آفاق سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025: نطاق تداول محدد للسياسة المالية وفرص في عالم مضطرب
1. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، يستمر البيئة الكلية العالمية في عدم اليقين العالي. تعكس عدة توقفات لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة دخول السياسة المالية في مرحلة "نطاق تداول محدد"، بينما يؤدي زيادة التعريفات وارتفاع حدة الصراع الجيوسياسي إلى تمزيق هيكل الميل نحو المخاطر العالمية. انطلاقًا من خمسة أبعاد كبرى، وبالاستفادة من البيانات على السلسلة والنماذج المالية، يتم تقييم الفرص والمخاطر في سوق العملات الرقمية للنصف الثاني من العام بشكل منهجي، وتقديم ثلاث فئات من التوصيات الاستراتيجية الأساسية، تغطي بيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، ومسار مشتقات DeFi.
ثانيا، مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية ( النصف الأول من 2025 )
في النصف الأول من عام 2025، تستمر الخصائص المتعددة لعدم اليقين في الهيكل الاقتصادي الكلي العالمي. تحت تأثير عوامل متعددة مثل ضعف النمو، ولصق التضخم، وغموض آفاق السياسة المالية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، حدث انكماش كبير في تفضيل المخاطر العالمي. لقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة المالية تدريجياً من "السيطرة على التضخم" إلى "منافسة الإشارات" و"إدارة التوقعات". كما أن سوق العملات الرقمية، كمنطقة متقدمة لتغير السيولة العالمية، تظهر أيضاً تقلبات متزامنة نموذجية في هذا السياق المعقد.
من خلال مراجعة مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، كان السوق قد توصل في بداية عام 2025 إلى توافق حول توقع "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام". ومع ذلك، سرعان ما واجهت هذه التوقعات المتفائلة صدمة من الواقع خلال اجتماع FOMC في مارس. بعد ذلك، شهدت بيانات CPI في أبريل ومايو ارتفاعًا غير متوقع على أساس سنوي، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتراجع كما توقع السوق. في مواجهة ضغط ارتفاع التضخم مرة أخرى، اختار الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع يونيو "تعليق خفض أسعار الفائدة"، وقلل من توقعات عدد مرات خفض أسعار الفائدة لعام 2025 من خلال الرسم البياني للنقاط. والأهم من ذلك، أشار باول خلال المؤتمر الصحفي إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد دخل في مرحلة "الاعتماد على البيانات + الانتظار والمراقبة". وهذا يدل على أن السياسة النقدية تتحول من توجيه "اتجاهي" إلى إدارة "نقطية"، مما يزيد بشكل كبير من عدم اليقين في مسار السياسة.
من ناحية أخرى، فإن النصف الأول من عام 2025 يظهر ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. مع تسريع الحكومة لتنفيذ مزيج الاستراتيجية "دولار قوي + حدود قوية"، أعلنت وزارة المالية في منتصف مايو أنها ستقوم من خلال عدة وسائل مالية "بتحسين هيكل الديون"، بما في ذلك دفع عملية التشريع لتنظيم العملات المستقرة بالدولار، ومحاولة استخدام Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية لتوسيع الأصول بالدولار، لتحقيق ضخ السيولة دون توسيع واضح في الميزانية. هذه السلسلة من التدابير الرامية إلى دعم النمو بقيادة المالية تنفصل بشكل واضح عن اتجاه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي "الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة لكبح التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة التعريفات الجمركية واحدة من المتغيرات الرئيسية التي تؤدي إلى اضطراب الأسواق العالمية في النصف الأول من العام. منذ منتصف أبريل، بدأت الولايات المتحدة في فرض تعريفات جديدة تتراوح بين 30% و50% على المنتجات التكنولوجية العالية من الصين، والسيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة، وهددت بتوسيع نطاقها أكثر. هذه التدابير ليست مجرد ردود فعل تجارية، بل تهدف بشكل أكبر إلى خلق ضغط تضخمي من خلال "التضخم المستورد"، مما يدفع إلى خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع التناقض بين استقرار الائتمان بالدولار ومرساة أسعار الفائدة إلى الواجهة. بدأ بعض المشاركين في السوق في التساؤل عما إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي لا تزال تتمتع بالاستقلالية، مما أدى إلى إعادة تسعير عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، حيث ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.78% في مرحلة ما، بينما تحول فرق العائد بين السندات لأجل عامين وعشر سنوات إلى السلبية مرة أخرى في يونيو، مما أعاد توقعات الركود الاقتصادي إلى السطح.
