تبدو التقلبات الحادة في سعر إثيريوم وكأنها مدفوعة بحماس المستثمرين الأفراد، ولكنها في الواقع تعكس الآليات الهيكلية المعقدة في سوق العملات المشفرة. تتفاعل أسواق أسعار الفائدة، واستراتيجيات التحوط المؤسسية، وطلب الرافعة المالية المتكرر، مما يكشف عن هشاشة النظام العميقة الحالية في السوق.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبح الرفع المالي في الأساس المصدر الرئيسي للسيولة. إن الزيادة الكبيرة في مراكز الشراء من قبل المستثمرين الأفراد تغير بشكل جذري طريقة توزيع المخاطر في رأس المال المحايد، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة في السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة تركيز الأفراد في الشراء
تتركز طلبات المستثمرين الأفراد بشكل أساسي على عقود الإيثريوم الآجلة، لأن هذه المنتجات ذات الرفع المالي أسهل في الوصول إليها. يدخل المتداولون إلى مراكز شراء ذات رافعة مالية بسرعة تفوق الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون إثيريوم فعليًا.
تحتاج هذه المراكز إلى استيعاب من قبل الطرف المقابل في المعاملة. نظرًا للطلب غير العادي من المشترين، يتم امتصاص المزيد من مراكز البيع من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متداولين سلبين، بل هم مضاربون في معدلات التمويل، وهدفهم هو الاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لتحقيق الأرباح.
هذه الممارسة ليست تقصيرًا بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون بفتح مركز قصير في العقود الآجلة الدائمة بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في العقود الفورية أو الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر إيثر، إلا أنهم يحصلون على أرباح من علاوة تكلفة التمويل المدفوعة للحفاظ على مراكز الرافعة المالية من قبل صغار المتداولين.
مع تطور هيكل ETF لإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التجارة الآرbitrage قريبًا من خلال دمج طبقة العائد السلبي ( وعائدات الرهان في هيكل تغليف ETF )، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات الحياد دلتا.
2. استراتيجية التحوط المحايد دلتا: آلية الأرباح
يتحمل المتداولون الطلب على الشراء من المستثمرين الأفراد من خلال بيع عقود الإيثريوم الدائمة على المكشوف، وفي الوقت نفسه يقومون بالتحوط باستخدام مراكز الشراء في السوق الفورية، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في ظل سوق صاعدة، تتحول رسوم التمويل إلى قيمة موجبة، وفي هذه الحالة، يحتاج المضاربون الصاعدون إلى دفع الرسوم للمضاربين الهابطين. تقوم المؤسسات التي تتبنى استراتيجية محايدة بتحوط المخاطر وفي الوقت نفسه تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة، مما يؤدي إلى عمليات تحكيم مربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية باستمرار.
ومع ذلك، فإن هذا يخلق وهماً خطيراً: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. بمجرد اختفاء آلية التحفيز، ستنهار الهيكل المدعوم بها. قد تتحول العمق السطحي للسوق إلى عدم، مع انهيار الإطار السوقي، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية لا تقتصر على منصات التشفير الأصلية. حتى في البورصات التقليدية التي تركز على المؤسسات، فإن معظم سيولة البيع على المكشوف ليست رهانات اتجاهية. قد يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تمنعهم من فتح مراكز مكشوفة في السوق الفوري. يقوم صناع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لتحسين كفاءة الهامش. وتكون المؤسسات مسؤولة عن التحوط من تدفقات أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر تداولات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
3. هيكل المخاطر غير المتناظر
سيتعرض المضاربون الأفراد لمخاطر إغلاق مراكزهم عندما تتقلب الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما عادةً ما تكون مراكز البيع المحايدة ذات قيمة دلتا مدعومة برأسمال أقوى وتدار بواسطة فرق محترفة.
إنهم يراهنون على ETH المحتفظ بها كضمان، مما يمكنهم من القيام ببيع العقود الآجلة بشكل قصير تحت آلية مؤمنة بالكامل وفعالة من حيث رأس المال. يمكن لهذا الهيكل تحمل الرافعة المالية المعتدلة بأمان دون أن يؤدي إلى التصفية.
