول إلى خوارزميات المتداولين المحترفين التقليديين، من خلال الإدارة المرنة لمجمع السيولة خارج السلسلة، مما يوفر فروق أسعار وعمق أكثر تقاربًا. يعتمد بروتوكول معين نموذج صانع سوق تلقائي افتراضي، ويجمع بين آلية تعزيز السيولة خارج السلسلة، مما يخفف من مشكلة الانزلاق العالي في AMM القائم فقط على السلسلة.
تقلل المعالجة خارج السلسلة للحسابات المعقدة (مثل تعديل رسوم التمويل الديناميكية، والتداول عالي التردد) من استهلاك الغاز على السلسلة، حيث يتعين على السلسلة فقط معالجة خطوات التسوية الرئيسية. يقوم هيكل العقد الأحادي لأحد منصات تبادل العملات اللامركزية بدمج عمليات متعددة في عقد واحد، مما يقلل بشكل أكبر من تكلفة الغاز بنسبة تصل إلى 99%، ويقدم أساسًا تقنيًا لقابلية التوسع في النموذج المختلط. يدعم النموذج المختلط التكامل العميق مع مكونات DeFi مثل الأوراق المالية، وبروتوكولات الإقراض. تحصل إحدى المنصات على بيانات الأسعار خارج السلسلة من خلال الأوراق المالية، مما يدمج آلية التسوية على السلسلة لتحقيق وظائف معقدة في تداول المشتقات.
بناء استراتيجيات جدار الحماية السيولة التي تتوافق مع احتياجات السوق
تهدف جدران الحماية من السيولة إلى الحفاظ على استقرار تجمعات السيولة من خلال وسائل تقنية، ومنع المخاطر النظامية الناجمة عن العمليات الخبيثة وتقلبات السوق. تتضمن الممارسات العامة مثل إدخال قفل زمني عند خروج مستثمري التجزئة (مثل تأخير 24 ساعة، ويمكن أن يصل إلى 7 أيام كحد أقصى)، لمنع استنفاد السيولة بشكل فوري بسبب عمليات السحب المتكررة. عندما تتقلب السوق بشكل حاد، يمكن لقفل الوقت تخفيف عمليات السحب الناتجة عن الذعر، وحماية عوائد مستثمري التجزئة على المدى الطويل، بينما يتم تسجيل فترة القفل بشفافية من خلال العقود الذكية، مما يضمن العدالة.
استنادًا إلى مراقبة النسب المئوية للأصول في تجمع السيولة من خلال الأوراق المالية في الوقت الحقيقي، يمكن للبورصة أيضًا تعيين حدود ديناميكية لتفعيل آلية إدارة المخاطر. عندما يتجاوز أحد الأصول داخل التجمع الحد الأعلى المحدد مسبقًا، يتم تعليق المعاملات ذات الصلة أو استدعاء خوارزمية إعادة التوازن تلقائيًا، لتجنب اتساع الخسائر غير المستقرة. يمكن أيضًا تصميم مكافآت متعددة المستويات بناءً على مدة قفل LP ودرجة مساهمته. يمكن لـ LP الذين يقومون بقفل الأصول لفترة طويلة الاستمتاع بحصة أكبر من رسوم المعاملات أو حوافز رموز الحوكمة، مما يشجع على الاستقرار. تتيح ميزة جديدة في DEX للمطورين تخصيص قواعد تحفيز LP (مثل إعادة استثمار الرسوم تلقائيًا)، مما يعزز الالتصاق.
نشر نظام مراقبة في الوقت الحقيقي خارج السلسلة، لتحديد أنماط التداول الشاذة (مثل هجمات التحكيم الكبيرة)، وإطلاق آلية توقف على السلسلة. تعليق التداول في أزواج معينة أو تقييد الطلبات الكبيرة، على غرار آلية "التوقف" في التمويل التقليدي. ضمان أمان عقود تجمع السيولة من خلال التحقق الرسمي والتدقيق من قبل طرف ثالث، مع اعتماد تصميم معياري لدعم الترقية الطارئة. إدخال نموذج عقود الوكلاء، مما يسمح بإصلاح الثغرات دون نقل السيولة، وتجنب تكرار أحداث تاريخية كبيرة مشابهة.