في الوقت نفسه، يشكل الاحتدام المستمر للجغرافيا السياسية صدمة ملموسة لمعنويات السوق. في أوائل يونيو، نجحت أوكرانيا في تدمير القاذفة الاستراتيجية الروسية TU-160، مما أثار تبادل حاد للكلمات بين الناتو وروسيا؛ وفي منطقة الشرق الأوسط، تعرضت البنية التحتية النفطية الرئيسية في السعودية في أواخر مايو لاعتداء مشبوه، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط الخام، وارتفعت أسعار النفط الخام برنت لتتجاوز 130 دولارًا، مسجلة أعلى مستوى لها منذ عام 2022. على عكس رد فعل السوق في عام 2022، لم تؤدي هذه السلسلة من الأحداث الجغرافية إلى ارتفاع متزامن في البيتكوين والإيثيريوم، بل أدت بدلاً من ذلك إلى تدفق كبير للأموال الآمنة إلى سوق الذهب وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3450 دولارًا. تشير هذه التغيرات في هيكل السوق إلى أن البيتكوين في المرحلة الحالية لا يزال يُعتبر أكثر كمنتج تداول سيولة، وليس كأصل ملاذ آمن ماكروي.
من منظور حركة رأس المال العالمية، لوحظت ميل واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تظهر بيانات صندوق النقد الدولي وتتبع رأس المال عبر الحدود أن صافي تدفقات الأموال إلى سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني سجل أعلى مستوى له منذ مارس 2020 بسبب الجائحة، بينما حصلت الأسواق الشمالية الأمريكية على صافي تدفق مالي نسبي بسبب الجاذبية المستقرة الناتجة عن تحويلها إلى صناديق متداولة في البورصة. لم يكن سوق العملات الرقمية بمعزل عن ذلك. على الرغم من أن تدفقات صافي الأموال إلى صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين تجاوزت 6 مليارات دولار حتى الآن هذا العام، مما يدل على أداء قوي، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة والمشتقات المالية اللامركزية واجهت تدفقات كبيرة للخارج، مما يظهر علامات بارزة على "تدرج الأصول" و"التداول الهيكلي".
بناءً على ما سبق، فإن النصف الأول من عام 2025 سيشهد بيئة غير مؤكدة ذات هيكل عالٍ: توقعات السياسة المالية تتعرض للارتفاع بشكل حاد، نية السياسة المالية تؤثر على الائتمان بالدولار، الأحداث الجيوسياسية المتكررة تشكل متغيرات ماكرو جديدة، عودة رأس المال إلى الأسواق المتقدمة، إعادة هيكلة أموال الملاذ الآمن، كل هذه العوامل تضع أساسًا معقدًا لبيئة عمل سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام. الأمر لا يتعلق فقط بمسألة "هل سيجري خفض أسعار الفائدة"، بل هو حول إعادة هيكلة ائتمان الدولار، والصراع على الهيمنة على السيولة العالمية، ودمج شرعية الأصول الرقمية في عدة ساحات. وفي هذه المعركة، ستبحث الأصول المشفرة عن فرص هيكلية في ثغرات النظام وإعادة توزيع السيولة. المرحلة التالية من السوق، لم تعد تخص جميع العملات، بل تخص المستثمرين الذين يفهمون المشهد الماكرو.