هناك اختلافات هيكلية بين الاثنين. يتمتع الصناديق الكبيرة التي تبيع على المكشوف بقدرة دائمة على مقاومة الضغوط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يستخدمون الرافعة المالية قدرة ضعيفة على التحمل، ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، ومعدل خطأ عملياتهم يكاد يكون صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، يتفكك المضاربون على الارتفاع بسرعة، بينما تبقى المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذا الاختلال يمكن أن يؤدي إلى انهيار مفاجئ يبدو وكأنه مفاجئ، لكنه في الحقيقة نتيجة هيكلية لا مفر منها.
4. حلقة التغذية الراجعة العودية
تستمر احتياجات الشراء لعقود الإيثريوم الآجلة في الوجود، ويتعين على المتداولين الذين يتبعون استراتيجية محايدة دلتا أن يعملوا كطرف مقابل للقيام بعمليات التحوط قصيرة المدى، مما يؤدي إلى استمرار وجود علاوة في سعر التمويل. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدائري.
سيستمر هذا في تشكيل ضغط صعودي، لكن ذلك يعتمد بالكامل على شرط واحد: يجب على المضاربين أن يكونوا على استعداد لتحمل تكلفة الرافعة المالية.
توجد حد أعلى لآلية معدل التمويل. في معظم منصات التداول، يكون الحد الأقصى لمعدل التمويل لعقود المشتقات الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، ويعادل ذلك عائد سنوي حوالي 10.5%. عندما يصل إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمرت الطلبات الطويلة في الزيادة، فلن يحصل البائعون الذين يسعون لتحقيق الأرباح على أي حافز لفتح صفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بالتسوية بسرعة.
5. اختلاف أداء أسعار إثيريوم و BTC
بيتكوين يستفيد من الشراء غير المرفوع الناتج عن استراتيجيات السياسة المالية للشركات، بينما يتمتع سوق المشتقات BTC بسيولة أقوى. عقود الإيثيريوم الآجلة تتعمق في استراتيجيات العوائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تتواصل تدفقات الضمانات ETH إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في تحكيم أسعار التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع نتيجة التحوط الآلي: حيث يقوم متداولو الفجوة في التمويل التقليدي بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة وبيع عقود الآجلة في الوقت نفسه، وذلك لتأمين الفارق الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة لتحقيق الربح.
هذا مشابه لأساس تداول دلتا المحايد لـ ETH، فقط يتم تنفيذه من خلال هيكل معبأ خاضع للتنظيم، وبتمويل بتكلفة دولار أقل. من هذه الزاوية، أصبحت عمليات الرافعة المالية لـ ETH بنية تحتية للعوائد، بينما تشكل رافعة BTC تحكماً هيكلياً. كلاهما ليس عملية ذات اتجاه، وتهدف كلاهما إلى تحقيق الأرباح.
6. مشكلة الاعتماد المتبادل
تمتلك هذه الآلية الديناميكية دورة دورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية الحياد دلتا على استمرار معدل التمويل الإيجابي، وهو ما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة لفترة طويلة.
فارق تمويل رأس المال ليس دائمًا، فهو ضعيف جدًا. عندما يتقلص الفارق، ستبدأ موجة الإغلاق. إذا تلاشى حماس المستثمرين الأفراد، فإن معدل التمويل يتحول إلى قيمة سالبة، مما يعني أن المتداولين على الانخفاض سيدفعون تكاليف للمتداولين على الارتفاع، بدلاً من تحصيل فارق.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات محايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يؤدي أيضًا إلى انخفاض عوائد التداول التحكيمي.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، فقد تدخل العقود الدائمة حالة خصم، حيث يكون سعر العقد أقل من سعر السوق الفوري. ستعيق هذه الظاهرة دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات القائمة إلى إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المستثمرون في المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية إلى مساحة عازلة من الهامش، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يقوم المتداولون المحايدون بسحب السيولة، وتظهر عمليات الإغلاق القسري للشراء مثل الشلال، يتشكل فراغ في السيولة، ولا يوجد أدنى اتجاه حقيقي للشراء تحت السعر، فقط بائعون هيكليون متبقون. ينقلب النظام البيئي القائم على الأرباح الذي كان مستقراً بسرعة، ويتحول إلى موجة من عمليات الإغلاق الفوضوية.
7. قراءة خاطئة لإشارات السوق
غالبًا ما يخلط المشاركون في السوق بين تدفقات الأموال التحوطية والميول الهبوطية. في الواقع، فإن المراكز القصيرة العالية في ETH غالبًا ما تعكس تجارة الهامش المربحة، بدلاً من التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، ولكنه مدعوم في الواقع بالسيولة المؤقتة المقدمة من منصات التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين أرباحًا من خلال حصاد علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن تنتج درجة معينة من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الآجلة تكون في جوهرها عمليات هيكلية مصطنعة.
