المنطق العميق وراء قانون العملة المستقرة الأمريكية
في 19 مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي بموافقة 66-32 اقتراح قانون عملة GENIUS المستقرة. على السطح، هذه تشريع تقني يهدف إلى تنظيم الأصول الرقمية وحماية حقوق المستهلكين، ولكن من خلال تحليل المنطق السياسي والاقتصادي وراءه، يمكننا أن نرى أن هذه قد تكون بداية تحول نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.
في ظل الضغط الكبير من الديون الذي تواجهه الولايات المتحدة حاليًا، والاختلاف في الرأي بين ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بشأن السياسة النقدية، فإن توقيت تقدم قانون العملات المستقرة يستحق التأمل.
أزمة السندات الأمريكية: توليد سياسة عملة مستقرة
خلال فترة الوباء، بدأت الولايات المتحدة في نمط غير مسبوق من الطباعة الكبيرة للعملة. قفز عرض النقود M2 من الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار الآن، حيث وصلت نسبة النمو إلى قمة بلغت 26.9%، وهو ما يتجاوز بكثير مستويات أزمة المالية عام 2008 وفترة التضخم الكبير في السبعينيات والثمانينيات.
في الوقت نفسه، انتفخ ميزان المدفوعات للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل 25% من الناتج المحلي الإجمالي، متجاوزًا مجموع 13 حربًا كانت الأكثر تكلفة في تاريخ الولايات المتحدة.
باختصار، خلال عامين، قامت الولايات المتحدة بطباعة 70 تريليون دولار إضافية، مما أدى إلى تمهيد الطريق للتضخم وأزمة الديون لاحقًا.
تتجاوز نفقات فوائد ديون الحكومة الأمريكية أعلى مستوياتها التاريخية. اعتبارًا من أبريل 2025، تجاوز إجمالي الدين العام الأمريكي 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل إجمالي الدفعات المستحقة من رأس المال والفوائد على الديون العامة في عام 2025 إلى حوالي 9 تريليون دولار، حيث أن الجزء المستحق من رأس المال وحده يبلغ حوالي 7.2 تريليون دولار.
في السنوات العشر المقبلة، من المتوقع أن تصل مدفوعات الفائدة الحكومية الأمريكية إلى 13.8 تريليون دولار، وسترتفع نسبة نفقات فائدة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. لسداد الديون، قد تحتاج الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.
ترامب وباول: اختلافات في خفض الفائدة
ترامب: التمسك بتخفيض أسعار الفائدة
ترامب بحاجة ماسة إلى خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والسبب واقعي للغاية: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل مباشر على قروض الرهن العقاري والاستهلاك، مما يشكل تهديدًا لآفاق ترامب السياسية. والأهم من ذلك، أن ترامب يعتبر أداء سوق الأسهم دائمًا بمثابة سجل إنجازاته، حيث أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تقيد المزيد من الارتفاع في سوق الأسهم، مما يشكل تهديدًا مباشرًا للبيانات الأساسية التي يظهر بها إنجازاته.
علاوة على ذلك، أدت سياسة التعريفات الجمركية إلى زيادة تكاليف الاستيراد، مما أدى بدوره إلى رفع مستوى الأسعار المحلية وزيادة ضغوط التضخم. يمكن أن تساعد تخفيضات الفائدة المعتدلة في الحد من التأثير السلبي لسياسة التعريفات الجمركية على نمو الاقتصاد، وتخفيف وتيرة التباطؤ الاقتصادي، وخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة لإعادة الانتخاب.
باول: الحفاظ على الاستقلالية
المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي هي التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار. على عكس طريقة اتخاذ القرار التي يعتمدها ترامب والتي تستند إلى التوقعات السياسية وأداء سوق الأسهم، يتصرف باول بدقة وفقًا لمنهجية الاحتياطي الفيدرالي المستندة إلى البيانات. إنه لا يقوم بإصدار أحكام تنبؤية حول الاقتصاد، بل يقيم تنفيذ المهمة المزدوجة بناءً على بيانات الاقتصاد الحالية، وعندما تظهر مشكلة في أي من هدف التضخم أو التوظيف، يتم وضع سياسات مناسبة للتعويض.