دراسة الحالة
DEX معين: ممارسة لامركزية كاملة لنموذج دفتر الطلبات
يحتفظ هذا DEX بسجل الطلبات خارج السلسلة، مما يشكل هيكلًا مختلطًا من سجل الطلبات خارج السلسلة وتسويات على السلسلة. تتطابق شبكة لامركزية تتكون من 60 عقدة تحقق في الوقت الحقيقي صفقات، وتتم التسوية النهائية فقط بعد إتمام الصفقة من خلال تطبيق السلسلة. هذه التصميم يعزل تأثير التداول عالي التردد على السيولة لمستثمري التجزئة في الخارج، حيث يتم التعامل مع النتائج فقط على السلسلة، مما يتجنب تعرض مستثمري التجزئة مباشرة لتقلبات الأسعار الناجمة عن إلغاء الطلبات الكبيرة. يتم استخدام نموذج تداول بدون غاز، حيث يتم فرض رسوم بنسبة معينة فقط بعد نجاح الصفقة، مما يتجنب تحمل مستثمري التجزئة تكاليف غاز مرتفعة بسبب إلغاء الطلبات عالية التردد، ويقلل من خطر أن يصبحوا "مخرجين للسيولة".
عندما يستطيع مستثمر التجزئة الحصول على عائد سنوي بنسبة 15% من عملة USDC المستقرة (من حصص رسوم التداول) عن طريق رهن الرموز، يجب على المؤسسات رهن الرموز لتصبح عقد تحقق والمشاركة في صيانة دفتر الطلبات خارج السلسلة والحصول على عائد أعلى. هذا التصميم الطبقي يفصل بين عوائد مستثمري التجزئة ووظائف عقد المؤسسات، مما يقلل من تضارب المصالح. إدراج العملات بدون إذن والعزل السيولي، من خلال الخوارزمية، يتم تخصيص USDC المقدمة من مستثمري التجزئة إلى أحواض فرعية مختلفة، لتجنب اختراق حوض الأصول الواحد بواسطة تداولات كبيرة. يقرر حاملو الرموز من خلال التصويت على السلسلة نسبة توزيع الرسوم والمعاملات الجديدة وغيرها من المعلمات، ولا يمكن للمؤسسات تعديل القواعد من جانب واحد بما يضر بمصالح مستثمري التجزئة.
بروتوكول عملة مستقرة: حماية السيولة لعملة مستقرة
عندما يقوم المستخدم برهن ETH لإنشاء عملة مستقرة محايدة دلتا، يقوم البروتوكول تلقائيًا بفتح مركز بيع دائم معادل لـ ETH في CEX، لتحقيق التحوط. مستثمر التجزئة الذي يحتفظ بهذه العملة المستقرة يتحمل فقط عوائد رهن ETH وفارق سعر التمويل، مما يتجنب التعرض المباشر لتقلبات سعر السوق. عندما ينحرف سعر العملة المستقرة عن 1 دولار، يحتاج المضاربون إلى استرداد الضمانات من خلال العقد على السلسلة، مما يؤدي إلى تفعيل آلية التعديل الديناميكية، لمنع المؤسسات من التلاعب بالسعر من خلال البيع المركز.