٣- إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات الرقمية في التطور النظامي
منذ عام 2020، يمر نظام الدولار بأعمق جولة من إعادة الهيكلة الهيكلية منذ انهيار نظام بريتون وودز. هذه إعادة الهيكلة ليست نتيجة تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، ولكنها ناتجة عن عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة المؤسسية. في ظل التقلبات الحادة في البيئة الكلية خلال النصف الأول من عام 2025، تواجه هيمنة الدولار عدم توازن في التناسق السياسي الداخلي، كما تواجه تحديات خارجية من تجارب العملات المتعددة الأطراف التي تتحدى سلطتها، مما يؤثر بعمق على الوضع السوقي للعملات الرقمية ومنطق التنظيم ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، يواجه نظام ائتمان الدولار أكبر مشكلة وهي "تآكل منطق ربط السياسة المالية". على مدى السنوات العشر الماضية، كانت الاحتياطي الفيدرالي كمدير مستقل لاستهداف التضخم، ومنطقه السياسي واضح وقابل للتوقع: تشديد السياسة المالية عند سخونة الاقتصاد، وتخفيفها خلال فترات الركود، مع استقرار الأسعار كهدف أساسي. ومع ذلك، في عام 2025، يتم تقويض هذه المنطق تدريجياً من خلال مجموعة "المالية القوية - البنك المركزي الضعيف" الممثلة بالحكومة. جوهرها هو استغلال الهيمنة العالمية للدولار، لإخراج التضخم المحلي بشكل عكسي، مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير مباشر لتعديل مسار سياسته بالتوافق مع الدورة المالية.
التمثيل الأكثر وضوحًا لهذا الانقسام في السياسة هو تعزيز وزارة المالية المستمر لتشكيل مسار الدولية للدولار الأمريكي، مع تجنب أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، في مايو 2025، اقترحت وزارة المالية "إطار استراتيجية العملة المستقرة المتوافقة"، الذي يدعم بوضوح أصول الدولار لتحقيق الانتشار العالمي من خلال الإصدار على السلسلة في شبكة Web3. ما يعكسه هذا الإطار هو نية تطور "آلة الدولة المالية" للدولار إلى "دولة منصة تقنية"، وجوهره هو تشكيل "قدرة التوسع للعملة الموزعة" للدولار الرقمي من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يسمح للدولار بتوفير السيولة للأسواق الناشئة مع تجاوز توسيع ميزانية البنك المركزي. ستدمج هذه المسار عملات الدولار المستقرة، وسندات الدولة على السلسلة، وشبكة تسوية السلع الأساسية الأمريكية لتكوين "نظام تصدير الدولار الرقمي"، بهدف تعزيز تأثير شبكة ثقة الدولار في العالم الرقمي.
ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية أثارت في الوقت نفسه مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات القانونية والأصول المشفرة". مع استمرار الهيمنة المتزايدة لعملة الدولار المستقرة في التداولات المشفرة، فإن جوهرها قد تحول تدريجياً إلى "تمثيل رقمي للدولار" بدلاً من "أصل مشفر أصلي". وبالمثل، فإن الوزن النسبي للأصول المشفرة اللامركزية البحتة مثل البيتكوين والإيثيريوم في نظام التداول يستمر في الانخفاض. من نهاية عام 2024 حتى الربع الثاني من عام 2025، تظهر البيانات أن نسبة أزواج التداول لعملة USDT مقابل الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على المنصات الرئيسية العالمية ارتفعت من 61% إلى 72%، بينما انخفضت نسبة تداول البيتكوين والإيثيريوم في السوق الفورية. إن هذا التحول في هيكل السيولة يدل على أن نظام ائتمان الدولار قد "ابتلع" جزئياً سوق العملات المشفرة، وأصبحت عملة الدولار المستقرة مصدر خطر نظامي جديد في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من حيث التحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة. الدول مثل الصين وروسيا وإيران والبرازيل تتسارع في دفع تسويات العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء الشبكات الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الاحتكار الذي يتمتع به الدولار في التسويات العالمية، ودفع النظام "للتحول بعيدًا عن الدولار" نحو التنفيذ التدريجي. رغم أنه لم يتم حتى الآن تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام سويفت، إلا أن استراتيجيتها "لإحلال البنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة التسويات بالدولار. على سبيل المثال، تتسارع e-CNY التي تقودها الصين في التواصل مع واجهات دفع عابرة للحدود مع عدة دول في وسط آسيا والشرق الأوسط وإفريقيا، وتستكشف استخدام العملات الرقمية للبنك المركزي في مشاهد المعاملات النفطية والسلع الأساسية. في هذه العملية، يتم حشر الأصول المشفرة بين نظامين، مما يجعل مسألة "الانتماء المؤسسي" لها تزداد غموضًا.