معدل البطالة في الولايات المتحدة في أبريل هو 4.2%، والتضخم يتماشى أيضًا مع الهدف الطويل الأجل البالغ 2%. في ظل تأثير السياسات مثل التعريفات الجمركية، لم يتم نقل الركود الاقتصادي المحتمل إلى البيانات الفعلية بعد، لذلك لن يتخذ باول أي إجراء. ويعتقد أن سياسة التعريفات الجمركية التي اتبعها ترامب "من المحتمل أن ترفع التضخم على الأقل مؤقتًا"، و"قد يكون لتأثير التضخم أيضًا تأثيرات أكثر ديمومة". في ظل عدم عودة بيانات التضخم تمامًا إلى الهدف البالغ 2%، فإن خفض أسعار الفائدة بشكل متهور قد يجعل حالة التضخم أسوأ.
علاوة على ذلك، فإن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي هي مبدأ بالغ الأهمية في عملية اتخاذ القرار. كانت الغاية من إنشاء الاحتياطي الفيدرالي هي جعل السياسة النقدية تعتمد على الأسس الاقتصادية والتحليل المهني، لضمان أن صياغة السياسة النقدية تتم بناءً على اعتبارات المصلحة طويلة الأجل للاقتصاد الوطني بأسره، وليس لتلبية الاحتياجات السياسية قصيرة الأجل. في مواجهة ضغوط ترامب، تمسك باول بالدفاع عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا "أنا لا أطلب أبدًا الاجتماع مع الرئيس، ولن أفعل ذلك أبدًا".
قانون GENIUS: قناة تمويل جديدة للديون الأمريكية
أثبتت بيانات السوق بشكل كافٍ التأثير المهم للعملة المستقرة على سوق سندات الخزانة الأمريكية. قامت إحدى الشركات الكبرى المصدرة للعملات المستقرة بشراء صافي قدره 33.1 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية في عام 2024، مما جعلها سابع أكبر مشتري لسندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم. وفقًا لتقرير الشركة للربع الرابع من عام 2024، بلغ إجمالي حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية 113 مليار دولار. بينما تقدر القيمة السوقية للعملة المستقرة لشركة رئيسية أخرى بحوالي 60 مليار دولار، وهي مدعومة بالكامل بالنقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل.
يتطلب مشروع قانون GENIUS أن يتم إصدار العملات المستقرة مع الاحتفاظ بالاحتياطيات بنسبة لا تقل عن 1:1، وتشمل الأصول الاحتياطية أصول الدولار مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يبلغ حجم سوق العملات المستقرة الحالي 243 مليار دولار، وإذا تم إدخالها بالكامل في إطار مشروع قانون GENIUS، فسوف ينتج عن ذلك طلب شراء سندات خزانة بقيمة عدة مئات من المليارات من الدولارات.
المزايا المحتملة
تأثير التمويل المباشر واضح، فعند إصدار 1 دولار من العملة المستقرة، يتعين نظرياً شراء 1 دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة، مما يوفر مصدراً جديداً للتمويل للحكومة.
ميزة التكلفة: مقارنةً بالمزادات التقليدية للسندات الحكومية، فإن الطلب على احتياطي العملات المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير الحجم: بعد تنفيذ قانون GENIUS، سيتعين على المزيد من مُصدري العملات المستقرة شراء السندات الأمريكية، مما يؤدي إلى تكوين طلب مؤسسي على نطاق واسع.
علاوة تنظيمية: تتحكم الحكومة في معايير إصدار العملات المستقرة من خلال قانون GENIUS، مما يمنحها فعليًا القدرة على التأثير في تخصيص هذه المجموعة الضخمة من الأموال. هذه "التحكيم التنظيمي" يمكّن الحكومة من استغلال غلاف الابتكار لدفع أهداف التمويل التقليدي، مع تجنب القيود السياسية والمؤسسية التي تواجه السياسة النقدية التقليدية.
المخاطر المحتملة
خطر اختطاف السياسة النقدية من قبل السياسة: إن الإصدار الضخم لعملة مستقرة بالدولار يمنح فعليًا شخصيات سياسية معينة "حق طباعة النقود" لتجاوز الاحتياطي الفيدرالي، مما يمكنهم من تحقيق أهداف تحفيز الاقتصاد من خلال خفض الفائدة بشكل غير مباشر. عندما لا تخضع السياسة النقدية بعد الآن للحكم المهني المستقل للبنك المركزي، يكون من السهل أن تتحول إلى أداة لخدمة المصالح القصيرة الأجل للسياسيين.
