صعود وسقوط Pump.fun: من مشروع نجم إلى انهيار الثقة

كان يُطلق عليه لقب "أكثر الزوايا إثارة في عالم الإنترنت"، Pump.fun يواجه الآن تحديات غير مسبوقة. تم إنشاء هذه المنصة من قبل ثلاثة مؤسسين من جيل الألفية، وقد أثارت ضجة في مجال العملات الميمية بفضل نموذج "إصدار العملات بنقرة واحدة"، لكنها الآن غارقة في أزمة ثقة ومشاكل قانونية.

اندلاع أزمة الثقة

في يوليو 2025، أعلنت Pump.fun عن إصدار عملتها الخاصة PUMP، حيث بلغت القيمة المخففة بالكامل 4 مليارات دولار. أصبحت هذه الخطوة نقطة تحول زعزعت ثقة المجتمع. من المثير للسخرية أن مؤسس المنصة كان قد كسب سمعة من خلال معارضته لعمليات البيع المسبق، ولكنه اليوم يقوم بإطلاق عملية بيع مسبقة واسعة النطاق لـ PUMP، مما اعتبره المجتمع خيانة للأمانة.

أعرب مؤسس معروف لشركة استثمار مخاطر علنًا عن أن هذه "حادثة سيولة خروج" عالية المخاطر، معتبرًا أن تقييم 40 مليار دولار قد استنفد المستقبل بشكل خطير. وقد تحققت استجابة السوق بسرعة من هذه المخاوف. تظهر البيانات أن سعر الرمز المميز قد انخفض بنسبة 75٪ خلال ساعات من إطلاقه. حتى وقت كتابة هذا التقرير، انخفض سعر PUMP بأكثر من 30٪ مقارنة بسعر الطرح العام.

الأكثر إثارة للدهشة هو أن 340 محفظة عملات كبيرة قامت ببيع مشترك، حيث تتحكم في أكثر من 60% من حصة الطرح الأولي. وفقًا لتحليل البيانات على السلسلة، قامت محفظتين مرتبطتين بجولة الاستثمار الخاصة بتحصيل ما يقرب من 40 مليون دولار. على وسائل التواصل الاجتماعي، تحولت مشاعر المستثمرين من الاحتفال إلى اليأس، مما ألحق ضررًا كبيرًا بأساس مجتمع Pump.fun.

نموذج الأعمال يواجه اختبارًا

تنعكس أزمة الثقة مباشرة على بيانات السوق. وفقًا لبيانات منصة التحليل، انخفضت حصة Pump.fun في سوق إصدار العملات الجديدة من 90٪ إلى 24٪ في غضون شهر واحد فقط، بينما ارتفعت حصتها المنافسة من 5٪ إلى 64٪. هذا يعكس صراعًا بين فلسفتي أعمال مختلفتين تمامًا.

في مواجهة الصعوبات، أعلن فريق Pump.fun عن استخدام مبالغ كبيرة لإعادة الشراء، لكن رد فعل السوق كان فاتراً، حتى تم السخرية منه باعتباره "شراء بسعر مرتفع". وأشارت التحليلات إلى أن الجهة المسؤولة عن المشروع قامت ببيع العملات بسعر 0.004 دولار، ثم أعادت شراءها بسعر 0.0064 دولار، مما يعني أنها تدير القيمة السوقية بزيادة قدرها 60%.

في الوقت نفسه، تزداد الضغوط التنظيمية العالمية. في ديسمبر 2024، اضطرت Pump.fun إلى حظر 9% من مستخدميها في المملكة المتحدة، مما يشير إلى أن نمط نموها السريع سيواجه المزيد من التحديات التنظيمية.

تزايد المخاطر القانونية

تواجه Pump.fun أكبر تحدٍ لها من الناحية القانونية. حيث تشير العديد من الدعاوى الجماعية إلى أن عملات الميم الموجودة على المنصة تعد أوراق مالية غير مسجلة. وقد تصاعدت المعركة القانونية، حيث استشهد المدعون بقانون مكافحة الاحتيال والعصابات (RICO) لطرح اتهامات، وامتد نطاق المدعى عليهم ليشمل حتى المشاركين في النظام البيئي بأكمله.

أكثر الاتهامات إثارة هي أن مجموعة قراصنة دولية استخدمت Pump.fun لإصدار عملات Meme، لغسل الأموال المسروقة خلال هجوم القرصنة. هذه الاتهامات تهدد ليس فقط Pump.fun نفسها، ولكن أيضًا قد تؤثر على تطوير النظام البيئي بأكمله للبلوكشين.

كشف عن عيوب الحوكمة الداخلية

في مايو 2024، تعرضت Pump.fun لهجوم داخلي، حيث تم سرقة حوالي 1.9 مليون دولار من الأموال. وكان المهاجم موظفًا سابقًا، استخدم صلاحياته الإدارية لسحب الأموال بشكل غير قانوني، مما كشف عن عيوب خطيرة في الأمن الداخلي وإدارة الشركة.

من حل المشكلة إلى أن تصبح مشكلة

كانت الرؤية الأصلية لـ Pump.fun هي حل مشكلة العوائق العالية لإنشاء عملات الميم، مما يسمح لمزيد من الأشخاص بالمشاركة. ومع ذلك، سرعان ما تحولت هذه الابتكارات إلى أدوات مضاربة، حيث بلغت قيمة بيع PUMP المسبق 4 مليارات دولار، مما دفع هذه المضاربة إلى ذروتها.

تتسم تجاهل فريق المؤسسين لقواعد الأعمال بالاستمرارية. من البيع المسبق المضاد إلى البيع المسبق على نطاق واسع، ومن إنكار هوية الشركة إلى تجنب التنظيم، تبدو هذه الأفعال في نظر الجمهور أكثر كأنها محسوبة بعناية وليست نتيجة جهل.

إلى أين تتجه المستقبل

Pump.fun في مفترق طرق. القضايا القانونية المعلقة، تراجع الحصة السوقية، وفقدان ثقة المستخدمين، هذه المشاكل تختبر قدرة المنصة على البقاء. هذه الحالة تُنبه整个 صناعة التشفير: إلى أي مدى يجب على المنصة أن تتحمل المسؤولية عن الأفعال داخل نظامها البيئي عندما يتجول الابتكار على حافة القانون؟

بالنسبة للمشاركين في الصناعة، فإن القدرة على تمييز الفرص والمخاطر أصبحت أكثر أهمية من أي وقت مضى. ربما تكون قصة Pump.fun تضع الأساس للفصل التالي في عالم التشفير، مما يستحق منا التفكير.