تتحول عملة البيتكوين كمتغير خاص في هذه الديناميكية من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مقاوم للسيادة ضد التضخم" و"قناة سيولة تحت ثغرات النظام". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين بكثرة في بعض الدول والمناطق كوسيلة للتحوط من انخفاض قيمة العملات المحلية والقيود على رأس المال، وخاصة في الدول ذات العملات غير المستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، حيث أصبح "شبكة الدولار الشعبي" المكونة من BTC وUSDT أداة مهمة للمقيمين للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة. تظهر بيانات السلسلة أن إجمالي BTC المتدفق إلى أمريكا اللاتينية وإفريقيا من خلال منصات التداول من نظير إلى نظير في الربع الأول من عام 2025 قد زاد بأكثر من 40% على أساس سنوي، مما يبرز كيف أن هذه المعاملات تتجنب بشكل كبير تنظيم البنوك المركزية في بلدانها وتعزز من وظيفة البيتكوين كـ"أصل تحوطي رمادي".
لكن يجب أن نكون حذرين، لأنه بسبب عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على تحمل المخاطر لا تزال غير كافية عند مواجهة "اختبارات ضغط السياسة". في النصف الأول من عام 2025، زادت الهيئات التنظيمية من قوة الرقابة على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة، خاصة فيما يتعلق بالجسور عبر السلاسل ونقاط الوساطة MEV في نظام Layer 2، مما دفع بعض الأموال لاختيار الخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في عملية إعادة هيمنة نظام الدولار على سرد السوق، يجب على الأصول التشفيرية إعادة تحديد دورها، وألا تكون مجرد رمز لـ"الاستقلال المالي"، بل من المرجح أن تصبح أداة لـ"الاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثريوم يتغير أيضًا. مع تطوره المزدوج نحو طبقة بيانات قابلة للتحقق وطبقة تنفيذ مالية، تتطور وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة الحكومية/الشركات، سيتضمن المزيد من الأنشطة الإيثريوم في هيكل الامتثال الخاص بها. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثريوم، مما يشكل "طبقة مؤسسية" مع النظام البيئي الأصلي لـ DeFi. وهذا يعني أن موقع الإيثريوم كـ "وسيط مالي" قد أعيد بناؤه، وإن توجهه المستقبلي لا يعتمد على "درجة اللامركزية"، بل يعتمد على "درجة التوافق المؤسسي".
نظام الدولار يعيد الهيمنة على سوق الأصول الرقمية من خلال ثلاثة مسارات: التسرب التكنولوجي، التكامل المؤسسي، والتسلل التنظيمي، وهدفه ليس القضاء على الأصول المشفرة، بل جعلها مكونًا مضمنًا في "عالم الدولار الرقمي". البيتكوين، الإيثريوم، العملات المستقرة و RW
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
توقعات سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من 2025: الفرص والتحديات في ظل إعادة هيكلة النظام الدولار
آفاق سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من عام 2025: نطاق تداول محدد للسياسة المالية وفرص في عالم مضطرب
1. الملخص
في النصف الأول من عام 2025، يستمر البيئة الكلية العالمية في عدم اليقين العالي. تعكس عدة توقفات لمجلس الاحتياطي الفيدرالي عن خفض الفائدة دخول السياسة المالية في مرحلة "نطاق تداول محدد"، بينما يؤدي زيادة التعريفات وارتفاع حدة الصراع الجيوسياسي إلى تمزيق هيكل الميل نحو المخاطر العالمية. انطلاقًا من خمسة أبعاد كبرى، وبالاستفادة من البيانات على السلسلة والنماذج المالية، يتم تقييم الفرص والمخاطر في سوق العملات الرقمية للنصف الثاني من العام بشكل منهجي، وتقديم ثلاث فئات من التوصيات الاستراتيجية الأساسية، تغطي بيتكوين، وإيكولوجيا العملات المستقرة، ومسار مشتقات DeFi.
ثانيا، مراجعة البيئة الاقتصادية العالمية ( النصف الأول من 2025 )
في النصف الأول من عام 2025، تستمر الخصائص المتعددة لعدم اليقين في الهيكل الاقتصادي الكلي العالمي. تحت تأثير عوامل متعددة مثل ضعف النمو، ولصق التضخم، وغموض آفاق السياسة المالية، وتصاعد التوترات الجيوسياسية، حدث انكماش كبير في تفضيل المخاطر العالمي. لقد تطورت المنطق السائد للاقتصاد الكلي والسياسة المالية تدريجياً من "السيطرة على التضخم" إلى "منافسة الإشارات" و"إدارة التوقعات". كما أن سوق العملات الرقمية، كمنطقة متقدمة لتغير السيولة العالمية، تظهر أيضاً تقلبات متزامنة نموذجية في هذا السياق المعقد.