مخاطر التضخم الضمني: يقوم المستخدم بإنفاق 1 دولار لشراء عملة مستقرة، وعلى السطح يبدو أن النقود لم تزد، لكن في الواقع يتحول 1 دولار نقدي إلى قسمين: عملة مستقرة بقيمة 1 دولار في يد المستخدم + سندات حكومية قصيرة الأجل بقيمة 1 دولار اشتراها المُصدر. هذه السندات لها أيضًا وظيفة شبه نقدية في النظام المالي - سيولة عالية، يمكن استخدامها كضمان، والبنوك تستخدمها لإدارة السيولة. بمعنى آخر، الوظيفة النقدية الأصلية التي تبلغ 1 دولار قد انقسمت الآن إلى قسمين، مما يزيد من السيولة الفعالة في النظام المالي بأكمله، مما يدفع أسعار الأصول وطلب الاستهلاك إلى الارتفاع، ومن المؤكد أن التضخم سيتعرض لضغوط صعودية.
دروس التاريخ من نظام بريتون وودز: في عام 1971، أعلنت الحكومة الأمريكية من جانب واحد عن فك ارتباط الدولار بالذهب في ظل نقص احتياطي الذهب والضغط الاقتصادي، مما غير بشكل جذري النظام النقدي الدولي. وبالمثل، عندما تواجه الحكومة الأمريكية تفاقم أزمة الديون وعبء الفوائد المرتفع، من المحتمل أن تظهر دوافع سياسية لفك ارتباط العملة المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي في النهاية إلى تحمل السوق لهذه التكاليف.
DeFi: مُعزِّز المخاطر
بعد إصدار عملة مستقرة، من المحتمل أن تتدفق إلى نظام DeFi البيئي - التعدين السائل، الإقراض والرهن، والزراعة المختلفة، وما إلى ذلك. من خلال عمليات مثل الإقراض في DeFi، والتخزين ثم التخزين، واستثمار السندات الحكومية المرمزة، يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد.
آلية إعادة الرهان هي مثال نموذجي، حيث يتم استخدام الأصول بشكل متكرر في بروتوكولات مختلفة، وكلما أضفت طبقة جديدة تزداد المخاطر، وإذا انهار قيمة الأصول المعاد رهنها، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانهيارات، مما يتسبب في بيع جماعي ناتج عن الذعر في السوق.
على الرغم من أن احتياطيات هذه العملات المستقرة لا تزال سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن سلوك السوق بعد التداخل متعدد الطبقات في DeFi أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزانة الأمريكية التقليديين، وهذه المخاطر خارج نطاق النظام التنظيمي التقليدي.
الخاتمة
تتعلق عملة الدولار المستقرة بالسياسة النقدية، والرقابة المالية، والابتكار التكنولوجي، والصراعات السياسية، وأي تحليل من زاوية واحدة فقط لا يكفي. إن الاتجاه النهائي لعملة مستقرة يعتمد على كيفية وضع اللوائح، وكيفية تطور التكنولوجيا، وكيفية مشاركة المشاركين في السوق، بالإضافة إلى التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. فقط من خلال المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني يمكننا أن نفهم حقاً التأثير العميق لعملة الدولار المستقرة على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، هناك شيء واحد يمكن تأكيده: في هذه اللعبة، من المحتمل جدًا أن يكون المستثمرون العاديون هم من يدفعون الفاتورة في النهاية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
مشروع قانون عملة مستقرة GENIUS في الولايات المتحدة: لعبة جديدة للسياسة المالية تحت أزمة الديون
المنطق العميق وراء قانون العملة المستقرة الأمريكية
في 19 مايو 2025، أقر مجلس الشيوخ الأمريكي بموافقة 66-32 اقتراح قانون عملة GENIUS المستقرة. على السطح، هذه تشريع تقني يهدف إلى تنظيم الأصول الرقمية وحماية حقوق المستهلكين، ولكن من خلال تحليل المنطق السياسي والاقتصادي وراءه، يمكننا أن نرى أن هذه قد تكون بداية تحول نظامي أكثر تعقيدًا وعمقًا.