ليست سيولة إثيريوم متجذرة في الإيمان بمستقبلها، بل هي موجودة طالما أن بيئة التمويل مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستتلاشى السيولة أيضاً.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يظل نشطًا على المدى الطويل تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، وعندما يتعذر على المضاربين الحفاظ على التزامات التمويل، فإن الانهيار يحدث في لحظة. يتم سحق أحد الأطراف تمامًا، بينما ينسحب الطرف الآخر بهدوء.
بالنسبة لمشاركي السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه أيضًا ينذر بالمخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة الأموال، بينما ينبغي على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
إن العوامل المحركة لسوق مشتقات إثيريوم ليست هي الإجماع على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوكيات جني الأرباح من فروق أسعار معدلات التمويل الهيكلية. طالما أن معدلات التمويل تحتفظ بعائد إيجابي، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتحول الأوضاع، سيكتشف الناس في النهاية: أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مُتخفية بعناية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 6
أعجبني
6
4
مشاركة
تعليق
0/400
RektRecovery
· 08-05 03:43
دعت إليه قبل أشهر... حالة دراسية أخرى لفخ الرافعة المالية للتجزئة على وشك أن تتعرض للركود بشكل كبير
آلية الاختباء وراء تقلبات سعر إثيريوم: الرافعة المالية، المراجحة وهشاشة النظام
تحليل آلية السوق وراء تقلبات سعر إثيريوم
تبدو التقلبات الحادة في سعر إثيريوم وكأنها مدفوعة بحماس المستثمرين الأفراد، ولكنها في الواقع تعكس الآليات الهيكلية المعقدة في سوق العملات المشفرة. تتفاعل أسواق أسعار الفائدة، واستراتيجيات التحوط المؤسسية، وطلب الرافعة المالية المتكرر، مما يكشف عن هشاشة النظام العميقة الحالية في السوق.
نحن نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبح الرفع المالي في الأساس المصدر الرئيسي للسيولة. إن الزيادة الكبيرة في مراكز الشراء من قبل المستثمرين الأفراد تغير بشكل جذري طريقة توزيع المخاطر في رأس المال المحايد، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة في السوق لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة تركيز الأفراد في الشراء
تتركز طلبات المستثمرين الأفراد بشكل أساسي على عقود الإيثريوم الآجلة، لأن هذه المنتجات ذات الرفع المالي أسهل في الوصول إليها. يدخل المتداولون إلى مراكز شراء ذات رافعة مالية بسرعة تفوق الطلب الفعلي على السوق الفوري. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع ETH يتجاوز بكثير عدد الأشخاص الذين يشترون إثيريوم فعليًا.
تحتاج هذه المراكز إلى استيعاب من قبل الطرف المقابل في المعاملة. نظرًا للطلب غير العادي من المشترين، يتم امتصاص المزيد من مراكز البيع من قبل اللاعبين المؤسسيين الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متداولين سلبين، بل هم مضاربون في معدلات التمويل، وهدفهم هو الاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لتحقيق الأرباح.
هذه الممارسة ليست تقصيرًا بالمعنى التقليدي. يقوم هؤلاء المتداولون بفتح مركز قصير في العقود الآجلة الدائمة بينما يحتفظون بنفس الكمية من المراكز الطويلة في العقود الفورية أو الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر إيثر، إلا أنهم يحصلون على أرباح من علاوة تكلفة التمويل المدفوعة للحفاظ على مراكز الرافعة المالية من قبل صغار المتداولين.
مع تطور هيكل ETF لإثيريوم، قد يتم تعزيز هذه التجارة الآرbitrage قريبًا من خلال دمج طبقة العائد السلبي ( وعائدات الرهان في هيكل تغليف ETF )، مما يزيد من جاذبية استراتيجيات الحياد دلتا.
2. استراتيجية التحوط المحايد دلتا: آلية الأرباح
يتحمل المتداولون الطلب على الشراء من المستثمرين الأفراد من خلال بيع عقود الإيثريوم الدائمة على المكشوف، وفي الوقت نفسه يقومون بالتحوط باستخدام مراكز الشراء في السوق الفورية، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في ظل سوق صاعدة، تتحول رسوم التمويل إلى قيمة موجبة، وفي هذه الحالة، يحتاج المضاربون الصاعدون إلى دفع الرسوم للمضاربين الهابطين. تقوم المؤسسات التي تتبنى استراتيجية محايدة بتحوط المخاطر وفي الوقت نفسه تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة، مما يؤدي إلى عمليات تحكيم مربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية باستمرار.