من خلال مراجعة مسار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، كان السوق قد توصل في بداية عام 2025 إلى توافق حول توقع "خفض أسعار الفائدة ثلاث مرات هذا العام". ومع ذلك، سرعان ما واجهت هذه التوقعات المتفائلة صدمة من الواقع خلال اجتماع FOMC في مارس. بعد ذلك، شهدت بيانات CPI في أبريل ومايو ارتفاعًا غير متوقع على أساس سنوي، مما يعكس أن "التضخم اللزج" لم يتراجع كما توقع السوق. في مواجهة ضغط ارتفاع التضخم مرة أخرى، اختار الاحتياطي الفيدرالي في اجتماع يونيو "تعليق خفض أسعار الفائدة"، وقلل من توقعات عدد مرات خفض أسعار الفائدة لعام 2025 من خلال الرسم البياني للنقاط. والأهم من ذلك، أشار باول خلال المؤتمر الصحفي إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد دخل في مرحلة "الاعتماد على البيانات + الانتظار والمراقبة". وهذا يدل على أن السياسة النقدية تتحول من توجيه "اتجاهي" إلى إدارة "نقطية"، مما يزيد بشكل كبير من عدم اليقين في مسار السياسة.
من ناحية أخرى، فإن النصف الأول من عام 2025 يظهر ظاهرة "تزايد الانقسام" بين السياسة المالية والسياسة النقدية. مع تسريع الحكومة لتنفيذ مزيج الاستراتيجية "دولار قوي + حدود قوية"، أعلنت وزارة المالية في منتصف مايو أنها ستقوم من خلال عدة وسائل مالية "بتحسين هيكل الديون"، بما في ذلك دفع عملية التشريع لتنظيم العملات المستقرة بالدولار، ومحاولة استخدام Web3 ومنتجات التكنولوجيا المالية لتوسيع الأصول بالدولار، لتحقيق ضخ السيولة دون توسيع واضح في الميزانية. هذه السلسلة من التدابير الرامية إلى دعم النمو بقيادة المالية تنفصل بشكل واضح عن اتجاه السياسة النقدية لمجلس الاحتياطي الفيدرالي "الحفاظ على أسعار الفائدة المرتفعة لكبح التضخم"، مما يجعل إدارة توقعات السوق أكثر تعقيدًا.
أصبحت سياسة التعريفات الجمركية واحدة من المتغيرات الرئيسية التي تؤدي إلى اضطراب الأسواق العالمية في النصف الأول من العام. منذ منتصف أبريل، بدأت الولايات المتحدة في فرض تعريفات جديدة تتراوح بين 30% و50% على المنتجات التكنولوجية العالية من الصين، والسيارات الكهربائية، ومعدات الطاقة النظيفة، وهددت بتوسيع نطاقها أكثر. هذه التدابير ليست مجرد ردود فعل تجارية، بل تهدف بشكل أكبر إلى خلق ضغط تضخمي من خلال "التضخم المستورد"، مما يدفع إلى خفض أسعار الفائدة. في هذا السياق، تم دفع التناقض بين استقرار الائتمان بالدولار ومرساة أسعار الفائدة إلى الواجهة. بدأ بعض المشاركين في السوق في التساؤل عما إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي لا تزال تتمتع بالاستقلالية، مما أدى إلى إعادة تسعير عوائد السندات الأمريكية طويلة الأجل، حيث ارتفعت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى 4.78% في مرحلة ما، بينما تحول فرق العائد بين السندات لأجل عامين وعشر سنوات إلى السلبية مرة أخرى في يونيو، مما أعاد توقعات الركود الاقتصادي إلى السطح.