في ظل الضغط الكبير من الديون الذي تواجهه الولايات المتحدة حاليًا، والاختلاف في الرأي بين ترامب ورئيس الاحتياطي الفيدرالي باول بشأن السياسة النقدية، فإن توقيت تقدم قانون العملات المستقرة يستحق التأمل.
أزمة السندات الأمريكية: توليد سياسة عملة مستقرة
خلال فترة الوباء، بدأت الولايات المتحدة في نمط غير مسبوق من الطباعة الكبيرة للعملة. قفز عرض النقود M2 من الاحتياطي الفيدرالي من 15.5 تريليون دولار في فبراير 2020 إلى 21.6 تريليون دولار الآن، حيث وصلت نسبة النمو إلى قمة بلغت 26.9%، وهو ما يتجاوز بكثير مستويات أزمة المالية عام 2008 وفترة التضخم الكبير في السبعينيات والثمانينيات.
في الوقت نفسه، انتفخ ميزان المدفوعات للاحتياطي الفيدرالي إلى 7.1 تريليون دولار، وبلغت نفقات الإغاثة من الوباء 5.2 تريليون دولار، وهو ما يعادل 25% من الناتج المحلي الإجمالي، متجاوزًا مجموع 13 حربًا كانت الأكثر تكلفة في تاريخ الولايات المتحدة.
باختصار، خلال عامين، قامت الولايات المتحدة بطباعة 70 تريليون دولار إضافية، مما أدى إلى تمهيد الطريق للتضخم وأزمة الديون لاحقًا.
تتجاوز نفقات فوائد ديون الحكومة الأمريكية أعلى مستوياتها التاريخية. اعتبارًا من أبريل 2025، تجاوز إجمالي الدين العام الأمريكي 36 تريليون دولار، ومن المتوقع أن يصل إجمالي الدفعات المستحقة من رأس المال والفوائد على الديون العامة في عام 2025 إلى حوالي 9 تريليون دولار، حيث أن الجزء المستحق من رأس المال وحده يبلغ حوالي 7.2 تريليون دولار.
في السنوات العشر المقبلة، من المتوقع أن تصل مدفوعات الفائدة الحكومية الأمريكية إلى 13.8 تريليون دولار، وسترتفع نسبة نفقات فائدة الدين العام إلى الناتج المحلي الإجمالي عامًا بعد عام. لسداد الديون، قد تحتاج الحكومة إلى زيادة الضرائب أو خفض الإنفاق، مما سيكون له تأثير سلبي على الاقتصاد.
ترامب وباول: اختلافات في خفض الفائدة
ترامب: التمسك بتخفيض أسعار الفائدة
ترامب بحاجة ماسة إلى خفض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي، والسبب واقعي للغاية: تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة بشكل مباشر على قروض الرهن العقاري والاستهلاك، مما يشكل تهديدًا لآفاق ترامب السياسية. والأهم من ذلك، أن ترامب يعتبر أداء سوق الأسهم دائمًا بمثابة سجل إنجازاته، حيث أن بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تقيد المزيد من الارتفاع في سوق الأسهم، مما يشكل تهديدًا مباشرًا للبيانات الأساسية التي يظهر بها إنجازاته.
علاوة على ذلك، أدت سياسة التعريفات الجمركية إلى زيادة تكاليف الاستيراد، مما أدى بدوره إلى رفع مستوى الأسعار المحلية وزيادة ضغوط التضخم. يمكن أن تساعد تخفيضات الفائدة المعتدلة في الحد من التأثير السلبي لسياسة التعريفات الجمركية على نمو الاقتصاد، وتخفيف وتيرة التباطؤ الاقتصادي، وخلق بيئة اقتصادية أكثر ملاءمة لإعادة الانتخاب.
باول: الحفاظ على الاستقلالية
المهمة المزدوجة للاحتياطي الفيدرالي هي التوظيف الكامل والحفاظ على استقرار الأسعار. على عكس طريقة اتخاذ القرار التي يعتمدها ترامب والتي تستند إلى التوقعات السياسية وأداء سوق الأسهم، يتصرف باول بدقة وفقًا لمنهجية الاحتياطي الفيدرالي المستندة إلى البيانات. إنه لا يقوم بإصدار أحكام تنبؤية حول الاقتصاد، بل يقيم تنفيذ المهمة المزدوجة بناءً على بيانات الاقتصاد الحالية، وعندما تظهر مشكلة في أي من هدف التضخم أو التوظيف، يتم وضع سياسات مناسبة للتعويض.