ومع ذلك، فإن هذا يخلق وهماً خطيراً: يبدو أن السوق عميق بما يكفي ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية. بمجرد اختفاء آلية التحفيز، ستنهار الهيكل المدعوم بها. قد تتحول العمق السطحي للسوق إلى عدم، مع انهيار الإطار السوقي، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية لا تقتصر على منصات التشفير الأصلية. حتى في البورصات التقليدية التي تركز على المؤسسات، فإن معظم سيولة البيع على المكشوف ليست رهانات اتجاهية. قد يقوم المتداولون المحترفون ببيع العقود الآجلة على المكشوف لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تمنعهم من فتح مراكز مكشوفة في السوق الفوري. يقوم صناع السوق في الخيارات بالتحوط دلتا من خلال العقود الآجلة لتحسين كفاءة الهامش. وتكون المؤسسات مسؤولة عن التحوط من تدفقات أوامر العملاء المؤسسيين. كل هذه تعتبر تداولات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية.
3. هيكل المخاطر غير المتناظر
سيتعرض المضاربون الأفراد لمخاطر إغلاق مراكزهم عندما تتقلب الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما عادةً ما تكون مراكز البيع المحايدة ذات قيمة دلتا مدعومة برأسمال أقوى وتدار بواسطة فرق محترفة.
إنهم يراهنون على ETH المحتفظ بها كضمان، مما يمكنهم من القيام ببيع العقود الآجلة بشكل قصير تحت آلية مؤمنة بالكامل وفعالة من حيث رأس المال. يمكن لهذا الهيكل تحمل الرافعة المالية المعتدلة بأمان دون أن يؤدي إلى التصفية.
هناك اختلافات هيكلية بين الاثنين. يتمتع الصناديق الكبيرة التي تبيع على المكشوف بقدرة دائمة على مقاومة الضغوط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلبات؛ بينما يتحمل المستثمرون الأفراد الذين يستخدمون الرافعة المالية قدرة ضعيفة على التحمل، ويفتقرون إلى أدوات إدارة المخاطر، ومعدل خطأ عملياتهم يكاد يكون صفرًا.
عندما تتغير ظروف السوق، يتفكك المضاربون على الارتفاع بسرعة، بينما تبقى المضاربون على الانخفاض ثابتين. هذا الاختلال يمكن أن يؤدي إلى انهيار مفاجئ يبدو وكأنه مفاجئ، لكنه في الحقيقة نتيجة هيكلية لا مفر منها.
4. حلقة التغذية الراجعة العودية
تستمر احتياجات الشراء لعقود الإيثريوم الآجلة في الوجود، ويتعين على المتداولين الذين يتبعون استراتيجية محايدة دلتا أن يعملوا كطرف مقابل للقيام بعمليات التحوط قصيرة المدى، مما يؤدي إلى استمرار وجود علاوة في سعر التمويل. تتنافس مختلف البروتوكولات ومنتجات العائد على هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدائري.
سيستمر هذا في تشكيل ضغط صعودي، لكن ذلك يعتمد بالكامل على شرط واحد: يجب على المضاربين أن يكونوا على استعداد لتحمل تكلفة الرافعة المالية.
توجد حد أعلى لآلية معدل التمويل. في معظم منصات التداول، يكون الحد الأقصى لمعدل التمويل لعقود المشتقات الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، ويعادل ذلك عائد سنوي حوالي 10.5%. عندما يصل إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمرت الطلبات الطويلة في الزيادة، فلن يحصل البائعون الذين يسعون لتحقيق الأرباح على أي حافز لفتح صفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عوائد التحكيم ثابتة، لكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل أن يقوم السوق بالتسوية بسرعة.