في الوقت نفسه، يشكل الاحتدام المستمر للجغرافيا السياسية صدمة ملموسة لمعنويات السوق. في أوائل يونيو، نجحت أوكرانيا في تدمير القاذفة الاستراتيجية الروسية TU-160، مما أثار تبادل حاد للكلمات بين الناتو وروسيا؛ وفي منطقة الشرق الأوسط، تعرضت البنية التحتية النفطية الرئيسية في السعودية في أواخر مايو لاعتداء مشبوه، مما أدى إلى تضرر توقعات إمدادات النفط الخام، وارتفعت أسعار النفط الخام برنت لتتجاوز 130 دولارًا، مسجلة أعلى مستوى لها منذ عام 2022. على عكس رد فعل السوق في عام 2022، لم تؤدي هذه السلسلة من الأحداث الجغرافية إلى ارتفاع متزامن في البيتكوين والإيثيريوم، بل أدت بدلاً من ذلك إلى تدفق كبير للأموال الآمنة إلى سوق الذهب وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، حيث تجاوز سعر الذهب الفوري 3450 دولارًا. تشير هذه التغيرات في هيكل السوق إلى أن البيتكوين في المرحلة الحالية لا يزال يُعتبر أكثر كمنتج تداول سيولة، وليس كأصل ملاذ آمن ماكروي.
من منظور حركة رأس المال العالمية، لوحظت ميل واضح نحو "إزالة الأسواق الناشئة" في النصف الأول من عام 2025. تظهر بيانات صندوق النقد الدولي وتتبع رأس المال عبر الحدود أن صافي تدفقات الأموال إلى سندات الأسواق الناشئة في الربع الثاني سجل أعلى مستوى له منذ مارس 2020 بسبب الجائحة، بينما حصلت الأسواق الشمالية الأمريكية على صافي تدفق مالي نسبي بسبب الجاذبية المستقرة الناتجة عن تحويلها إلى صناديق متداولة في البورصة. لم يكن سوق العملات الرقمية بمعزل عن ذلك. على الرغم من أن تدفقات صافي الأموال إلى صناديق ETF الخاصة بالبيتكوين تجاوزت 6 مليارات دولار حتى الآن هذا العام، مما يدل على أداء قوي، إلا أن الرموز ذات القيمة السوقية الصغيرة والمتوسطة والمشتقات المالية اللامركزية واجهت تدفقات كبيرة للخارج، مما يظهر علامات بارزة على "تدرج الأصول" و"التداول الهيكلي".
بناءً على ما سبق، فإن النصف الأول من عام 2025 سيشهد بيئة غير مؤكدة ذات هيكل عالٍ: توقعات السياسة المالية تتعرض للارتفاع بشكل حاد، نية السياسة المالية تؤثر على الائتمان بالدولار، الأحداث الجيوسياسية المتكررة تشكل متغيرات ماكرو جديدة، عودة رأس المال إلى الأسواق المتقدمة، إعادة هيكلة أموال الملاذ الآمن، كل هذه العوامل تضع أساسًا معقدًا لبيئة عمل سوق العملات الرقمية في النصف الثاني من العام. الأمر لا يتعلق فقط بمسألة "هل سيجري خفض أسعار الفائدة"، بل هو حول إعادة هيكلة ائتمان الدولار، والصراع على الهيمنة على السيولة العالمية، ودمج شرعية الأصول الرقمية في عدة ساحات. وفي هذه المعركة، ستبحث الأصول المشفرة عن فرص هيكلية في ثغرات النظام وإعادة توزيع السيولة. المرحلة التالية من السوق، لم تعد تخص جميع العملات، بل تخص المستثمرين الذين يفهمون المشهد الماكرو.
٣- إعادة هيكلة نظام الدولار ودور العملات الرقمية في التطور النظامي
منذ عام 2020، يمر نظام الدولار بأعمق جولة من إعادة الهيكلة الهيكلية منذ انهيار نظام بريتون وودز. هذه إعادة الهيكلة ليست نتيجة تطور أدوات الدفع على المستوى التكنولوجي، ولكنها ناتجة عن عدم استقرار النظام النقدي العالمي نفسه وأزمة الثقة المؤسسية. في ظل التقلبات الحادة في البيئة الكلية خلال النصف الأول من عام 2025، تواجه هيمنة الدولار عدم توازن في التناسق السياسي الداخلي، كما تواجه تحديات خارجية من تجارب العملات المتعددة الأطراف التي تتحدى سلطتها، مما يؤثر بعمق على الوضع السوقي للعملات الرقمية ومنطق التنظيم ودور الأصول.