معدل البطالة في الولايات المتحدة في أبريل هو 4.2%، والتضخم يتماشى أيضًا مع الهدف الطويل الأجل البالغ 2%. في ظل تأثير السياسات مثل التعريفات الجمركية، لم يتم نقل الركود الاقتصادي المحتمل إلى البيانات الفعلية بعد، لذلك لن يتخذ باول أي إجراء. ويعتقد أن سياسة التعريفات الجمركية التي اتبعها ترامب "من المحتمل أن ترفع التضخم على الأقل مؤقتًا"، و"قد يكون لتأثير التضخم أيضًا تأثيرات أكثر ديمومة". في ظل عدم عودة بيانات التضخم تمامًا إلى الهدف البالغ 2%، فإن خفض أسعار الفائدة بشكل متهور قد يجعل حالة التضخم أسوأ.
علاوة على ذلك، فإن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي هي مبدأ بالغ الأهمية في عملية اتخاذ القرار. كانت الغاية من إنشاء الاحتياطي الفيدرالي هي جعل السياسة النقدية تعتمد على الأسس الاقتصادية والتحليل المهني، لضمان أن صياغة السياسة النقدية تتم بناءً على اعتبارات المصلحة طويلة الأجل للاقتصاد الوطني بأسره، وليس لتلبية الاحتياجات السياسية قصيرة الأجل. في مواجهة ضغوط ترامب، تمسك باول بالدفاع عن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي، مشيرًا "أنا لا أطلب أبدًا الاجتماع مع الرئيس، ولن أفعل ذلك أبدًا".
قانون GENIUS: قناة تمويل جديدة للديون الأمريكية
أثبتت بيانات السوق بشكل كافٍ التأثير المهم للعملة المستقرة على سوق سندات الخزانة الأمريكية. قامت إحدى الشركات الكبرى المصدرة للعملات المستقرة بشراء صافي قدره 33.1 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية في عام 2024، مما جعلها سابع أكبر مشتري لسندات الخزانة الأمريكية على مستوى العالم. وفقًا لتقرير الشركة للربع الرابع من عام 2024، بلغ إجمالي حيازتها من سندات الخزانة الأمريكية 113 مليار دولار. بينما تقدر القيمة السوقية للعملة المستقرة لشركة رئيسية أخرى بحوالي 60 مليار دولار، وهي مدعومة بالكامل بالنقد وسندات الخزانة قصيرة الأجل.
يتطلب مشروع قانون GENIUS أن يتم إصدار العملات المستقرة مع الاحتفاظ بالاحتياطيات بنسبة لا تقل عن 1:1، وتشمل الأصول الاحتياطية أصول الدولار مثل سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل. يبلغ حجم سوق العملات المستقرة الحالي 243 مليار دولار، وإذا تم إدخالها بالكامل في إطار مشروع قانون GENIUS، فسوف ينتج عن ذلك طلب شراء سندات خزانة بقيمة عدة مئات من المليارات من الدولارات.
المزايا المحتملة
تأثير التمويل المباشر واضح، فعند إصدار 1 دولار من العملة المستقرة، يتعين نظرياً شراء 1 دولار من سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو أصول معادلة، مما يوفر مصدراً جديداً للتمويل للحكومة.
ميزة التكلفة: مقارنةً بالمزادات التقليدية للسندات الحكومية، فإن الطلب على احتياطي العملات المستقرة أكثر استقرارًا وقابلية للتوقع، مما يقلل من عدم اليقين في تمويل الحكومة.
تأثير الحجم: بعد تنفيذ قانون GENIUS، سيتعين على المزيد من مُصدري العملات المستقرة شراء السندات الأمريكية، مما يؤدي إلى تكوين طلب مؤسسي على نطاق واسع.
علاوة تنظيمية: تتحكم الحكومة في معايير إصدار العملات المستقرة من خلال قانون GENIUS، مما يمنحها فعليًا القدرة على التأثير في تخصيص هذه المجموعة الضخمة من الأموال. هذه "التحكيم التنظيمي" يمكّن الحكومة من استغلال غلاف الابتكار لدفع أهداف التمويل التقليدي، مع تجنب القيود السياسية والمؤسسية التي تواجه السياسة النقدية التقليدية.