5. اختلاف أداء أسعار إثيريوم و BTC
بيتكوين يستفيد من الشراء غير المرفوع الناتج عن استراتيجيات السياسة المالية للشركات، بينما يتمتع سوق المشتقات BTC بسيولة أقوى. عقود الإيثيريوم الآجلة تتعمق في استراتيجيات العوائد وإيكولوجيا بروتوكولات DeFi، حيث تتواصل تدفقات الضمانات ETH إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في تحكيم أسعار التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية من قبل صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال إلى صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع نتيجة التحوط الآلي: حيث يقوم متداولو الفجوة في التمويل التقليدي بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة وبيع عقود الآجلة في الوقت نفسه، وذلك لتأمين الفارق الثابت بين السلع الفورية والعقود الآجلة لتحقيق الربح.
هذا مشابه لأساس تداول دلتا المحايد لـ ETH، فقط يتم تنفيذه من خلال هيكل معبأ خاضع للتنظيم، وبتمويل بتكلفة دولار أقل. من هذه الزاوية، أصبحت عمليات الرافعة المالية لـ ETH بنية تحتية للعوائد، بينما تشكل رافعة BTC تحكماً هيكلياً. كلاهما ليس عملية ذات اتجاه، وتهدف كلاهما إلى تحقيق الأرباح.
6. مشكلة الاعتماد المتبادل
تمتلك هذه الآلية الديناميكية دورة دورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية الحياد دلتا على استمرار معدل التمويل الإيجابي، وهو ما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة لفترة طويلة.
فارق تمويل رأس المال ليس دائمًا، فهو ضعيف جدًا. عندما يتقلص الفارق، ستبدأ موجة الإغلاق. إذا تلاشى حماس المستثمرين الأفراد، فإن معدل التمويل يتحول إلى قيمة سالبة، مما يعني أن المتداولين على الانخفاض سيدفعون تكاليف للمتداولين على الارتفاع، بدلاً من تحصيل فارق.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رؤوس الأموال إلى استراتيجيات محايدة دلتا، ستستمر الفجوة في الانكماش. ستنخفض أسعار التمويل، مما يؤدي أيضًا إلى انخفاض عوائد التداول التحكيمي.
إذا عكس الطلب أو نفدت السيولة، فقد تدخل العقود الدائمة حالة خصم، حيث يكون سعر العقد أقل من سعر السوق الفوري. ستعيق هذه الظاهرة دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تضطر المؤسسات القائمة إلى إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، يفتقر المستثمرون في المراكز الطويلة ذات الرافعة المالية إلى مساحة عازلة من الهامش، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يقوم المتداولون المحايدون بسحب السيولة، وتظهر عمليات الإغلاق القسري للشراء مثل الشلال، يتشكل فراغ في السيولة، ولا يوجد أدنى اتجاه حقيقي للشراء تحت السعر، فقط بائعون هيكليون متبقون. ينقلب النظام البيئي القائم على الأرباح الذي كان مستقراً بسرعة، ويتحول إلى موجة من عمليات الإغلاق الفوضوية.
7. قراءة خاطئة لإشارات السوق
غالبًا ما يخلط المشاركون في السوق بين تدفقات الأموال التحوطية والميول الهبوطية. في الواقع، فإن المراكز القصيرة العالية في ETH غالبًا ما تعكس تجارة الهامش المربحة، بدلاً من التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، ولكنه مدعوم في الواقع بالسيولة المؤقتة المقدمة من منصات التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولين أرباحًا من خلال حصاد علاوة التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال إلى ETF الفوري يمكن أن تنتج درجة معينة من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الآجلة تكون في جوهرها عمليات هيكلية مصطنعة.
ليست سيولة إثيريوم متجذرة في الإيمان بمستقبلها، بل هي موجودة طالما أن بيئة التمويل مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستتلاشى السيولة أيضاً.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يظل نشطًا على المدى الطويل تحت دعم هيكلي من السيولة، مما يخلق شعورًا زائفًا بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، وعندما يتعذر على المضاربين الحفاظ على التزامات التمويل، فإن الانهيار يحدث في لحظة. يتم سحق أحد الأطراف تمامًا، بينما ينسحب الطرف الآخر بهدوء.
بالنسبة لمشاركي السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه أيضًا ينذر بالمخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم حالة الأموال، بينما ينبغي على المستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
إن العوامل المحركة لسوق مشتقات إثيريوم ليست هي الإجماع على الحواسيب اللامركزية، بل هي سلوكيات جني الأرباح من فروق أسعار معدلات التمويل الهيكلية. طالما أن معدلات التمويل تحتفظ بعائد إيجابي، يمكن للنظام بأكمله أن يعمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتحول الأوضاع، سيكتشف الناس في النهاية: أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مُتخفية بعناية.