مستثمر التجزئة يقوم بإيداع عملات مستقرة للحصول على رموز العائد، حيث تأتي العوائد من مكافآت إيداع ETH ومعدلات الرسوم؛ بينما تقوم المؤسسات بتوفير السيولة على السلسلة من خلال السوق للحصول على حوافز إضافية، مما يؤدي إلى فصل مصادر العائد بين النوعين. يتم ضخ رموز العائد في حوض العملات المستقرة الخاص بـ DEX معين، لضمان قدرة مستثمر التجزئة على التبادل بتكاليف منخفضة، وتجنب الضغط الناتج عن نقص السيولة بسبب الضغط البيعي من المؤسسات. تخطط المستقبل للتحكم في نوع الضمانات المستخدمة لعملات مستقرة ونسبة التحوط من خلال رموز الحوكمة، حيث يمكن للمجتمع التصويت لتقييد عمليات الرفع المفرط للجهات المؤسسية.
###某DEX: مرونة السوق والسيطرة على القيمة عبر البروتوكول
هذا DEX انتقل من L2 معين إلى حل توسيع جديد، حيث بنى نموذج تداول فعال لعقود دفتر الطلبات مع المطابقة خارج السلسلة والتسوية على السلسلة. تستخدم أصول المستخدمين آلية الحفظ الذاتي، حيث يتم تخزين جميع الأصول في عقود ذكية على السلسلة، مما يضمن عدم قدرة المنصة على استخدام الأموال، حتى إذا توقفت المنصة عن العمل، لا يزال بإمكان المستخدمين سحب الأموال بشكل قسري لضمان الأمان. تدعم عقوده الإيداع والسحب السلس للأصول متعددة السلاسل، وتستخدم تصميمًا لا يتطلب KYC، حيث يحتاج المستخدمون فقط إلى ربط المحفظة أو حساب الوسائط الاجتماعية للتداول، مع إعفاء من رسوم Gas، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التداول. بالإضافة إلى ذلك، يدعم هذا DEX التداول الفوري بشكل مبتكر من خلال خيار شراء وبيع الأصول متعددة السلاسل باستخدام USDT بنقرة واحدة، مما يزيل العمليات المعقدة والتكاليف الإضافية لجسر السلاسل، مما يجعله مناسبًا بشكل خاص للتداول الفعال لعملات Meme متعددة السلاسل.
تستمد القدرة التنافسية الأساسية لهذا الـ DEX من التصميم الثوري للبنية التحتية الأساسية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية وبنية الـ Rollup المجمع، تم حل مشاكل تجزئة السيولة، وتكاليف المعاملات العالية، وتعقيد跨链 التي تواجهها الـ DEX التقليدية. ستجمع قدرة تجميع السيولة عبر سلاسل متعددة الأصول المتوزعة عبر شبكات متعددة، لتشكيل بركة سيولة عميقة، حيث يمكن للمستخدمين الحصول على أفضل أسعار التداول دون الحاجة للتنقل بين الشبكات. في الوقت نفسه، تحقق تقنية zk-Rollup معالجة المعاملات دفعة واحدة خارج السلسلة، مع تحسين كفاءة التحقق من خلال إثباتات متكررة، مما يجعل قدرة المعالجة لهذا الـ DEX قريبة من مستوى الـ CEX، وتكاليف المعاملات لا تتجاوز جزءًا صغيرًا من تلك المنصات المماثلة. مقارنةً بـ DEX المحسن بسلسلة واحدة، توفر هذه المنصة للمستخدمين تجربة تداول أكثر مرونة ومنخفضة العتبة بفضل التفاعل عبر السلاسل وآلية إدراج الأصول الموحدة.
###某DEX: ثورة الخصوصية والكفاءة المستندة إلى ZK Rollup
تستخدم هذه المنصة تقنية عدم المعرفة، حيث تجمع بين خصائص الخصوصية لـ Zk-SNARKs وعمق السيولة في دفتر الأوامر. يمكن للمستخدمين التحقق من صحة المعاملات بشكل مجهول (مثل كفاية الهامش) دون الحاجة إلى الكشف عن تفاصيل المراكز، مما يمنع هجمات MEV وكشف المعلومات، وبالتالي، تحل بنجاح المشكلة الصناعية "عدم التوافق بين الشفافية والخصوصية". من خلال شجرة ميركل، يتم تجميع مئات المعاملات في تجزئة واحدة تُسجل على السلسلة، مما يقلل بشكل كبير من تكاليف التخزين على السلسلة واستهلاك الغاز. من خلال دمج شجرة ميركل مع التحقق على السلسلة، تقدم المنصة تجربة بمستوى CEX وأمان بمستوى DEX كـ "حل بلا تنازلات" لمستثمر التجزئة.