من حيث الهيكل الداخلي، يواجه نظام ائتمان الدولار أكبر مشكلة وهي "تآكل منطق ربط السياسة المالية". على مدى السنوات العشر الماضية، كانت الاحتياطي الفيدرالي كمدير مستقل لاستهداف التضخم، ومنطقه السياسي واضح وقابل للتوقع: تشديد السياسة المالية عند سخونة الاقتصاد، وتخفيفها خلال فترات الركود، مع استقرار الأسعار كهدف أساسي. ومع ذلك، في عام 2025، يتم تقويض هذه المنطق تدريجياً من خلال مجموعة "المالية القوية - البنك المركزي الضعيف" الممثلة بالحكومة. جوهرها هو استغلال الهيمنة العالمية للدولار، لإخراج التضخم المحلي بشكل عكسي، مما يدفع الاحتياطي الفيدرالي بشكل غير مباشر لتعديل مسار سياسته بالتوافق مع الدورة المالية.
التمثيل الأكثر وضوحًا لهذا الانقسام في السياسة هو تعزيز وزارة المالية المستمر لتشكيل مسار الدولية للدولار الأمريكي، مع تجنب أدوات السياسة النقدية التقليدية. على سبيل المثال، في مايو 2025، اقترحت وزارة المالية "إطار استراتيجية العملة المستقرة المتوافقة"، الذي يدعم بوضوح أصول الدولار لتحقيق الانتشار العالمي من خلال الإصدار على السلسلة في شبكة Web3. ما يعكسه هذا الإطار هو نية تطور "آلة الدولة المالية" للدولار إلى "دولة منصة تقنية"، وجوهره هو تشكيل "قدرة التوسع للعملة الموزعة" للدولار الرقمي من خلال بنية تحتية مالية جديدة، مما يسمح للدولار بتوفير السيولة للأسواق الناشئة مع تجاوز توسيع ميزانية البنك المركزي. ستدمج هذه المسار عملات الدولار المستقرة، وسندات الدولة على السلسلة، وشبكة تسوية السلع الأساسية الأمريكية لتكوين "نظام تصدير الدولار الرقمي"، بهدف تعزيز تأثير شبكة ثقة الدولار في العالم الرقمي.
ومع ذلك، فإن هذه الاستراتيجية أثارت في الوقت نفسه مخاوف السوق بشأن "اختفاء الحدود بين العملات القانونية والأصول المشفرة". مع استمرار الهيمنة المتزايدة لعملة الدولار المستقرة في التداولات المشفرة، فإن جوهرها قد تحول تدريجياً إلى "تمثيل رقمي للدولار" بدلاً من "أصل مشفر أصلي". وبالمثل، فإن الوزن النسبي للأصول المشفرة اللامركزية البحتة مثل البيتكوين والإيثيريوم في نظام التداول يستمر في الانخفاض. من نهاية عام 2024 حتى الربع الثاني من عام 2025، تظهر البيانات أن نسبة أزواج التداول لعملة USDT مقابل الأصول الأخرى في إجمالي حجم التداول على المنصات الرئيسية العالمية ارتفعت من 61% إلى 72%، بينما انخفضت نسبة تداول البيتكوين والإيثيريوم في السوق الفورية. إن هذا التحول في هيكل السيولة يدل على أن نظام ائتمان الدولار قد "ابتلع" جزئياً سوق العملات المشفرة، وأصبحت عملة الدولار المستقرة مصدر خطر نظامي جديد في عالم التشفير.
في الوقت نفسه، من حيث التحديات الخارجية، يواجه نظام الدولار اختبارات مستمرة من آليات العملات المتعددة. الدول مثل الصين وروسيا وإيران والبرازيل تتسارع في دفع تسويات العملات المحلية، واتفاقيات التسوية الثنائية، وبناء الشبكات الرقمية المرتبطة بالسلع، بهدف تقليل الاحتكار الذي يتمتع به الدولار في التسويات العالمية، ودفع النظام "للتحول بعيدًا عن الدولار" نحو التنفيذ التدريجي. رغم أنه لم يتم حتى الآن تشكيل شبكة فعالة لمواجهة نظام سويفت، إلا أن استراتيجيتها "لإحلال البنية التحتية" قد شكلت ضغطًا هامشيًا على شبكة التسويات بالدولار. على سبيل المثال، تتسارع e-CNY التي تقودها الصين في التواصل مع واجهات دفع عابرة للحدود مع عدة دول في وسط آسيا والشرق الأوسط وإفريقيا، وتستكشف استخدام العملات الرقمية للبنك المركزي في مشاهد المعاملات النفطية والسلع الأساسية. في هذه العملية، يتم حشر الأصول المشفرة بين نظامين، مما يجعل مسألة "الانتماء المؤسسي" لها تزداد غموضًا.