المخاطر المحتملة
خطر اختطاف السياسة النقدية من قبل السياسة: إن الإصدار الضخم لعملة مستقرة بالدولار يمنح فعليًا شخصيات سياسية معينة "حق طباعة النقود" لتجاوز الاحتياطي الفيدرالي، مما يمكنهم من تحقيق أهداف تحفيز الاقتصاد من خلال خفض الفائدة بشكل غير مباشر. عندما لا تخضع السياسة النقدية بعد الآن للحكم المهني المستقل للبنك المركزي، يكون من السهل أن تتحول إلى أداة لخدمة المصالح القصيرة الأجل للسياسيين.
مخاطر التضخم الضمني: يقوم المستخدم بإنفاق 1 دولار لشراء عملة مستقرة، وعلى السطح يبدو أن النقود لم تزد، لكن في الواقع يتحول 1 دولار نقدي إلى قسمين: عملة مستقرة بقيمة 1 دولار في يد المستخدم + سندات حكومية قصيرة الأجل بقيمة 1 دولار اشتراها المُصدر. هذه السندات لها أيضًا وظيفة شبه نقدية في النظام المالي - سيولة عالية، يمكن استخدامها كضمان، والبنوك تستخدمها لإدارة السيولة. بمعنى آخر، الوظيفة النقدية الأصلية التي تبلغ 1 دولار قد انقسمت الآن إلى قسمين، مما يزيد من السيولة الفعالة في النظام المالي بأكمله، مما يدفع أسعار الأصول وطلب الاستهلاك إلى الارتفاع، ومن المؤكد أن التضخم سيتعرض لضغوط صعودية.
دروس التاريخ من نظام بريتون وودز: في عام 1971، أعلنت الحكومة الأمريكية من جانب واحد عن فك ارتباط الدولار بالذهب في ظل نقص احتياطي الذهب والضغط الاقتصادي، مما غير بشكل جذري النظام النقدي الدولي. وبالمثل، عندما تواجه الحكومة الأمريكية تفاقم أزمة الديون وعبء الفوائد المرتفع، من المحتمل أن تظهر دوافع سياسية لفك ارتباط العملة المستقرة بسندات الخزانة الأمريكية، مما يؤدي في النهاية إلى تحمل السوق لهذه التكاليف.
DeFi: مُعزِّز المخاطر
بعد إصدار عملة مستقرة، من المحتمل أن تتدفق إلى نظام DeFi البيئي - التعدين السائل، الإقراض والرهن، والزراعة المختلفة، وما إلى ذلك. من خلال عمليات مثل الإقراض في DeFi، والتخزين ثم التخزين، واستثمار السندات الحكومية المرمزة، يتم تضخيم المخاطر بشكل متزايد.
آلية إعادة الرهان هي مثال نموذجي، حيث يتم استخدام الأصول بشكل متكرر في بروتوكولات مختلفة، وكلما أضفت طبقة جديدة تزداد المخاطر، وإذا انهار قيمة الأصول المعاد رهنها، فقد يؤدي ذلك إلى سلسلة من الانهيارات، مما يتسبب في بيع جماعي ناتج عن الذعر في السوق.
على الرغم من أن احتياطيات هذه العملات المستقرة لا تزال سندات الخزانة الأمريكية، إلا أن سلوك السوق بعد التداخل متعدد الطبقات في DeFi أصبح مختلفًا تمامًا عن حاملي سندات الخزانة الأمريكية التقليديين، وهذه المخاطر خارج نطاق النظام التنظيمي التقليدي.
الخاتمة
تتعلق عملة الدولار المستقرة بالسياسة النقدية، والرقابة المالية، والابتكار التكنولوجي، والصراعات السياسية، وأي تحليل من زاوية واحدة فقط لا يكفي. إن الاتجاه النهائي لعملة مستقرة يعتمد على كيفية وضع اللوائح، وكيفية تطور التكنولوجيا، وكيفية مشاركة المشاركين في السوق، بالإضافة إلى التغيرات في البيئة الاقتصادية الكلية. فقط من خلال المراقبة المستمرة والتحليل العقلاني يمكننا أن نفهم حقاً التأثير العميق لعملة الدولار المستقرة على النظام المالي العالمي.
ومع ذلك، هناك شيء واحد يمكن تأكيده: في هذه اللعبة، من المحتمل جدًا أن يكون المستثمرون العاديون هم من يدفعون الفاتورة في النهاية.