في تصميم بركة LP، استخدم هذا DEX نموذج LP مختلط، من خلال عقد ذكي يربط بسلاسة بين عملات المستخدم المستقرة وعمليات تبادل رمز LP، مع مراعاة مزايا الشفافية على السلسلة وكفاءة خارج السلسلة. عند محاولة المستخدم الخروج من بركة السيولة، يتم إدخال تأخير لمنع عدم استقرار حجم إمداد السيولة في السوق بسبب الدخول والخروج المتكرر. يمكن أن تقلل هذه الآلية من مخاطر انزلاق الأسعار، وتعزز استقرار بركة السيولة، وتحمي مصالح مزودي السيولة على المدى الطويل، وتمنع المتلاعبين في السوق والمتاجرين الانتهازيين من الاستفادة من تقلبات السوق.
في CEX التقليدي، إذا أراد العملاء ذوو الأموال الكبيرة الخروج من السيولة، فإنهم يحتاجون إلى الاعتماد على سيولة جميع مستخدمي دفتر الطلبات، مما قد يتسبب بسهولة في حدوث عمليات بيع جماعي. ولكن آلية صنع السوق للتحوط في هذا DEX يمكن أن توازن بشكل فعال بين عرض السيولة، مما يجعل خروج المستثمرين المؤسسيين لا يعتمد بشكل مفرط على أموال مستثمري التجزئة، مما يسمح لمستثمري التجزئة بعدم تحمل مخاطر مرتفعة للغاية. إنها أكثر ملاءمة للمتداولين المحترفين الذين يستخدمون الرافعة المالية العالية، وانزلاق منخفض، ويكرهون التلاعب في السوق.
الاتجاه المستقبلي: إمكانية الديمقراطية في السيولة
من المحتمل أن يظهر تصميم السيولة في DEX في المستقبل فرعين مختلفين للتطوير: شبكة السيولة العالمية والبيئة المشتركة. تكسر شبكة السيولة العالمية من خلال تقنيات التشغيل البيني عبر السلاسل العزلة، مما يحقق أقصى كفاءة رأس المال، ويمكن لمستثمري التجزئة الحصول على تجربة تداول مثالية من خلال "التشغيل البيني غير المرئي". بينما تنتقل البيئة المشتركة من "سلطة رأس المال" إلى "تأكيد المساهمة" من خلال ابتكار تصميم الآليات، مما يؤدي إلى تحقيق توازن ديناميكي بين مستثمري التجزئة والجهات المؤسسية في اللعبة.
تجميع السيولة عبر السلاسل: من التجزئة إلى شبكة السيولة الكاملة
تم بناء هذه المسار على بروتوكول الاتصال عبر السلاسل لإنشاء البنية التحتية الأساسية، مما يحقق التزامن الفوري للبيانات ونقل الأصول بين السلاسل المتعددة، مما يلغي الاعتماد على الجسور المركزية. من خلال إثباتات المعرفة الصفرية أو تقنيات التحقق من العقد الخفيفة، يتم ضمان أمان وفاعلية المعاملات عبر السلاسل.
من خلال دمج نماذج التنبؤ بالذكاء الاصطناعي مع تحليل البيانات على السلسلة، سيقوم التوجيه الذكي تلقائيًا باختيار أفضل تجمع سيولة على السلسلة. على سبيل المثال، عندما يؤدي البيع الكبير لأحد أصول الشبكة الرئيسية إلى زيادة الانزلاق.