تتحول عملة البيتكوين كمتغير خاص في هذه الديناميكية من "أداة دفع لامركزية" إلى "أصل مقاوم للسيادة ضد التضخم" و"قناة سيولة تحت ثغرات النظام". في النصف الأول من عام 2025، تم استخدام البيتكوين بكثرة في بعض الدول والمناطق كوسيلة للتحوط من انخفاض قيمة العملات المحلية والقيود على رأس المال، وخاصة في الدول ذات العملات غير المستقرة مثل الأرجنتين وتركيا ونيجيريا، حيث أصبح "شبكة الدولار الشعبي" المكونة من BTC وUSDT أداة مهمة للمقيمين للتحوط من المخاطر وتحقيق تخزين القيمة. تظهر بيانات السلسلة أن إجمالي BTC المتدفق إلى أمريكا اللاتينية وإفريقيا من خلال منصات التداول من نظير إلى نظير في الربع الأول من عام 2025 قد زاد بأكثر من 40% على أساس سنوي، مما يبرز كيف أن هذه المعاملات تتجنب بشكل كبير تنظيم البنوك المركزية في بلدانها وتعزز من وظيفة البيتكوين كـ"أصل تحوطي رمادي".
لكن يجب أن نكون حذرين، لأنه بسبب عدم إدراج البيتكوين والإيثيريوم في نظام الائتمان الوطني، فإن قدرتهما على تحمل المخاطر لا تزال غير كافية عند مواجهة "اختبارات ضغط السياسة". في النصف الأول من عام 2025، زادت الهيئات التنظيمية من قوة الرقابة على مشاريع DeFi وبروتوكولات التداول المجهولة، خاصة فيما يتعلق بالجسور عبر السلاسل ونقاط الوساطة MEV في نظام Layer 2، مما دفع بعض الأموال لاختيار الخروج من بروتوكولات DeFi عالية المخاطر. وهذا يعكس أنه في عملية إعادة هيمنة نظام الدولار على سرد السوق، يجب على الأصول التشفيرية إعادة تحديد دورها، وألا تكون مجرد رمز لـ"الاستقلال المالي"، بل من المرجح أن تصبح أداة لـ"الاندماج المالي" أو "التحوط المؤسسي".
دور الإيثريوم يتغير أيضًا. مع تطوره المزدوج نحو طبقة بيانات قابلة للتحقق وطبقة تنفيذ مالية، تتطور وظائفه الأساسية تدريجياً من "منصة العقود الذكية" إلى "منصة الوصول المؤسسي". سواء كان ذلك في إصدار الأصول RWA على السلسلة أو نشر العملات المستقرة الحكومية/الشركات، سيتضمن المزيد من الأنشطة الإيثريوم في هيكل الامتثال الخاص بها. لقد قامت المؤسسات المالية التقليدية بنشر البنية التحتية على سلاسل متوافقة مع الإيثريوم، مما يشكل "طبقة مؤسسية" مع النظام البيئي الأصلي لـ DeFi. وهذا يعني أن موقع الإيثريوم كـ "وسيط مالي" قد أعيد بناؤه، وإن توجهه المستقبلي لا يعتمد على "درجة اللامركزية"، بل يعتمد على "درجة التوافق المؤسسي".
نظام الدولار يعيد الهيمنة على سوق الأصول الرقمية من خلال ثلاثة مسارات: التسرب التكنولوجي، التكامل المؤسسي، والتسلل التنظيمي، وهدفه ليس القضاء على الأصول المشفرة، بل جعلها مكونًا مضمنًا في "عالم الدولار الرقمي". البيتكوين، الإيثريوم، العملات المستقرة و RW